Российские эмитенты продолжают активно выходить на локальный первичный рынок, используя текущие возможности по привлечению долгосрочного фондирования по снижающимся ставкам. На прошлой неделе провели успешные размещения новых рублевых выпусков облигаций РЖД, Почта России, АФК Система. Высокий спрос позволил понизить первоначальные ориентиры по ставке купона. Закрытие книги заявок на облигации РЖД прошло со ставкой купона 8,7% на 6,2 года, АФК Система – 8,9% на 5 лет, Почта России – 8,9% на 4 года. На текущей неделе также с понижением первоначальных ориентиров по доходности прошел book-building по 5-летним бондам Газпром нефти на 15 млрд руб. (купон 8,7%), Детский мир (купон 9,5% на 3 года), ВСК (купон 11,05% на 1,5 года).
Активность на первичном рынке евробондов также сохраняется высокой, чему способствуют исторически узкие спрэды к UST и ожидания повышения ключевой ставки ФРС. МКБ провел 29 марта book-building на выпуск субордов со сроком погашения 10,5 лет и колл опционом через 5,5 лет в объеме 600 млн долл. со ставкой купона 7,50%. Газпром собрал 29 марта спрос на выпуск евробондов объемом 850 млн фунтов по ставке купона 4,25%. Норникель сформировал 4 апреля книгу заявок на евробонды объемом 1 млрд долл. со ставкой купона 4,10%. Совкомфлот провел доразмещение евробондов с погашением в 2023 г. на 150 млн долл. с доходностью 4,85%.
В ближайшее время планируют размещения рублевых облигаций Газпромбанк, РН Банк, ГК пионер, ТМК. Х5 планирует размещение долларовых евробондов. Подробные комментарии к размещению новых выпусков облигаций Х5 и Газпромбанка приведены далее
Х5 (Ва2/ВВ/ВВ): дебют рублевых евробондов
Х5 Retail Group планирует с 5 апреля road show дебютных евробондов в рублях сроком от 3-х до 5 лет. В преддверии размещения сразу два агентства повысили кредитные рейтинги Х5 на 1 ступень: Moody’s – до «Ва2»/Позитивный, S&P – до «ВВ»/Стабильный. Оба агентства мотивировали решение усилением рыночных позиций ритейлера в непростых экономических условиях, отметив улучшение финансовых показателей и кредитных метрик. Это нашло отражение в итогах 2016 г по МСФО: выручка Х5 выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., EBITDA margin достигла 7,4% («+0,6 п.п.» г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети и ростом сопоставимых продаж. За счет роста прибыльности бизнеса долговая нагрузка Х5 в 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 2,4х в 2016 г. Уровень долга ритейлера комфортный, а график выплат сбалансированный. Х5 активно размещается на локальном рынке облигаций, наиболее длинный и ликвидный выпуск ИКС5Фин1Р1 торгуется с доходностью 9,3%-9,4% годовых. Также имеются успешные примеры размещений рублевых евробондов российских эмитентов в этом году – на внешние рынки выходили РЖД и Альфа-Банк, которые смогли наиболее оптимально разместиться по срочности и ставке купона, чем на внутреннем рынке. Считаем, что Х5 сможет найти спрос на дебютные евробонды с доходностью 9,1%-9,2% годовых, чему также будет способствовать недавнее повышение рейтингов от Moody’s и S&P
Комментарий. Х5 Retail Group планирует с 5 апреля road show в Европе и России, по итогам которого планирует размещение дебютного выпуска евробондов, номинированного в рублях. Компания может разместить евробонды со сроком обращения от 3-х до 5 лет.
В преддверии размещения Х5 на внешних рынках два агентства повысили кредитные рейтинги эмитента на 1 ступень: Moody’s – до «Ва2»/Позитивный, S&P – до «ВВ»/Стабильный. Оба агентства мотивировали решение усилением рыночных позиций ритейлера в непростых экономических условиях, отметив улучшение финансовых показателей и кредитных метрик компании по итогам 2016 г.
Так, выручка Х5 в 2016 г. выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,4% («+0,6 п.п.» г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети и ростом сопоставимых продаж. На фоне хорошей динамики продаж Х5 показывает рост маржи. Х5 озвучил также показатели по росту выручки в январе-феврале 2017 г., зафиксировав рост продаж на 26% (сопоставимых продаж на 7%), т.е. сильная динамика продолжается
За счет роста прибыльности бизнеса долговая нагрузка Х5 в 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 2,4х в 2016 г. Уровень долга ритейлера комфортный, а график выплат сбалансированный (см. наш кредитный комментарий Х5 от 28.02.2017 г.). В 2017 г. Х5 предстоит погасить чуть более 45 млрд руб., при этом на счетах компании было около 18,2 млрд руб., кроме того, имелись доступные кредитные линии в банках на общую сумму 281 млрд руб. Риски рефинансирования долга низкие.
Вместе с тем, операционных денежных потоков (в 2016 г. составил почти 75 мрлд руб.) должно быть достаточно для реализации программы расширения сети магазинов. Отметим, в 2016 г. размер Capex составил 80,7 млрд руб., учитывая сопоставимые планы по запуску новых магазинов в 2017 г., инвестиции не должны привести к заметному наращиванию долга
В целом, Х5 активно размещается на локальном рынке рублевых облигаций, где в обращении в настоящее время находится 5 выпусков. Наиболее длинный и ликвидный из них ИКС5Фин1Р1 – выпуск торгуется с доходностью 9,3%-9,4% годовых при дюрации 2,16 года.
Вместе с тем, Х5, предложив рублевые евробонды, вероятно, намерен диверсифицировать базу инвесторов, и рассчитывает найти дополнительный спрос иностранных игроков, которые ожидают дальнейшее снижение рублевых ставок по мере замедления инфляции и снижения ключевой ставки российским ЦБ в 2017 г.
При этом примеры успешных размещений рублевых евробондов среди российских эмитентов в 2017 г. уже имеются. Так, в 1 кв. с рублевыми евробондами выходили РЖД и Альфа-Банк, которые смогли наиболее оптимально разместиться по срочности и ставке купона, чем на внутреннем рынке. В настоящее время рублевые евробонды данных эмитентов торгуются ниже по доходности на 10-20 б.п., чем их длинные рублевые облигации на внутреннем рынке.
Подогреть интерес инвесторов к рублевым евробондам Х5 может повышение рейтингов эмитента сразу двумя агентствами в конце марта – начале апреля. Теперь у ритейлера рейтинги от трех агентств на одном уровне – «Ва2/ВВ/ВВ».
Учитывая уровни доходности облигаций Х5 на локальном рынке, а также успешные примеры размещений российскими эмитентами евробондов в рублях, которые торгуются даже чуть ниже по доходности, чем локальные выпуски, считаем, что ритейлер сможет найти спрос на свои дебютные евробонды с доходностью 9,1%-9,2% годовых.
Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное предложение
Газпромбанка планирует 11 апреля сформировать книгу заявок на новый выпуск облигаций серии БО-16 объемом 10 млрд руб. Ставка купона маркетируется в диапазоне 9,5% – 9,7% годовых (YTP 9,73% – 9,93%), оферта через 3,5 года. Ожидаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п.
Чистая прибыль Группы Газпромбанка по МСФО за 2016 г. составила 29 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п. – до 3,0%. Позитивно на результатах Газпромбанка отразилось удешевление фондирования и снижение расходов на резервирование потерь до 2,0 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015 г. Группа Газпромбанка в 2016 г. сократила заимствования на рынках капитала на 33,2% - до 317 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. Собственный капитал на конец 2016 г. составил 495 млрд руб. Акционерами банка одобрена дополнительная эмиссия акций на 60 млрд руб., что позволит соответствовать растущим требованиям к достаточности собственных средств в соответствии с Basel-III.
Комментарий. Газпромбанк планирует 11 апреля с 11:00 МСК до 17:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на облигации серии БО-16 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,50%-9,70%, что соответствует доходности к погашению через 3,5 года на уровне 9,73 - 9,93% годовых.
Заявленный прайсинг содержит премию к кривой доходности ОФЗ в размере 158 – 178 б.п., что интересно для покупки. Последние первичные размещения эмитентов с кредитным рейтингом на уровне суверенного проходили с премией к ОФЗ порядка 90 – 110 б.п. Так Почта России (–/–/ВВВ-) сформировала 30 марта книгу заявок на облигации БО-4 объемом 5 млрд руб. со ставкой купона 8,9% годовых, что соответствует доходности 9,10% к оферте через 4 года. Размещение выпуска прошло на 25 б.п. ниже первоначального ориентира ставки купона и содержало премию к ОФЗ в размере 110 б.п.
РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) 31 марта был проведен сбор заявок на выпуск облигаций серии 1Р-1R объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 8,7% (YTP 8,89%) при оферте через 6,2 года. Доходность первичного размещения содержала премию к ОФЗ на уровне 100 б.п.
Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) 5 апреля в ходе сбора заявок на 5-летние облигации серии 001Р-01R объемом 15 млрд руб. понизила первоначальный ориентир ставки купона с 8,8 – 8,9% до 8,7% (YTM 8,89%), что соответствует премии к ОФЗ 90 б.п.
Кредитный рейтинг Газпромбанка на одну ступень ниже, чем у РЖД, Почты России и Газпром нефти по шкале Fitch. Кроме того облигации нефинансового сектора пользуются большим спросом НПФ в связи с имеющимися ограничениями по структуре инвестиционных портфелей. С учетом данных факторов новый выпуск облигаций Газпромбанка мы считаем интересным с премией 30 – 45 б.п. к выпуску Почта России БО-4 и с премией порядка 40 - 55 б.п. к займу РЖД 1Р-1R, имеющему более длинную дюрацию, что транслируется в доходность 9,45 – 9,55% годовых.
Предложенный уровень ставки купона по выпуску облигаций Газпромбанка серии БО-16 смотрится интересно и по сравнению с находящимися в обращении собственными бондами. Так выпуск Газпромбанка серии БО-23 был размещен в феврале со ставкой купона 9,35% на 3 года (YTМ 9,57%). Сейчас бумага торгуется с доходностью 9,35 – 9,55% годовых, что содержит премию к ОФЗ 120 - 140 б.п. Также мы обращаем внимание, что 21 марта Газпромбанк прошел оферту по выпуску облигаций серии БО-21. Новая ставка купона на уровне 9,5% к погашению через 2 года заинтересовала большую часть инвесторов. Предъявленные к погашению бумаги на 976 млн руб. (20% от объема выпуска в обращении) Газпромбанк разместил в рынок по цене 100,3% от номинала, что соответствует доходности 9,55% годовых. Текущая индикативная цена бумаги содержит премию к ОФЗ 123 б.п.
Учитывая то, что выпуск облигаций Газпромбанка серии БО-16 предлагается с премией к бенчмаркам и собственным обращающимся выпускам, участие в первичном размещении выглядит интересно на всем маркетируемом диапазоне ставки купона. При сохранении комфортной рыночной конъюнктуры на следующей неделе мы не исключаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п.
Газпромбанк отчитался по МСФО за 2016 г. с прибылью 29 млрд руб. Чистый процентный доход вырос с 96,1 млрд руб. до 122 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п. и составила 3,0%. На фоне улучшения операционной среды и реструктуризации ряда обесцененных крупных кредитов Группа Газпромбанка сократила расходы на резервирование потерь по кредитам до 2 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015г. Показатель покрытия необслуживаемых кредитов резервами снизился с 445% до 243%, оставаясь, тем не менее, наиболее высоким среди крупнейших госбанков (для сравнения, у Сбербанка данный показатель составляет 157%).
Активы Группы Газпромбанка на конец 2016 г. составили 4 879 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов в 2016 г. выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. Газпромбанк сократил в 2016 г. заимствования на рынках капитала на 33,2% до 317 млрд руб. Уменьшение доли заимствований на рынках капитала до 7,2% от совокупных обязательств снизило зависимость банка рыночного фондирования. Собственный капитал на конец 2016 г. составил 495 млрд руб. Акционерами банка одобрена дополнительная эмиссия акций на 60 млрд руб. По нашим оценкам, это приведет к увеличению норматива достаточности капитала первого уровня примерно на 1,4 п.п., что позволит соответствовать растущим требованиям к достаточности собственных средств в соответствии с Basel-III. По состоянию на 1 марта показатель Н1.2 у Газпромбанка равен 8,0% при минимальном значении норматива 7,6% (с учетом базельских надбавок) и планируемом повышении норматива до 8,525% с 1 января 2018 г. Подробный комментарий к отчетности Газпромбанка по МСФО за 2016 г. см. в нашем обзоре от 31.03.2017 г.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Активность на первичном рынке евробондов также сохраняется высокой, чему способствуют исторически узкие спрэды к UST и ожидания повышения ключевой ставки ФРС. МКБ провел 29 марта book-building на выпуск субордов со сроком погашения 10,5 лет и колл опционом через 5,5 лет в объеме 600 млн долл. со ставкой купона 7,50%. Газпром собрал 29 марта спрос на выпуск евробондов объемом 850 млн фунтов по ставке купона 4,25%. Норникель сформировал 4 апреля книгу заявок на евробонды объемом 1 млрд долл. со ставкой купона 4,10%. Совкомфлот провел доразмещение евробондов с погашением в 2023 г. на 150 млн долл. с доходностью 4,85%.
В ближайшее время планируют размещения рублевых облигаций Газпромбанк, РН Банк, ГК пионер, ТМК. Х5 планирует размещение долларовых евробондов. Подробные комментарии к размещению новых выпусков облигаций Х5 и Газпромбанка приведены далее
Х5 (Ва2/ВВ/ВВ): дебют рублевых евробондов
Х5 Retail Group планирует с 5 апреля road show дебютных евробондов в рублях сроком от 3-х до 5 лет. В преддверии размещения сразу два агентства повысили кредитные рейтинги Х5 на 1 ступень: Moody’s – до «Ва2»/Позитивный, S&P – до «ВВ»/Стабильный. Оба агентства мотивировали решение усилением рыночных позиций ритейлера в непростых экономических условиях, отметив улучшение финансовых показателей и кредитных метрик. Это нашло отражение в итогах 2016 г по МСФО: выручка Х5 выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., EBITDA margin достигла 7,4% («+0,6 п.п.» г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети и ростом сопоставимых продаж. За счет роста прибыльности бизнеса долговая нагрузка Х5 в 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 2,4х в 2016 г. Уровень долга ритейлера комфортный, а график выплат сбалансированный. Х5 активно размещается на локальном рынке облигаций, наиболее длинный и ликвидный выпуск ИКС5Фин1Р1 торгуется с доходностью 9,3%-9,4% годовых. Также имеются успешные примеры размещений рублевых евробондов российских эмитентов в этом году – на внешние рынки выходили РЖД и Альфа-Банк, которые смогли наиболее оптимально разместиться по срочности и ставке купона, чем на внутреннем рынке. Считаем, что Х5 сможет найти спрос на дебютные евробонды с доходностью 9,1%-9,2% годовых, чему также будет способствовать недавнее повышение рейтингов от Moody’s и S&P
Комментарий. Х5 Retail Group планирует с 5 апреля road show в Европе и России, по итогам которого планирует размещение дебютного выпуска евробондов, номинированного в рублях. Компания может разместить евробонды со сроком обращения от 3-х до 5 лет.
В преддверии размещения Х5 на внешних рынках два агентства повысили кредитные рейтинги эмитента на 1 ступень: Moody’s – до «Ва2»/Позитивный, S&P – до «ВВ»/Стабильный. Оба агентства мотивировали решение усилением рыночных позиций ритейлера в непростых экономических условиях, отметив улучшение финансовых показателей и кредитных метрик компании по итогам 2016 г.
Так, выручка Х5 в 2016 г. выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,4% («+0,6 п.п.» г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети и ростом сопоставимых продаж. На фоне хорошей динамики продаж Х5 показывает рост маржи. Х5 озвучил также показатели по росту выручки в январе-феврале 2017 г., зафиксировав рост продаж на 26% (сопоставимых продаж на 7%), т.е. сильная динамика продолжается
За счет роста прибыльности бизнеса долговая нагрузка Х5 в 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 2,4х в 2016 г. Уровень долга ритейлера комфортный, а график выплат сбалансированный (см. наш кредитный комментарий Х5 от 28.02.2017 г.). В 2017 г. Х5 предстоит погасить чуть более 45 млрд руб., при этом на счетах компании было около 18,2 млрд руб., кроме того, имелись доступные кредитные линии в банках на общую сумму 281 млрд руб. Риски рефинансирования долга низкие.
Вместе с тем, операционных денежных потоков (в 2016 г. составил почти 75 мрлд руб.) должно быть достаточно для реализации программы расширения сети магазинов. Отметим, в 2016 г. размер Capex составил 80,7 млрд руб., учитывая сопоставимые планы по запуску новых магазинов в 2017 г., инвестиции не должны привести к заметному наращиванию долга
В целом, Х5 активно размещается на локальном рынке рублевых облигаций, где в обращении в настоящее время находится 5 выпусков. Наиболее длинный и ликвидный из них ИКС5Фин1Р1 – выпуск торгуется с доходностью 9,3%-9,4% годовых при дюрации 2,16 года.
Вместе с тем, Х5, предложив рублевые евробонды, вероятно, намерен диверсифицировать базу инвесторов, и рассчитывает найти дополнительный спрос иностранных игроков, которые ожидают дальнейшее снижение рублевых ставок по мере замедления инфляции и снижения ключевой ставки российским ЦБ в 2017 г.
При этом примеры успешных размещений рублевых евробондов среди российских эмитентов в 2017 г. уже имеются. Так, в 1 кв. с рублевыми евробондами выходили РЖД и Альфа-Банк, которые смогли наиболее оптимально разместиться по срочности и ставке купона, чем на внутреннем рынке. В настоящее время рублевые евробонды данных эмитентов торгуются ниже по доходности на 10-20 б.п., чем их длинные рублевые облигации на внутреннем рынке.
Подогреть интерес инвесторов к рублевым евробондам Х5 может повышение рейтингов эмитента сразу двумя агентствами в конце марта – начале апреля. Теперь у ритейлера рейтинги от трех агентств на одном уровне – «Ва2/ВВ/ВВ».
Учитывая уровни доходности облигаций Х5 на локальном рынке, а также успешные примеры размещений российскими эмитентами евробондов в рублях, которые торгуются даже чуть ниже по доходности, чем локальные выпуски, считаем, что ритейлер сможет найти спрос на свои дебютные евробонды с доходностью 9,1%-9,2% годовых.
Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное предложение
Газпромбанка планирует 11 апреля сформировать книгу заявок на новый выпуск облигаций серии БО-16 объемом 10 млрд руб. Ставка купона маркетируется в диапазоне 9,5% – 9,7% годовых (YTP 9,73% – 9,93%), оферта через 3,5 года. Ожидаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п.
Чистая прибыль Группы Газпромбанка по МСФО за 2016 г. составила 29 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п. – до 3,0%. Позитивно на результатах Газпромбанка отразилось удешевление фондирования и снижение расходов на резервирование потерь до 2,0 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015 г. Группа Газпромбанка в 2016 г. сократила заимствования на рынках капитала на 33,2% - до 317 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. Собственный капитал на конец 2016 г. составил 495 млрд руб. Акционерами банка одобрена дополнительная эмиссия акций на 60 млрд руб., что позволит соответствовать растущим требованиям к достаточности собственных средств в соответствии с Basel-III.
Комментарий. Газпромбанк планирует 11 апреля с 11:00 МСК до 17:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на облигации серии БО-16 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,50%-9,70%, что соответствует доходности к погашению через 3,5 года на уровне 9,73 - 9,93% годовых.
Заявленный прайсинг содержит премию к кривой доходности ОФЗ в размере 158 – 178 б.п., что интересно для покупки. Последние первичные размещения эмитентов с кредитным рейтингом на уровне суверенного проходили с премией к ОФЗ порядка 90 – 110 б.п. Так Почта России (–/–/ВВВ-) сформировала 30 марта книгу заявок на облигации БО-4 объемом 5 млрд руб. со ставкой купона 8,9% годовых, что соответствует доходности 9,10% к оферте через 4 года. Размещение выпуска прошло на 25 б.п. ниже первоначального ориентира ставки купона и содержало премию к ОФЗ в размере 110 б.п.
РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) 31 марта был проведен сбор заявок на выпуск облигаций серии 1Р-1R объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 8,7% (YTP 8,89%) при оферте через 6,2 года. Доходность первичного размещения содержала премию к ОФЗ на уровне 100 б.п.
Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) 5 апреля в ходе сбора заявок на 5-летние облигации серии 001Р-01R объемом 15 млрд руб. понизила первоначальный ориентир ставки купона с 8,8 – 8,9% до 8,7% (YTM 8,89%), что соответствует премии к ОФЗ 90 б.п.
Кредитный рейтинг Газпромбанка на одну ступень ниже, чем у РЖД, Почты России и Газпром нефти по шкале Fitch. Кроме того облигации нефинансового сектора пользуются большим спросом НПФ в связи с имеющимися ограничениями по структуре инвестиционных портфелей. С учетом данных факторов новый выпуск облигаций Газпромбанка мы считаем интересным с премией 30 – 45 б.п. к выпуску Почта России БО-4 и с премией порядка 40 - 55 б.п. к займу РЖД 1Р-1R, имеющему более длинную дюрацию, что транслируется в доходность 9,45 – 9,55% годовых.
Предложенный уровень ставки купона по выпуску облигаций Газпромбанка серии БО-16 смотрится интересно и по сравнению с находящимися в обращении собственными бондами. Так выпуск Газпромбанка серии БО-23 был размещен в феврале со ставкой купона 9,35% на 3 года (YTМ 9,57%). Сейчас бумага торгуется с доходностью 9,35 – 9,55% годовых, что содержит премию к ОФЗ 120 - 140 б.п. Также мы обращаем внимание, что 21 марта Газпромбанк прошел оферту по выпуску облигаций серии БО-21. Новая ставка купона на уровне 9,5% к погашению через 2 года заинтересовала большую часть инвесторов. Предъявленные к погашению бумаги на 976 млн руб. (20% от объема выпуска в обращении) Газпромбанк разместил в рынок по цене 100,3% от номинала, что соответствует доходности 9,55% годовых. Текущая индикативная цена бумаги содержит премию к ОФЗ 123 б.п.
Учитывая то, что выпуск облигаций Газпромбанка серии БО-16 предлагается с премией к бенчмаркам и собственным обращающимся выпускам, участие в первичном размещении выглядит интересно на всем маркетируемом диапазоне ставки купона. При сохранении комфортной рыночной конъюнктуры на следующей неделе мы не исключаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п.
Газпромбанк отчитался по МСФО за 2016 г. с прибылью 29 млрд руб. Чистый процентный доход вырос с 96,1 млрд руб. до 122 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п. и составила 3,0%. На фоне улучшения операционной среды и реструктуризации ряда обесцененных крупных кредитов Группа Газпромбанка сократила расходы на резервирование потерь по кредитам до 2 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015г. Показатель покрытия необслуживаемых кредитов резервами снизился с 445% до 243%, оставаясь, тем не менее, наиболее высоким среди крупнейших госбанков (для сравнения, у Сбербанка данный показатель составляет 157%).
Активы Группы Газпромбанка на конец 2016 г. составили 4 879 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов в 2016 г. выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. Газпромбанк сократил в 2016 г. заимствования на рынках капитала на 33,2% до 317 млрд руб. Уменьшение доли заимствований на рынках капитала до 7,2% от совокупных обязательств снизило зависимость банка рыночного фондирования. Собственный капитал на конец 2016 г. составил 495 млрд руб. Акционерами банка одобрена дополнительная эмиссия акций на 60 млрд руб. По нашим оценкам, это приведет к увеличению норматива достаточности капитала первого уровня примерно на 1,4 п.п., что позволит соответствовать растущим требованиям к достаточности собственных средств в соответствии с Basel-III. По состоянию на 1 марта показатель Н1.2 у Газпромбанка равен 8,0% при минимальном значении норматива 7,6% (с учетом базельских надбавок) и планируемом повышении норматива до 8,525% с 1 января 2018 г. Подробный комментарий к отчетности Газпромбанка по МСФО за 2016 г. см. в нашем обзоре от 31.03.2017 г.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter