18 февраля 2009 Финмаркет
"Страшные" колебания на валютном рынке, которые мы видели во второй половине прошлой и первой половине нынешней недели, как стало ясно уже сегодня к вечеру, вполне могут выродиться в "пшик". Это, собственно, как раз то, что хочет (как мы понимаем) ЦБ РФ: курс рубля должен стабилизироваться так, чтобы в этом убедились все, от кого зависит активность рублевой денежной сферы.
В конце прошлой недели мы наблюдали стремительный взлет рубля - доллар и евро за пару дней потеряли по паре рублей. А затем, в начале нынешней недели, возник столь же стремительный взлет доллара и евро обратно: доллар - так вовсе поднялся сегодня на максимум. Но за этими резкими движениями - ничего, кроме резких метаний в рамках довольно узкого пространства, оставленного ЦБ РФ для спекулянтов: амплитуда колебаний в 2 рубля позволяет спекулянтам (т.е. и банкам, и компаниям, и нам с вами - физлицам разной степени информированности об экономических тенденциях) - гонять курс то вверх, то вниз, но у границ диапазона - ни-ни, никаких серьезных движений.
Отметим, что очень даже просматривается связь валютного рынка с фондовым. Там все серьезно выросло на прошлой неделе, в немалой степени - на идее стабилизации рубля; а на этой неделе, на испуге, вполне естественном в связи с негативным мировым фоном, все "посыпались". Но ведь, во-первых, ситуация действительно стала хуже (об этом говорит взбудораженность мировых финансов, рост доллара к большинству других валют и т.д.). А во-вторых, упали мы не до уровней минимума, который был 2-3 недели назад. Остановились выше: может быть, стабилизируемся где-то здесь.
Как раз и рубль, как сейчас, вечером, стало понятно, прекращает падать: бивалютная корзина, утром побывавшая немного выше 40,8 рубля, вечером стала снижаться и опустилась уже чуть ниже 40,5 рубля.
Ситуация характерна тем, что сегодня утром, когда корзина росла, рост приостановился далеко не доходя до уровней ограничения ЦБ РФ. Т.е. ЦБ РФ опять не пришлось тратить для поддержания рубля резервы - все ограничилось лишь психологическим эффектом. Т.е. рынок пока сбалансирован по спросу и предложению…
Конечно, эта сбалансированность краткосрочна и не отменяет долгосрочного давления на рубль: многие эксперты по-прежнему считают, что нефть снизится, а ЦБ РФ придется сдвинуть вверх границу валютного коридора или совсем "уйти".
Может быть, это и так, а может быть, и нет. Мы не знаем, и никто не знает: цены на нефть никому не удается предсказать точно, да и не только от нефти зависит российский торговый баланс. Фактом текущего момента является формирующаяся стабилизационная траектория рубля и крайне высокие рублевые процентные ставки: если ЦБ РФ сохранит текущие параметры рублевого плавания, то рублевые вложения, очевидно, будут намного выгоднее валютных.
При этом ЦБ РФ "давит" инфляцию за счет высоких ставок (и именно это давление заодно давит и на реальный сектор). Но, отметим, вряд ли расчет ЦБ РФ состоит в том, что ставки должны снизить инфляцию. Скорее, это - потолок, предполагающий, что экономические субъекты должны выходить из валюты и работать рублями: тогда они сами будут кредитовать друг друга, а ресурсы от ЦБ РФ останутся дорогим инструментом, позволяющим перекредитоваться лишь в случае, когда это нужно на короткое время. Вот если будет массовый выход из валюты, то ЦБ РФ проведет эмиссию; эмиссия, в свою очередь, будет подпитывать инфляцию (как неизбежное зло), но зато обеспечит рынок средствами для работы.
В таком плане, на наш взгляд, главным фактором риска является инфляция: власти ждут 13-15% по итогам года, и это, увы, очень много. Потому что столь высокий темп инфляции будет быстро сдвигать равновесный уровень бивалютной коризны выше и выше, то тех пор, пока ЦБ РФ не придется действительно менять коридор или придумывать еще какой-то трюк. Очень не хотелось бы, чтобы этим трюком был еще один этап "плавной девальвации": нового испытания, аналогичного тому, что было в ноябре-январе, экономика уже, скорее всего, не выдержит.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В конце прошлой недели мы наблюдали стремительный взлет рубля - доллар и евро за пару дней потеряли по паре рублей. А затем, в начале нынешней недели, возник столь же стремительный взлет доллара и евро обратно: доллар - так вовсе поднялся сегодня на максимум. Но за этими резкими движениями - ничего, кроме резких метаний в рамках довольно узкого пространства, оставленного ЦБ РФ для спекулянтов: амплитуда колебаний в 2 рубля позволяет спекулянтам (т.е. и банкам, и компаниям, и нам с вами - физлицам разной степени информированности об экономических тенденциях) - гонять курс то вверх, то вниз, но у границ диапазона - ни-ни, никаких серьезных движений.
Отметим, что очень даже просматривается связь валютного рынка с фондовым. Там все серьезно выросло на прошлой неделе, в немалой степени - на идее стабилизации рубля; а на этой неделе, на испуге, вполне естественном в связи с негативным мировым фоном, все "посыпались". Но ведь, во-первых, ситуация действительно стала хуже (об этом говорит взбудораженность мировых финансов, рост доллара к большинству других валют и т.д.). А во-вторых, упали мы не до уровней минимума, который был 2-3 недели назад. Остановились выше: может быть, стабилизируемся где-то здесь.
Как раз и рубль, как сейчас, вечером, стало понятно, прекращает падать: бивалютная корзина, утром побывавшая немного выше 40,8 рубля, вечером стала снижаться и опустилась уже чуть ниже 40,5 рубля.
Ситуация характерна тем, что сегодня утром, когда корзина росла, рост приостановился далеко не доходя до уровней ограничения ЦБ РФ. Т.е. ЦБ РФ опять не пришлось тратить для поддержания рубля резервы - все ограничилось лишь психологическим эффектом. Т.е. рынок пока сбалансирован по спросу и предложению…
Конечно, эта сбалансированность краткосрочна и не отменяет долгосрочного давления на рубль: многие эксперты по-прежнему считают, что нефть снизится, а ЦБ РФ придется сдвинуть вверх границу валютного коридора или совсем "уйти".
Может быть, это и так, а может быть, и нет. Мы не знаем, и никто не знает: цены на нефть никому не удается предсказать точно, да и не только от нефти зависит российский торговый баланс. Фактом текущего момента является формирующаяся стабилизационная траектория рубля и крайне высокие рублевые процентные ставки: если ЦБ РФ сохранит текущие параметры рублевого плавания, то рублевые вложения, очевидно, будут намного выгоднее валютных.
При этом ЦБ РФ "давит" инфляцию за счет высоких ставок (и именно это давление заодно давит и на реальный сектор). Но, отметим, вряд ли расчет ЦБ РФ состоит в том, что ставки должны снизить инфляцию. Скорее, это - потолок, предполагающий, что экономические субъекты должны выходить из валюты и работать рублями: тогда они сами будут кредитовать друг друга, а ресурсы от ЦБ РФ останутся дорогим инструментом, позволяющим перекредитоваться лишь в случае, когда это нужно на короткое время. Вот если будет массовый выход из валюты, то ЦБ РФ проведет эмиссию; эмиссия, в свою очередь, будет подпитывать инфляцию (как неизбежное зло), но зато обеспечит рынок средствами для работы.
В таком плане, на наш взгляд, главным фактором риска является инфляция: власти ждут 13-15% по итогам года, и это, увы, очень много. Потому что столь высокий темп инфляции будет быстро сдвигать равновесный уровень бивалютной коризны выше и выше, то тех пор, пока ЦБ РФ не придется действительно менять коридор или придумывать еще какой-то трюк. Очень не хотелось бы, чтобы этим трюком был еще один этап "плавной девальвации": нового испытания, аналогичного тому, что было в ноябре-январе, экономика уже, скорее всего, не выдержит.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу