13 февраля 2009 Банк Москвы
Внутренний рынок
Рубль укрепляется накануне налоговых платежей
Рубль продолжает укрепляться. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине составляет чуть выше 39.0 рублей. Курс доллар/рубль находится чуть выше 34.5, курс евро - на уровне 44.5.
Девальвационные ожидания продолжают смещаться в сторону меньшей девальвации рубля. Так текущая форвардная кривая USD/RUB находится заметно ниже кривой неделю назад. Форвардный курс доллара на конец года составляет 41.6 рублей, евро - 53.5, корзины - 47.05.
Ставки NDF на три мес. вчера снова выросли за счет резкого снижения спот курса и относительно стабильных краткосрочных форвардных контрактов. Мы полагаем, что в ближайшее время их уровень будет сильно привязан к ставке 3M Mosprime (вчера - 24.42%), которая отражает довольно серьезный дефицит рублей на денежном рынке.
Спрос на деньги по-прежнему остается высоким. Вчера средневзвешенная ставка на аукционе однодневного РЕПО выросла до 11.96% годовых, что близко к 12.0% - уровню фиксированной ставки РЕПО установленной ЦБ. Сегодня ЦБ не изменил лимит предоставления средств в рамках однодневного РЕПО и оставил его на уровне 150 млрд. руб. Ситуация на МБК остается относительно стабильной. Ставки overnight с утра находятся на уровне 10-12% годовых.
Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ немного выросли на 18.4 млрд. руб. до 503.5 млрд. руб. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ составляет 404.4 млрд. руб. Мы не исключаем, что рост остатков и депозитов в ЦБ происходит в связи с продажей валюты для накопления рублей и подготовке к налоговым платежам. На следующей неделе наиболее острая ситуация с ликвидностью может наблюдаться в понедельник и пятницу.
График ближайших налоговых платежей
Ниже мы представляем график ближайших налоговых платежей:
- 16 февраля - палата акцизов (1-я половина), ЕСН, взносов в обязательное пенсионное страхование.
- 20 февраля - уплата НДС (1/3 налога за IV квартал 2008 г.), налога на игорный бизнес.
- 25 февраля - уплата акцизов (2-я половина), уплата НДПИ
- 2 марта - уплата второго ежемесячного авансового платежа по налогу на прибыль
На следующей неделе ЦБ проведет аукционы по размещению средств в рамках беззалоговых аукционов на сумму 155 млрд. руб. В понедельник будет предложено 25 млрд. руб. на три месяца, во вторник - 130 млрд. руб. на пять недель. Минимальные ставки 14.5% и 15.0% соответственно. Средства в банки поступят в среду. В этот же день банки должны вернуть ЦБ 128 млрд. руб., которые были привлечены в начале года по ставке 12.96%. Следующая дата расплаты с ЦБ – 25 февраля. Банки должны будут вернуть ЦБ сразу 313.4 млрд. руб., но мы полагаем, что ЦБ может провести еще пару аукционов через одну неделю.
Активность на внутреннем долговом рынке остается высокой. По-прежнему, на рынке действует два типа инвесторов. Первые работают только с blue chips, вторые – «работают» с дефолтными бумагами. Огорчает, что вчера таких бумаг стало, по крайней мере, на одну больше. Весьма ожидаемое, но все же невероятное событие – дефолт по выпуску облигаций «ГАЗ-Финанс» на сумму 5.0 млрд. руб. вчера состоялся.
Глобальные рынки
Рост розничных продаж в США и новости по ипотеке не спасли рынки
Вчерашние торги на фондовых рынках Европы и США проходили под знаком масштабных продаж рыночных активов и нового витка бегства в качество. Виной тому эмоциональная волна пессимизма в отношении практической реализации Плана Обамы и финансового плана, исходящего от Тимоти Гейтнера.
Вышедшая вчера в США статистика показала снижение складских запасов американских компаний на 1.1% (против «- 0.9%» по консенсус-прогнозу) и снижение продаж компаний на 3.2% в декабре 2008 г., а также достижение рекордного числа безработных – 4.81 млн на начало февраля 2009 г. Неожиданное увеличение розничных продаж в январе 2009 на 1% не смогло переломить негативный тренд. Только в последний час американских торгов фондовые индексы пошли вверх на словесных интервенциях о том, что администрация Барака Обамы работает над программой субсидирования ипотеки для столкнувшихся с трудностями домовладельцев, но в плюс выйти так и не смогли.
Разумеется, закрывшиеся значительно раньше европейские фондовые рынки действие «ипотечной пилюли» из-за океана почувствовать не имели возможности, а потому индексы акций упали из-за неопределенности в США, новых потерях в банковском секторе и падения ВВП Германии на 2.1% в 4 кв. 2008 г. – максимальном квартальном спаде за последние 22 года.
Вполне логично, что на протяжении четверга наблюдался спрос на американские казначейские обязательства, которые вчера прибавили в цене. Исключением стал только длинный выпуск us-treasuries 30: вчера проводился аукцион в самых длинных бумагах, в ходе которого мировые ЦБ выкупили почти 30% новой эмиссии.
Украина – лидер снижения среди стран EM
На облигационных рынках стран EM инвесторы закрывали свои позиции как в суверенных, так и в корпоративных выпусках. Спред индекса EMBI+ вчера расширился на 7 б.п. до 666 б.п. Кстати, последняя цифра в сочетании с сегодняшней датой (Пятница, 13-ое) смотрится особенно демонической.
В лидерах снижения котировок вчера были долговые инструменты Украины, чей суверенный спред расширился сразу на 57 б.п. Рост доходности украинских обязательств последовал за снижением рейтинга Украины с «В+» до «В» по версии агентства Fitch. Агентство мотивирует свое решение растущими рисками банковского и валютного кризиса на фоне так и не достигнутой договоренности с МВФ о предоставлении стабилизационного кредита.
Котировки индикативного евробонда Russia’ 30 вчера упали более чем на 1.2 п.п., снизившись до 90% от номинала и расширив спред к UST 10 сразу на 25 б.п. до 661 б.п.
Массовый пролив в российских еврооблигациях
Мы наблюдали продажи корпоративных и банковских еврооблигаций по очень широкому спектру эмитентов (Северсталь, Евраз, Газпром, ЛУКОЙЛ, МТС, ВымпелКом, Альфа-банк). В длинных и средних по дюрации бондах этих компаний за вчерашний день цены снизились от 1 до 2.5 п.п.
Мы ожидаем, что подобная динамика сегодня продолжится, так как считаем основным катализатором распродаж резкое укрепление рубля за последние 3 дня на фоне ощутимой перекупленности российских облигаций в валюте за последний месяц-полтора. Влияние внешних факторов на рынок российских евробондов в настоящее время мы считаем ограниченным.
Корпоративные новости
Moody’s снижает рейтинг Рольфа
Вчера агентство Moody’s понизило рейтинг компании Delance Ltd. с «B1» до «B2» (выступает поручителем по сделке LPN автодилера Рольф), сохранив негативный прогноз. Поводом для даунгрейда стало ожидаемое ухудшение кредитных метрик в 2009г. и значительное сокращение спроса на автомобили. Опасения Moody’s небеспочвенны – по данным Ассоциации европейского бизнеса (AEB) продажи новых автомобилей в России в январе 2009 года упали на 33% и на 44% по отношению к декабрю.
Кроме того, в этом году компании предстоит рефинансировать достаточно приличный объем короткого долга. Так, на конец 1 полугодия 2008г. объем совокупного долга составлял свыше $1 млрд, на долю краткосрочного долга приходилось $525 млн. Кстати, большая часть кредитного портфеля Рольфа номинирована в долларах, что принесет компании дополнительные потери в этом году.
В ноябре прошлого года Рольфу удалось пролонгировать кредит банка Юникредит объемом $35 млн, также компания сообщила, что Commerzbank и RBS также продлили кредиты Рольфу на прежних условиях.
Насколько мы понимаем, помимо ожидаемого ухудшения финансового состояния дилера в 2009г. очевидно, что снижение объема поступлений от продаж авто может послужить триггером нарушения ковенант по кредитам и LPN Рольфа. С другой стороны кризис поможет компании разгрузить затоваренные склады, постепенно распродавая остатки закупленных в прошлом году автомобилей, что должно положительно сказаться на операционном денежном потоке.
Единственный выпуск LPN Рольф’10 сейчас торгуется по цене 20.8% на 36% от номинала. Несмотря на то, что мы не считаем риски дефолта по долгу компании высокими, мы не склонны рекомендовать облигации компании к покупке. Дело в том, что с точки зрения структуры погашения кредитного портфеля держатели евробондов находятся в крайне невыгодном положении – погашение бумаги приходится только на июнь 2010г., к тому моменту Рольфу придется рефинансировать значительную часть текущего кредитного портфеля, что в текущих условиях крайне непросто.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рубль укрепляется накануне налоговых платежей
Рубль продолжает укрепляться. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине составляет чуть выше 39.0 рублей. Курс доллар/рубль находится чуть выше 34.5, курс евро - на уровне 44.5.
Девальвационные ожидания продолжают смещаться в сторону меньшей девальвации рубля. Так текущая форвардная кривая USD/RUB находится заметно ниже кривой неделю назад. Форвардный курс доллара на конец года составляет 41.6 рублей, евро - 53.5, корзины - 47.05.
Ставки NDF на три мес. вчера снова выросли за счет резкого снижения спот курса и относительно стабильных краткосрочных форвардных контрактов. Мы полагаем, что в ближайшее время их уровень будет сильно привязан к ставке 3M Mosprime (вчера - 24.42%), которая отражает довольно серьезный дефицит рублей на денежном рынке.
Спрос на деньги по-прежнему остается высоким. Вчера средневзвешенная ставка на аукционе однодневного РЕПО выросла до 11.96% годовых, что близко к 12.0% - уровню фиксированной ставки РЕПО установленной ЦБ. Сегодня ЦБ не изменил лимит предоставления средств в рамках однодневного РЕПО и оставил его на уровне 150 млрд. руб. Ситуация на МБК остается относительно стабильной. Ставки overnight с утра находятся на уровне 10-12% годовых.
Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ немного выросли на 18.4 млрд. руб. до 503.5 млрд. руб. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ составляет 404.4 млрд. руб. Мы не исключаем, что рост остатков и депозитов в ЦБ происходит в связи с продажей валюты для накопления рублей и подготовке к налоговым платежам. На следующей неделе наиболее острая ситуация с ликвидностью может наблюдаться в понедельник и пятницу.
График ближайших налоговых платежей
Ниже мы представляем график ближайших налоговых платежей:
- 16 февраля - палата акцизов (1-я половина), ЕСН, взносов в обязательное пенсионное страхование.
- 20 февраля - уплата НДС (1/3 налога за IV квартал 2008 г.), налога на игорный бизнес.
- 25 февраля - уплата акцизов (2-я половина), уплата НДПИ
- 2 марта - уплата второго ежемесячного авансового платежа по налогу на прибыль
На следующей неделе ЦБ проведет аукционы по размещению средств в рамках беззалоговых аукционов на сумму 155 млрд. руб. В понедельник будет предложено 25 млрд. руб. на три месяца, во вторник - 130 млрд. руб. на пять недель. Минимальные ставки 14.5% и 15.0% соответственно. Средства в банки поступят в среду. В этот же день банки должны вернуть ЦБ 128 млрд. руб., которые были привлечены в начале года по ставке 12.96%. Следующая дата расплаты с ЦБ – 25 февраля. Банки должны будут вернуть ЦБ сразу 313.4 млрд. руб., но мы полагаем, что ЦБ может провести еще пару аукционов через одну неделю.
Активность на внутреннем долговом рынке остается высокой. По-прежнему, на рынке действует два типа инвесторов. Первые работают только с blue chips, вторые – «работают» с дефолтными бумагами. Огорчает, что вчера таких бумаг стало, по крайней мере, на одну больше. Весьма ожидаемое, но все же невероятное событие – дефолт по выпуску облигаций «ГАЗ-Финанс» на сумму 5.0 млрд. руб. вчера состоялся.
Глобальные рынки
Рост розничных продаж в США и новости по ипотеке не спасли рынки
Вчерашние торги на фондовых рынках Европы и США проходили под знаком масштабных продаж рыночных активов и нового витка бегства в качество. Виной тому эмоциональная волна пессимизма в отношении практической реализации Плана Обамы и финансового плана, исходящего от Тимоти Гейтнера.
Вышедшая вчера в США статистика показала снижение складских запасов американских компаний на 1.1% (против «- 0.9%» по консенсус-прогнозу) и снижение продаж компаний на 3.2% в декабре 2008 г., а также достижение рекордного числа безработных – 4.81 млн на начало февраля 2009 г. Неожиданное увеличение розничных продаж в январе 2009 на 1% не смогло переломить негативный тренд. Только в последний час американских торгов фондовые индексы пошли вверх на словесных интервенциях о том, что администрация Барака Обамы работает над программой субсидирования ипотеки для столкнувшихся с трудностями домовладельцев, но в плюс выйти так и не смогли.
Разумеется, закрывшиеся значительно раньше европейские фондовые рынки действие «ипотечной пилюли» из-за океана почувствовать не имели возможности, а потому индексы акций упали из-за неопределенности в США, новых потерях в банковском секторе и падения ВВП Германии на 2.1% в 4 кв. 2008 г. – максимальном квартальном спаде за последние 22 года.
Вполне логично, что на протяжении четверга наблюдался спрос на американские казначейские обязательства, которые вчера прибавили в цене. Исключением стал только длинный выпуск us-treasuries 30: вчера проводился аукцион в самых длинных бумагах, в ходе которого мировые ЦБ выкупили почти 30% новой эмиссии.
Украина – лидер снижения среди стран EM
На облигационных рынках стран EM инвесторы закрывали свои позиции как в суверенных, так и в корпоративных выпусках. Спред индекса EMBI+ вчера расширился на 7 б.п. до 666 б.п. Кстати, последняя цифра в сочетании с сегодняшней датой (Пятница, 13-ое) смотрится особенно демонической.
В лидерах снижения котировок вчера были долговые инструменты Украины, чей суверенный спред расширился сразу на 57 б.п. Рост доходности украинских обязательств последовал за снижением рейтинга Украины с «В+» до «В» по версии агентства Fitch. Агентство мотивирует свое решение растущими рисками банковского и валютного кризиса на фоне так и не достигнутой договоренности с МВФ о предоставлении стабилизационного кредита.
Котировки индикативного евробонда Russia’ 30 вчера упали более чем на 1.2 п.п., снизившись до 90% от номинала и расширив спред к UST 10 сразу на 25 б.п. до 661 б.п.
Массовый пролив в российских еврооблигациях
Мы наблюдали продажи корпоративных и банковских еврооблигаций по очень широкому спектру эмитентов (Северсталь, Евраз, Газпром, ЛУКОЙЛ, МТС, ВымпелКом, Альфа-банк). В длинных и средних по дюрации бондах этих компаний за вчерашний день цены снизились от 1 до 2.5 п.п.
Мы ожидаем, что подобная динамика сегодня продолжится, так как считаем основным катализатором распродаж резкое укрепление рубля за последние 3 дня на фоне ощутимой перекупленности российских облигаций в валюте за последний месяц-полтора. Влияние внешних факторов на рынок российских евробондов в настоящее время мы считаем ограниченным.
Корпоративные новости
Moody’s снижает рейтинг Рольфа
Вчера агентство Moody’s понизило рейтинг компании Delance Ltd. с «B1» до «B2» (выступает поручителем по сделке LPN автодилера Рольф), сохранив негативный прогноз. Поводом для даунгрейда стало ожидаемое ухудшение кредитных метрик в 2009г. и значительное сокращение спроса на автомобили. Опасения Moody’s небеспочвенны – по данным Ассоциации европейского бизнеса (AEB) продажи новых автомобилей в России в январе 2009 года упали на 33% и на 44% по отношению к декабрю.
Кроме того, в этом году компании предстоит рефинансировать достаточно приличный объем короткого долга. Так, на конец 1 полугодия 2008г. объем совокупного долга составлял свыше $1 млрд, на долю краткосрочного долга приходилось $525 млн. Кстати, большая часть кредитного портфеля Рольфа номинирована в долларах, что принесет компании дополнительные потери в этом году.
В ноябре прошлого года Рольфу удалось пролонгировать кредит банка Юникредит объемом $35 млн, также компания сообщила, что Commerzbank и RBS также продлили кредиты Рольфу на прежних условиях.
Насколько мы понимаем, помимо ожидаемого ухудшения финансового состояния дилера в 2009г. очевидно, что снижение объема поступлений от продаж авто может послужить триггером нарушения ковенант по кредитам и LPN Рольфа. С другой стороны кризис поможет компании разгрузить затоваренные склады, постепенно распродавая остатки закупленных в прошлом году автомобилей, что должно положительно сказаться на операционном денежном потоке.
Единственный выпуск LPN Рольф’10 сейчас торгуется по цене 20.8% на 36% от номинала. Несмотря на то, что мы не считаем риски дефолта по долгу компании высокими, мы не склонны рекомендовать облигации компании к покупке. Дело в том, что с точки зрения структуры погашения кредитного портфеля держатели евробондов находятся в крайне невыгодном положении – погашение бумаги приходится только на июнь 2010г., к тому моменту Рольфу придется рефинансировать значительную часть текущего кредитного портфеля, что в текущих условиях крайне непросто.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу