21 января 2019 Zero Hedge
Еще в декабре направленность монетарной политики глобальных центробанков казалась вполне определенной. ФРС проявила непоколебимость в деле дальнейшего повышения ставок, ЕЦБ должен был завершить снабжение системы свежей ликвидностью, а китайские и японские монетарные власти пытались ослабить денежные стимулы.
Однако крайне негативная реакция рынков на непоколебимость ключевых ЦБ в деле ужесточения монетарных условий, а также все новые статистические сигналы, свидетельствующие об охлаждении глобального экономического роста, – все это заставило монетарные власти «нажать на тормоз» и «включить заднюю передачу».
В результате индикатор неопределенности в глобальной экономической политике взлетел до рекордных уровней, подавая предупреждающий сигнал на фоне беспокойства по поводу Brexit, политической нестабильности в США, вызвавшей самое продолжительное за всю историю прекращение работы правительства, а также торгового противостояния между США и Китаем, исход которого далеко не очевиден, несмотря на продолжающийся переговорный процесс.
По словам главного экономиста Deutsche Bank Торстена Слока, столь неопределенная обстановка, вероятно, означает, что стоит ждать «еще большей мягкости от глобальных центральных банков».
Возможно, он прав, поскольку уровень неопределенности на фондовом рынке, отражаемый индексом VIX, под воздействием рекордного уровня неопределенности экономической политики, в конце прошлого года также достиг угрожающе высоких значений.
Экономисты Deutsche Bank утверждают в аналитической заметке, что «нельзя игнорировать глубину и упорство ужесточения финансовых условий, особенно в сочетании с повышенной неопределенностью в отношении торговой политики и замедлением темпов роста мировой экономики».
Данные факторы могут критически проявить себя, когда финансовые рынки вновь столкнуться с некоторым ужесточением позиции ФРС в текущем году. Тем более, как показано на следующем графике, на рынки вернулись ожидания как минимум одного повышения ставки в этом году.
Если же американский регулятор пойдет на поводу у рыночных тенденций, это может быть воспринято как признак некоторой растерянности монетарных властей перед экономическими тенденциями, вышедшими за рамки ожидаемых траекторий. В этом плане ФРС придется точно выверять свою дальнейшую политику и взгляды на ее направленность, чтобы сохранить доверие рынков, при этом не допустив дисбалансов в системе.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе, скорей всего, волатильность рынков останется высокой, о чем свидетельствует следующий график. Этому будет способствовать и устойчивые ожидания начала экономического спада в США, отраженные в продолжающемся сокращении спрэда между 10-ти и 2-летними американскими облигациями.
Однако монетарные условия, как в плане процентных ставок, и, тем более, в плане размера балансов центробанков, все еще далеки от тех, что наблюдались перед Великой рецессией, стартовавшей в декабре 2007 года.
По этой причине глобальные регуляторы, и прежде всего ФРС, не могут просто так вернуться к политике смягчения монетарных условий, идя на поводу у рынков или из других благих соображений.
Даже текущее «торможение» ужесточения с каждым днем оставляет центробанкам все меньше времени для того, чтобы успеть нормализовать монетарные условия до такой степени, чтобы в случае существенного ухудшения экономической ситуации их можно было вновь смягчать. Ведь эффективность нового цикла снижения ставок и увеличения балансов ЦБ напрямую зависит от того, насколько они к этому моменту будут «сдуты», а ставки – подняты.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Однако крайне негативная реакция рынков на непоколебимость ключевых ЦБ в деле ужесточения монетарных условий, а также все новые статистические сигналы, свидетельствующие об охлаждении глобального экономического роста, – все это заставило монетарные власти «нажать на тормоз» и «включить заднюю передачу».
В результате индикатор неопределенности в глобальной экономической политике взлетел до рекордных уровней, подавая предупреждающий сигнал на фоне беспокойства по поводу Brexit, политической нестабильности в США, вызвавшей самое продолжительное за всю историю прекращение работы правительства, а также торгового противостояния между США и Китаем, исход которого далеко не очевиден, несмотря на продолжающийся переговорный процесс.
По словам главного экономиста Deutsche Bank Торстена Слока, столь неопределенная обстановка, вероятно, означает, что стоит ждать «еще большей мягкости от глобальных центральных банков».
Возможно, он прав, поскольку уровень неопределенности на фондовом рынке, отражаемый индексом VIX, под воздействием рекордного уровня неопределенности экономической политики, в конце прошлого года также достиг угрожающе высоких значений.
Экономисты Deutsche Bank утверждают в аналитической заметке, что «нельзя игнорировать глубину и упорство ужесточения финансовых условий, особенно в сочетании с повышенной неопределенностью в отношении торговой политики и замедлением темпов роста мировой экономики».
Данные факторы могут критически проявить себя, когда финансовые рынки вновь столкнуться с некоторым ужесточением позиции ФРС в текущем году. Тем более, как показано на следующем графике, на рынки вернулись ожидания как минимум одного повышения ставки в этом году.
Если же американский регулятор пойдет на поводу у рыночных тенденций, это может быть воспринято как признак некоторой растерянности монетарных властей перед экономическими тенденциями, вышедшими за рамки ожидаемых траекторий. В этом плане ФРС придется точно выверять свою дальнейшую политику и взгляды на ее направленность, чтобы сохранить доверие рынков, при этом не допустив дисбалансов в системе.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе, скорей всего, волатильность рынков останется высокой, о чем свидетельствует следующий график. Этому будет способствовать и устойчивые ожидания начала экономического спада в США, отраженные в продолжающемся сокращении спрэда между 10-ти и 2-летними американскими облигациями.
Однако монетарные условия, как в плане процентных ставок, и, тем более, в плане размера балансов центробанков, все еще далеки от тех, что наблюдались перед Великой рецессией, стартовавшей в декабре 2007 года.
По этой причине глобальные регуляторы, и прежде всего ФРС, не могут просто так вернуться к политике смягчения монетарных условий, идя на поводу у рынков или из других благих соображений.
Даже текущее «торможение» ужесточения с каждым днем оставляет центробанкам все меньше времени для того, чтобы успеть нормализовать монетарные условия до такой степени, чтобы в случае существенного ухудшения экономической ситуации их можно было вновь смягчать. Ведь эффективность нового цикла снижения ставок и увеличения балансов ЦБ напрямую зависит от того, насколько они к этому моменту будут «сдуты», а ставки – подняты.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу