13 января 2009 Банк Москвы
Внутренний рынок
Локальные продажи в третьем эшелоне
Девальвация рубля стала ключевой темой в первые два дня торгов на внутреннем рынке. Рубль подешевел на 100 копеек к бивалютной корзине, однако это пока не привело к явной распродаже рублевых облигаций. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине такой же как и вчера и составляет 35.8 рублей.
На рынке облигаций активность инвесторов остается низкой. Крупных сделок по-прежнему очень немного. Заметный объем на сумму более 1.0 млрд. руб. прошел с бумагами ТГК-6 (YTP - 35.3% к оферте в феврале 2009 г.).
На рынке доминируют мелкие продавцы, совершающие довольно большое количество операций с бумагами третьего эшелона, эмитенты которых дают большое количество информационных поводов для активной торговли.
Так, новости о допэмиссии розничной сети Аптеки 36.6 не приободрили инвесторов и привели к снижению котировок до 50% от номинала бумаг с погашением в июне 2009 г. Планируемая реструктуризация выпуска Дикой орхидеи вызвала распродажу в этих бумагах. Последняя котировка - 30% от номинала к погашению в апреле 2009 г. Облигации ГТ-ТЭЦ-04 торгуются на дефолтом уровне в 23.55 процентов от номинала с погашением в сентябре 2009 г. Облигации третьего эшелона просто ликвидируются небольшими порциями инвесторами, которые хотят получить деньги, вместо высокой вероятности технического дефолта, банкротства или реструктуризации.
Длинный конец рублевых ставок NDF снижается
На денежном рынке сегодня все относительно спокойно. Ставки overnight составляют 8-10%, ставки на 3 месяца – 17- 23%, на 12 мес. – 20 – 30%. Ослабление рубля привело к резкому снижению кривой ставок NDF на длинном конце, где ставки на год составляют 22 – 24% годовых. По всей видимости, политика ослабления рубля постепенно начинает воздействовать на валютные ожидания инвесторов. Если короткий конец кривой ставок NDF также заметно снизится, можно начать ждать притока средств в рублевые активы. Сегодня рублевые ставки контрактов NDF на три месяца составляют 35 – 40% годовых.
Завтра банки вернут ЦБ средств по кредитам без обеспечения на сумму 167.8 млрд. руб. и получат 64 млрд. руб., которые заняли на полгода вчера и средства из 150 млрд. руб. сроком на 5 недель на сегодняшнем аукционе.
Глобальные рынки
Запрос на использование средств второй части TARP пока не направлен
Довольно противоречивая информация поступала сегодня и вчера относительно программы TARP – часть западных СМИ заявила о том, что избранный президент США Барак Обама попросил действующего президента Джорджа Буша запросить у конгресса разрешение приступить к использованию средств второй половины программы TARP объемом $350 млрд. Однако, по более поздней информации, Буш заявил о том, что пока не отправлял формального запроса конгрессу, поскольку Обама не обращался к нему с подобной просьбой. Согласно законодательству США, после направления запроса у конгресса будет 15 дней чтобы наложить мораторий на использование средств или одобрить использование средств новым президентом и его администрацией. Похоже, что вопрос о необходимости использования второй порции средств TARP уже решенное дело, поэтому в ближайшие дни запрос все же будет направлен.
Трише ожидает восстановления мировой экономики не ранее 2010г.
Все больше участников склоняются к мысли, что глобальная рецессия продлится как минимум 1 год. Выступая вчера в Базеле в ходе встречи руководителей крупнейших центральных банков США, ЕС и Китая, глава ЕЦБ Жан Клод Трише выразил уверенность в значительном росте мировой экономики уже в 2010г. Он также заявил, что мировые центральные банки предпримут все возможные целесообразные меры, для того чтобы сохранить доверие на финансовых рынках, которое сейчас является ключевым фактором. данный тезис банкира был воспринят многими участниками как сигнал к потенциальному резкому снижению ставки ЕЦБ и спровоцировал снижение курса евро. В то же время Трише подчеркнул, что еще не все меры, предпринятые мировыми центральными банками, достигли своей цели, и позитивный эффект от некоторых еще не в полной мере отыгран финансовыми рынками, а контроль над инфляцией по-прежнему остается одной из ключевых забот ЕЦБ.
Спред Libor-OIS снизился до локального минимума
Тем временем, несмотря на в целом негативный новостной фон, господствующий на мировых фондовых площадках, спрэд LIBOR-OIS сократился до менее чем 100 б.п. – минимального значения с сентября прошлого года – момента краха Lehman Brothers и последовавшего значительного ухудшения ситуации на кредитном рынке.
Снизившийся спрэд свидетельствует о том, что сейчас кредитным организациям стало немного проще привлекать кредиты на межбанковском рынке, а доверие в системе значительно возросло.
Напомним, что ставка Fed Funds Rate сейчас находится в диапазоне 0-25 б.п., причем представители ФРС довольно прозрачно намекают на то, что она будет находиться там «какое-то время», что скрывается под этой формулировкой сказать сложно, однако очевидно, что это как минимум несколько месяцев, а может быть и целый год.
Российские евробонды выросли
О том, что ситуация на кредитных рынках несколько стабилизировалась, свидетельствует и поведение российского рынка евробондов. По сравнению со спрэдом между Россией’30 и UST-10, достигнувшего умопомрачительного значения в 900 б.п. еще в декабре прошлого года, текущее значение показателя в 675 б.п. при очевидной перекупленности кривой UST выглядит уже не столь аномально. Доходность России'30 сейчас составляет 9.11% vs. 11% в декабре. Корпоративные бонды вчера также показали уверенный рост, причем спросом пользовались не только короткие квазигосударственные бумаги, но и менее безопасные активы – выпуски частных банков (ХКФ, Альфа-Банк, УРСА Банк, Вымпелком, МТС). После активного спроса на бумаги, доходности корпоративного сегмента уже не выглядят столь привлекательно. Исключение, пожалуй, составляют облигации ТМК, особенно выпуск ТМК’09 (39.5%), доходность которого мы считаем неадекватно высокой.
Корпоративные новости
МиГ поставит самолеты по «алжирскому» контракту ВВС России
По словам источника Ведомостей в Министерстве обороны РФ, ВВС России подписало контракт с РСК «МиГ» о поставке 28 самолетов МиГ-29 на общую сумму свыше 20 млрд руб. Ранее эти самолеты должны быть поставлены в Алжир, однако осенью 2008 г. сделка сорвалась.
Мы крайне положительно оцениваем действия российского Правительства в части поддержки МиГ как одного из стратегических предприятий (напомним, что компания вошла в «белый» список предприятий, опубликованный в конце 2008 г.). В данном случае мы имеем дело с прямым стимулированием продаж выпускаемой продукции. Мы думаем, что этот инструмент еще будет задействован в текущем году и станет особенно важным для предприятий ВПК, к которым относятся, например, Иркут, УВЗ, УОМЗ, НПО «Сатурн».
Насколько мы можем судить по позавчерашним торгам рублевыми облигациям, МиГ выкупил свои облигации МиГ-Финанс-2 на сумму 2.9 млрд руб. (при общей величине выпуска 3.0 млрд руб.). Таким образом, инцидент с техническим дефолтом по этому выпуску по оферте 11 декабря 2008 г. исчерпан. В обращении остается еще один рублевый бонд компании на сумму 1 млрд руб. с погашением в июле 2009 г. Доходность в районе 60 % по котировкам bid мы считаем непривлекательной для покупок с учетом ситуации на валютном рынке.
Магнит: бизнес-модель+успехи 2008 г. внушают оптимизм
Вчера Магнит представил операционные результаты за 2008 г., которые произвели на нас очень благоприятное впечатление. Розничная выручка за 2008 год увеличилась на 46 % (в дол.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $ 5 326 млн. Темпы прироста в рублях оказались немногим ниже, из-за того что средний курс доллара в 2008 г. был ниже, чем годом ранее.
Рост сопоставимых продаж за 12 месяцев составил 18.8 % (в руб.) на фоне роста среднего чека на 22 % и снижения трафика на 2.3 %. Тем не менее, рост среднего чека более чем компенсировал снижение трафика.
Важно отметить, несмотря на то, что покупательский трафик снижался в течение практически всего года, в 4-м квартале прошлого году Магниту удалось изменить тенденцию: он незначительно, но подрос. Мы склонны считать одной из основных причин смены тренда начало перетока покупателей в более дешевые форматы – дискаунтеры и гипермаркеты. Очень вероятно, что занимаемая Магнитом бизнес-ниша в 2009 г. принесет свои новые положительные плоды в виде увеличения покупателей, что даже при падении средней цены чека позволит поддержать темпы роста выручки на уровне «выше рынка».
К сожалению, наличие у Магнита длинных (погашение – в 2012 г.) рублевых бондов с доходностью около 35%, полностью исключает возможность давать какие-либо рекомендации к покупке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Локальные продажи в третьем эшелоне
Девальвация рубля стала ключевой темой в первые два дня торгов на внутреннем рынке. Рубль подешевел на 100 копеек к бивалютной корзине, однако это пока не привело к явной распродаже рублевых облигаций. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине такой же как и вчера и составляет 35.8 рублей.
На рынке облигаций активность инвесторов остается низкой. Крупных сделок по-прежнему очень немного. Заметный объем на сумму более 1.0 млрд. руб. прошел с бумагами ТГК-6 (YTP - 35.3% к оферте в феврале 2009 г.).
На рынке доминируют мелкие продавцы, совершающие довольно большое количество операций с бумагами третьего эшелона, эмитенты которых дают большое количество информационных поводов для активной торговли.
Так, новости о допэмиссии розничной сети Аптеки 36.6 не приободрили инвесторов и привели к снижению котировок до 50% от номинала бумаг с погашением в июне 2009 г. Планируемая реструктуризация выпуска Дикой орхидеи вызвала распродажу в этих бумагах. Последняя котировка - 30% от номинала к погашению в апреле 2009 г. Облигации ГТ-ТЭЦ-04 торгуются на дефолтом уровне в 23.55 процентов от номинала с погашением в сентябре 2009 г. Облигации третьего эшелона просто ликвидируются небольшими порциями инвесторами, которые хотят получить деньги, вместо высокой вероятности технического дефолта, банкротства или реструктуризации.
Длинный конец рублевых ставок NDF снижается
На денежном рынке сегодня все относительно спокойно. Ставки overnight составляют 8-10%, ставки на 3 месяца – 17- 23%, на 12 мес. – 20 – 30%. Ослабление рубля привело к резкому снижению кривой ставок NDF на длинном конце, где ставки на год составляют 22 – 24% годовых. По всей видимости, политика ослабления рубля постепенно начинает воздействовать на валютные ожидания инвесторов. Если короткий конец кривой ставок NDF также заметно снизится, можно начать ждать притока средств в рублевые активы. Сегодня рублевые ставки контрактов NDF на три месяца составляют 35 – 40% годовых.
Завтра банки вернут ЦБ средств по кредитам без обеспечения на сумму 167.8 млрд. руб. и получат 64 млрд. руб., которые заняли на полгода вчера и средства из 150 млрд. руб. сроком на 5 недель на сегодняшнем аукционе.
Глобальные рынки
Запрос на использование средств второй части TARP пока не направлен
Довольно противоречивая информация поступала сегодня и вчера относительно программы TARP – часть западных СМИ заявила о том, что избранный президент США Барак Обама попросил действующего президента Джорджа Буша запросить у конгресса разрешение приступить к использованию средств второй половины программы TARP объемом $350 млрд. Однако, по более поздней информации, Буш заявил о том, что пока не отправлял формального запроса конгрессу, поскольку Обама не обращался к нему с подобной просьбой. Согласно законодательству США, после направления запроса у конгресса будет 15 дней чтобы наложить мораторий на использование средств или одобрить использование средств новым президентом и его администрацией. Похоже, что вопрос о необходимости использования второй порции средств TARP уже решенное дело, поэтому в ближайшие дни запрос все же будет направлен.
Трише ожидает восстановления мировой экономики не ранее 2010г.
Все больше участников склоняются к мысли, что глобальная рецессия продлится как минимум 1 год. Выступая вчера в Базеле в ходе встречи руководителей крупнейших центральных банков США, ЕС и Китая, глава ЕЦБ Жан Клод Трише выразил уверенность в значительном росте мировой экономики уже в 2010г. Он также заявил, что мировые центральные банки предпримут все возможные целесообразные меры, для того чтобы сохранить доверие на финансовых рынках, которое сейчас является ключевым фактором. данный тезис банкира был воспринят многими участниками как сигнал к потенциальному резкому снижению ставки ЕЦБ и спровоцировал снижение курса евро. В то же время Трише подчеркнул, что еще не все меры, предпринятые мировыми центральными банками, достигли своей цели, и позитивный эффект от некоторых еще не в полной мере отыгран финансовыми рынками, а контроль над инфляцией по-прежнему остается одной из ключевых забот ЕЦБ.
Спред Libor-OIS снизился до локального минимума
Тем временем, несмотря на в целом негативный новостной фон, господствующий на мировых фондовых площадках, спрэд LIBOR-OIS сократился до менее чем 100 б.п. – минимального значения с сентября прошлого года – момента краха Lehman Brothers и последовавшего значительного ухудшения ситуации на кредитном рынке.
Снизившийся спрэд свидетельствует о том, что сейчас кредитным организациям стало немного проще привлекать кредиты на межбанковском рынке, а доверие в системе значительно возросло.
Напомним, что ставка Fed Funds Rate сейчас находится в диапазоне 0-25 б.п., причем представители ФРС довольно прозрачно намекают на то, что она будет находиться там «какое-то время», что скрывается под этой формулировкой сказать сложно, однако очевидно, что это как минимум несколько месяцев, а может быть и целый год.
Российские евробонды выросли
О том, что ситуация на кредитных рынках несколько стабилизировалась, свидетельствует и поведение российского рынка евробондов. По сравнению со спрэдом между Россией’30 и UST-10, достигнувшего умопомрачительного значения в 900 б.п. еще в декабре прошлого года, текущее значение показателя в 675 б.п. при очевидной перекупленности кривой UST выглядит уже не столь аномально. Доходность России'30 сейчас составляет 9.11% vs. 11% в декабре. Корпоративные бонды вчера также показали уверенный рост, причем спросом пользовались не только короткие квазигосударственные бумаги, но и менее безопасные активы – выпуски частных банков (ХКФ, Альфа-Банк, УРСА Банк, Вымпелком, МТС). После активного спроса на бумаги, доходности корпоративного сегмента уже не выглядят столь привлекательно. Исключение, пожалуй, составляют облигации ТМК, особенно выпуск ТМК’09 (39.5%), доходность которого мы считаем неадекватно высокой.
Корпоративные новости
МиГ поставит самолеты по «алжирскому» контракту ВВС России
По словам источника Ведомостей в Министерстве обороны РФ, ВВС России подписало контракт с РСК «МиГ» о поставке 28 самолетов МиГ-29 на общую сумму свыше 20 млрд руб. Ранее эти самолеты должны быть поставлены в Алжир, однако осенью 2008 г. сделка сорвалась.
Мы крайне положительно оцениваем действия российского Правительства в части поддержки МиГ как одного из стратегических предприятий (напомним, что компания вошла в «белый» список предприятий, опубликованный в конце 2008 г.). В данном случае мы имеем дело с прямым стимулированием продаж выпускаемой продукции. Мы думаем, что этот инструмент еще будет задействован в текущем году и станет особенно важным для предприятий ВПК, к которым относятся, например, Иркут, УВЗ, УОМЗ, НПО «Сатурн».
Насколько мы можем судить по позавчерашним торгам рублевыми облигациям, МиГ выкупил свои облигации МиГ-Финанс-2 на сумму 2.9 млрд руб. (при общей величине выпуска 3.0 млрд руб.). Таким образом, инцидент с техническим дефолтом по этому выпуску по оферте 11 декабря 2008 г. исчерпан. В обращении остается еще один рублевый бонд компании на сумму 1 млрд руб. с погашением в июле 2009 г. Доходность в районе 60 % по котировкам bid мы считаем непривлекательной для покупок с учетом ситуации на валютном рынке.
Магнит: бизнес-модель+успехи 2008 г. внушают оптимизм
Вчера Магнит представил операционные результаты за 2008 г., которые произвели на нас очень благоприятное впечатление. Розничная выручка за 2008 год увеличилась на 46 % (в дол.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $ 5 326 млн. Темпы прироста в рублях оказались немногим ниже, из-за того что средний курс доллара в 2008 г. был ниже, чем годом ранее.
Рост сопоставимых продаж за 12 месяцев составил 18.8 % (в руб.) на фоне роста среднего чека на 22 % и снижения трафика на 2.3 %. Тем не менее, рост среднего чека более чем компенсировал снижение трафика.
Важно отметить, несмотря на то, что покупательский трафик снижался в течение практически всего года, в 4-м квартале прошлого году Магниту удалось изменить тенденцию: он незначительно, но подрос. Мы склонны считать одной из основных причин смены тренда начало перетока покупателей в более дешевые форматы – дискаунтеры и гипермаркеты. Очень вероятно, что занимаемая Магнитом бизнес-ниша в 2009 г. принесет свои новые положительные плоды в виде увеличения покупателей, что даже при падении средней цены чека позволит поддержать темпы роста выручки на уровне «выше рынка».
К сожалению, наличие у Магнита длинных (погашение – в 2012 г.) рублевых бондов с доходностью около 35%, полностью исключает возможность давать какие-либо рекомендации к покупке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу