11 февраля 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Долгожданное выступление нового Министра Финансов США Тимоти Гейтнера, в котором он изложил основные черты плана помощи финансовому сектору, разочаровало инвесторов. В результате, европейские фондовые индексы снизились в среднем более чем на 3%, рынки США упали на 4.2-4.9%. Причина разочарования – план не четок в деталях, нерешителен и предполагает слишком мало средств на рекапитализацию банков.
В представленном плане слишком много слов об ответственности, подотчетности, прозрачности и слишком мало денег. Вкратце суть плана состоит в следующем. У Казначейства есть US$320 млрд. свободных денег второй части плана TARP, больше оно у конгресса просить не хочет. Из этих денег US$50 млрд. идет на предотвращение ипотечных банкротств домохозяйств. Другие US$50 млрд. пойдут в частно-государственный фонд, который будет выкупать "плохие активы", и который каким-то образом /каким, у кого?/ на эти цели должен привлечь US$500-1000 млрд. частных денег. Еще US$100 млрд. пойдет ФРС на поддержку капитала американского ЦБ в рамках его программы по рефинансированию обеспеченных бумаг /TALF/. Кстати, сама программа, о которой мы писали на днях, вчера была расширена с US$200 млрд. до US$1 трлн., и в нее вошел более широкий состав бумаг. Таким образом, на рекапитализацию, как таковую, остается лишь US$120 млрд. Этой суммы может не хватить на рекапитализацию даже одного крупного финансового института, особенно если верить прогнозам, что совокупные потери американской финансовой системы от кризиса могут достигнуть US$3.6 трлн. в то время как на сегодняшний день общемировой объем списаний составляет лишь около US$1.1 трлн.
Пожалуй, единственный рынок, который отреагировал на выступление Гейтнера бурным ростом, стал рынок Treasuries. Видимо, главное, что разглядели инвесторы в словах Гейтнера, - это то, что Казначейство не хочет еще больше увеличивать госрасходы, а это означает меньшую эмиссию Treasuries. На этом фоне доходность UST10 упала на 16 бп до 2.82%, даже несмотря на сегодняшнее размещение US$21 млрд. новых десятилетних бумаг. Кстати, вчерашнее размещение трехлетних нот прошло довольно успешно.
Мы бы не были столь оптимистичны. Намерение привлечь в частно-государственный фонд от US$500 млрд. до 1 трлн. отдает утопичностью. А даже если это удастся осуществить, то, скорее всего, только через эмиссию неких квази-Treasuries, которые напрямую будут конкурировать с рынком классического госдолга. Да и то мы сомневаемся в успешности такого пути. Например, национализация ипотечных агентств не слишком помогла им в привлечении рыночных денег. Согласно данным TIC, и частные, и суверенные инвесторы избавляются от долгов GSE уже полгода подряд, и это несмотря на их квазисуверенный статус. Российский ЦБ на днях рапортовал, что избавился от последнего остатка бумаг американских ипотечных агентств. С какой стати в такой ситуации кто-то будет давать деньги на выкуп заведомо плохих активов, нам не понятно.
На наш взгляд, план Гейтнера в предложенном варианте не слишком меняет нынешний расклад: либо ФРС печатает деньги на выкуп плохих долгов и рекапитализацию банков, либо эти деньги дает Минфин США /а ему опять-таки – ФРС/, либо развитым странам удается "развести" Китай и арабские страны на "бесплатный ланч", и те спонсируют и рекапитализацию, и выкуп плохих долгов
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В представленном плане слишком много слов об ответственности, подотчетности, прозрачности и слишком мало денег. Вкратце суть плана состоит в следующем. У Казначейства есть US$320 млрд. свободных денег второй части плана TARP, больше оно у конгресса просить не хочет. Из этих денег US$50 млрд. идет на предотвращение ипотечных банкротств домохозяйств. Другие US$50 млрд. пойдут в частно-государственный фонд, который будет выкупать "плохие активы", и который каким-то образом /каким, у кого?/ на эти цели должен привлечь US$500-1000 млрд. частных денег. Еще US$100 млрд. пойдет ФРС на поддержку капитала американского ЦБ в рамках его программы по рефинансированию обеспеченных бумаг /TALF/. Кстати, сама программа, о которой мы писали на днях, вчера была расширена с US$200 млрд. до US$1 трлн., и в нее вошел более широкий состав бумаг. Таким образом, на рекапитализацию, как таковую, остается лишь US$120 млрд. Этой суммы может не хватить на рекапитализацию даже одного крупного финансового института, особенно если верить прогнозам, что совокупные потери американской финансовой системы от кризиса могут достигнуть US$3.6 трлн. в то время как на сегодняшний день общемировой объем списаний составляет лишь около US$1.1 трлн.
Пожалуй, единственный рынок, который отреагировал на выступление Гейтнера бурным ростом, стал рынок Treasuries. Видимо, главное, что разглядели инвесторы в словах Гейтнера, - это то, что Казначейство не хочет еще больше увеличивать госрасходы, а это означает меньшую эмиссию Treasuries. На этом фоне доходность UST10 упала на 16 бп до 2.82%, даже несмотря на сегодняшнее размещение US$21 млрд. новых десятилетних бумаг. Кстати, вчерашнее размещение трехлетних нот прошло довольно успешно.
Мы бы не были столь оптимистичны. Намерение привлечь в частно-государственный фонд от US$500 млрд. до 1 трлн. отдает утопичностью. А даже если это удастся осуществить, то, скорее всего, только через эмиссию неких квази-Treasuries, которые напрямую будут конкурировать с рынком классического госдолга. Да и то мы сомневаемся в успешности такого пути. Например, национализация ипотечных агентств не слишком помогла им в привлечении рыночных денег. Согласно данным TIC, и частные, и суверенные инвесторы избавляются от долгов GSE уже полгода подряд, и это несмотря на их квазисуверенный статус. Российский ЦБ на днях рапортовал, что избавился от последнего остатка бумаг американских ипотечных агентств. С какой стати в такой ситуации кто-то будет давать деньги на выкуп заведомо плохих активов, нам не понятно.
На наш взгляд, план Гейтнера в предложенном варианте не слишком меняет нынешний расклад: либо ФРС печатает деньги на выкуп плохих долгов и рекапитализацию банков, либо эти деньги дает Минфин США /а ему опять-таки – ФРС/, либо развитым странам удается "развести" Китай и арабские страны на "бесплатный ланч", и те спонсируют и рекапитализацию, и выкуп плохих долгов
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter