18 февраля 2009 Промсвязьбанк
Комментарий
ОАО «Северсталь»: текущая ситуация
Глава IR «Северсталь» Дмитрий Дружинин раскрыл информацию о текущей ситуации в компании. По его словам, на заводах группы в феврале 2009 г. наблюдается рост объемов производства после сокращения в декабре 2008 г.
Рост объемов выпуска на заводах «Северстали» в России связан с ростом спроса на продукцию на внешнем рынке в результате девальвации рубля.
Распродажа складских запасов и сокращение производства стали в мире способствовали восстановлению спроса и росту цен на металлы с начала 2009 г.
«Северсталь»ограничила объем капиталовложений в 2009 г. уровнем $1,2 млрд и не планирует новых приобретений. Краткосрочный долг «Северстали» составляет $1.8 млрд. и полностью покрывается денежными средствами и эквивалентами на балансе компании.
В настоящее в обращении находится три выпуска еврооблигаций «Северстали». Выпуск Северсталь-13 торгуется с доходностью 27,8% годовых, выпуск Северсталь-14 -- 23,4% годовых.
Учитывая низкие риски рефинансирования и сильные рыночные позиции, мы рекомендуем бумаги «Северстали» к покупке.
Факторы инвестиционной привлекательности
• Вертикальная интеграция мощностей по добыче угля и железной руды, производству и реализации металлопродукции с высокой добавленной стоимостью обеспечивают высокую рентабельность бизнеса. Рентабельность по чистой прибыли за 9 мес. 2008 г. составила 18%. В абсолютном выражении чистая прибыль за 9 мес. 2008 г. составила $3,3 млрд.
• Наличие производственно-сбытовых мощностей в России, ЕС, США обеспечивает диверсификацию страновых и валютных рисков.
• Высокая доля собственных средств в источниках финансирования. Собственный капитал составляет $12 млрд. (48% от валюты баланса) и в 3,5 раза превышает размер чистого финансового долга.
• Низкие риски рефинансирования. Объем денежных средств на балансе составляет $2,3 млрд. и превышает размер краткосрочного долга - $1,8 млрд.
• «Северсталь»в 2008 г увеличила выпуск стали на 9,7% до 19,2 млн т.
Основные риски
• Сокращение спроса и снижение цен на металлы в силу ухудшения макроэкономической конъюнктуры может привести к снижению выручки и рентабельности в 2009 г.
• Высокая M&A активность обусловила рост долговой нагрузки. Финансовый долг за 9 мес. 2008 г. вырос с $3,8 млрд. до $6,8 млрд.
• В 4 кв. 2008 г. группа продемонстрирует ухудшение финансовых показателей. В связи с падением заказов сокращение объемов производства в октябре составило 25%, в декабре - 50%.
Общие сведения
Северсталь -- занимает 13 место в рейтинге крупнейших сталелитейных компаний в мире, контролирует 17% рынка стального проката в России и 5% в США. Владеет металлургическими заводами в России, США и Европе. Основной продукцией является плоский горячекатаный и холоднокатаный прокат, в том числе автолист, сталь для машиностроения, судосталь и оцинкованный лист, трубная заготовка и трубы, метизы, а также сортовой прокат.
Обеспеченность сырьем
Заводы Группы «Северсталь»в России на 100% обеспечены собственным железорудным сырьем и на 80% углем. Горнодобывающий сегмент Группы занимает второе место в РФ по объемам производства окатышей и коксующегося угля.
Закупка железорудного сырья для заводов в США и Европе осуществляется по долгосрочным контрактам. 2/3 потребностей в коксе Severstal North America обеспечивает дочернее предприятие Mountain State.
Сбыт продукции
Продажи группы «Северсталь»диверсифицированы по регионам: Россия (41%), Европа (29%), Северная Америка (22%), другие регионы мира (8%).
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Торги на рынках США в понедельник не проводились, и во вторник, ввиду накопленного потенциала негатива, пришедшего как из Европы, так и из Азии, рынки ответили обвальным падением - инвесторы переводили свои средства в более надежные активы, включая доллар и US treasuries, на фоне продолжающегося ослабления мировой экономики и нестабильности банковского сектора. Стоимость американских казначейских бумаг обновила 2-месячные максимумы - доходность UST’10 снизилась на 24 б.п. – до 2,65%, доходность UST’30 - на 19 б.п. – до 3,48%. Напомним, что ранее был опубликован доклад правительства Японии о рекордном падении ВВП страны октябре-декабре 2008 г. на 12,7%. Также инвесторы опасаются, что промышленно развитым странам Европы придется спасать более бедных партнеров от дефолта. По прогнозу Еврокомиссии, в 2009 г. дефицит бюджета Ирландии составит 11% ВВП, Испании - 6,2% ВВП, Италии - 3,8% ВВП, Греции - 3,7% ВВП. Не вдохновил инвесторов и подписанный вчера Обамой пакет экономических стимулов для экономики США на $787 млрд. – уверенности, что подобные вливания в экономику остановят рецессию, ни у кого нет.
На торгах сегодня мы ожидаем некоторой коррекции treasuries, что подтверждают текущие торги в Токио, на которых рост госбумаг США был остановлен. Инвесторы ожидают завтрашнюю публикацию графика аукционов UST казначейства США. По предварительным данным, на следующей неделе планируется продать рекордный объем UST для финансирования стимулирующей программы - $97 млрд.
Суверенные еврооблигации РФ
На торгах во вторник на фоне падения всех рынков в секторе суверенных еврооблигаций РФ наблюдались активные продажи со стороны нерезидентов – доходность Rus’30 выросла на 21 б.п. - до 9,53%, выпуска Rus'28 - на 23 б.п. и составила 9,52%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) значительно расширился до 643 б.п. (+45 б.п.).
Аналогичная динамика наблюдалась и на рынках гособлигаций практически всех развивающихся стран - инвесторы не верят в скорую победу над рецессией, несмотря на огромные вливания в экономику в рамках антикризисных программ ведущих стран, что отчасти подтверждается все новыми порциями слабой макроэкономической статистики. Наибольшее снижение стоимости суверенных долгов с начала недели наблюдалось в бумагах Украины (спрэд к UST расширился на 107 б.п.), Аргентины (+76 б.п.) и России (+50 б.п.) (по данным J.P. Morgan).
Корпоративные еврооблигации
Рынок корпоративных евробондов, как и прежде, оказался более чувствителен к изменению курса национальной валюты - в коротких выпусках банковских и корпоративных еврооблигаций на фоне падения курса рубля наблюдались активные покупки. В бумагах с погашением в 2011 – 2012 гг. активность игроков была низкая, наблюдались точечные сделки. При этом западные инвесторы вели продажи длинных бумаг с дюрацией более 4 лет (выпуски Газпрома, Сбербанка, Альфа-Банка). Таким образом, после снижения активности в секторе еврооблигаций и небольшой коррекции некоторых бумаг в период укрепления рубля, инвесторы вновь начали вести покупки коротких выпусков евробондов относительно надежных эмитентов.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Активность инвесторов в секторе ОФЗ остается крайне низкой – по итогам торгов вторника оборот ОФЗ составил всего 60 млн. руб., было заключено только 6 сделок.
• По прежнему, наблюдаются покупки в коротких выпусках ОФЗ - ОФЗ 25060 и ОФЗ 27026 с погашением в 2009 г. При продажах более дальних выпусков - ОФЗ 25059, 46021.
• В целом, ввиду крайне низкой доходности бумаг, сектор ОФЗ остается за пределами интересов инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• На фоне крайне негативного внешнего фона обвальных продаж на торгах корпоративными облигациями и облигациями РиМОВ во вторник не произошло – в бумагах I эшелона наблюдалась ситуация прошлого четверга – по всей длине кривой облигаций государственных эмитентов (Газпром, ВТБ, РЖД и пр.) появились биды на уровне 14% по доходности (12 февраля – на уровне 15% годовых). По многочисленным выпускам АИЖК биды соответствовали 20% доходности. В связи с этим оборот торгов вырос на 34% по сравнению с понедельником – до 4,2 млрд. руб.
• Подобные покупки, наблюдающиеся на рынке второй раз за 2 неделе, мы связываем со стремлением поддержать рынок рублевых облигаций со стороны госбанков. Другой версией является размещение временно свободных средств, получаемых госбанками в виде субординированных кредитов от государства.
• Соответственно в лидерах торгов оказались облигации РЖД, Газпрома, а также бумаги банков, входящих в ломбардный список ЦБ. Помимо этого вчера была исполнена оферта по выпуску облигаций SPV уранодобывающего предприятия России «Далур» на 520 млн. руб.
• Торги по бумагам II эшелона, не найдя поддержки, проходили преимущественно при понижении котировок. При этом сегодня могут быть точечные покупки в подешевевших бумагах из ломбардного списка II эшелона.
• Сделок с высокодоходными бумагами по-прежнему заключается мало, спрэды остаются крайне широкими. Из-за ухудшения кредитного качества эмитентов инвестирование в высокодоходные бумаги сопряжено со значительными рисками дефолта.
• Сегодня должны состояться 3 оферты на общую сумму 11 млрд. руб. - ТД Копейка, 02 (4 млрд. руб.), Трансмашхолдинг, 02 (4 млрд. руб.), Москоммерцбанк, 02 (3 млрд. руб.). Мы ожидаем, что сегодняшний день должен пройти без технических дефолтов.
• В целом в перспективе, несмотря на некоторые попытки со стороны госбанков оживить рынок, мы ожидаем негативной динамики по рублевому рынку облигаций. Давление на рубль пока не ослабевает, ожидания по росту инфляции в 2009 г. увеличиваются, что не позволяет Банку России понизить ставки, улучшив банковскую ликвидность. Так на сегодняшний день суммарная ликвидность составляет порядка 530 млрд. руб., что более чем в 2 раза меньше уровня декабря 2008 г. Таким образом, рынок облигаций остается интересен только качестве в одного из инструментов фондирования через бумаги из ломбардного списка. Также возможна точечная покупка коротких выпусков высоконадежных эмитентов и предъявление их к оферте или погашению.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ОАО «Северсталь»: текущая ситуация
Глава IR «Северсталь» Дмитрий Дружинин раскрыл информацию о текущей ситуации в компании. По его словам, на заводах группы в феврале 2009 г. наблюдается рост объемов производства после сокращения в декабре 2008 г.
Рост объемов выпуска на заводах «Северстали» в России связан с ростом спроса на продукцию на внешнем рынке в результате девальвации рубля.
Распродажа складских запасов и сокращение производства стали в мире способствовали восстановлению спроса и росту цен на металлы с начала 2009 г.
«Северсталь»ограничила объем капиталовложений в 2009 г. уровнем $1,2 млрд и не планирует новых приобретений. Краткосрочный долг «Северстали» составляет $1.8 млрд. и полностью покрывается денежными средствами и эквивалентами на балансе компании.
В настоящее в обращении находится три выпуска еврооблигаций «Северстали». Выпуск Северсталь-13 торгуется с доходностью 27,8% годовых, выпуск Северсталь-14 -- 23,4% годовых.
Учитывая низкие риски рефинансирования и сильные рыночные позиции, мы рекомендуем бумаги «Северстали» к покупке.
Факторы инвестиционной привлекательности
• Вертикальная интеграция мощностей по добыче угля и железной руды, производству и реализации металлопродукции с высокой добавленной стоимостью обеспечивают высокую рентабельность бизнеса. Рентабельность по чистой прибыли за 9 мес. 2008 г. составила 18%. В абсолютном выражении чистая прибыль за 9 мес. 2008 г. составила $3,3 млрд.
• Наличие производственно-сбытовых мощностей в России, ЕС, США обеспечивает диверсификацию страновых и валютных рисков.
• Высокая доля собственных средств в источниках финансирования. Собственный капитал составляет $12 млрд. (48% от валюты баланса) и в 3,5 раза превышает размер чистого финансового долга.
• Низкие риски рефинансирования. Объем денежных средств на балансе составляет $2,3 млрд. и превышает размер краткосрочного долга - $1,8 млрд.
• «Северсталь»в 2008 г увеличила выпуск стали на 9,7% до 19,2 млн т.
Основные риски
• Сокращение спроса и снижение цен на металлы в силу ухудшения макроэкономической конъюнктуры может привести к снижению выручки и рентабельности в 2009 г.
• Высокая M&A активность обусловила рост долговой нагрузки. Финансовый долг за 9 мес. 2008 г. вырос с $3,8 млрд. до $6,8 млрд.
• В 4 кв. 2008 г. группа продемонстрирует ухудшение финансовых показателей. В связи с падением заказов сокращение объемов производства в октябре составило 25%, в декабре - 50%.
Общие сведения
Северсталь -- занимает 13 место в рейтинге крупнейших сталелитейных компаний в мире, контролирует 17% рынка стального проката в России и 5% в США. Владеет металлургическими заводами в России, США и Европе. Основной продукцией является плоский горячекатаный и холоднокатаный прокат, в том числе автолист, сталь для машиностроения, судосталь и оцинкованный лист, трубная заготовка и трубы, метизы, а также сортовой прокат.
Обеспеченность сырьем
Заводы Группы «Северсталь»в России на 100% обеспечены собственным железорудным сырьем и на 80% углем. Горнодобывающий сегмент Группы занимает второе место в РФ по объемам производства окатышей и коксующегося угля.
Закупка железорудного сырья для заводов в США и Европе осуществляется по долгосрочным контрактам. 2/3 потребностей в коксе Severstal North America обеспечивает дочернее предприятие Mountain State.
Сбыт продукции
Продажи группы «Северсталь»диверсифицированы по регионам: Россия (41%), Европа (29%), Северная Америка (22%), другие регионы мира (8%).
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Торги на рынках США в понедельник не проводились, и во вторник, ввиду накопленного потенциала негатива, пришедшего как из Европы, так и из Азии, рынки ответили обвальным падением - инвесторы переводили свои средства в более надежные активы, включая доллар и US treasuries, на фоне продолжающегося ослабления мировой экономики и нестабильности банковского сектора. Стоимость американских казначейских бумаг обновила 2-месячные максимумы - доходность UST’10 снизилась на 24 б.п. – до 2,65%, доходность UST’30 - на 19 б.п. – до 3,48%. Напомним, что ранее был опубликован доклад правительства Японии о рекордном падении ВВП страны октябре-декабре 2008 г. на 12,7%. Также инвесторы опасаются, что промышленно развитым странам Европы придется спасать более бедных партнеров от дефолта. По прогнозу Еврокомиссии, в 2009 г. дефицит бюджета Ирландии составит 11% ВВП, Испании - 6,2% ВВП, Италии - 3,8% ВВП, Греции - 3,7% ВВП. Не вдохновил инвесторов и подписанный вчера Обамой пакет экономических стимулов для экономики США на $787 млрд. – уверенности, что подобные вливания в экономику остановят рецессию, ни у кого нет.
На торгах сегодня мы ожидаем некоторой коррекции treasuries, что подтверждают текущие торги в Токио, на которых рост госбумаг США был остановлен. Инвесторы ожидают завтрашнюю публикацию графика аукционов UST казначейства США. По предварительным данным, на следующей неделе планируется продать рекордный объем UST для финансирования стимулирующей программы - $97 млрд.
Суверенные еврооблигации РФ
На торгах во вторник на фоне падения всех рынков в секторе суверенных еврооблигаций РФ наблюдались активные продажи со стороны нерезидентов – доходность Rus’30 выросла на 21 б.п. - до 9,53%, выпуска Rus'28 - на 23 б.п. и составила 9,52%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) значительно расширился до 643 б.п. (+45 б.п.).
Аналогичная динамика наблюдалась и на рынках гособлигаций практически всех развивающихся стран - инвесторы не верят в скорую победу над рецессией, несмотря на огромные вливания в экономику в рамках антикризисных программ ведущих стран, что отчасти подтверждается все новыми порциями слабой макроэкономической статистики. Наибольшее снижение стоимости суверенных долгов с начала недели наблюдалось в бумагах Украины (спрэд к UST расширился на 107 б.п.), Аргентины (+76 б.п.) и России (+50 б.п.) (по данным J.P. Morgan).
Корпоративные еврооблигации
Рынок корпоративных евробондов, как и прежде, оказался более чувствителен к изменению курса национальной валюты - в коротких выпусках банковских и корпоративных еврооблигаций на фоне падения курса рубля наблюдались активные покупки. В бумагах с погашением в 2011 – 2012 гг. активность игроков была низкая, наблюдались точечные сделки. При этом западные инвесторы вели продажи длинных бумаг с дюрацией более 4 лет (выпуски Газпрома, Сбербанка, Альфа-Банка). Таким образом, после снижения активности в секторе еврооблигаций и небольшой коррекции некоторых бумаг в период укрепления рубля, инвесторы вновь начали вести покупки коротких выпусков евробондов относительно надежных эмитентов.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Активность инвесторов в секторе ОФЗ остается крайне низкой – по итогам торгов вторника оборот ОФЗ составил всего 60 млн. руб., было заключено только 6 сделок.
• По прежнему, наблюдаются покупки в коротких выпусках ОФЗ - ОФЗ 25060 и ОФЗ 27026 с погашением в 2009 г. При продажах более дальних выпусков - ОФЗ 25059, 46021.
• В целом, ввиду крайне низкой доходности бумаг, сектор ОФЗ остается за пределами интересов инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• На фоне крайне негативного внешнего фона обвальных продаж на торгах корпоративными облигациями и облигациями РиМОВ во вторник не произошло – в бумагах I эшелона наблюдалась ситуация прошлого четверга – по всей длине кривой облигаций государственных эмитентов (Газпром, ВТБ, РЖД и пр.) появились биды на уровне 14% по доходности (12 февраля – на уровне 15% годовых). По многочисленным выпускам АИЖК биды соответствовали 20% доходности. В связи с этим оборот торгов вырос на 34% по сравнению с понедельником – до 4,2 млрд. руб.
• Подобные покупки, наблюдающиеся на рынке второй раз за 2 неделе, мы связываем со стремлением поддержать рынок рублевых облигаций со стороны госбанков. Другой версией является размещение временно свободных средств, получаемых госбанками в виде субординированных кредитов от государства.
• Соответственно в лидерах торгов оказались облигации РЖД, Газпрома, а также бумаги банков, входящих в ломбардный список ЦБ. Помимо этого вчера была исполнена оферта по выпуску облигаций SPV уранодобывающего предприятия России «Далур» на 520 млн. руб.
• Торги по бумагам II эшелона, не найдя поддержки, проходили преимущественно при понижении котировок. При этом сегодня могут быть точечные покупки в подешевевших бумагах из ломбардного списка II эшелона.
• Сделок с высокодоходными бумагами по-прежнему заключается мало, спрэды остаются крайне широкими. Из-за ухудшения кредитного качества эмитентов инвестирование в высокодоходные бумаги сопряжено со значительными рисками дефолта.
• Сегодня должны состояться 3 оферты на общую сумму 11 млрд. руб. - ТД Копейка, 02 (4 млрд. руб.), Трансмашхолдинг, 02 (4 млрд. руб.), Москоммерцбанк, 02 (3 млрд. руб.). Мы ожидаем, что сегодняшний день должен пройти без технических дефолтов.
• В целом в перспективе, несмотря на некоторые попытки со стороны госбанков оживить рынок, мы ожидаем негативной динамики по рублевому рынку облигаций. Давление на рубль пока не ослабевает, ожидания по росту инфляции в 2009 г. увеличиваются, что не позволяет Банку России понизить ставки, улучшив банковскую ликвидность. Так на сегодняшний день суммарная ликвидность составляет порядка 530 млрд. руб., что более чем в 2 раза меньше уровня декабря 2008 г. Таким образом, рынок облигаций остается интересен только качестве в одного из инструментов фондирования через бумаги из ломбардного списка. Также возможна точечная покупка коротких выпусков высоконадежных эмитентов и предъявление их к оферте или погашению.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter