Акции, заряженные на рост

Нестабильность на мировых финансовых рынках, возникшая в результате проблем в сфере ипотечного кредитования заемщиков с низким кредитным рейтингом в США и кризиса на кредитных рынках, вынуждает инвесторов искать надежные объекты для вложения своих средств. Многие бумаги потеряли доверие со стороны институциональных и частных инвесторов, но редко бывает так, чтобы пессимизм распространил свое влияние на все секторы рынка.

Во времена, когда сектор недвижимости находится в состоянии спада, а акции финансовых компаний постоянно подвергаются риску резкого падения из-за негативных новостей о потерях, приходится искать те бумаги, которые могут показать рост даже в условиях кризиса, а также спасти от обесценивания сбережений в результате инфляции. На фоне роста цен на энергоносители акции нефтегазовых компаний кажутся одними из наиболее привлекательных, поскольку люди не прекратят использовать свои автомобили, а также всегда будут нуждаться в обогреве своих жилищ, даже в условиях потрясений на финансовых рынках.

Однако далеко не все бумаги нефтегазового сектора обладают хорошим потенциалом роста и одинаковой надежностью. Безусловно, компаний, работающих в нефтегазовой отрасли бесчисленное множество, но для сравнительного анализа достаточно выбрать хотя бы четыре наиболее крупные, которые входят в десятку мировых компаний с самой большой капитализацией. Этими гигантами энергетической индустрии являются PetroChina Co Ltd. (PTR), Exxon Mobil Corp. (XOM), ОАО “Газпром” и Royal Dutch Shell PLC (RDS-B). Долгое время американский энергетический гигант Exxon Mobil являлся лидером по капитализации, но в ноябре 2007 года компания PetroChina разместила свои акции на Шанхайской бирже, что привело к смене лидера. Результатом этого размещения стал почти трехкратный рост котировок бумаг китайской компании в первый день торгов.

Итак, рассмотрим более подробно эти компании и основные их фундаментальные показатели на 22 ноября 2007 года. Прежде всего нас интересует капитализация компаний, соотношение цены акций и прибыли, а также перспективы роста запасов. Кроме того, необходимо сказать несколько слов о тех факторах, которые будут влиять на доходы компаний в обозримом будущем и динамику котировок этих бумаг на фондовом рынке.    

По показателю капитализации китайская PetroChina является абсолютным лидером. На текущий момент компания стоит около $795,45 млрд. Коэффициент цена/прибыль равен 16,9, а прогнозируемый на 2008 год 13,39. Компания является почти монополистом на разработку месторождений в Китае, а также реализует проекты в Африке. В отличие от своих коллег из Северной Америки и Европы PetroChina наращивает объемы добычи и запасов нефти. Однако негативным фактором является то, что акции уже торгуются с высоким показателем P/E по сравнению со средним мировым уровнем. Более того, после достижения максимальной цены в первые дни торгов они демонстрируют тенденцию к снижению. К примеру, на торгах 22 ноября бумаги PetroChina на Шанхайской бирже снизились на 4,6%, поскольку инвесторы были крайне обеспокоены ситуацией с возможным принятием новых мер, которые должны притормозить разогретую китайскую экономику. Прогнозируемый на 31 декабря 2008 года коэффициент P/E составляет 13,39, что выше среднего по отрасли показателя для других известных нефтегазовых компаний. Безусловным преимуществом PetroChina является поддержка правительства Китая, так как это государственная компания. Однако даже поверхностное изучение показателя P/E показывает довольно ограниченные возможности роста котировок акций.

Американский гигант Exxon Mobile оценивается рынком почти в $475,6 млрд. При этом показатель P/E на текущий момент составляет 12,73, а прогнозируемый на конец 2008 года 12,4. Компания сталкивается с тем, что ей приходится уходить с рынков стран, где национальные правительства прибирают к рукам нефтяные и газовые месторождения. Впрочем, технологическая база компании пока позволяет сохранять надежду на участие в сложных проектах, поскольку “молодые” национальные нефтегазовые компании не обладают опытом разработки сложных запасов. Тем не менее, в многочисленных прогнозах можно прочесть о том, что доля компании на рынке добычи углеводородного сырья будет сокращаться в пользу национальных компаний, что также является общей тенденцией для большинства нефтедобывающих корпораций развитых стран Европы и США.

В схожей ситуации находится и европейский нефтегазовый гигант Royal Dutch Shell PLC. Рынок оценивает эту корпорацию в $261,7 млрд. Показатель P/E на текущий момент составляет 9,19, а прогнозируемый на 2008 год 8,92. Компания уже давно не радует инвесторов ростом запасов и хорошими прогнозами. Ей также приходится уходить с рынков развивающихся стран, где национальные правительства берут под контроль свои углеводородные запасы. Впрочем, как и у Exxon Mobil, Royal Dutch обладает весьма неплохой технической базой, что позволяет ей рассчитывать на участие в реализации сложных проектов по всему миру, включая возможное участие в разработке месторождений на российском шельфе Ледовитого океана. Тем не менее, перспективы компании отличаются неопределенностью.

Российский газовый гигант ОАО “Газпром” оценивается рынком в $301,8 млрд. Показатель P/E на текущий момент равен около 10,3, а прогнозируемый на 2008 год порядка 9,3. При этом компания является монополистом на российском рынке и пользуется всеми привилегиями государственной компании на разработку основных месторождений. Фактически, компания имеет возможность разработать почти 30% всех мировых запасов газа. Лишь объем месторождений полуострова Ямал оценивается более чем в 30 трлн. кубических метров природного газа. Более того, “Газпром” уже реализует ряд перспективных зарубежных проектов, например, в Венесуэле. Рынки сбыта обещают рост доходов, так как даже на внутреннем рынке РФ предполагается либерализация цен. В настоящее время внутренний потребитель платит около $60 за 1000 кубических метров газа, хотя европейские потребители оплачивают цену в 4,5 раза выше. Однако и на европейском рынке потенциал роста еще не исчерпан, поскольку Евросоюз стремится к сокращению выбросов парниковых газов, а природный газ является одним из видов топлива, которым можно заменить уголь или топочный мазут, наиболее загрязняющие атмосферу.

Сводные данные по компаниям можно представить в следующей таблице:

Таким образом, по показателю P/E наиболее привлекательной является компания Royal Dutch Shell, а вслед за европейским гигантом идет ОАО “Газпром”. Однако перспективы развития европейской компании весьма туманные, поскольку руководству необходимо предпринять серьезные усилия, чтобы обеспечить рост числа разрабатываемых месторождений. У “Газпрома” данная проблема отсутствует, поскольку компания, в перспективе, может рассчитывать почти на 80% месторождений России, которая является крупнейшей обладательницей запасов природного газа в мире.

Неплохие перспективы и у китайской PetroChina, так как она также пользуется поддержкой государства и имеет доступ к месторождениям КНР. В частности, одно месторождение в Бохайском заливе принесет компании запасы в 6 млрд. баррелей. Кроме того, PetroChina успешно работает на рынках стран Африки, в которые Китай вливает значительные средства, чтобы обеспечить поставки сырья для своей бурно развивающейся экономики. Нельзя также забывать и о доходах от переработки “черного золота”, поскольку потребление нефтепродуктов в Поднебесной растет впечатляющими темпами. Однако минусом инвестиций в бумаги данной компании является тот факт, что разогретый фондовый рынок страны поднял котировки до такого уровня, на котором они оправдываются лишь самыми смелыми долгосрочными прогнозами.

У компании Exxon Mobile нет очевидных проблем. Бизнес хорошо диверсифицирован, но существуют определенные вопросы по росту запасов. Компания в текущем году была вынуждена уйти из Венесуэлы, так как не смогла договориться с правительством страны. Существует также угроза ухода из Казахстана, где правительство решило увеличить долю государственной нефтедобывающей компании в проекте Кашаган. Тем не менее, из позитивных моментов стоит отметить стабилизацию в Ираке, где Exxon Mobil имеет все шансы расширить свое присутствие.

У российского ОАО “Газпром” наиболее привлекательное положение. Котировки акций далеки от завышенных уровней, запасы компании растут, а показатели операционной прибыли улучшаются. Однако у “Газпрома” также существует весьма сложный вопрос рефинансирования своих заимствований, которые достигли почти 50% годового оборота. Другим важным фактором, сдерживающим рост бумаг, является наличие высоких политических рисков в России. В последние месяцы западные инвесторы воздерживаются от активного инвестирования в бумаги ОАО “Газпром”, хотя их перспективы роста обещают высокие доходности. Впрочем, после завершения периода думских и президентских выборов в РФ стоит ожидать увеличения интереса к этим бумагам, особенно в преддверие важных решений по началу работ на месторождении Штокман, а также на полуострове Ямал, где запасы оцениваются почти в десять раз больше чем штокмановские. Другим важным этапом развития “Газпрома” станет выход на рынок поставок сжиженного газа. Это позволит компании работать не только по долгосрочным контрактам с фиксированными ценами, но и поставлять газ по спотовым ценам почти в любую точку мира.

В целом, если говорить о возможных рекомендациях, то для ОАО “Газпром” это будет “сильная покупка”, для PetroChina это “покупка”, для Exxon Mobil “держать”, а вот Royal Dutch Shell пока может удостоиться лишь рекомендации “продавать”.     

Андрей Кочетков.