Forex под вашим пристальным вниманием

Мы сделаем рынок понятным, чтобы вы увидели, насколько он интересен!
Pro Finance Service

Прошедшую неделю доллар завершил на минимумах против евро, швейцарского франка и иены, и это дает основания предполагать, что американская валюта будет испытывать слабость в течение наступающей недели. Многие Центробанки во главе с ФРС в последнее время ведут борьбу против становления стагфляционных процессов в национальных экономиках. Снижая ставки, они стремятся поддержать экономический рост, чтобы успеть позволить экономике не свалиться в стагфляцию, не смотря на повышенное инфляционное давление. Экономические данные наступающей недели покажут, насколько преуспели Центробанки в своей борьбе. Безусловно, ключевым событием наступающей недели будет заседание по ставкам FOMC. Ожидания результата заседания, а также заключительной инструкции будут формировать высокую рыночную волатильность и искажать реакцию на экономические данные, опубликованные до заседания FOMC. Но при любом результате заседания FOMC мы пока не видим позитивного исхода для американской валюты в перспективе 5 наступающих торговых дней. При этом мы подозреваем, что к концу недели, а пятница в США будет праздничным днем (Страстная пятница) одной из самых популярных рыночных идей может стать тема о предполагаемой интервенции ФРС в скоординированных действиях с ЕЦБ и Банком Японии. Последний очень заинтересован в том, чтобы поддержать слабеющий доллар на фоне перспектив собственного экономического спада и трудностей национальных экспортеров.

США

Ключевой экономической публикацией в понедельник в американском календаре будут данные по платежному балансу. В течение двух последних кварталов дефицит счета текущих операций снижался и в 3 четверти прошлого года он составил 178.5 млрд. долларов. В 4 квартале, данные за который и публикуются в понедельник, дефицит должен вырасти. В среднем рынок предполагает, что дефицит составит 184 млрд. долларов. Мы думаем, что показатель окажется выше 180 млрд. но ниже среднего прогнозного значения. Реальный торговый дефицит должен продолжить снижение, однако растущая стоимость импортных товаров за счет обесценивания доллара, а также высокие цены на нефть должны привести к росту номинального торгового дефицита.

Не менее значимым показателем понедельника будет промышленное производство за февраль. Объем промышленного производства в течение 2 последних месяцев демонстрировал рост, однако во втором месяце года он должен снизиться на 0.1%. Об этом сообщают такие показатели, как производственный индекс ISM и его компоненты, а также снижение количество производственных рабочих часов. Коэффициент загрузки производственных мощностей может снизиться к 13-месячному минимуму на уровне 81.2% в феврале, однако это как раз будет помогать сдерживать рост ценового давления.

Во вторник до публикации решения по ставкам FOMC будет опубликован ряд значимой экономической статистики. Одним из них будет индекс цен производителей за февраль. Не смотря на то, что трудозатраты последнее время снижаются, оптовые цены продолжают расти на фоне постоянно увеличивающихся цен на нефть и импортных затрат. Экономисты в среднем ожидают, что индекс цен производителей вырастет на 0.4%. Мы ожидаем роста показателя на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены производителей без учета продуктов питания и энергоносителей, должны вырасти на 0.2% в месячном исчислении.

Февральские данные по началам жилищных строительств также будут опубликованы во вторник до момента публикации результата заседания FOMC. Показатель в течение 2007 года упал на 37%, однако в январе неожиданно показал рост. Однако мы пока не ждем разворота негативной тенденции в позитивную сторону. Кредитные условия ужесточаются, цена на дома продолжают падать. Количество проданных новых домов постоянно снижается. Поэтому строительные лицензии также находятся в свободном падении. В феврале рынок ожидает показатель на уровне 995 тыс. в годовом исчислении. Мы совсем не будем удивлены, если фактические цифры окажутся еще хуже прогноза.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам практически со 100-процентной уверенностью предполагают, что ставка будет снижена на 75 базисных пунктов до уровня 2.25%. Эта уверенность значительно возросла после публикации в пятницу данных по потребительской инфляции за февраль, а также разговорах о банкротстве 5 по величине ипотечного банка в США Bear Stearns. Финансовые рынки находятся в возбужденном состоянии. Однако мы придерживаемся иной точки зрения, которая заключается в ожидании снижения ставки на 50 базисных пункта. Одномесячный показатель инфляции еще не повод поверить в то, что инфляционное давление начало снизаться вслед за экономическим замедлением. При этом ФРС испытывает определенный дискомфорт в снижении ставки. Раздувая ликвидность, они, тем самым, провоцируют рост цен на нефть, что препятствует борьбе за стабилизацию экономической ситуации.

Заключительная инструкции в любом случае будет опубликована в минорных тонах. В коммюнике будет употреблена фраза о том, что риски для экономического роста сохраняются. Инфляция не будет указана, как приоритетная цель, но согласно более ранним заявлениям федеральных чиновников, возможности ФРС в вопросе снижения ставки ограничены именно потенциалом всплеска инфляции, поэтому мы ожидаем, что некоторые члены заседания сохранят ястребиный настрой в отношении ценового давления.

Евро/доллар

Как мы уже отмечали выше, общий результат наступающей недели, согласно нашим убеждениям, для доллара будет негативным. Экономическая статистика первой половины недели благоприятствует дальнейшему падению. Техническая картина подтверждает такой исход. Однако после заседания FOMC и перед праздничной пятницей вполне возможна фиксация прибылей, которая позволит доллару восстановить часть утраченных позиций. Участники рынка желают протестировать торговый диапазон 1.57/1.58, и мы не видим причин для того, чтобы этого не произошло в течение ближайших 5 торговых дней. Михаил Шульгин

ЕВРОЗОНА

Прошедшая неделя не принесла ничего нового, поскольку достижение долларом новых многолетних/исторических минимумов - уже давно не новость, нет ничего необычного и в том, что очередной американский банк объявил о проблемах в связи с финансовым кризисом. Привнесет ли следующая неделя хоть какое-то разнообразие в этот наскучивший тренд? Учитывая то, что в следующее воскресенье католический мир отмечает светлый праздник Пасхи, можно предположить, что ликвидность будет ниже обычного. В пятницу закрыты рынки в Европе и США. Япония не работает в четверг. Скудный экономический календарь и предпраздничная короткая неделя могут обусловить некоторое снижение торговой активности.

Нет никаких сомнений в том, что на сегодняшний день Европа лучше подготовлена к существенному охлаждению мировой экономики, чем когда бы то ни было в будущем. Несмотря на рекордный рост курса евро, сектор обрабатывающей промышленности в январе показал рост объема производства на 0.9% в месячном исчислении. Индекс, рассчитываемый немецким институтом ZEW также показал неожиданный рост, свидетельствующий о том, что аналитики настроены весьма оптимистично. Краткосрочные перспективы остаются радужными, по крайней мере, по сравнению с США. На предстоящей неделе, скудной на события, ситуация, скорее всего, радикально не изменится. Европа будет демонстрировать относительную экономическую устойчивость на фоне сохранения признаков инфляционного давления.

Однако всему есть предел подлунном мире, как есть предел и процессу так называемой де-корреляции, то есть ослабления экономической взаимозависимости между странами. В конечно итоге, кризис в Великобритании и США - у двух главных торговых партнеров Еврозоны - вкупе с дальнейшим укреплением евро, начнет приносить горькие плоды. Предварительный отчет по индексам деловой активности, возможно, станет первой ласточкой некоторого смятения в рядах европейских промышленников. Согласно прогнозам, показатель в секторе обрабатывающей промышленности за март снизится до 52.0 с 52.3 в феврале. Между тем, в секторе услуг наблюдается некоторое охлаждение в течение нескольких месяцев, несмотря на благоприятные условия на рынке труда, которые, по всей видимости, просто не могут компенсировать охлаждение в розничном секторе. Скорее всего, в марте PMI по сектору услуг также выйдет на уровне 52.3 и не изменится по сравнению с предыдущим месяцем. Фактически, в долгосрочной перспективе показатели PMI в Еврозоне демонстрируют ослабление, которое может усугубиться в ближайшем будущем под влиянием обозначенных выше причин (рост евро, эскалация цен на сырье и энергоносители и ослабление экономик Великобритании и США). Германия публикует данные по индексу цен производителей за февраль. Аналитики прогнозируют некоторое замедление темпов роста показателя в месячном исчислении до 0.3% против 0.8% в январе, что, однако, не меняет ситуации на инфляционном фронте в целом. Отчеты по торговому балансу в Италии и Еврозоне, вероятно, очевидно, станут еще одним признаком снижения конкурентоспособности европейских производителей. В декабре сальдо торгового баланса Еврозоны неожиданно, впервые за много месяцев ушло в минус (-2.1 млрд. евро в декабре против +2.0 млрд. евро в ноябре). Есть все основания полагать, что в январе ситуация не изменится, поскольку на значение торгового баланса оказывает существенное влияние валютный курс - в евровом выражении поступления от экспортных продаж стремительно падают, что не может не оказывать влияния на торговую позицию региона. Италия также публикует на этой неделе отчет по торговому балансу, который, согласно прогнозам, продемонстрирует расширение дефицита до -3.5 млрд. евро против -1.97 млрд. евро в декабре. Рост дефицита будет способствовать дальнейшему увеличению раскола между европейскими странами, который в значительной мере осложняет процесс экономического регулирования. Хотя его и так нельзя назвать легким. Несмотря на относительное благополучие, экономика Еврозоны, сейчас как канатоходец, застывший над пропастью, а мы, затаив дыхание, смотрим, - упадет или не упадет!

ЯПОНИЯ

К вопросу о валютных интервенциях. В последнее время к нему обращаются все чаще и чаще, что не удивительно, поскольку доллар устанавливает новые минимумы в парах с евро и иеной, вызывая серьезную обеспокоенность экономистов, промышленников и правительств Еврозоны и Японии. В четверг курс доллар/иена упал ниже отметки 100 впервые с 1995 года. Многие говорили о том, что станет последней каплей, переполнившей чашу терпения Банка Японии. Евро/доллар не только преодолел уровень 1.55, который также рассматривался как ключевой, способный спровоцировать вмешательство Европейского центрального банка, но и легко пробил отметку 1.56. В пятницу лидеры европейских стран опубликовали заявление о своем беспокойстве относительно разрушительных последствий укрепления евро для экономического роста Европы. Завершая свой двухдневный саммит в Брюсселе, руководители 27 стран в последний момент добавили к своему коммюнике еще одну фразу: "Чрезмерная волатильность и беспорядочные движения на валютных рынках крайне нежелательны для экономического роста". Следует отметить, что, как правило, на этом саммите избегают каких бы то ни было разговоров по поводу валютных курсов, но движение евро/доллара до 1.5651 против доллара не смогло оставить их равнодушными. На прошлой неделе мы говорили о том, что для того, чтобы добиться хоть сколько-нибудь значимых результатов, необходимы совместные координированные действия Центробанков и непременное участие ФРС. Возможно, до последнего времени Штаты наслаждались падением доллара, который помогал упрочить положение крупных американских экспортеров. Однако сейчас обвальное падение доллара американцев уже не радует. Даже Президент Буш, комментируя ситуацию вокруг Bear Stearns, заявил о том, что Штаты заинтересованы в сильном долларе. Несмотря на ярлык голословности, прочно приклеившийся к подобным заверениям, на этот раз, возможно, американские власти все же перейдут от слов к действиям. Обвальное падение доллара не только уничтожает доверие к американским активам, но и взвинчивает инфляцию, которая и так находится на предельных уровнях, усиливаясь под влиянием роста цен на сырье и энергоносители. Таким образом, совместная интервенция сегодня уже не выглядит чем-то за гранью реальности. В последней раз страны Большой Семерки объединяли усилия, чтобы оказать поддержку падающему евро в 2000 году. В 1995 году была интервенция Б7, направленная на стабилизацию доллара против иены, который упал до уровня 79.75. Татьяна Чепкова

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Экономическая статистика, опубликованная на прошедшей неделе в Великобритании, в очередной раз носила довольно смешанный характер, поскольку участники рынка вновь увидели сигналы усиления инфляционных давлений, однако в то же время и свидетельства дальнейшего ослабления экономики. Так в понедельник были опубликованы данные по промышленному производству, и в то время как в обрабатывающем секторе в январе был зафиксирован рост, в целом производство в промышленности в этом месяце неожиданно сократилось. Во вторник состоялся релиз отчета BRC/KPMG по розничным продажам, указавший на ослабление темпов их роста с 2.6% г/г до 2.5% г/г в феврале, а также на то, что покупатели оставались настороже и ощутили на себе рост затрат на коммунальные услуги и топливо. Данные по рынку жилья, тем временем, в очередной раз продемонстрировали слабость, и, согласно отчету RICS, в феврале баланс респондентов, отметивших ослабление цен на жилья за три месяца до февраля, достиг максимального уровня с июня 1990 года, при этом заметно выросли запасы домов, что на фоне весьма незначительного роста продаж привело к дальнейшему падению коэффициента продажи/запасы. Отчет DCLG, между тем, носил несколько более позитивный характер, продемонстрировав, что цены на дома выросли на 1.7% м/м до 8.0% г/г, однако данные не привлекли особого внимания, учитывая, что они были предоставлены за январь. Тем временем, данные по инфляции цен производителей, как в целом и ожидалось, стали фактором поддержки для быков по фунту, учитывая свидетельства нарастания давлений в части цен на входе, и сохраняющиеся давления в части цен производителей на выходе. Последние отчеты региональных агентств Банка Англии свидетельствуют о том, что рост затрат производителей продолжает стимулировать дальнейшее сокращение их маржи, и учитывая стремление все большего числа производителей компенсировать растущие расходы, цены производителей на в ходе в последующие месяцы рискуют подняться выше. Дополнительным источником свидетельств наличия инфляционных рисков, между тем, стал отчет Gfk/NOP, указавший на то, что общественность ожидает более высокой инфляции в Великобритании. Тем не менее, основным драйвером для британской валюты на прошедшей неделе все же оставалась динамика американского доллара, продолжение падения которого поддержало дальнейший рост фунт/доллара в направлении к цели перевернутой головы и плеч и двойного основания в области $2.05/06, тогда как, например, в паре с евро и иеной динамика фунта была далеко не столь позитивной.

Предстоящая неделя, будет насыщена экономическими данными из Великобритании, в частности особое внимание участников рынка будет уделено отчету по инфляции цен потребителей и розничными ценам. Учитывая усиление инфляционных давлений в последнее время, есть риски ощутимого роста CPI, о возможности которого предупреждала Рэчел Ломакс, и, согласно среднему прогнозу аналитиков, общий CPI в феврале вырастет на 0.8% м/м до 2.6% г/г после -0.7% м/м до +2.2% г/г в январе, тогда как базовый индекс поднимется до +1.4% г/г после +1.3% г/г ранее. Что же касается розничных цен, то они, как ожидается, также поднимутся выше, и в феврале их рост составит 0.8% м/м до 4.2% г/г после -0.5% м/м или +4.1% г/г, в то время как без учета выплат по ипотечным кредитам, индекс цен вырастет на 3.7% г/г после 3.4% г/г в январе. Во вторник, между тем, состоится релиз данных по рынку труда, и, как ожидают аналитики, число заявок на получение пособий по безработице в феврале сократится на 7 000 после того, как в предшествующем месяце наблюдалось их сокращение на 10 800, а уровень безработицы останется на прежнем уровне в 2.5%, тогда как безработица ILO также останется на уровне января в 5.2%. Кроме того, ожидается, что темпы роста среднего уровня почасовой заработной оплаты труда в феврале останутся на уровне в 3.8%. Показатели рынка труда в последнее время сохраняли здоровые тренды, однако наличие сигналов охлаждения в этом секторе, а также ослабление намерений по найму рабочей силы предполагают риски более слабых данных в последующие месяцы. Тем временем, во вторник состоится и публикация протокола заседания Банка Англии, который, однако, вряд ли принесет какие-либо сюрпризы. Представители центрального банка остаются обеспокоены инфляционными рисками, и, судя по всему, среди девяти членов комитета выделится лишь господин Блэнчфлауэр, который, вероятно, вновь проголосовал за снижение ставки. Среди показателей, публикуемых в среду, наибольшее значение будут иметь данные по розничным продажам. Индикаторы потребительского доверия в последнее время носили негативный характер, а данные CBI по розничным продажам за февраль также выглядели неблагоприятными, и, согласно прогнозам, в феврале продажи продемонстрируют сокращение на 0.2% м/м, в результате чего темп их роста в годовом исчислении составит 3.6% после 5.6% в январе. Тем не менее, следует помнить, что месячные данные весьма волатильны, и большее внимание следует уделить трехмесячным показателям продаж, динамика которых остается не самой благоприятной.

В целом, рассматривая экономическую статистику, опубликованную в последние недели, довольно трудно найти данные, которые бы позволяли придерживаться оптимистичной позиции в оценке перспектив экономики Туманного Альбиона, и основным фактором поддержки для британской валюты остаются данные по инфляции, которые заставляют Банк Англии быть более сдержанным и менее гибким в части ослабления денежно-кредитной политики. Негативные сигналы продолжают поступать из потребительского сектора и с рынка жилья, и мы видим риски более существенного ухудшения ситуации в этих сегментах экономики. Рост фунт/доллара, наблюдавшийся в последние четыре недели, был, на наш взгляд, в большей степени обеспечен слабостью американской валюты, и именно ее динамика, вероятно, останется основным драйвером для пары и на этой неделе. Решение ФРС по ставкам, результатом которого, как мы ожидаем, будет снижение ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов, представляет некоторую угрозу для медведей по доллару и может поддержать некоторое восстановление последнего. Однако пока данные из США продолжают носить столь негативный характер, как те, что мы видели в последнее время, существенного укрепление американской валюты вряд ли стоит ожидать, и она имеет потенциал для продолжения снижения, что может поддержать дальнейший рост фунт/доллара. Дмитрий Храбров