Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Макроэкономический комментарий: "Истина всегда где-то рядом, даже если она не вдохновляет" » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Макроэкономический комментарий: "Истина всегда где-то рядом, даже если она не вдохновляет"

Возможно, мы немного задержались с анализом исполнения федерального бюджета за январь. Минфин опубликовал официальные предварительные результаты уже 10 февраля. Однако обходить их вниманием мы не стали, тем более, что СМИ как раз активно обсуждают недавнее заявление А.Дворковича о том, что в 2009 г. бюджетный дефицит может достичь 8%, а то и 10% ВВП
12 февраля 2009 МДМ-Банк
Возможно, мы немного задержались с анализом исполнения федерального бюджета за январь. Минфин опубликовал официальные предварительные результаты уже 10 февраля. Однако обходить их вниманием мы не стали, тем более, что СМИ как раз активно обсуждают недавнее заявление А.Дворковича о том, что в 2009 г. бюджетный дефицит может достичь 8%, а то и 10% ВВП. Последняя цифра СМИ, разумеется, нравится больше, она круглее и – ужаснее. В самом деле, целых 4.3 трлн.руб. (если принять за основу прогноз ВВП по прежней версии Минфина), которые почти достигают текущего размера резервного фонда – 4.9 трлн.руб. Правда, следует отметить, что корректировка бюджета исходя из новых реалий – средней цены нефти 40 долл. за барр. за 2009 г. – официально еще не произведена. Бюджет, очевидно, ожидают сокращения и в доходной, и в расходной частях. Какие – будет небезынтересно посмотреть, т.к. говорят, что, прежде всего, будут «резать» инвестиционные расходы («статьи развития»), но буквально только что В.Путин заявил, что на поддержку высокотехнологичных отраслей зарезервировано более 300 млрд.руб.

Однако вот, собственно, результаты января, нами старательно препарированные. Необходимое пояснение: дефлятор ВВП не является окончательным и рассчитан нами по итогам прошлого года на основе только данных Минфина, а не ФСГС. Данные по январским сборам ЕСН, как всегда, запаздывают и будут опубликованы позже.

При взгляде на текущие цифры невольно вспоминается статья М.Делягина в «Новой газете» под красноречивым названием «Рубль девальвировали, чтобы заткнуть дыру в бюджете. Операцию будут повторять», опубликованную 30 января. Впрочем, как мы знаем, вскоре девальвация была остановлена на фоне слишком больших и явных издержек. Так что правительство на сегодня оказалось несколько более взвешенным участником экономического процесса, чем, возможно, представлялось уважаемому экономисту. Впрочем, аргумент М.Делягина в ответ на это вполне может быть и таким: «Еще не вечер...»

Согласитесь, что дефицит бюджета, подсчитанный без учета пресловутой курсовой разницы на уровне 24% ВВП (!) впечатляет, даже учитывая необычный характер января с его длиннейшими выходными и особенным движением бюджетных средств. В конце концов, результаты января 2008 г. были совсем иными.

Заметим тут – вполне к месту – что, по данным таможенной службы РФ, только ее перечисления в бюджет в январе сократились на 28% год к году. И дело тут явно не в бюджетной дисциплине – см. долю доходов бюджета в ВВП в 2009 и 2008 г.; этот показатель даже вырос в только что завершившемся январе! Это – свидетельство глубокого экономического спада, и действительно не может не вызывать тревоги за будущее исполнение бюджета и состояние бывшего стабфонда к концу 2009 г. Возможно, значительное увеличение внутренних заимствований Минфина было бы в текущей ситуации неплохим выходом, особенно если банки по-прежнему будут неохотно кредитовать реальный сектор. Тогда функции по стимулированию экономики могут быть выполнены правительством таким образом, чтобы это в меньшей степени затрагивало драгоценный резервный фонд