30 декабря 2008 Инфина
Ипотечный кризис, разразившийся в середине 2007 года, в уходящем 2008 году перерос границы сектора недвижимости и поразил сначала мировую финансовую систему, а в настоящее время в его расширяющуюся воронку увлекается потребительский и производственный секторы. Кризис приобрёл масштабы экономической рецессии, уже охватившей основные мировые экономические центры, что позволяет говорить о нём как о Первом глобальном кризисе мировой экономики.
Как долго он может продолжаться? Пройдена ли нижняя точка экономического спада? Говоря о вероятных сроках преодоления кризиса, мы имеем в виду не его последствия, которые ещё долго будут сказываться на рынках, а именно продолжительность кризиса как процесса, включающего последовательность трансформаций по типу становление противоречий - их развитие - преодоление. Проблема осложняется тем, что это первый кризис глобальной экономики, что исключает возможность проведения исторических аналогий и параллелей.
Для начала необходимо, как минимум, ответить на два вспомогательных вопроса: где находится нулевая точка отсчета кризиса и какова его главная результативная цель?
В качестве точки запуска кризиса мы предлагаем рассматривать конец июля 2007 года, а точнее 26/07/07, т.е. время начала собственно ипотечного кризиса в США. Именно с конца июля прошлого года началось торможение на рынке акций США, которое впоследствии охватило и все остальные мировые фондовые площадки. Таким образом, кризис продолжается уже 17 месяцев. За это время мы стали свидетелями того, как ипотечный кризис перерос в банковский, что привело к дефициту ликвидности, обвальному падению мировых фондовых индексов, серии сенсационных банкротств и т.д.
Что касается второго вопроса, то основным содержанием всех кризисов во все времена являлась переоценка стоимости активов, обесценивание долгов и смена собственников. Слабые уступали место более сильным.
С этих позиций кризис ещё не выполнил своей фундаментальной функции и, как полагаем, даже не прошёл своего экватора. т.е.момента истины. Процесс находится в подготовительной стадии развития: произошла переоценка активов, возник катастрофический дефицит ликвидности, реальный сектор сжимается в условиях инвестиционного голода. Есть товар и предложение.
С другой стороны, накоплены значительные финансовые ресурсы в результате вывода средств с глобальных рынков, которые всё ещё ждут своего звездного часа. Главная кульминация кризиса - расчистка долгов и смена собственника - ещё впереди. Прошедшие распродажи ряда проблемных банковских активов - всего лишь первые шаги на этом пути. Сейчас определяются правила, в рамках которых этот процесс будет осуществляться, намечаются перспективные активы для поглощения и, наконец, определяется круг основных претендентов, включая государство как инвестора последней инстанции.
С учетом изложенного и исходя из предыдущей динамики развития кризиса, мы предлагаем следующую периодизацию его фаз:
Фаза становления - июль 2007 г. - сентябрь 2008 г.,
Фаза развития - сентябрь 2008 г. - ноябрь 2009 г.,
Фаза преодоления - ноябрь 2009 г. - 1 кв. 2011 г.
Основная проблематика кризиса в полной мере оказалась проявленной уже в течение его первой фазы, т.е. к сентябрю этого года. Начиная с осени, регулирующие органы во всём мире начали предпринимать активные меры антикризисного противодействия, что позволило избежать коллапса мировой финансовой системы и несколько стабилизировать ситуацию на фондовых площадках. Столкновение двух тенденций - позитивной и негативной - и есть суть второй фазы кризиса. Однако переломить негативные процессы в реальном секторе пока не удалось. Более того, положение здесь объективно продолжает ухудшаться. Сохраняются проблемы доступа предприятий к источникам финансирования. Потребительский спрос сжимается во всём мире. Предприятия сворачивают производство. Растёт безработица.
Мы ожидаем обострения проблем в реальном секторе и одновременно максимальных темпов экономического спада в период к марту/апрелю этого года. Полагаем, что к этому времени должны будут окончательно определиться и масштабы мер государственной поддержки национальных экономик. В первую очередь, конечно, речь идёт об экономическом плане Обамы по выходу из кризиса. Восстановление экономики может начаться оттуда, где этот кризис и зародился, т.е. из США.
Соответственно, фондовые рынки в период до cередины лета 2009 года могут получить поддержку на ожиданиях, связанных с надеждами не перелом ситуации. Низкие процентные ставки и масштабные вливания ликвидности, предпринятые ведущими мировыми Центробанками, также продолжат оказывать стимулирующее влияние на инвестиционный спрос в этот период.
Однако с середины июля доверие инвесторов вновь начнёт ослабевать. В августе этот процесс может ускориться. Осень вплоть до ноября 2009 года нам представляется одним из наиболее ответственных периодов года, поскольку на границе второй и третьей фазы кризиса во многом станет понятно, насколько результативными окажутся предпринятые антикризисные меры. Здесь своеобразная развилка кризиса: либо удастся осуществить перезапуск американской экономики (Yes, we can), либо спад продолжится по сценарию W-рецессии.
Окажутся ли достаточными меры экономического воздействия для возобновления роста в США в 2009 году - пока не неизвестно. Не исключено, что администрация США может прибегнуть в этой связи к мерам военно-политического или внесистемного (форс-мажорного) управления. Не будем забывать, из двух последних рецессий США выходили именно на волне двух военных компаний в Ираке и Афганистане. Сегодня США встали перед выбором исторического значения: в случае модернизации экономики на новой технологической основе США имеют шанс вернуть себе инновационное лидерство в мировом сообществе. В противном случае экономика США в будущем столкнётся с возрастающим давлением со стороны других экономических конкурентов, тем более что американская политика военно-политического доминирования в мире всё чаще стала давать сбои. Одних авианосцев становится мало.
В любом варианте 2009 год станет переломным в плане развития текущего кризиса. Наиболее критичным периодом по второму сценарию W-посадки представляется середина лета 2010 года. Возможно, именно здесь можно ожидать кульминацию в плане массовых банкротств, закрытия убыточных производств, перераспределения собственности, в т.ч. числе в режиме частичной или полной национализации.
Таким образом, завершение кризисных процессов следует ожидать с начала 2011 года. При этом фондовый рынок может начать отыгрывать эти ожидания с опережением. Последующее восстановление доверия на рынках, скорее всего, будет сопровождаться стремительным ростом стоимости активов, в результате чего цены смогут вернуться к докризисным уровням
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как долго он может продолжаться? Пройдена ли нижняя точка экономического спада? Говоря о вероятных сроках преодоления кризиса, мы имеем в виду не его последствия, которые ещё долго будут сказываться на рынках, а именно продолжительность кризиса как процесса, включающего последовательность трансформаций по типу становление противоречий - их развитие - преодоление. Проблема осложняется тем, что это первый кризис глобальной экономики, что исключает возможность проведения исторических аналогий и параллелей.
Для начала необходимо, как минимум, ответить на два вспомогательных вопроса: где находится нулевая точка отсчета кризиса и какова его главная результативная цель?
В качестве точки запуска кризиса мы предлагаем рассматривать конец июля 2007 года, а точнее 26/07/07, т.е. время начала собственно ипотечного кризиса в США. Именно с конца июля прошлого года началось торможение на рынке акций США, которое впоследствии охватило и все остальные мировые фондовые площадки. Таким образом, кризис продолжается уже 17 месяцев. За это время мы стали свидетелями того, как ипотечный кризис перерос в банковский, что привело к дефициту ликвидности, обвальному падению мировых фондовых индексов, серии сенсационных банкротств и т.д.
Что касается второго вопроса, то основным содержанием всех кризисов во все времена являлась переоценка стоимости активов, обесценивание долгов и смена собственников. Слабые уступали место более сильным.
С этих позиций кризис ещё не выполнил своей фундаментальной функции и, как полагаем, даже не прошёл своего экватора. т.е.момента истины. Процесс находится в подготовительной стадии развития: произошла переоценка активов, возник катастрофический дефицит ликвидности, реальный сектор сжимается в условиях инвестиционного голода. Есть товар и предложение.
С другой стороны, накоплены значительные финансовые ресурсы в результате вывода средств с глобальных рынков, которые всё ещё ждут своего звездного часа. Главная кульминация кризиса - расчистка долгов и смена собственника - ещё впереди. Прошедшие распродажи ряда проблемных банковских активов - всего лишь первые шаги на этом пути. Сейчас определяются правила, в рамках которых этот процесс будет осуществляться, намечаются перспективные активы для поглощения и, наконец, определяется круг основных претендентов, включая государство как инвестора последней инстанции.
С учетом изложенного и исходя из предыдущей динамики развития кризиса, мы предлагаем следующую периодизацию его фаз:
Фаза становления - июль 2007 г. - сентябрь 2008 г.,
Фаза развития - сентябрь 2008 г. - ноябрь 2009 г.,
Фаза преодоления - ноябрь 2009 г. - 1 кв. 2011 г.
Основная проблематика кризиса в полной мере оказалась проявленной уже в течение его первой фазы, т.е. к сентябрю этого года. Начиная с осени, регулирующие органы во всём мире начали предпринимать активные меры антикризисного противодействия, что позволило избежать коллапса мировой финансовой системы и несколько стабилизировать ситуацию на фондовых площадках. Столкновение двух тенденций - позитивной и негативной - и есть суть второй фазы кризиса. Однако переломить негативные процессы в реальном секторе пока не удалось. Более того, положение здесь объективно продолжает ухудшаться. Сохраняются проблемы доступа предприятий к источникам финансирования. Потребительский спрос сжимается во всём мире. Предприятия сворачивают производство. Растёт безработица.
Мы ожидаем обострения проблем в реальном секторе и одновременно максимальных темпов экономического спада в период к марту/апрелю этого года. Полагаем, что к этому времени должны будут окончательно определиться и масштабы мер государственной поддержки национальных экономик. В первую очередь, конечно, речь идёт об экономическом плане Обамы по выходу из кризиса. Восстановление экономики может начаться оттуда, где этот кризис и зародился, т.е. из США.
Соответственно, фондовые рынки в период до cередины лета 2009 года могут получить поддержку на ожиданиях, связанных с надеждами не перелом ситуации. Низкие процентные ставки и масштабные вливания ликвидности, предпринятые ведущими мировыми Центробанками, также продолжат оказывать стимулирующее влияние на инвестиционный спрос в этот период.
Однако с середины июля доверие инвесторов вновь начнёт ослабевать. В августе этот процесс может ускориться. Осень вплоть до ноября 2009 года нам представляется одним из наиболее ответственных периодов года, поскольку на границе второй и третьей фазы кризиса во многом станет понятно, насколько результативными окажутся предпринятые антикризисные меры. Здесь своеобразная развилка кризиса: либо удастся осуществить перезапуск американской экономики (Yes, we can), либо спад продолжится по сценарию W-рецессии.
Окажутся ли достаточными меры экономического воздействия для возобновления роста в США в 2009 году - пока не неизвестно. Не исключено, что администрация США может прибегнуть в этой связи к мерам военно-политического или внесистемного (форс-мажорного) управления. Не будем забывать, из двух последних рецессий США выходили именно на волне двух военных компаний в Ираке и Афганистане. Сегодня США встали перед выбором исторического значения: в случае модернизации экономики на новой технологической основе США имеют шанс вернуть себе инновационное лидерство в мировом сообществе. В противном случае экономика США в будущем столкнётся с возрастающим давлением со стороны других экономических конкурентов, тем более что американская политика военно-политического доминирования в мире всё чаще стала давать сбои. Одних авианосцев становится мало.
В любом варианте 2009 год станет переломным в плане развития текущего кризиса. Наиболее критичным периодом по второму сценарию W-посадки представляется середина лета 2010 года. Возможно, именно здесь можно ожидать кульминацию в плане массовых банкротств, закрытия убыточных производств, перераспределения собственности, в т.ч. числе в режиме частичной или полной национализации.
Таким образом, завершение кризисных процессов следует ожидать с начала 2011 года. При этом фондовый рынок может начать отыгрывать эти ожидания с опережением. Последующее восстановление доверия на рынках, скорее всего, будет сопровождаться стремительным ростом стоимости активов, в результате чего цены смогут вернуться к докризисным уровням
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу