13 октября 2017 Zero Hedge
STRAIGHT LINE LOGIC
Этот крах будет таким, какого мы еще никогда не видели раньше.
SLL не раз обвиняли в распространении “порнографических прогнозов.” Признаем себя виновными по всем статьям. Если вам не нравятся порнографические прогнозы, не читайте эту статью. Если вам нравится пребывать в самоуспокоении, то в вашем распоряжении есть экономические исследования авторов с Уолл Стрит и истории об экономике, рассказываемые мейнстрим-медиа.
В 1971 году Президент Никсон закрыл “золотое окно,” которое позволяло иностранным правительствам менять принадлежащие им доллары на золото. Это золотое окно служило последней связкой между правительственным долгом и долгами, создаваемыми центральными банками, с одной стороны, и реальной экономикой, с другой. После 1971 года долги стали создаваться по малейшей прихоти, и правительства и центральные банки занимались именно этим все последние 46 лет.
Не удивительно, что создание кредита без каких-либо сдержек обусловило накопление самого большого размера мирового долга за всю историю человечества – и в номинальном выражении и относительно размеров реальной экономики. Экстраординарность текущего момента заключается в том, что большинство людей считают сложившиеся условия нормальными, если они вообще об этом задумываются. Любая потребность – большая или малая — может быть удовлетворена посредством неисчерпаемого пула кредитов, который всегда будет с нами. Как перестроить Хьюстон, Флориду и Пуэрто-Рико? Возьмем кредит и решим проблемы.
Хотя создание фиатного кредита правительствами и центральными банками оторвано от реальной экономики, но экономика ощущает на себе воздействие кредитной экспансии. Долг становится активом в финансовой системе. Посредством секьюритизации, деривативов и банкинга, основанного на принципах частичного резервирования, долг превращается в основу для дальнейшего своего мультиплицирования. Это мультиплицирование намного превышает мультипликатор, о котором рассказывают студентам первых курсов экономических факультетов (обратная величина резервных требований).
Номинальный размер глобального долга находится на уровне от $225 до $250 трлн., что примерно эквивалентно трехкратному размеру глобального ВВП. Объем финансовых основанных на долге деривативов (финансовые инструменты, чья цена является производной от цен других финансовых инструментов) составляет от $500 трлн. до $1 квадриллиона условной стоимости, что эквивалентно от 6 до 12 глобальных ВВП.
Прошлый финансовый кризис, который едва не похоронил мировую финансовую систему, случился не из-за переоцененных домов, а из-за секьюритизированных пакетов закладных и ассоциированных с ними деривативов. Оптимисты скажут, что по большей части деривативов может быть проведен взаимозачет, а значит реальные открытые позиции гораздо меньше их условной стоимости. В реальности же по деривативами можно провести взаимозачет, только если контрагенты остаются платежеспособными. В 2009 году мы видели, что такое предположение не всегда оказывается верно.
В мировой практике непрофинансированные пенсионные и медицинские обязательства не считаются долгом, тем не менее такие обещания сделаны, и их исполнение гарантируется законом. Сумма таких обязательств примерно равна $400 трлн. В США эти обязательства равны $210 трлн. или 11 ВПП страны. Демографические тренды лишь усугубляют ситуацию: во всех странах развитого мира рождаемость падает, а продолжительность жизни растет, и это означает, что сокращающемуся пулу работников приходится поддерживать увеличивающийся пул пенсионеров.
Скептики скажут, что порнографические прогнозы также стары, как и “Глубокая глотка,” вышедшая в кинопрокат в 1972 году. Рынки рушатся время от времени, но они всегда возвращаются на свои исходные позиции. Правительства и центральные банки приходят на помощь со своими фискальными стимулами и неограниченным фиатным долгом.
Почему мы должны переживать в этот раз?
На то есть ряд причин.
Когда мир был менее обременен долгом, каждая дополнительная единица долговой фиатной валюты приводила к увеличению выпуска товаров и услуг. В последние год или два маржинальная экономическая эффективность правительственного и центробанковского долгов достигла нуля, а с учетом затрат на обслуживание этих долгов она стала отрицательной.
Теперь, когда мир перенасыщен долгом, каждая дополнительная единица фиатной валюты не увеличивает выпуск. Добавьте сюда затраты по обслуживанию и возврату долгов, и вы увидите, что растущий долг на самом деле угнетает экономический рост. Все это находит отражение в понижательном тренде экономического роста, доходах населения, топчущихся на одном месте, и “перманентной стагнации,” так озадачивающей многих экономистов.
Именно поэтому не происходит роста инфляции, в результате чего многие руководители центральных банков чувствуют себя растерянными. Речь идет по крайне мере об индексах, на которые они обращают внимание. Но это не те индексы, на которые нужно смотреть. Правильные индексы – это цены акций, облигаций, жилой недвижимости, криптовалют, которые находятся вблизи своих рекордных вершин, в то время как спреды между доходностями корпоративных и правительственных облигаций достигли рекордных низов. И вот эта инфляция – спекулятивная, приводящая к росту пузырей – прекрасно себя чувствует и процветает.
Теперь, когда Федеральный Резерв предпринимает шаги по сокращению своего баланса, а другие центральные банки намекают о своих намерениях двинуться в этом же направлении, глобальное фиатное кредитное расширение может развернуться впервые за многие годы. Брэндон Смит из Alt-Market.com утверждает, что все это часть плана элит по обрушению текущей финансовой системы и выстраиванию на ее месте нового глобального централизованного монетарного режима.
Прав он или нет, но экстремумы в валюациях и в индикаторах сентимента указывают на правильность его прогнозов в части краха. SLL полагает, что финансовые рынки – это упражнения в психологии толпы, которая невосприимчива к попыткам правительств и центральных банков контролировать ее с тем, чтобы разлучить максимальное количество спекулянтов с максимальным количеством их денег.
Роберт Пректер из компании Elliott Wave International написал в своем октябрьском “Финансовом прогнозе” следующее:
Нет нужды покупать учебник по социономике, чтобы понять, что практически все теперь находятся на одной стороне лодки, создав условия для того, чтобы эта лодка перевернулась. Все традиционные метрики говорят о том, что акции бывали так высоко оценены лишь однажды, и это случилось накануне дот-ком краха в 2000 году.
Если все же кто-то решит углубиться в социономику, то он поймет, что последние рыночные загогулины вверх дорисовывают промежуточный, основной, цикл, суперцикл и большой суперцикл Elliot Waves с его основными точками, приходящимися на 2016, 2009, 1974, 1932 и 1790 годы соответственно. Другими словами, нам суждено увидеть эпохальный крах.
С учетом беспрецедентного уровня глобального долга этот сценарий является основным. Каждый финансовый актив в мире – это либо долговое требование или еще меньше защищенное требование на долю в капитале компании – то есть требование, которое будет оплачено лишь после погашения всех долгов. Большая часть глобальных реальных активов находится в залоге.
Когда долговой пузырь лопнет, глобальный маржин-колл заставит инвесторов начать распродажи, в результате чего цены большинства активов стремительно рухнут. Большая часть того, что теперь воспринимается как богатство, исчезнет. И даже отрытые на полную мощность фиатные долговые краны не смогут остановить этого процесса. Вера в то, что правительства и центральные банки могут подставить спекулянтам плечо, и в то, что проблемы, вызванные чрезмерным долгом, могут быть решены еще большим долгом, будет приравнена к монументальной глупости. И рынки не вернутся на исходные позиции, по крайней мере не в наши жизни.
Читатели могут вспомнить, что SLL выпускает предостережения уже в течение ряда лет. Что ж, и здесь мы признаем себя виновными по всем статьям. Однако мы присоединимся к Мистеру Пректеру и его компании с их прогнозом о том, что американские рынки акций покажут свои пики до конца этого года. Если мы ошибемся, то это случится не в первый и не в последний раз. Если мы будем правы, то с учетом масштаба грядущих событий наши прошлые ошибки в прогнозах на несколько лет не будут означать ровным счетом ничего.
Наше заключительное клише: страх – это более сильное чувство, чем жадность, и рынки проследуют вниз гораздо быстрее, чем они шли вверх.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Этот крах будет таким, какого мы еще никогда не видели раньше.
SLL не раз обвиняли в распространении “порнографических прогнозов.” Признаем себя виновными по всем статьям. Если вам не нравятся порнографические прогнозы, не читайте эту статью. Если вам нравится пребывать в самоуспокоении, то в вашем распоряжении есть экономические исследования авторов с Уолл Стрит и истории об экономике, рассказываемые мейнстрим-медиа.
В 1971 году Президент Никсон закрыл “золотое окно,” которое позволяло иностранным правительствам менять принадлежащие им доллары на золото. Это золотое окно служило последней связкой между правительственным долгом и долгами, создаваемыми центральными банками, с одной стороны, и реальной экономикой, с другой. После 1971 года долги стали создаваться по малейшей прихоти, и правительства и центральные банки занимались именно этим все последние 46 лет.
Не удивительно, что создание кредита без каких-либо сдержек обусловило накопление самого большого размера мирового долга за всю историю человечества – и в номинальном выражении и относительно размеров реальной экономики. Экстраординарность текущего момента заключается в том, что большинство людей считают сложившиеся условия нормальными, если они вообще об этом задумываются. Любая потребность – большая или малая — может быть удовлетворена посредством неисчерпаемого пула кредитов, который всегда будет с нами. Как перестроить Хьюстон, Флориду и Пуэрто-Рико? Возьмем кредит и решим проблемы.
Хотя создание фиатного кредита правительствами и центральными банками оторвано от реальной экономики, но экономика ощущает на себе воздействие кредитной экспансии. Долг становится активом в финансовой системе. Посредством секьюритизации, деривативов и банкинга, основанного на принципах частичного резервирования, долг превращается в основу для дальнейшего своего мультиплицирования. Это мультиплицирование намного превышает мультипликатор, о котором рассказывают студентам первых курсов экономических факультетов (обратная величина резервных требований).
Номинальный размер глобального долга находится на уровне от $225 до $250 трлн., что примерно эквивалентно трехкратному размеру глобального ВВП. Объем финансовых основанных на долге деривативов (финансовые инструменты, чья цена является производной от цен других финансовых инструментов) составляет от $500 трлн. до $1 квадриллиона условной стоимости, что эквивалентно от 6 до 12 глобальных ВВП.
Прошлый финансовый кризис, который едва не похоронил мировую финансовую систему, случился не из-за переоцененных домов, а из-за секьюритизированных пакетов закладных и ассоциированных с ними деривативов. Оптимисты скажут, что по большей части деривативов может быть проведен взаимозачет, а значит реальные открытые позиции гораздо меньше их условной стоимости. В реальности же по деривативами можно провести взаимозачет, только если контрагенты остаются платежеспособными. В 2009 году мы видели, что такое предположение не всегда оказывается верно.
В мировой практике непрофинансированные пенсионные и медицинские обязательства не считаются долгом, тем не менее такие обещания сделаны, и их исполнение гарантируется законом. Сумма таких обязательств примерно равна $400 трлн. В США эти обязательства равны $210 трлн. или 11 ВПП страны. Демографические тренды лишь усугубляют ситуацию: во всех странах развитого мира рождаемость падает, а продолжительность жизни растет, и это означает, что сокращающемуся пулу работников приходится поддерживать увеличивающийся пул пенсионеров.
Скептики скажут, что порнографические прогнозы также стары, как и “Глубокая глотка,” вышедшая в кинопрокат в 1972 году. Рынки рушатся время от времени, но они всегда возвращаются на свои исходные позиции. Правительства и центральные банки приходят на помощь со своими фискальными стимулами и неограниченным фиатным долгом.
Почему мы должны переживать в этот раз?
На то есть ряд причин.
Когда мир был менее обременен долгом, каждая дополнительная единица долговой фиатной валюты приводила к увеличению выпуска товаров и услуг. В последние год или два маржинальная экономическая эффективность правительственного и центробанковского долгов достигла нуля, а с учетом затрат на обслуживание этих долгов она стала отрицательной.
Теперь, когда мир перенасыщен долгом, каждая дополнительная единица фиатной валюты не увеличивает выпуск. Добавьте сюда затраты по обслуживанию и возврату долгов, и вы увидите, что растущий долг на самом деле угнетает экономический рост. Все это находит отражение в понижательном тренде экономического роста, доходах населения, топчущихся на одном месте, и “перманентной стагнации,” так озадачивающей многих экономистов.
Именно поэтому не происходит роста инфляции, в результате чего многие руководители центральных банков чувствуют себя растерянными. Речь идет по крайне мере об индексах, на которые они обращают внимание. Но это не те индексы, на которые нужно смотреть. Правильные индексы – это цены акций, облигаций, жилой недвижимости, криптовалют, которые находятся вблизи своих рекордных вершин, в то время как спреды между доходностями корпоративных и правительственных облигаций достигли рекордных низов. И вот эта инфляция – спекулятивная, приводящая к росту пузырей – прекрасно себя чувствует и процветает.
Теперь, когда Федеральный Резерв предпринимает шаги по сокращению своего баланса, а другие центральные банки намекают о своих намерениях двинуться в этом же направлении, глобальное фиатное кредитное расширение может развернуться впервые за многие годы. Брэндон Смит из Alt-Market.com утверждает, что все это часть плана элит по обрушению текущей финансовой системы и выстраиванию на ее месте нового глобального централизованного монетарного режима.
Прав он или нет, но экстремумы в валюациях и в индикаторах сентимента указывают на правильность его прогнозов в части краха. SLL полагает, что финансовые рынки – это упражнения в психологии толпы, которая невосприимчива к попыткам правительств и центральных банков контролировать ее с тем, чтобы разлучить максимальное количество спекулянтов с максимальным количеством их денег.
Роберт Пректер из компании Elliott Wave International написал в своем октябрьском “Финансовом прогнозе” следующее:
Каждый месяц еще один индикатор сентимента подскакивает до новых пенистых экстремумов. В прошлом месяце это был процент кэша в инвестиционных портфелях членов Американской Ассоциации Индивидуальных Инвесторов. Этот показатель был равен 14,5%, и это было самое низкое его значение с января 2000 года, после чего Dow Industrials начал свое 38% погружение, остановившееся в октябре 2002 года. В прошлом месяце мы также показывали новые бычьи экстремумы пятидневного среднего Market Vane’s Bullish Consensus survey. По состоянию на 15 сентябре этот показатель достиг 71% — нового экстремума за последние 10 лет.
…
В последнем COT отчете было указано, что крупные спекулянты по индексу VIX на Чикагской бирже опционов заняли рекордно большую короткую позицию в 172 395 контрактов.
…
Рекордная ставка на высокую волатильность лучшим образом предвосхищает период “высокой волатильности.”
… Крупные спекулянты во фьючерсах E-mini DJIA заняли чистую длинную позицию в 95 976 контрактов, что в четыре раза больше позиции, которую они занимали в январе 2008 года, то есть прямо перед тем, как Dow начал свое самое глубокое процентное погружение с 1929 года. Таким образом, инвесторы ставят очень высокие ставки на то, что рынок акций продолжит расти, а волатильность продолжит оставаться подавленной. Парадоксально, но значения этих метрик говорят об обратном.
…Различные медиа подтверждают, что на рынке акций воцарилось редкое самоуспокоение.
…
В последнем COT отчете было указано, что крупные спекулянты по индексу VIX на Чикагской бирже опционов заняли рекордно большую короткую позицию в 172 395 контрактов.
…
Рекордная ставка на высокую волатильность лучшим образом предвосхищает период “высокой волатильности.”
… Крупные спекулянты во фьючерсах E-mini DJIA заняли чистую длинную позицию в 95 976 контрактов, что в четыре раза больше позиции, которую они занимали в январе 2008 года, то есть прямо перед тем, как Dow начал свое самое глубокое процентное погружение с 1929 года. Таким образом, инвесторы ставят очень высокие ставки на то, что рынок акций продолжит расти, а волатильность продолжит оставаться подавленной. Парадоксально, но значения этих метрик говорят об обратном.
…Различные медиа подтверждают, что на рынке акций воцарилось редкое самоуспокоение.
Нет нужды покупать учебник по социономике, чтобы понять, что практически все теперь находятся на одной стороне лодки, создав условия для того, чтобы эта лодка перевернулась. Все традиционные метрики говорят о том, что акции бывали так высоко оценены лишь однажды, и это случилось накануне дот-ком краха в 2000 году.
Если все же кто-то решит углубиться в социономику, то он поймет, что последние рыночные загогулины вверх дорисовывают промежуточный, основной, цикл, суперцикл и большой суперцикл Elliot Waves с его основными точками, приходящимися на 2016, 2009, 1974, 1932 и 1790 годы соответственно. Другими словами, нам суждено увидеть эпохальный крах.
С учетом беспрецедентного уровня глобального долга этот сценарий является основным. Каждый финансовый актив в мире – это либо долговое требование или еще меньше защищенное требование на долю в капитале компании – то есть требование, которое будет оплачено лишь после погашения всех долгов. Большая часть глобальных реальных активов находится в залоге.
Когда долговой пузырь лопнет, глобальный маржин-колл заставит инвесторов начать распродажи, в результате чего цены большинства активов стремительно рухнут. Большая часть того, что теперь воспринимается как богатство, исчезнет. И даже отрытые на полную мощность фиатные долговые краны не смогут остановить этого процесса. Вера в то, что правительства и центральные банки могут подставить спекулянтам плечо, и в то, что проблемы, вызванные чрезмерным долгом, могут быть решены еще большим долгом, будет приравнена к монументальной глупости. И рынки не вернутся на исходные позиции, по крайней мере не в наши жизни.
Читатели могут вспомнить, что SLL выпускает предостережения уже в течение ряда лет. Что ж, и здесь мы признаем себя виновными по всем статьям. Однако мы присоединимся к Мистеру Пректеру и его компании с их прогнозом о том, что американские рынки акций покажут свои пики до конца этого года. Если мы ошибемся, то это случится не в первый и не в последний раз. Если мы будем правы, то с учетом масштаба грядущих событий наши прошлые ошибки в прогнозах на несколько лет не будут означать ровным счетом ничего.
Наше заключительное клише: страх – это более сильное чувство, чем жадность, и рынки проследуют вниз гораздо быстрее, чем они шли вверх.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу