26 января 2009 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
ЧТО ХУЖЕ? В США БОЯТСЯ «ПУЗЫРЯ» UST, А В ЕВРОПЕ – РАЗВАЛА МОНЕТАРНОГО СОЮЗА
Новостной фон в США в пятницу вновь был негативным. Еще один американский банк пал жертвой кризиса (First Centennial Bank, Калифорния); Citi и Freddie Mac объявили о новых усилиях по сохранению ликвидности своих балансов, а корпорации – о списаниях в связи с убытками от сделок M&A. В результате индекс Dow Jones в пятницу снизился на 0.6%.
И вот уже который день мы наблюдаем падение цен US Treasuries, хотя, казалось бы, на «бегстве от рисков» их котировки должны расти. Вероятные причины столь необычного поведения – страхи по поводу «пузыря» в госбумагах США, в т.ч. большого объема нового предложения. В четверг американский Минфин объявил, что на этой неделе намерен продать 2-летние и 5-летние ноты на общую сумму 70 млрд. долл.
Помочь удержать «пирамиду» US Treasuries от обрушения должны интервенции ФРС США. Начинающееся завтра очередное заседание ФРС может пролить свет на возможные параметры таких интервенций. Напомним, что фактически речь будет идти о необеспеченной эмиссии долларов.
Почему не происходит предрекаемого многими обвала US Treasuries и доллара? Потому что бежать из них некуда. Сегодня фактически все страны заинтересованы в наращивании объемов заимствований и девальвации собственных валют.
Кстати, в Европе в пятницу рост доходностей госбумаг составил не 3бп, как в США, а 10-15бп. Там набирают силу опасения по поводу возможного «развала» европейского монетарного союза (EMU), а это – прямая угроза евро как резервной валюте. Среди стран-членов EMU уже есть реальные кандидаты на суверенный дефолт. Так, в пятницу министр экономики Словении М.Лаховник сказал, что страна рискует столкнуться с «кризисом ликвидности» в марте, когда предстоит погашение внешнего займа на 400 млн. евро, т.к. в настоящее время не может разместить новые облигации. Напомним, с начала этого года Словения вошла в зону евро.
EMERGING MARKETS
В пятницу на рынке облигаций Emerging Markets доминировали продавцы: цены длинных бенчмарковв снизились примерно на ½. Однако за счет движений американского рынка спрэд EMBI+ сократился на 3бп до 667бп.
В российских еврооблигациях активность был очень невысокой, а цена RUSSIA30 (YTM 9.54%) осталась без изменения на уровне 89пп. В корпоративном секторе мы по-прежнему видим интерес на покупку со стороны российских инвесторов, однако этот спрос уравновешивается предложением от иностранных инвесторов, поэтому цены сильно не меняются.
Кстати, сегодня многие азиатские финансовые рынки закрыты в связи с празднованием Китайского нового года.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
НОВЫЕ АТАКИ НА РУБЛЬ МАЛОВЕРОЯТНЫ КАК МИНИМУМ ДО НАЧАЛА ФЕВРАЛЯ
На наш взгляд, главным событием пятницы стало решение Центробанка «зажать» рублевую ликвидность. Напомним, что регулятор объявил о небольших объемах беззалоговых аукционов на этой неделе. Всего банкам будет предложено 280 млрд. рублей, чего хватит лишь для рефинансирования ранее привлеченных у ЦБ кредитов. А ведь помимо этого предстоят еще выплаты налога на прибыль, акцизов и НДПИ, которые суммарно могут привести к оттоку из банковской системы еще 140-170 млрд. руб.
По состоянию на сегодня банковская система уже является «нетто-должником» Центробанка: сумма остатков на корсчетах и депозитах составляет 512.4 млрд. рублей при сальдо в «минус 849 млрд.». Ставки overnight в пятницу находились на уровне 20-30%, а объем операций прямого репо составил 602.3 млрд. рублей (-24 млрд.).
Тем не менее, банки, похоже, «стиснули зубы» и не торопятся продавать доллары и евро. Во всяком случае, по наблюдениям наших трейдеров, Центробанк в пятницу не покупал валюту. Возможно, участники рынка надеются на продолжение девальвации рубля в рамках «нового коридора» в первых числах февраля, т.е. после завершения цикла налоговых платежей. Пока же сил и средств на новую атаку против рубля у рынка точно нет.
ОБЪЕМЫ ТОРГОВ ПРОДОЛЖАЮТ ПАДАТЬ; «РАЛЛИ» В ИЖАВТО
Торговая активность на долговом рынке остается очень и очень низкой. Кстати, судя по статистике ММВБ, с точки зрения объемов торгов, мы сейчас «откатились» почти в 2006 год. А с корректировкой на возросший с того времени объем формально торгуемых облигаций (оборот в расчете на 1 бумагу), «откат» наверняка еще более драматичен.
В пятницу единственным заметным движением рынка стало «ралли» в выпуске ИжАвто-2: его цена выросла почти на 20пп – с 45% до 65% от номинала – на новостях о согласовании сделки по приобретении ижевского завода корпорацией АвтоВАЗ. Нам сложно сказать, насколько обосновано столь резкое движение цен. Судя по тому, что пишут информационные агентства, сама сделка еще не заключена.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ЧТО ХУЖЕ? В США БОЯТСЯ «ПУЗЫРЯ» UST, А В ЕВРОПЕ – РАЗВАЛА МОНЕТАРНОГО СОЮЗА
Новостной фон в США в пятницу вновь был негативным. Еще один американский банк пал жертвой кризиса (First Centennial Bank, Калифорния); Citi и Freddie Mac объявили о новых усилиях по сохранению ликвидности своих балансов, а корпорации – о списаниях в связи с убытками от сделок M&A. В результате индекс Dow Jones в пятницу снизился на 0.6%.
И вот уже который день мы наблюдаем падение цен US Treasuries, хотя, казалось бы, на «бегстве от рисков» их котировки должны расти. Вероятные причины столь необычного поведения – страхи по поводу «пузыря» в госбумагах США, в т.ч. большого объема нового предложения. В четверг американский Минфин объявил, что на этой неделе намерен продать 2-летние и 5-летние ноты на общую сумму 70 млрд. долл.
Помочь удержать «пирамиду» US Treasuries от обрушения должны интервенции ФРС США. Начинающееся завтра очередное заседание ФРС может пролить свет на возможные параметры таких интервенций. Напомним, что фактически речь будет идти о необеспеченной эмиссии долларов.
Почему не происходит предрекаемого многими обвала US Treasuries и доллара? Потому что бежать из них некуда. Сегодня фактически все страны заинтересованы в наращивании объемов заимствований и девальвации собственных валют.
Кстати, в Европе в пятницу рост доходностей госбумаг составил не 3бп, как в США, а 10-15бп. Там набирают силу опасения по поводу возможного «развала» европейского монетарного союза (EMU), а это – прямая угроза евро как резервной валюте. Среди стран-членов EMU уже есть реальные кандидаты на суверенный дефолт. Так, в пятницу министр экономики Словении М.Лаховник сказал, что страна рискует столкнуться с «кризисом ликвидности» в марте, когда предстоит погашение внешнего займа на 400 млн. евро, т.к. в настоящее время не может разместить новые облигации. Напомним, с начала этого года Словения вошла в зону евро.
EMERGING MARKETS
В пятницу на рынке облигаций Emerging Markets доминировали продавцы: цены длинных бенчмарковв снизились примерно на ½. Однако за счет движений американского рынка спрэд EMBI+ сократился на 3бп до 667бп.
В российских еврооблигациях активность был очень невысокой, а цена RUSSIA30 (YTM 9.54%) осталась без изменения на уровне 89пп. В корпоративном секторе мы по-прежнему видим интерес на покупку со стороны российских инвесторов, однако этот спрос уравновешивается предложением от иностранных инвесторов, поэтому цены сильно не меняются.
Кстати, сегодня многие азиатские финансовые рынки закрыты в связи с празднованием Китайского нового года.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
НОВЫЕ АТАКИ НА РУБЛЬ МАЛОВЕРОЯТНЫ КАК МИНИМУМ ДО НАЧАЛА ФЕВРАЛЯ
На наш взгляд, главным событием пятницы стало решение Центробанка «зажать» рублевую ликвидность. Напомним, что регулятор объявил о небольших объемах беззалоговых аукционов на этой неделе. Всего банкам будет предложено 280 млрд. рублей, чего хватит лишь для рефинансирования ранее привлеченных у ЦБ кредитов. А ведь помимо этого предстоят еще выплаты налога на прибыль, акцизов и НДПИ, которые суммарно могут привести к оттоку из банковской системы еще 140-170 млрд. руб.
По состоянию на сегодня банковская система уже является «нетто-должником» Центробанка: сумма остатков на корсчетах и депозитах составляет 512.4 млрд. рублей при сальдо в «минус 849 млрд.». Ставки overnight в пятницу находились на уровне 20-30%, а объем операций прямого репо составил 602.3 млрд. рублей (-24 млрд.).
Тем не менее, банки, похоже, «стиснули зубы» и не торопятся продавать доллары и евро. Во всяком случае, по наблюдениям наших трейдеров, Центробанк в пятницу не покупал валюту. Возможно, участники рынка надеются на продолжение девальвации рубля в рамках «нового коридора» в первых числах февраля, т.е. после завершения цикла налоговых платежей. Пока же сил и средств на новую атаку против рубля у рынка точно нет.
ОБЪЕМЫ ТОРГОВ ПРОДОЛЖАЮТ ПАДАТЬ; «РАЛЛИ» В ИЖАВТО
Торговая активность на долговом рынке остается очень и очень низкой. Кстати, судя по статистике ММВБ, с точки зрения объемов торгов, мы сейчас «откатились» почти в 2006 год. А с корректировкой на возросший с того времени объем формально торгуемых облигаций (оборот в расчете на 1 бумагу), «откат» наверняка еще более драматичен.
В пятницу единственным заметным движением рынка стало «ралли» в выпуске ИжАвто-2: его цена выросла почти на 20пп – с 45% до 65% от номинала – на новостях о согласовании сделки по приобретении ижевского завода корпорацией АвтоВАЗ. Нам сложно сказать, насколько обосновано столь резкое движение цен. Судя по тому, что пишут информационные агентства, сама сделка еще не заключена.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter