9 октября 2018 Альпари Кокорева Анна
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ – ЭТО ХЛЕБ СПЕКУЛЯНТОВ ИЛИ АМЕРИКА ПРОТИВ ВСЕХ
Президента США Дональда Трампа не любят по всему миру и, в общем-то, есть за что. После Второй мировой войны (и особенно после распада СССР) США сделали очень много, чтобы стать лидером глобального мира, основанного на свободе торговли и, конечно, американском долларе. В этом мире мерилом финансового успеха является капитализация компаний и банков. В нем США всегда уважали своих партнеров, по крайней мере по G7. Глобальная экономика, сформировавшаяся в конце прошлого века, является результатом нескольких технологических революций: развития интернета, сотовой связи, различных финансовых технологий, а также международного разделения труда. Однако Дональд Трамп мыслит категориями девятнадцатого века и готов похоронить глобальную экономику вместе с глобальным лидерством США и, возможно, долларом как единственной мировой резервной валютой. Санкции, расчеты в национальных валютах, торговые барьеры и политика, которая доминирует над экономикой – это наша новая реальность. Торговая война между США и Китаем может иметь непредсказуемые и даже трагические последствия для мировой экономики. Фундаментальной угрозой для США остается американский государственный долг, особенно на фоне роста процентной ставки ФРС. И нельзя исключать, что Дональд Трамп попытается решить и эту проблему. Подобная идея активно обсуждалась на финансовых форумах ещё во время краха Lehman Brothers и финансового кризиса 10 лет назад: ввод единой валюты для США, Канады и Мексики, а также жесткая реструктуризация долгов для "плохих парней". В этом вопросе главные "плохие парни" – нет, не русские, а китайцы. Кстати, каким будет коэффициент обмена новой североамериканской валюты на доллар, сказать сложно. На форумах писали, что для самих американцев один к одному, а вот для иностранцев коэффициент может быть разным – даже один к десяти. Данный сценарий вполне может стать реальностью, если, конечно, обвал на перегретом, по мнению многих, американском рынке акций или кризис долгов компаний нефинансового сектора не закончится для Дональда Трампа импичментом. Ситуация на самом деле заслуживает серьезного внимания. Рост доходности по облигациям делает акции не особо привлекательным активом в глазах инвесторов. Особенно велики риски в переоцененных бумагах, например, Facebook. Распродажа акций в США вызовет обвал и даже, возможно, коллапс рынков акций по всему миру. Предыдущий президент США Барак Обама и ФРС в 2009 году спасли мировую экономику, однако Трамп этого однозначно делать не будет. Уже очевидно, что в 2018 году Дональд Трамп играет против всех, а доллар стал главным конкурентом всем мировым валютам и активам на фоне торговых войн и геоэкономических противостояний. В любом случае волатильность на всех основных рынках гарантирована, а волатильность – это хлеб спекулянтов. Прекрасный повод заработать.
МАКРОЭКОНОМИКА РОССИИ: НЕФТЬ СМЯГЧИТ НОВЫЕ САНКЦИИ
В связи с дальнейшим обострением отношений между Россией и западными странами макроэкономические показатели страны постепенно стали ухудшаться, кроме того, российские финансовые институты стали ухудшать свои прогнозы по темпам роста экономики страны до конца года. Ситуация в конце третьего квартала действительно изменилась, если сравнивать ее с началом года. Данные еще не вышли, но мы предполагаем, что по итогам третьего квартала 2018 года темпы роста промышленного производства по отношению к аналогичному кварталу прошлого года будут на уровне 2,7-3%. О том, что темпы промышленного производства будут падать, сигнализирует нестабильная деловая активность в секторе. Темпы роста ВВП, очевидно, тоже снизятся с 1,9% во втором квартале до 1,5-1,7% в третьем. Ускорила свой рост и инфляция, которая по итогам августа составила 3,1% г/г. Негативный фундамент для макроэкономических показателей в третьем квартале заложили падение рубля и новости о грядущих санкциях. Введение новых санкций является основным риском для российской экономики в четвертом квартале 2018 года. Наибольшую опасность представляют не санкции, вводимые в связи с "делом Скрипалей", а законопроект, включающий в себя ограничения на покупку российского госдолга, который на данный момент находится на рассмотрении в Конгрессе США. Напомним, что законопроект "О защите американской безопасности от агрессии Кремля" включает в себя запрет на операции с новым российским госдолгом, запрет на долларовые расчеты с использованием корсчетов в США для крупнейших российских банков с государственным участием и запрет на инвестиции свыше $250 млн в энергетические проекты вне территории России, в которых участвуют связанные с государством российские компании. Запрещены инвестиции в добычу нефти. Сам факт введения данных санкций ударит по рублю, а реализация ограничений затронет российский бизнес и скажется на ключевых экономических показателях страны. Однако принятие закона в жестком виде маловероятно. Вряд ли ограничения затронут государственный долг РФ. По итогам четвертого квартала 2018 года темпы роста ВВП составят 1,5-1,7% г/г. По итогам года темпы роста ВВП, вероятно, окажутся в диапазоне 1,6-1,9%. Инфляция продолжит расти ускоренными темпами и по итогам года составит 3,8-4,2% год к году. Темпы промышленного роста в четвертом квартале 2018 года, вероятно, останутся на уровне 2,5-2,8% год к году. Сложности будут испытывать строительная отрасль и розничная торговля. Безработица, несмотря на неблагоприятную экономическую ситуацию, останется на низком уровне в районе 4,7-5% год к году. Помимо геополитики и санкций влияние на российскую экономику окажут цены на сырье, и здесь мы можем рассчитывать на поддержку со стороны рынка энергоресурсов. Высокие цены на нефть обеспечат высокую экспортную выручку, а значит, доходы бюджета также будут выше запланированных. Рост цен на нефть найдет отражение в стоимости газа, в четвертом квартале объемы экспорта голубого топлива увеличатся вместе с ценой. Соответственно, сырьевая промышленность будет локомотивом экономики страны в четвертом квартале, впрочем, как обычно
ФОНДОВЫЙ РЫНОК РФ: ВПЕРЕДИ НОВЫЕ ВЗЛЕТЫ
За второй-третий кварталы индекс Московской биржи на фоне слабого рубля и дорогой нефти вырос на 27%. В сентябре он обновил исторический максимум, превысив 2430 пунктов. Локомотивами роста выступили акции нефтегазового сектора: "Роснефть", "ЛУКОЙЛ", "Татнефть", "НОВАТЭК", также обновившие рекордные уровни. Растущий тренд пока остаётся в силе, ближайшая цель роста по индексу МосБиржи составляет 2500 пунктов. Последние недели мы наблюдаем повышенный спрос на товарные активы, а также восстановление валют, облигаций и акций на развивающихся рынках. Это создаёт позитивный сентимент для российского фондового рынка, в ближайшие недели индекс МосБиржи продолжит обновление исторических максимумов. При этом риски для российского фондового рынка – новые санкции к России, напряжённость на развивающихся рынках, назревающая коррекция американских фондовых индексов – сохраняются на повышенном уровне. Это гарантирует повышенную волатильность в четвертом квартале. Отметим, что в случае коррекции вниз американских фондовых индексов на 20-30%, сильные распродажи последуют и на российском фондовом рынке. На наш взгляд, это будет благоприятный момент для входа в рынок.
Геополитический фактор продолжает оставаться важным для российского фондового рынка. В этом отношении ключевыми датами являются 6 и 12 ноября. В первый вторник ноября состоятся промежуточные выборы в Конгресс и Сенат США. От того, каким будет их новый состав, будет зависеть и то, как будут развиваться отношения России и США. Санкционное давление на Россию в любом случае продолжится (на подходе санкции, связанные с "делом Скрипалей"), но накал страстей может пойти на спад.
Напомним, что 12 ноября установлен срок, до которого западные инвесторы должны выйти из вложений в «РУСАЛ» и EN+ по требованию Минфина США. Эта дата уже несколько раз переносилась на более поздний срок, кроме того, с оговорками американский Минфин разрешил сделки с «РУСАЛом» после этого дедлайна. Это может свидетельствовать о прогрессе в переговорах российской алюминиевой компании с американскими властями. Отметим, что разговоры о закрытии долларовых счетов для российских госбанков и вовсе сошли на нет. Санкционные риски России снижаются, что позитивно для российского фондового рынка, прежде всего для «Сбербанка». Отскок после 25% просадки летом пока не завершён. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции крупнейшего российского банка. По итогам года чистая прибыль «Сбербанка» составит 900-920 млрд руб. Минфин России призывает направить 50% от этой сумму на выплаты дивидендов, но более вероятно, что как и в этом году payout ratio составит 35-40%. По итогам 2018 года «Сбербанк» направит на дивиденды 320-360 млрд руб., это соответствует дивиденду в размере 13-15 руб. на акцию. В 2019-2020 годах доля «Сбербанка» на российском банковском рынке, а также прибыль и дивиденды продолжат расти, темпы роста составляют около 5% в год. «Сбербанк» является «голубой фишкой» с дивидендной доходностью выше 7% (то есть выше доходности по депозитам), что делает его привлекательным для инвесторов.
На фоне растущего тренда в нефти сохраняют инвестиционную привлекательность компании нефтегазового сектора: «Газпром», «Газпром-нефть», «ЛУКОЙЛ», «Роснефть». В меньшей степени – «НОВАТЭК» и «Татнефть», так как они уже достаточно дорого оценены рынком. А вот от вложений в акции металлургического сектора рекомендуем воздержаться. Торговые войны между США и Китаем могут привести к снижению спроса на продукцию металлургии со стороны последнего. А на Поднебесную приходится порядка 50% мирового производства и спроса на сталь. Конкуренция среди металлургов может возрасти, а цены на продукцию металлургии оказаться под давлением. Инвестиционные идеи на четвертый квартал:
«СБЕРБАНК", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-20%. "Сбербанк" является главной "голубой фишкой" российского фондового рынка. Текущие уровни являются привлекательными для покупки акций "Сбербанка", растущей компании с солидными дивидендами. Риски расширения санкций США, в частности закрытия долларовых счетов для российских госбанков, в последнее время снизились.
"РУСАЛ", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-30%. Определяющий фактор для "РУСАЛа" – санкции со стороны Минфина США. Последние новости говорят в пользу снижения санкционного давления, на этом фоне акции могут продолжить отскок вверх.
"ЭНЕЛ РОССИЯ", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-20%. Акции "Энел Россия" заметно просели и сейчас находятся на привлекательных для покупки уровнях. На наш взгляд, Enel приняла принципиальное решение о выходе из российского актива. В пользу этого говорят снижение издержек компании, высокие дивиденды (мажоритарий выводит деньги) и поиск покупателей на Рефтинскую ГРЭС – ключевой актив компании. После этой сделки компания может выплатить солидный специальный дивиденд (порядка 0,4 руб. на акцию), что повлечёт всплеск интереса участников рынка к бумаге.
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ: ИНФЛЯЦИЯ ПОД КОНТРОЛЕМ
В третьем квартале 2018 года в области денежно-кредитной политики Банка России произошло поистине историческое событие. На заседании 14 сентября 2018 года ключевая процентная ставка ЦБ РФ была повышена на 0,25 п.п., до 7,5%. Решение оказалось неожиданным для рынка, особенно на фоне предшествующих заседанию совета директоров Центробанка заявлений о том, что в России сейчас мало факторов в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки, но гораздо больше факторов в пользу сохранения ставки на неизменном уровне. Основным поводом для повышения ключевой ставки ЦБ РФ стало ускорение темпов годовой инфляции потребительских цен в августе, хотя темпы помесячной инфляции за август были нулевыми по сравнению с июльскими. Годовая инфляция в августе, тем не менее, ускорилась до 3,1%, что, как впоследствии отмечалось в комментарии Банка России к итогам заседания 14 сентября, способствовало приближению этого показателя к целевому уровню ЦБ в 4% в год более быстрыми темпами, чем раньше. Таким образом, совет директоров ЦБ принял решение о повышении ключевой ставки, что ознаменовало достаточно серьезную смену ориентиров денежно-кредитной политики в России. Фактически Банк России выбрал приоритетной целью борьбу с инфляцией вместо поддержки экономического роста путем более доступных кредитов. Переход к ужесточению денежно-кредитной политики с определенным временным лагом содержит риски для реального сектора экономики, так как может затормозить экономический рост. Но смена приоритетов монетарной политики в России стала актуальной на фоне роста цен на бензин во втором квартале (в третьем квартале рост цен на топливо приостановился, однако, не исключено, что ненадолго), а также обвала рубля в августе на фоне новостей о новых санкциях США против России. Кроме того, несогласованные заявления Центробанка и Минфина относительно того, будет ли ЦБ по поручению Минфина и далее покупать валюту на бирже, испугали валютный рынок намного сильнее, чем предполагали финансовые ведомства, в итоге с начала года российский рубль потерял более 20% стоимости. Добавили негатива и развивающиеся рынки, в частности, обвал валют Турции, Аргентины, ЮАР, Индии и ряда иных развивающихся стран, и управляемая девальвация юаня в Китае. Но к концу третьего квартала паника на развивающихся рынках прекратилась, что оказало позитивное воздействие на рубль. Полагаем, что на заседании 26 октября Банк России может сохранить ключевую ставку без изменений, если только не появится какого-либо существенного внешнего негатива. Напомним, что с 2016 года снижение процентной ставки привело к повышению темпов роста в реальном секторе экономики, хотя пока нельзя сказать, что на краткосрочных временных интервалах зависимость между процентной ставкой и ростом ВВП сильно выражена. В четвертом квартале совет директоров проведет еще одно заседание в декабре. Скорее всего, новое повышение ключевой ставки будет возможно благодаря влиянию внешнего негатива, такого как падение цен на нефть ниже $70 за баррель или принятие в Конгрессе США антироссийского закона CAATSA, который распространяет американские санкции на российский госдолг и ограничивает государственным банкам России долларовые операции. Но вероятность принятия такого закона мы считаем небольшой.
РУБЛЬ ПРИВЫКАЕТ К НОВОЙ РЕАЛЬНОСТИ
С начала года рубль подешевел к доллару более чем на 20%, достигнув максимального значения 10 сентября на отметке 70,5 руб. Высокий рост котировок пары USDRUB наблюдался в периоды ужесточения антироссийских санкций в апреле (с 09.04 по 11.04 – на 12%, с 58 руб. до 65 руб.) и с августа по сентябрь (с 08.08 по 10.09 – на 11% с 63,5 руб. до 70,5 руб.) текущего года. С 10 сентября к концу месяца рубль практически отыграл свои потери относительно начала августа, и котировка вернулась в район 65,7 руб. за доллар. Такая динамика пары USDRUB обусловлена ростом стоимости барреля нефти. Впереди российскую валюту ждут новые санкции, которые предварительно должны коснуться понижения уровня дипломатических отношений, а также запрета полетов в США компании "Аэрофлот", а возможно, и практически полного прекращения американского экспорта.
По нашему мнению, до конца года пара USDRUB будет торговаться в диапазоне 67 – 70 руб. за доллар.
Евро с начала года вырос относительно рубля более чем на 10% с отметки 69 руб. На конец сентября пара EURRUB торгуется в районе 76 руб. за евро вблизи уровня Фибоначчи 76,4. Пара движется в рамках восходящего канала, который берет начало с апреля 2017 года, когда один евро оценивался в 59,5 руб. С 10 сентября текущего года рубль укрепляется к евро на фоне роста стоимости барреля и замедления темпов экономического роста в еврозоне. Согласно отчету PMI Markit, в сентябре европейский составной индекс деловой активности в производственном секторе снизился до 54,2 балла с 54,5 балла в августе и обновил 4-месячный минимум. При этом индекс PMI в секторе услуг показал рост до 3-месячного максимума с 54,4 балла в августе до 54,7 балла в сентябре. Индекс деловой активности в производственном секторе снизился до значения 53,3 балла с 54,6 балла в августе, что стало 2-летним минимумом. В сентябре в еврозоне наблюдается снижение объемов экспорта, что негативно влияет на экономическую ситуацию в целом. На последнем заседании 13 сентября ЕЦБ оставил процентную и депозитную ставки без изменений на уровнях 0% и минус 0,4% соответственно. Темпы экономического роста в еврозоне замедляются, что обусловлено торговыми войнами, введением встречных санкций США (на сталь и алюминий) и ЕС (на ряд наименований импортируемой продукции), приближающимся Brexit, а также общей геополитической напряженностью. Рубль в свою очередь испытывает на себе давление антироссийских санкций со стороны США. Однако проводимая Банком России денежно-кредитная политика, а именно повышение ключевой процентной ставки до 7,5% и отсрочка в покупке валюты, дает краткосрочную поддержку российской валюте. Хотя основной целью ЦБ является таргетирование уровня инфляции. Также укрепление российской валюты стимулирует дорогая нефть, которая торгуется выше 80$ за баррель. Напомним, что в ближайшей перспективе рубль может быть подвержен влиянию геополитических факторов в значительной мере. По нашему мнению, до конца текущего года пара EURRUB будет торговаться в диапазоне 77-81 руб. за евро.
ФОРЕКС
Наиболее привлекательными валютами для частных инвесторов и трейдеров в четвертом квартале 2018 года станут: евро, доллар, британский фунт и канадский доллар.
Евро и доллар Согласно данным Markit Economics, составной индекс деловой активности США снизился до 17- месячного минимума в сентябре – до 53,4 балла с предыдущего значения 54,7 балла в августе. Индекс деловой активности в секторе услуг также снизился в сентябре до 52,9 балла с 54,8 в августе, что стало 18-месячным минимумом. При этом индекс производственного сектора показал в сентябре рост до 55,6 балла (54,7 баллов в августе) на фоне роста новых заказов. Бизнес также настроен оптимистично. 26 сентября до 2,25% была повышена процентная ставка ФРС США. А после в ходе пресс-конференции глава Федрезерва Джером Пауэлл подтвердил, что в 2018 году ставка будет повышена четыре раза, а в 2019 году ожидается её трехкратное увеличение. По итогам второго квартала ВВП вырос на 4,2%, что стало рекордным значением для США за предшествующие четыре года. Поэтому логично предполагать на основе вышеперечисленных показателей, что годовой уровень ВВП достигнет целевого уровня администрации Дональда Трампа в 3%, а доллар может получить значительную поддержку. С начала года евро подешевел к доллару на 3,5%, с уровня 1,20 до значения 1,16 в конце сентября. При этом вполне возможно, что евро попробует отыграть потерянные позиции, и котировка вновь сделает попытку протестировать отметку 1,18, где находится уровень локального сопротивления для пары EURUSD (уровень Фибоначчи 38,2). Предполагаемый диапазон торгов по паре EURUSD в четвертом квартале 2018 года составляет 1,1450-1,1850.
Британский фунт В первой половине года у британского фунта была черная полоса. Большую часть времени цена находилась в "медвежьем" тренде. Потом на фоне продвижения по вопросу Brexit и общего ослабления американской валюты фунт стерлингов с августа смог отыграть у доллара пять фигур (+522 пункта). Пара GBPUSD восстановилась до 1,3298 с 1,2662. На момент написания материала фунт стоил 1,3130. В четвертом квартале 2018 года ключевой темой для английской валюты будет Brexit. Она останется под давлением пока не разрешится ситуация с выходом Великобритании из ЕС. Если премьер- министру Терезе Мэй удастся найти точки соприкосновения по ключевым вопросам с Брюсселем и заключить соглашение, то фунт получит хорошую поддержку. В этом случае он имеет все шансы к концу года вернуться к уровню 1,3465 долл. за фунт. Скорее всего, ралли по нему возобновится с 1,2910. Если ожидаемое падение цены с 1,3298 до 1,2910 затянется по времени и будет пройден уровень 1,2780, то вместо "бычьего" ралли мы увидим "медвежье" до 1,2190 долл. за фунт.
Канадский доллар Канадский доллар с августа прошлого года (385 дней) находится в боковом тренде имеющим все признаки коррекционной модели к нисходящему движению с 1,3793 до 1,2082. С конца июня текущего года канадская валюта укреплялась на фоне общего ослабления американской. С середины августа помощь пришла от нефтяного рынка. Цена на нефть марки Brent повысилась с $70,33 до $82,52. Психологически важный уровень $80 за баррель был пройден после заседания ОПЕК, на котором не рассматривалось увеличение добычи нефти. Ралли по нефти сгладил торговый конфликт между Канадой и США, уже заключено новое соглашение USMCA. Канадский доллар пережил негативные новости за счет повышения нефтяных котировок, но в любое время он может сорваться и начать новую фазу ослабления против доллара США. В четвертом квартале 2018 года при негативном сценарии у канадского доллара одна дорога – к 1,3631. На момент написания обзора канадский доллар стоит 1,3063. Если по нефти начнется коррекционная фаза с $82,50, то уровня 1,3631 цена достигнет к середине четвертого квартала. Если пара USDCAD останется в боковом тренде и канадский доллар продолжит умеренно укрепляться против доллара США, то в качестве целевого уровням можно выбрать 1,2620.
КРИПТОВАЛЮТЫ ПОД ДАВЛЕНИЕМ, НО БИТКОИН БУДЕТ ЖИТЬ ВЕЧНО
После триумфов в прошлом году 2018 год проходит под знаком снижения интереса инвесторов к криптовалютам. Показательно падение курса биткоина (Bitcoin) на 60% с начала года, падение объёмов торгов и волатильности на криптобиржах в два раза, а также снижение количества запросов в поисковиках по ключевым словам "биткоин" и "майнинг". Инвесторов в криптовалюты в этом году разочаровали ужесточение регулирования биткоина в мире (в частности, в Японии и Южной Корее) и периодические взломы криптобирж хакерами (в этом году со знаком минус отличились Coinrail и Bithumb). Переломить нисходящий тренд могло бы решение Комиссии по ценным бумагам США (SEC) о лицензировании ETF-фондов на биткоин, но до сих пор SEC отказывала фондам в лицензировании, отмечая отсутствие регулируемости и высокую волатильность биткоина.
Отметим, что снижение котировок криптовалют идёт не без откатов. В течение года (в феврале и конце апреля) были всплески интереса к биткоину (Bitcoin), биткоин кэш (Bitcoin Cash) на фоне новостей о листинге на Gemini и IPO Bitmain и рипплу (Ripple) на фоне сотрудничества с PNC и запуске платёжной платформы xRapid. Но к полноценному отскоку вверх криптовалют они не привели. В последние недели количество позитивных новостей по криптовалютам увеличилось. В частности, в октябре Google планирует снять запрет на рекламу криптовалют, а интерес к блокчейн- технологиям проявили Starbucks и Microsoft. Тем не менее, пока переломить нисходящий тренд в биткоине новостям не под силу – до конца года биткоин может снизиться до $6000. Впрочем, это не отменяет долгосрочные перспективы биткоина. Его уникальные свойства – анонимность, децентрализованность и нерегулируемость – будут востребованы у инвесторов. В пользу биткоина говорит также солидное количество прошедших транзакций, проведённых с его помощью – система проявила себя как надёжная. Рано или поздно интерес к криптовалютам вернётся. История биткоина развивается по синусоиде – периоды ажиотажа и забвения сменяют друг друга. Последние масштабные всплески интереса были в 2013 и 2018 годах, пока признаков возобновления интереса к криптовалютам не наблюдается.
НЕФТЬ НАЦЕЛИЛАСЬ НА $98 ЗА БАРРЕЛЬ BRENT
К началу четвертого квартала ситуация на рынке нефти сложилась позитивная. Цены на нефть высокие, в конце сентября нефть марки Brent достигла отметки $81 за баррель, нефть WTI торговалась в районе $72 за баррель. По нашим прогнозам, до конца года нефтяные котировки продолжат восходящее движение. Среди основных причин дальнейшего роста цен на нефть – сделка ОПЕК+ и высокий спрос на сырье Соглашение действует до конца года, что подразумевает ограниченное предложение нефти со стороны картеля и остальных участников. Более того, в совокупности страны добывают меньше установленного лимита из-за нестабильной добычи в таких странах как Ангола, Венесуэла, Мексика, Ливия и Нигерия. При этом спрос на нефть остается достаточно высоким - около 99 млн баррелей в сутки в третьем квартале. По прогнозам ОПЕК, в четвертом квартале спрос продолжит свой рост и составит 100,3 млн баррелей в сутки. В первой декаде ноября состоится следующая встреча мониторингового комитета ОПЕК+ (10-11 ноября 2018 года), на которой вновь может быть затронут вопрос о перераспределении квот в связи с падением добычи в вышеперечисленных странах и санкциями в отношении Ирана, добыча которого тоже должна снизиться на их фоне. Однако ограничения вступят в силу только в ноябре, а значит, у комитета будет недостаточно оснований для перераспределения квот. Тем не менее, риторика встречи будет очень важна и определенно заставит спекулянтов понервничать, ведь сроки действия соглашения подходят к концу и участникам нужно понимать продолжится ли сотрудничество и в каком формате. Встреча в Абу-Даби может стать площадкой для каких-либо обсуждений. Об изменении параметров сделки и об ее актуальности всерьез заговорят на заседании ОПЕК в Вене 3 декабря. От этой встречи уже можно будет ждать конкретных решений. По прогнозам Альпари, члены картеля и другие участники сделки в том или ином формате постараются продолжить контролировать динамику цен при помощи изменения объемов добычи. Решение продолжить сотрудничество будет серьезным поводом для последнего рывка наверх нефтяных котировок в этом году. Прогнозируя цену нефти на четвертый квартал, наверное, стоит упомянуть о недовольствах США текущей позитивной ситуацией. Ряд экспертов рассматривают угрозы Дональда Трампа, как реальный риск, однако нам так пока не кажется. Члены картеля будут проводить независимую политику, так как от цены на нефть непосредственно зависит благополучие их стран. Учитывая всё вышеперечисленное, мы предполагаем, что цена на нефть марки Brent в четвертом квартале достигнет отметки в $97-98 за баррель, диапазон торгов сместится в интервал $90-98 за баррель.
ДОЛЛАР ПО-ПРЕЖНЕМУ ДАВИТ НА ЗОЛОТО
Для рынка золота основным риском остается уже известный фактор – доллар США. На заседании в сентябре Федеральная резервная система США приняла решение повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 2-2,25% годовых, и дала указания на четвертое в этом году повышение. Речь идет о декабрьском заседании, где с большой долей вероятности стоимость кредитования вырастет дополнительно. С точки зрения фундаментального фона это долгосрочный фактор поддержки для доллара, а значит, и фактор давления на золото. Золото проигрывает в такой ситуации, во- первых, из-за невозможности конкурировать с другими активами в плане формирования доходов, а во-вторых, поскольку при подорожании американской валюты золото становится менее доступным для покупателей, располагающих другими валютами. Наши ожидания по цене на золото на четвертый квартал 2018 года составляют $1225 за тройскую унцию. Последние пять месяцев драгоценный металл не отходит далеко от рубежа в $1200, поэтому ввиду имеющихся обстоятельств ожидать его бурного роста вряд ли разумно. При этом стоит признать, что сейчас золото выглядит недооцененным по сравнению со своими фундаментальными оценками. Отношение мировых инвесторов к риску сейчас очень позитивное, и это тоже препятствует росту цены на золото. В данной ситуации спрос на активы "тихой гавани" низкий, участники торгов не нуждаются в хеджировании риска. Для того чтобы на рынок золота вернулось ралли, нужно, чтобы инвесторов беспокоило что-то очень масштабное, негативное в вопросах экономики. Но этого сейчас нет.
КАЗАХСТАН
Ситуация в экономике Казахстана в четвертом квартале вряд ли будет существенно отличаться от наблюдаемых сейчас процессов. В начале осени индекс потребительских цен в РК оценивался в 6,2-6,3%, до конца года инфляция может незначительно ускориться, прибавив 0,1-0,3%. Основная точка роста здесь – активность в сегменте инфляции цен на товары продовольственной группы. Темпы роста ВВП Казахстана пока остаются средними, в целом по году ожидается подъем в пределах 4%. Промышленное производство сохраняется очень неоднородным, в январе-сентябре 2018 года здесь наблюдались постоянные перепады настроений (август стал довольно стрессовым месяцем с просадкой на 1,9%), среди тонких мест остаются несырьевые отрасли и торговля. Для казахстанского тенге тренд в паре с долларом остается нисходящим, но если нефть не начнет резко дешеветь, четвертый квартал пройдет в диапазоне 355-375 тенге за доллар. До конца 2018 года диапазон для евро составит 400-430 тенге, для рубля он будет актуален в пределах 5,30-5,80 тенге.
БЕЛОРУССИЯ
В Беларуси для определения динамики белорусского рубля используется валютная корзина, в которую входит российский рубль (с весом 50%), доллар США (30%) и евро (20%). После роста стоимости валютной корзины в первой половине января, что равнозначно снижению белорусского рубля, валюта Беларуси перешла к укреплению вплоть до последней декады августа. Локальный максимум белорусского рубля был достигнут 24 августа, к этому дню стоимость валютной корзины снизилась на 5,15% к началу года. С этого момента произошел разворот, стоимость валютной корзины начала достаточно устойчиво расти, то есть белорусский рубль стал снижаться. К концу сентября доллар США вырос к белорусскому рублю по сравнению с началом года с 1,9727 BYN до 2,1121 BYN (+7,07%). Евро за это время вырос с 2,3553 BYN до 2,4537 BYN (+4,18%). Российский рубль снизился с 3,4279 BYN до 3,2187 BYN (-6,10%). Валютная корзина просела с начала года на 0,28% за счет снижения курса российского рубля и его высокого удельного веса в корзине.
Очевидно, что общая ситуация с белорусским рублем (стоимостью корзины) зависит от соотношения спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке. При этом поведение отдельных валют практически полностью зависит от складывающегося соотношения доллара и российского рубля, евро и доллара на внешних рынках. Так, сильный рост доллара по отношению к российскому рублю приводит к тому, что доллар по отношению к белорусскому рублю растет, а российский рубль снижается. При укреплении российского рубля наблюдается обратная картина. Драйвером укрепления белорусского рубля в течение большей части года были чистые продажи валюты населением. Иногда они сопровождалась и чистой продажей валюты предприятиями, а когда в отдельные месяцы предприятия оказывались чистыми покупателями валюты, продажи населения с лихвой компенсировали спрос со стороны юрлиц. Однако разворот, который наблюдается с конца августа, свидетельствует о том, что ситуация на рынке изменилась, спрос на валюту со стороны предприятий вырос, и продажи населения не компенсируют его. Весьма вероятно, что такая ситуация продлится до конца года. В результате стоимость валютной корзины может вырасти к концу года на 5% с нынешних уровней. При сохранении нынешних кросс-курсов это может означать рост каждой из валют к белорусскому рублю на те же 5%: доллар США до 2,22 BYN, евро до 2,58 BYN, российский рубль до 3,38 BYN. Однако серьезные колебания в парах евро/доллар и доллар/российский рубль могут внести серьезные коррективы в курсы отдельных валют при том же самом росте стоимости валютной корзины.
УКРАИНА
Курс доллара к украинской гривне в течение года демонстрировал неустойчивую динамику. В текущем году доллар стартовал с отметки 28,0672 гривен и к 23 января достиг 28,8758 гривен. После этого тренд резко развернулся, перешел к снижению, и к 14 марта курс доллара скорректировался до 25,9159 гривен. Далее последовало четыре месяца стабильности, но с середины июля доллар вновь вернулся к росту, достигнув к концу сентября 28,2983 (+0,82% к началу года).
В четвертом квартале мы ожидаем продолжение тенденции на снижение гривны к доллару. А темпы этого снижения будут зависеть от успеха переговоров Украины с МВФ по поводу выделения кредитов. МВФ по итогам последней миссии в Украину, которая состоялась в сентябре и увязывает продолжение финансирования в первую очередь с ростом тарифов на газ для населения для устранения перекрестного субсидирования и принятием бюджета на следующий год до конца этого года. Процесс взаимодействия Украины с МВФ сопровождается большой неопределенностью, которую усиливают возможные популистские шаги властей накануне большого электорального цикла (выборы президента страны и в Верховную Раду). В такой ситуации успех переговоров с МВФ до конца года с точки зрения вероятности выглядит 50%/50%. При наличии новой программы с МВФ доллар в Украине к концу года окажется в диапазоне 28,5-29 грн. Без выхода на новую программу доллар будет дороже 29,5-30 грн.
СВОДНЫЙ ПРОГНОЗ НА КОНЕЦ 2018 ГОДА:
https://alpari.com/ru (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Президента США Дональда Трампа не любят по всему миру и, в общем-то, есть за что. После Второй мировой войны (и особенно после распада СССР) США сделали очень много, чтобы стать лидером глобального мира, основанного на свободе торговли и, конечно, американском долларе. В этом мире мерилом финансового успеха является капитализация компаний и банков. В нем США всегда уважали своих партнеров, по крайней мере по G7. Глобальная экономика, сформировавшаяся в конце прошлого века, является результатом нескольких технологических революций: развития интернета, сотовой связи, различных финансовых технологий, а также международного разделения труда. Однако Дональд Трамп мыслит категориями девятнадцатого века и готов похоронить глобальную экономику вместе с глобальным лидерством США и, возможно, долларом как единственной мировой резервной валютой. Санкции, расчеты в национальных валютах, торговые барьеры и политика, которая доминирует над экономикой – это наша новая реальность. Торговая война между США и Китаем может иметь непредсказуемые и даже трагические последствия для мировой экономики. Фундаментальной угрозой для США остается американский государственный долг, особенно на фоне роста процентной ставки ФРС. И нельзя исключать, что Дональд Трамп попытается решить и эту проблему. Подобная идея активно обсуждалась на финансовых форумах ещё во время краха Lehman Brothers и финансового кризиса 10 лет назад: ввод единой валюты для США, Канады и Мексики, а также жесткая реструктуризация долгов для "плохих парней". В этом вопросе главные "плохие парни" – нет, не русские, а китайцы. Кстати, каким будет коэффициент обмена новой североамериканской валюты на доллар, сказать сложно. На форумах писали, что для самих американцев один к одному, а вот для иностранцев коэффициент может быть разным – даже один к десяти. Данный сценарий вполне может стать реальностью, если, конечно, обвал на перегретом, по мнению многих, американском рынке акций или кризис долгов компаний нефинансового сектора не закончится для Дональда Трампа импичментом. Ситуация на самом деле заслуживает серьезного внимания. Рост доходности по облигациям делает акции не особо привлекательным активом в глазах инвесторов. Особенно велики риски в переоцененных бумагах, например, Facebook. Распродажа акций в США вызовет обвал и даже, возможно, коллапс рынков акций по всему миру. Предыдущий президент США Барак Обама и ФРС в 2009 году спасли мировую экономику, однако Трамп этого однозначно делать не будет. Уже очевидно, что в 2018 году Дональд Трамп играет против всех, а доллар стал главным конкурентом всем мировым валютам и активам на фоне торговых войн и геоэкономических противостояний. В любом случае волатильность на всех основных рынках гарантирована, а волатильность – это хлеб спекулянтов. Прекрасный повод заработать.
МАКРОЭКОНОМИКА РОССИИ: НЕФТЬ СМЯГЧИТ НОВЫЕ САНКЦИИ
В связи с дальнейшим обострением отношений между Россией и западными странами макроэкономические показатели страны постепенно стали ухудшаться, кроме того, российские финансовые институты стали ухудшать свои прогнозы по темпам роста экономики страны до конца года. Ситуация в конце третьего квартала действительно изменилась, если сравнивать ее с началом года. Данные еще не вышли, но мы предполагаем, что по итогам третьего квартала 2018 года темпы роста промышленного производства по отношению к аналогичному кварталу прошлого года будут на уровне 2,7-3%. О том, что темпы промышленного производства будут падать, сигнализирует нестабильная деловая активность в секторе. Темпы роста ВВП, очевидно, тоже снизятся с 1,9% во втором квартале до 1,5-1,7% в третьем. Ускорила свой рост и инфляция, которая по итогам августа составила 3,1% г/г. Негативный фундамент для макроэкономических показателей в третьем квартале заложили падение рубля и новости о грядущих санкциях. Введение новых санкций является основным риском для российской экономики в четвертом квартале 2018 года. Наибольшую опасность представляют не санкции, вводимые в связи с "делом Скрипалей", а законопроект, включающий в себя ограничения на покупку российского госдолга, который на данный момент находится на рассмотрении в Конгрессе США. Напомним, что законопроект "О защите американской безопасности от агрессии Кремля" включает в себя запрет на операции с новым российским госдолгом, запрет на долларовые расчеты с использованием корсчетов в США для крупнейших российских банков с государственным участием и запрет на инвестиции свыше $250 млн в энергетические проекты вне территории России, в которых участвуют связанные с государством российские компании. Запрещены инвестиции в добычу нефти. Сам факт введения данных санкций ударит по рублю, а реализация ограничений затронет российский бизнес и скажется на ключевых экономических показателях страны. Однако принятие закона в жестком виде маловероятно. Вряд ли ограничения затронут государственный долг РФ. По итогам четвертого квартала 2018 года темпы роста ВВП составят 1,5-1,7% г/г. По итогам года темпы роста ВВП, вероятно, окажутся в диапазоне 1,6-1,9%. Инфляция продолжит расти ускоренными темпами и по итогам года составит 3,8-4,2% год к году. Темпы промышленного роста в четвертом квартале 2018 года, вероятно, останутся на уровне 2,5-2,8% год к году. Сложности будут испытывать строительная отрасль и розничная торговля. Безработица, несмотря на неблагоприятную экономическую ситуацию, останется на низком уровне в районе 4,7-5% год к году. Помимо геополитики и санкций влияние на российскую экономику окажут цены на сырье, и здесь мы можем рассчитывать на поддержку со стороны рынка энергоресурсов. Высокие цены на нефть обеспечат высокую экспортную выручку, а значит, доходы бюджета также будут выше запланированных. Рост цен на нефть найдет отражение в стоимости газа, в четвертом квартале объемы экспорта голубого топлива увеличатся вместе с ценой. Соответственно, сырьевая промышленность будет локомотивом экономики страны в четвертом квартале, впрочем, как обычно
ФОНДОВЫЙ РЫНОК РФ: ВПЕРЕДИ НОВЫЕ ВЗЛЕТЫ
За второй-третий кварталы индекс Московской биржи на фоне слабого рубля и дорогой нефти вырос на 27%. В сентябре он обновил исторический максимум, превысив 2430 пунктов. Локомотивами роста выступили акции нефтегазового сектора: "Роснефть", "ЛУКОЙЛ", "Татнефть", "НОВАТЭК", также обновившие рекордные уровни. Растущий тренд пока остаётся в силе, ближайшая цель роста по индексу МосБиржи составляет 2500 пунктов. Последние недели мы наблюдаем повышенный спрос на товарные активы, а также восстановление валют, облигаций и акций на развивающихся рынках. Это создаёт позитивный сентимент для российского фондового рынка, в ближайшие недели индекс МосБиржи продолжит обновление исторических максимумов. При этом риски для российского фондового рынка – новые санкции к России, напряжённость на развивающихся рынках, назревающая коррекция американских фондовых индексов – сохраняются на повышенном уровне. Это гарантирует повышенную волатильность в четвертом квартале. Отметим, что в случае коррекции вниз американских фондовых индексов на 20-30%, сильные распродажи последуют и на российском фондовом рынке. На наш взгляд, это будет благоприятный момент для входа в рынок.
Геополитический фактор продолжает оставаться важным для российского фондового рынка. В этом отношении ключевыми датами являются 6 и 12 ноября. В первый вторник ноября состоятся промежуточные выборы в Конгресс и Сенат США. От того, каким будет их новый состав, будет зависеть и то, как будут развиваться отношения России и США. Санкционное давление на Россию в любом случае продолжится (на подходе санкции, связанные с "делом Скрипалей"), но накал страстей может пойти на спад.
Напомним, что 12 ноября установлен срок, до которого западные инвесторы должны выйти из вложений в «РУСАЛ» и EN+ по требованию Минфина США. Эта дата уже несколько раз переносилась на более поздний срок, кроме того, с оговорками американский Минфин разрешил сделки с «РУСАЛом» после этого дедлайна. Это может свидетельствовать о прогрессе в переговорах российской алюминиевой компании с американскими властями. Отметим, что разговоры о закрытии долларовых счетов для российских госбанков и вовсе сошли на нет. Санкционные риски России снижаются, что позитивно для российского фондового рынка, прежде всего для «Сбербанка». Отскок после 25% просадки летом пока не завершён. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции крупнейшего российского банка. По итогам года чистая прибыль «Сбербанка» составит 900-920 млрд руб. Минфин России призывает направить 50% от этой сумму на выплаты дивидендов, но более вероятно, что как и в этом году payout ratio составит 35-40%. По итогам 2018 года «Сбербанк» направит на дивиденды 320-360 млрд руб., это соответствует дивиденду в размере 13-15 руб. на акцию. В 2019-2020 годах доля «Сбербанка» на российском банковском рынке, а также прибыль и дивиденды продолжат расти, темпы роста составляют около 5% в год. «Сбербанк» является «голубой фишкой» с дивидендной доходностью выше 7% (то есть выше доходности по депозитам), что делает его привлекательным для инвесторов.
На фоне растущего тренда в нефти сохраняют инвестиционную привлекательность компании нефтегазового сектора: «Газпром», «Газпром-нефть», «ЛУКОЙЛ», «Роснефть». В меньшей степени – «НОВАТЭК» и «Татнефть», так как они уже достаточно дорого оценены рынком. А вот от вложений в акции металлургического сектора рекомендуем воздержаться. Торговые войны между США и Китаем могут привести к снижению спроса на продукцию металлургии со стороны последнего. А на Поднебесную приходится порядка 50% мирового производства и спроса на сталь. Конкуренция среди металлургов может возрасти, а цены на продукцию металлургии оказаться под давлением. Инвестиционные идеи на четвертый квартал:
«СБЕРБАНК", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-20%. "Сбербанк" является главной "голубой фишкой" российского фондового рынка. Текущие уровни являются привлекательными для покупки акций "Сбербанка", растущей компании с солидными дивидендами. Риски расширения санкций США, в частности закрытия долларовых счетов для российских госбанков, в последнее время снизились.
"РУСАЛ", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-30%. Определяющий фактор для "РУСАЛа" – санкции со стороны Минфина США. Последние новости говорят в пользу снижения санкционного давления, на этом фоне акции могут продолжить отскок вверх.
"ЭНЕЛ РОССИЯ", ПОТЕНЦИАЛ РОСТА 10-20%. Акции "Энел Россия" заметно просели и сейчас находятся на привлекательных для покупки уровнях. На наш взгляд, Enel приняла принципиальное решение о выходе из российского актива. В пользу этого говорят снижение издержек компании, высокие дивиденды (мажоритарий выводит деньги) и поиск покупателей на Рефтинскую ГРЭС – ключевой актив компании. После этой сделки компания может выплатить солидный специальный дивиденд (порядка 0,4 руб. на акцию), что повлечёт всплеск интереса участников рынка к бумаге.
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ: ИНФЛЯЦИЯ ПОД КОНТРОЛЕМ
В третьем квартале 2018 года в области денежно-кредитной политики Банка России произошло поистине историческое событие. На заседании 14 сентября 2018 года ключевая процентная ставка ЦБ РФ была повышена на 0,25 п.п., до 7,5%. Решение оказалось неожиданным для рынка, особенно на фоне предшествующих заседанию совета директоров Центробанка заявлений о том, что в России сейчас мало факторов в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки, но гораздо больше факторов в пользу сохранения ставки на неизменном уровне. Основным поводом для повышения ключевой ставки ЦБ РФ стало ускорение темпов годовой инфляции потребительских цен в августе, хотя темпы помесячной инфляции за август были нулевыми по сравнению с июльскими. Годовая инфляция в августе, тем не менее, ускорилась до 3,1%, что, как впоследствии отмечалось в комментарии Банка России к итогам заседания 14 сентября, способствовало приближению этого показателя к целевому уровню ЦБ в 4% в год более быстрыми темпами, чем раньше. Таким образом, совет директоров ЦБ принял решение о повышении ключевой ставки, что ознаменовало достаточно серьезную смену ориентиров денежно-кредитной политики в России. Фактически Банк России выбрал приоритетной целью борьбу с инфляцией вместо поддержки экономического роста путем более доступных кредитов. Переход к ужесточению денежно-кредитной политики с определенным временным лагом содержит риски для реального сектора экономики, так как может затормозить экономический рост. Но смена приоритетов монетарной политики в России стала актуальной на фоне роста цен на бензин во втором квартале (в третьем квартале рост цен на топливо приостановился, однако, не исключено, что ненадолго), а также обвала рубля в августе на фоне новостей о новых санкциях США против России. Кроме того, несогласованные заявления Центробанка и Минфина относительно того, будет ли ЦБ по поручению Минфина и далее покупать валюту на бирже, испугали валютный рынок намного сильнее, чем предполагали финансовые ведомства, в итоге с начала года российский рубль потерял более 20% стоимости. Добавили негатива и развивающиеся рынки, в частности, обвал валют Турции, Аргентины, ЮАР, Индии и ряда иных развивающихся стран, и управляемая девальвация юаня в Китае. Но к концу третьего квартала паника на развивающихся рынках прекратилась, что оказало позитивное воздействие на рубль. Полагаем, что на заседании 26 октября Банк России может сохранить ключевую ставку без изменений, если только не появится какого-либо существенного внешнего негатива. Напомним, что с 2016 года снижение процентной ставки привело к повышению темпов роста в реальном секторе экономики, хотя пока нельзя сказать, что на краткосрочных временных интервалах зависимость между процентной ставкой и ростом ВВП сильно выражена. В четвертом квартале совет директоров проведет еще одно заседание в декабре. Скорее всего, новое повышение ключевой ставки будет возможно благодаря влиянию внешнего негатива, такого как падение цен на нефть ниже $70 за баррель или принятие в Конгрессе США антироссийского закона CAATSA, который распространяет американские санкции на российский госдолг и ограничивает государственным банкам России долларовые операции. Но вероятность принятия такого закона мы считаем небольшой.
РУБЛЬ ПРИВЫКАЕТ К НОВОЙ РЕАЛЬНОСТИ
С начала года рубль подешевел к доллару более чем на 20%, достигнув максимального значения 10 сентября на отметке 70,5 руб. Высокий рост котировок пары USDRUB наблюдался в периоды ужесточения антироссийских санкций в апреле (с 09.04 по 11.04 – на 12%, с 58 руб. до 65 руб.) и с августа по сентябрь (с 08.08 по 10.09 – на 11% с 63,5 руб. до 70,5 руб.) текущего года. С 10 сентября к концу месяца рубль практически отыграл свои потери относительно начала августа, и котировка вернулась в район 65,7 руб. за доллар. Такая динамика пары USDRUB обусловлена ростом стоимости барреля нефти. Впереди российскую валюту ждут новые санкции, которые предварительно должны коснуться понижения уровня дипломатических отношений, а также запрета полетов в США компании "Аэрофлот", а возможно, и практически полного прекращения американского экспорта.
По нашему мнению, до конца года пара USDRUB будет торговаться в диапазоне 67 – 70 руб. за доллар.
Евро с начала года вырос относительно рубля более чем на 10% с отметки 69 руб. На конец сентября пара EURRUB торгуется в районе 76 руб. за евро вблизи уровня Фибоначчи 76,4. Пара движется в рамках восходящего канала, который берет начало с апреля 2017 года, когда один евро оценивался в 59,5 руб. С 10 сентября текущего года рубль укрепляется к евро на фоне роста стоимости барреля и замедления темпов экономического роста в еврозоне. Согласно отчету PMI Markit, в сентябре европейский составной индекс деловой активности в производственном секторе снизился до 54,2 балла с 54,5 балла в августе и обновил 4-месячный минимум. При этом индекс PMI в секторе услуг показал рост до 3-месячного максимума с 54,4 балла в августе до 54,7 балла в сентябре. Индекс деловой активности в производственном секторе снизился до значения 53,3 балла с 54,6 балла в августе, что стало 2-летним минимумом. В сентябре в еврозоне наблюдается снижение объемов экспорта, что негативно влияет на экономическую ситуацию в целом. На последнем заседании 13 сентября ЕЦБ оставил процентную и депозитную ставки без изменений на уровнях 0% и минус 0,4% соответственно. Темпы экономического роста в еврозоне замедляются, что обусловлено торговыми войнами, введением встречных санкций США (на сталь и алюминий) и ЕС (на ряд наименований импортируемой продукции), приближающимся Brexit, а также общей геополитической напряженностью. Рубль в свою очередь испытывает на себе давление антироссийских санкций со стороны США. Однако проводимая Банком России денежно-кредитная политика, а именно повышение ключевой процентной ставки до 7,5% и отсрочка в покупке валюты, дает краткосрочную поддержку российской валюте. Хотя основной целью ЦБ является таргетирование уровня инфляции. Также укрепление российской валюты стимулирует дорогая нефть, которая торгуется выше 80$ за баррель. Напомним, что в ближайшей перспективе рубль может быть подвержен влиянию геополитических факторов в значительной мере. По нашему мнению, до конца текущего года пара EURRUB будет торговаться в диапазоне 77-81 руб. за евро.
ФОРЕКС
Наиболее привлекательными валютами для частных инвесторов и трейдеров в четвертом квартале 2018 года станут: евро, доллар, британский фунт и канадский доллар.
Евро и доллар Согласно данным Markit Economics, составной индекс деловой активности США снизился до 17- месячного минимума в сентябре – до 53,4 балла с предыдущего значения 54,7 балла в августе. Индекс деловой активности в секторе услуг также снизился в сентябре до 52,9 балла с 54,8 в августе, что стало 18-месячным минимумом. При этом индекс производственного сектора показал в сентябре рост до 55,6 балла (54,7 баллов в августе) на фоне роста новых заказов. Бизнес также настроен оптимистично. 26 сентября до 2,25% была повышена процентная ставка ФРС США. А после в ходе пресс-конференции глава Федрезерва Джером Пауэлл подтвердил, что в 2018 году ставка будет повышена четыре раза, а в 2019 году ожидается её трехкратное увеличение. По итогам второго квартала ВВП вырос на 4,2%, что стало рекордным значением для США за предшествующие четыре года. Поэтому логично предполагать на основе вышеперечисленных показателей, что годовой уровень ВВП достигнет целевого уровня администрации Дональда Трампа в 3%, а доллар может получить значительную поддержку. С начала года евро подешевел к доллару на 3,5%, с уровня 1,20 до значения 1,16 в конце сентября. При этом вполне возможно, что евро попробует отыграть потерянные позиции, и котировка вновь сделает попытку протестировать отметку 1,18, где находится уровень локального сопротивления для пары EURUSD (уровень Фибоначчи 38,2). Предполагаемый диапазон торгов по паре EURUSD в четвертом квартале 2018 года составляет 1,1450-1,1850.
Британский фунт В первой половине года у британского фунта была черная полоса. Большую часть времени цена находилась в "медвежьем" тренде. Потом на фоне продвижения по вопросу Brexit и общего ослабления американской валюты фунт стерлингов с августа смог отыграть у доллара пять фигур (+522 пункта). Пара GBPUSD восстановилась до 1,3298 с 1,2662. На момент написания материала фунт стоил 1,3130. В четвертом квартале 2018 года ключевой темой для английской валюты будет Brexit. Она останется под давлением пока не разрешится ситуация с выходом Великобритании из ЕС. Если премьер- министру Терезе Мэй удастся найти точки соприкосновения по ключевым вопросам с Брюсселем и заключить соглашение, то фунт получит хорошую поддержку. В этом случае он имеет все шансы к концу года вернуться к уровню 1,3465 долл. за фунт. Скорее всего, ралли по нему возобновится с 1,2910. Если ожидаемое падение цены с 1,3298 до 1,2910 затянется по времени и будет пройден уровень 1,2780, то вместо "бычьего" ралли мы увидим "медвежье" до 1,2190 долл. за фунт.
Канадский доллар Канадский доллар с августа прошлого года (385 дней) находится в боковом тренде имеющим все признаки коррекционной модели к нисходящему движению с 1,3793 до 1,2082. С конца июня текущего года канадская валюта укреплялась на фоне общего ослабления американской. С середины августа помощь пришла от нефтяного рынка. Цена на нефть марки Brent повысилась с $70,33 до $82,52. Психологически важный уровень $80 за баррель был пройден после заседания ОПЕК, на котором не рассматривалось увеличение добычи нефти. Ралли по нефти сгладил торговый конфликт между Канадой и США, уже заключено новое соглашение USMCA. Канадский доллар пережил негативные новости за счет повышения нефтяных котировок, но в любое время он может сорваться и начать новую фазу ослабления против доллара США. В четвертом квартале 2018 года при негативном сценарии у канадского доллара одна дорога – к 1,3631. На момент написания обзора канадский доллар стоит 1,3063. Если по нефти начнется коррекционная фаза с $82,50, то уровня 1,3631 цена достигнет к середине четвертого квартала. Если пара USDCAD останется в боковом тренде и канадский доллар продолжит умеренно укрепляться против доллара США, то в качестве целевого уровням можно выбрать 1,2620.
КРИПТОВАЛЮТЫ ПОД ДАВЛЕНИЕМ, НО БИТКОИН БУДЕТ ЖИТЬ ВЕЧНО
После триумфов в прошлом году 2018 год проходит под знаком снижения интереса инвесторов к криптовалютам. Показательно падение курса биткоина (Bitcoin) на 60% с начала года, падение объёмов торгов и волатильности на криптобиржах в два раза, а также снижение количества запросов в поисковиках по ключевым словам "биткоин" и "майнинг". Инвесторов в криптовалюты в этом году разочаровали ужесточение регулирования биткоина в мире (в частности, в Японии и Южной Корее) и периодические взломы криптобирж хакерами (в этом году со знаком минус отличились Coinrail и Bithumb). Переломить нисходящий тренд могло бы решение Комиссии по ценным бумагам США (SEC) о лицензировании ETF-фондов на биткоин, но до сих пор SEC отказывала фондам в лицензировании, отмечая отсутствие регулируемости и высокую волатильность биткоина.
Отметим, что снижение котировок криптовалют идёт не без откатов. В течение года (в феврале и конце апреля) были всплески интереса к биткоину (Bitcoin), биткоин кэш (Bitcoin Cash) на фоне новостей о листинге на Gemini и IPO Bitmain и рипплу (Ripple) на фоне сотрудничества с PNC и запуске платёжной платформы xRapid. Но к полноценному отскоку вверх криптовалют они не привели. В последние недели количество позитивных новостей по криптовалютам увеличилось. В частности, в октябре Google планирует снять запрет на рекламу криптовалют, а интерес к блокчейн- технологиям проявили Starbucks и Microsoft. Тем не менее, пока переломить нисходящий тренд в биткоине новостям не под силу – до конца года биткоин может снизиться до $6000. Впрочем, это не отменяет долгосрочные перспективы биткоина. Его уникальные свойства – анонимность, децентрализованность и нерегулируемость – будут востребованы у инвесторов. В пользу биткоина говорит также солидное количество прошедших транзакций, проведённых с его помощью – система проявила себя как надёжная. Рано или поздно интерес к криптовалютам вернётся. История биткоина развивается по синусоиде – периоды ажиотажа и забвения сменяют друг друга. Последние масштабные всплески интереса были в 2013 и 2018 годах, пока признаков возобновления интереса к криптовалютам не наблюдается.
НЕФТЬ НАЦЕЛИЛАСЬ НА $98 ЗА БАРРЕЛЬ BRENT
К началу четвертого квартала ситуация на рынке нефти сложилась позитивная. Цены на нефть высокие, в конце сентября нефть марки Brent достигла отметки $81 за баррель, нефть WTI торговалась в районе $72 за баррель. По нашим прогнозам, до конца года нефтяные котировки продолжат восходящее движение. Среди основных причин дальнейшего роста цен на нефть – сделка ОПЕК+ и высокий спрос на сырье Соглашение действует до конца года, что подразумевает ограниченное предложение нефти со стороны картеля и остальных участников. Более того, в совокупности страны добывают меньше установленного лимита из-за нестабильной добычи в таких странах как Ангола, Венесуэла, Мексика, Ливия и Нигерия. При этом спрос на нефть остается достаточно высоким - около 99 млн баррелей в сутки в третьем квартале. По прогнозам ОПЕК, в четвертом квартале спрос продолжит свой рост и составит 100,3 млн баррелей в сутки. В первой декаде ноября состоится следующая встреча мониторингового комитета ОПЕК+ (10-11 ноября 2018 года), на которой вновь может быть затронут вопрос о перераспределении квот в связи с падением добычи в вышеперечисленных странах и санкциями в отношении Ирана, добыча которого тоже должна снизиться на их фоне. Однако ограничения вступят в силу только в ноябре, а значит, у комитета будет недостаточно оснований для перераспределения квот. Тем не менее, риторика встречи будет очень важна и определенно заставит спекулянтов понервничать, ведь сроки действия соглашения подходят к концу и участникам нужно понимать продолжится ли сотрудничество и в каком формате. Встреча в Абу-Даби может стать площадкой для каких-либо обсуждений. Об изменении параметров сделки и об ее актуальности всерьез заговорят на заседании ОПЕК в Вене 3 декабря. От этой встречи уже можно будет ждать конкретных решений. По прогнозам Альпари, члены картеля и другие участники сделки в том или ином формате постараются продолжить контролировать динамику цен при помощи изменения объемов добычи. Решение продолжить сотрудничество будет серьезным поводом для последнего рывка наверх нефтяных котировок в этом году. Прогнозируя цену нефти на четвертый квартал, наверное, стоит упомянуть о недовольствах США текущей позитивной ситуацией. Ряд экспертов рассматривают угрозы Дональда Трампа, как реальный риск, однако нам так пока не кажется. Члены картеля будут проводить независимую политику, так как от цены на нефть непосредственно зависит благополучие их стран. Учитывая всё вышеперечисленное, мы предполагаем, что цена на нефть марки Brent в четвертом квартале достигнет отметки в $97-98 за баррель, диапазон торгов сместится в интервал $90-98 за баррель.
ДОЛЛАР ПО-ПРЕЖНЕМУ ДАВИТ НА ЗОЛОТО
Для рынка золота основным риском остается уже известный фактор – доллар США. На заседании в сентябре Федеральная резервная система США приняла решение повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 2-2,25% годовых, и дала указания на четвертое в этом году повышение. Речь идет о декабрьском заседании, где с большой долей вероятности стоимость кредитования вырастет дополнительно. С точки зрения фундаментального фона это долгосрочный фактор поддержки для доллара, а значит, и фактор давления на золото. Золото проигрывает в такой ситуации, во- первых, из-за невозможности конкурировать с другими активами в плане формирования доходов, а во-вторых, поскольку при подорожании американской валюты золото становится менее доступным для покупателей, располагающих другими валютами. Наши ожидания по цене на золото на четвертый квартал 2018 года составляют $1225 за тройскую унцию. Последние пять месяцев драгоценный металл не отходит далеко от рубежа в $1200, поэтому ввиду имеющихся обстоятельств ожидать его бурного роста вряд ли разумно. При этом стоит признать, что сейчас золото выглядит недооцененным по сравнению со своими фундаментальными оценками. Отношение мировых инвесторов к риску сейчас очень позитивное, и это тоже препятствует росту цены на золото. В данной ситуации спрос на активы "тихой гавани" низкий, участники торгов не нуждаются в хеджировании риска. Для того чтобы на рынок золота вернулось ралли, нужно, чтобы инвесторов беспокоило что-то очень масштабное, негативное в вопросах экономики. Но этого сейчас нет.
КАЗАХСТАН
Ситуация в экономике Казахстана в четвертом квартале вряд ли будет существенно отличаться от наблюдаемых сейчас процессов. В начале осени индекс потребительских цен в РК оценивался в 6,2-6,3%, до конца года инфляция может незначительно ускориться, прибавив 0,1-0,3%. Основная точка роста здесь – активность в сегменте инфляции цен на товары продовольственной группы. Темпы роста ВВП Казахстана пока остаются средними, в целом по году ожидается подъем в пределах 4%. Промышленное производство сохраняется очень неоднородным, в январе-сентябре 2018 года здесь наблюдались постоянные перепады настроений (август стал довольно стрессовым месяцем с просадкой на 1,9%), среди тонких мест остаются несырьевые отрасли и торговля. Для казахстанского тенге тренд в паре с долларом остается нисходящим, но если нефть не начнет резко дешеветь, четвертый квартал пройдет в диапазоне 355-375 тенге за доллар. До конца 2018 года диапазон для евро составит 400-430 тенге, для рубля он будет актуален в пределах 5,30-5,80 тенге.
БЕЛОРУССИЯ
В Беларуси для определения динамики белорусского рубля используется валютная корзина, в которую входит российский рубль (с весом 50%), доллар США (30%) и евро (20%). После роста стоимости валютной корзины в первой половине января, что равнозначно снижению белорусского рубля, валюта Беларуси перешла к укреплению вплоть до последней декады августа. Локальный максимум белорусского рубля был достигнут 24 августа, к этому дню стоимость валютной корзины снизилась на 5,15% к началу года. С этого момента произошел разворот, стоимость валютной корзины начала достаточно устойчиво расти, то есть белорусский рубль стал снижаться. К концу сентября доллар США вырос к белорусскому рублю по сравнению с началом года с 1,9727 BYN до 2,1121 BYN (+7,07%). Евро за это время вырос с 2,3553 BYN до 2,4537 BYN (+4,18%). Российский рубль снизился с 3,4279 BYN до 3,2187 BYN (-6,10%). Валютная корзина просела с начала года на 0,28% за счет снижения курса российского рубля и его высокого удельного веса в корзине.
Очевидно, что общая ситуация с белорусским рублем (стоимостью корзины) зависит от соотношения спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке. При этом поведение отдельных валют практически полностью зависит от складывающегося соотношения доллара и российского рубля, евро и доллара на внешних рынках. Так, сильный рост доллара по отношению к российскому рублю приводит к тому, что доллар по отношению к белорусскому рублю растет, а российский рубль снижается. При укреплении российского рубля наблюдается обратная картина. Драйвером укрепления белорусского рубля в течение большей части года были чистые продажи валюты населением. Иногда они сопровождалась и чистой продажей валюты предприятиями, а когда в отдельные месяцы предприятия оказывались чистыми покупателями валюты, продажи населения с лихвой компенсировали спрос со стороны юрлиц. Однако разворот, который наблюдается с конца августа, свидетельствует о том, что ситуация на рынке изменилась, спрос на валюту со стороны предприятий вырос, и продажи населения не компенсируют его. Весьма вероятно, что такая ситуация продлится до конца года. В результате стоимость валютной корзины может вырасти к концу года на 5% с нынешних уровней. При сохранении нынешних кросс-курсов это может означать рост каждой из валют к белорусскому рублю на те же 5%: доллар США до 2,22 BYN, евро до 2,58 BYN, российский рубль до 3,38 BYN. Однако серьезные колебания в парах евро/доллар и доллар/российский рубль могут внести серьезные коррективы в курсы отдельных валют при том же самом росте стоимости валютной корзины.
УКРАИНА
Курс доллара к украинской гривне в течение года демонстрировал неустойчивую динамику. В текущем году доллар стартовал с отметки 28,0672 гривен и к 23 января достиг 28,8758 гривен. После этого тренд резко развернулся, перешел к снижению, и к 14 марта курс доллара скорректировался до 25,9159 гривен. Далее последовало четыре месяца стабильности, но с середины июля доллар вновь вернулся к росту, достигнув к концу сентября 28,2983 (+0,82% к началу года).
В четвертом квартале мы ожидаем продолжение тенденции на снижение гривны к доллару. А темпы этого снижения будут зависеть от успеха переговоров Украины с МВФ по поводу выделения кредитов. МВФ по итогам последней миссии в Украину, которая состоялась в сентябре и увязывает продолжение финансирования в первую очередь с ростом тарифов на газ для населения для устранения перекрестного субсидирования и принятием бюджета на следующий год до конца этого года. Процесс взаимодействия Украины с МВФ сопровождается большой неопределенностью, которую усиливают возможные популистские шаги властей накануне большого электорального цикла (выборы президента страны и в Верховную Раду). В такой ситуации успех переговоров с МВФ до конца года с точки зрения вероятности выглядит 50%/50%. При наличии новой программы с МВФ доллар в Украине к концу года окажется в диапазоне 28,5-29 грн. Без выхода на новую программу доллар будет дороже 29,5-30 грн.
СВОДНЫЙ ПРОГНОЗ НА КОНЕЦ 2018 ГОДА:
https://alpari.com/ru (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу