20 февраля 2019 Альфа-Капитал
Год начался очень позитивно как для глобального рынка акций, так и для
российского, в том числе акций компаний малой капитализации, которые
составляют основу фонда. В январе сильно выросли акции Магнита, Яндекса,
Аэрофлота, Сбербанка и TCS, на которые мы сделали ставку еще в декабре
2018 года и чьи акции продолжили покупать в январе. Мы также инвестировали
в акции X5 Retail Group и Mail.Ru, которые, как мы полагаем, сохраняют
неплохой потенциал роста на протяжении года.
На динамику российского рынка также влияют локальные события. Во-первых,
американская софтверная компания DXC Technologies купила контрольный
пакет акций Luxsoft с двукратной премией к рынку. Во-вторых, Naspers приобрел
30% Avito. В-третьих, Daimler AG приобрел у принадлежащего Mail.Ru
киберспортивного холдинга ESforce немецкий клуб SK Gaming. В-четвертых, в
конце января были сняты санкции с Русала и En+, что привело к
полуторакратному росту стоимости компаний. Таким образом, позитивный
внешний и внутренний новостной фон создает неплохие предпосылки для
продолжения роста акций российских компаний.
После коррекции конца 2018 года рынки стали выглядеть достаточно дешево
для большинства инвесторов, что позволило им начать год с роста. Вторая
причина – это нормализация новостного потока. Отношения между США и
Китаем перешли в режим дискуссии, идут переговоры по деталям будущих
соглашений. ФРС после заседания 30 января стала намекать на возможность
смягчения денежно-кредитной политики.
Текущая ситуация может быть достаточно благоприятной для развивающихся
рынков и в том числе для российских активов, что позволяет нам удерживать
долю акций выше 50%. Сейчас сочетание цены на нефть в районе 60
долларов за баррель и укрепления рубля давит на привлекательность
нефтегазовых активов. Вместе с тем бенефициарами текущей ситуации могут
стать компании, чья основная выручка выражена в рублях, например
розничная торговля, банки, транспорт и т.д.
В конце 4 кв. 2018 года мы провели основные тактические изменения в фонде,
увеличили долю «внутренних» секторов в фонде. Поэтому в январе 2019-го мы
лишь незначительно увеличивали долю таких компаний.
С начала года выросли практически все акции, входящие в фонд, в лидерах –
бумаги Сбербанка, Яндекса, Самсунга, TCS и Facebook. Если основным
драйвером роста для иностранных компаний послужили заявления о
вероятном окончании цикла повышения ставок ФРС и возможном
урегулировании торговых разногласий между США и Китаем, то главным
поводом для оптимизма в отношении российских активов стали рост цен на
нефть и снятие санкций с Русала и En+.
Судя по отчетности американских компаний и комментариям менеджеров, в
ближайшие несколько месяцев снижение прибыли, вероятно, продолжится.
Вместе с тем, уже есть признаки окончания циклического спада, поэтому 2019
год может стать успешным для рынков. В прошлом месяце мы резко сократили
вес нефтегазовых компаний в пользу российских компаний, ориентированных
на внутренний рынок. Возвращение западного капитала на российский рынок
при снижении санкционного давления позитивно скажется на рубле и динамике
российских акций потребительского и финансового секторов, а также IT.
Прошлый год был очень сложным для потребительского сектора. Но, судя по
динамике акций с начала года, трудности остались позади. В лидерах роста с
начала года находятся акции Магнита, чей вес в фонде мы восстановили в
декабре – январе. Также очень хорошую динамику с начала года показывают
акции Яндекса, которые резко снизились в четвертом квартале прошлого года
на слухах о смене руководства. Аналогичную с Яндексом динамику
показывают акции TCS, которые также сильно снизились в конце прошлого
года.
Потребительский сектор в лидерах по доходности с начала 2019 года, а фонд
опережает многие другие аналогичные российские фонды. По нашему
мнению, акции компаний потребительского сектора сохраняют солидный
потенциал роста в 2019 году, учитывая вероятное возвращение иностранного
капитала на фоне медленно укрепляющегося рубля и постепенного
ослабления санкционного давления. Во всяком случае, снятие санкций в
отношении Русала и En+ позволяет надеяться, что самое негативное уже
позади.
За последний месяц ключевые позиции фонда, такие как Facebook, Applied
Materials, Micron Technologies, Alibaba, Netflix и Epam, прибавили 20% и более.
Акции других компаний фонда тоже сильно выросли, и причин для этого как
минимум две. Во-первых, рост глобального рынка акций, поддерживаемый
мягкими заявлениями главы ФРС и прогрессом в урегулировании торговых
разногласий между США и Китаем. Во-вторых, многие недавно отчитавшиеся
компании дали оптимистичные прогнозы. Например, последовавшие после
публикации отчетности за IV кв. 2019 года оптимистичные заявления
менеджеров Apple и Facebook вызвали одномоментный скачок цен на 7–15%.
Отдельно стоит отметить, что акции Celgene выросли в 1,5 раза, как только
стало известно о намерении Bristol-Myers Squibb поглотить компанию.
Мы сохраняем позитивный взгляд на сектор IT, учитывая оптимистичные
макроэкономические тенденции и ожидаемое прекращение циклического
спада во втором полугодии 2019 года. При этом акции азиатских и российских
компаний выглядят особенно привлекательно.
Рынок рублевых облигаций начал год оптимистично, цены бумаг заметно
выросли по отношению к уровням закрытия 2018 года. Основы роста в этом
году заложили такие факторы, как более мягкая риторика ФРС, сильный рост
нефти, укрепление рубля, восстановление цен американских акций, прогресс в
переговорах по американо-китайской торговле.
На фоне роста цен облигаций и в целом благоприятной конъюнктуры на рынке
ряд эмитентов (МТС, Росбанк, ГПБ, Магнит, РЖД, Мегафон, КамАЗ, Икс 5
Финанс и ГТЛК) решили выйти на первичный долговой рынок. Все размещения
прошли довольно успешно. Но и на вторичном рынке ликвидность и торговая
активность возрастают, цены размещенных бумаг также растут.
На обозримом горизонте дополнительную поддержку рынку окажут
возобновившиеся покупки валюты ЦБ РФ. Покупки валюты – это увеличение
рублевой ликвидности в банковской системе, а значит, и потенциальный спрос
на рублевые инструменты. Мы полагаем, что на фоне отсутствия серьезных
санкций цены рублевых облигаций продолжат расти.
Рынок рублевых облигаций начал год оптимистично, цены бумаг заметно
выросли по отношению к уровням закрытия 2018 года. Основы роста в этом
году заложили такие факторы, как более мягкая риторика ФРС, сильный рост
нефти, укрепление рубля, восстановление цен американских акций, прогресс в
переговорах по американо-китайской торговле.
На фоне роста цен облигаций и в целом благоприятной конъюнктуры на рынке
ряд эмитентов (МТС, Росбанк, ГПБ, Магнит, РЖД, Мегафон, КамАЗ, Икс 5
Финанс и ГТЛК) решили выйти на первичный долговой рынок. Все размещения
прошли довольно успешно. Но и на вторичном рынке ликвидность и торговая
активность возрастают, цены размещенных бумаг также растут.
На обозримом горизонте дополнительную поддержку рынку окажут
возобновившиеся покупки валюты ЦБ РФ. Покупки валюты – это увеличение
рублевой ликвидности в банковской системе, а значит, и потенциальный спрос
на рублевые инструменты. Мы полагаем, что на фоне отсутствия серьезных
санкций цены рублевых облигаций продолжат расти.
В последние недели на рынках еврооблигаций продолжают доминировать
позитивные тенденции. На наш взгляд, рост рынка является достаточно
устойчивым и вызван фундаментальными причинами, основной из которых
является возможное окончание цикла ужесточения монетарной политики ФРС
в 2019 году. После падения цен на рынках еврооблигаций в 2018 году
сохранение ключевой ставки в районе 2,5% делает инвестиции в
еврооблигации развивающихся стран снова привлекательной идеей для
инвесторов.
В январе основные торговые операции в рамках фонда совершались с
мексиканскими, турецкими, российскими еврооблигациями и рядом эмитентов
из других стран. Доходности на рынке еврооблигаций рассматриваются нами
как крайне привлекательные, а в условиях неоднородности восстановления
рынка мы видим возможности для получения повышенной доходности в 2019
году за счет активного управления структурой портфеля.
Цены на нефть с начала года прибавили более 15%, что позволило большей
части компаний нефтегазового сектора продемонстрировать позитивную
динамику. Одновременно компании сектора являются одними из лидеров по
дивидендной доходности, уступая лишь металлургическим компаниям.
С учетом обратных выкупов акций (Лукойл, Новатэк, Роснефть), полная
дивидендная доходность (включающая косвенные дивиденды в виде
обратного выкупа бумаг) может приблизиться к двузначному числу. С другой
стороны, у инвесторов есть опасения, связанные с укреплением рубля, что
может негативно влиять на прибыль компаний в текущем году.
Акции металлургического сектора, являющиеся безусловным лидером по
уровню дивидендной доходности на российском рынке, также прибавили в
цене с начала года. Тем не менее, присутствует напряжение по поводу
торговых отношений между Китаем и США, ухудшение которых может сильно
повлиять на цены на металлы, все-таки Китай является крупнейшим их
потребителем.
Российский рынок акций начал год ростом – сказались и укрепление рубля, и
рост цен на нефть, и рост глобального фондового рынка. Прилив оптимизма
был вызван изменением взглядов на долгосрочную динамику процентных
ставок, появлением признаков скорого урегулирования торговых разногласий
США и Китая. Кроме этого, в начале года часть иностранных инвесторов
решила вернуться на российский рынок, ожидая стабилизации, возможно,
даже ослабления санкционного давления со стороны США в отношении
России. В конце января были сняты санкции с Русала и EN+, и это
способствовало росту как акций этих компаний, так и всего российского рынка.
В конце прошлого года мы сокращали вес нефтегазового сектора в пользу
компаний, ориентированных на внутренний рынок. В январе мы продолжили
покупку акций таких компаний, как Магнит, X5 Retail Group, Аэрофлот и Яндекс,
сокращая вес Лукойла, Роснефти, Северстали, Норникеля, Транснефти, а
также Ростелекома и Юнипро. По мере возвращения иностранного капитала в
Россию есть неплохие шансы на постепенное укрепление рубля и рост
стоимости акций компаний, сильно пострадавших в прошлом году.
В январе индекс МосБиржи обновил исторический максимум, рост с начала
года составил 6,2%. При этом рубль укрепился на 6,2%, цена барреля Brent
выросла на 18,5%. Вступление в силу решения ОПЕК+ о сокращении добычи
на 1,2 млн баррелей в сутки обеспечивает стабилизацию нефтяных котировок
и снижает риски их существенного снижения. Свою роль сыграли и обострение
политического кризиса в Венесуэле, и последовавшие за ним санкции США на
крупнейшую нефтяную компанию PDVSA, что может подтолкнуть цены на
нефть вверх.
Минфин США снял санкции с Русала и En+, что стало основным позитивным
фактором для российского рынка. Кроме того, это снижает премию за риск для
остальных российских активов, а также в краткосрочной перспективе
уменьшает вероятность введения других жестких мер, в том числе
ограничений на покупку новых выпусков российского госдолга и на проведение
долларовых операций госбанков.
Мы сохраняем оптимистичный взгляд на динамику российского рынка в
ближайшей перспективе
Спрос на защитные активы в январе, несмотря на рост рынков рисковых
активов, также вырос. Инвесторы не спешили сокращать позиции в защитных
активах на фоне усиления ожидания замедления мировой экономики,
«шатдауна» в США, а также пока еще свежих воспоминаний о коррекции на
рынках акций в конце прошлого года.
Дополнительным фактором поддержки для цен золота стало заседание ФРС,
на котором регулятор удивил рынок своими мягкими заявлениями. Инвесторы
ожидают, что ставка ФРС в этом году сохранится на прежнем уровне, а
корректировка параметров нормализации баланса снизит риски нехватки
ликвидности и роста рыночных ставок. Иными словами все это снижает риски
удорожания стоимости фондирования позиций в золоте.
Неудивительно, что в январе объемы золота в физических ETF продолжили
быстро расти, они уже превысили 5-летние максимумы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
российского, в том числе акций компаний малой капитализации, которые
составляют основу фонда. В январе сильно выросли акции Магнита, Яндекса,
Аэрофлота, Сбербанка и TCS, на которые мы сделали ставку еще в декабре
2018 года и чьи акции продолжили покупать в январе. Мы также инвестировали
в акции X5 Retail Group и Mail.Ru, которые, как мы полагаем, сохраняют
неплохой потенциал роста на протяжении года.
На динамику российского рынка также влияют локальные события. Во-первых,
американская софтверная компания DXC Technologies купила контрольный
пакет акций Luxsoft с двукратной премией к рынку. Во-вторых, Naspers приобрел
30% Avito. В-третьих, Daimler AG приобрел у принадлежащего Mail.Ru
киберспортивного холдинга ESforce немецкий клуб SK Gaming. В-четвертых, в
конце января были сняты санкции с Русала и En+, что привело к
полуторакратному росту стоимости компаний. Таким образом, позитивный
внешний и внутренний новостной фон создает неплохие предпосылки для
продолжения роста акций российских компаний.
После коррекции конца 2018 года рынки стали выглядеть достаточно дешево
для большинства инвесторов, что позволило им начать год с роста. Вторая
причина – это нормализация новостного потока. Отношения между США и
Китаем перешли в режим дискуссии, идут переговоры по деталям будущих
соглашений. ФРС после заседания 30 января стала намекать на возможность
смягчения денежно-кредитной политики.
Текущая ситуация может быть достаточно благоприятной для развивающихся
рынков и в том числе для российских активов, что позволяет нам удерживать
долю акций выше 50%. Сейчас сочетание цены на нефть в районе 60
долларов за баррель и укрепления рубля давит на привлекательность
нефтегазовых активов. Вместе с тем бенефициарами текущей ситуации могут
стать компании, чья основная выручка выражена в рублях, например
розничная торговля, банки, транспорт и т.д.
В конце 4 кв. 2018 года мы провели основные тактические изменения в фонде,
увеличили долю «внутренних» секторов в фонде. Поэтому в январе 2019-го мы
лишь незначительно увеличивали долю таких компаний.
С начала года выросли практически все акции, входящие в фонд, в лидерах –
бумаги Сбербанка, Яндекса, Самсунга, TCS и Facebook. Если основным
драйвером роста для иностранных компаний послужили заявления о
вероятном окончании цикла повышения ставок ФРС и возможном
урегулировании торговых разногласий между США и Китаем, то главным
поводом для оптимизма в отношении российских активов стали рост цен на
нефть и снятие санкций с Русала и En+.
Судя по отчетности американских компаний и комментариям менеджеров, в
ближайшие несколько месяцев снижение прибыли, вероятно, продолжится.
Вместе с тем, уже есть признаки окончания циклического спада, поэтому 2019
год может стать успешным для рынков. В прошлом месяце мы резко сократили
вес нефтегазовых компаний в пользу российских компаний, ориентированных
на внутренний рынок. Возвращение западного капитала на российский рынок
при снижении санкционного давления позитивно скажется на рубле и динамике
российских акций потребительского и финансового секторов, а также IT.
Прошлый год был очень сложным для потребительского сектора. Но, судя по
динамике акций с начала года, трудности остались позади. В лидерах роста с
начала года находятся акции Магнита, чей вес в фонде мы восстановили в
декабре – январе. Также очень хорошую динамику с начала года показывают
акции Яндекса, которые резко снизились в четвертом квартале прошлого года
на слухах о смене руководства. Аналогичную с Яндексом динамику
показывают акции TCS, которые также сильно снизились в конце прошлого
года.
Потребительский сектор в лидерах по доходности с начала 2019 года, а фонд
опережает многие другие аналогичные российские фонды. По нашему
мнению, акции компаний потребительского сектора сохраняют солидный
потенциал роста в 2019 году, учитывая вероятное возвращение иностранного
капитала на фоне медленно укрепляющегося рубля и постепенного
ослабления санкционного давления. Во всяком случае, снятие санкций в
отношении Русала и En+ позволяет надеяться, что самое негативное уже
позади.
За последний месяц ключевые позиции фонда, такие как Facebook, Applied
Materials, Micron Technologies, Alibaba, Netflix и Epam, прибавили 20% и более.
Акции других компаний фонда тоже сильно выросли, и причин для этого как
минимум две. Во-первых, рост глобального рынка акций, поддерживаемый
мягкими заявлениями главы ФРС и прогрессом в урегулировании торговых
разногласий между США и Китаем. Во-вторых, многие недавно отчитавшиеся
компании дали оптимистичные прогнозы. Например, последовавшие после
публикации отчетности за IV кв. 2019 года оптимистичные заявления
менеджеров Apple и Facebook вызвали одномоментный скачок цен на 7–15%.
Отдельно стоит отметить, что акции Celgene выросли в 1,5 раза, как только
стало известно о намерении Bristol-Myers Squibb поглотить компанию.
Мы сохраняем позитивный взгляд на сектор IT, учитывая оптимистичные
макроэкономические тенденции и ожидаемое прекращение циклического
спада во втором полугодии 2019 года. При этом акции азиатских и российских
компаний выглядят особенно привлекательно.
Рынок рублевых облигаций начал год оптимистично, цены бумаг заметно
выросли по отношению к уровням закрытия 2018 года. Основы роста в этом
году заложили такие факторы, как более мягкая риторика ФРС, сильный рост
нефти, укрепление рубля, восстановление цен американских акций, прогресс в
переговорах по американо-китайской торговле.
На фоне роста цен облигаций и в целом благоприятной конъюнктуры на рынке
ряд эмитентов (МТС, Росбанк, ГПБ, Магнит, РЖД, Мегафон, КамАЗ, Икс 5
Финанс и ГТЛК) решили выйти на первичный долговой рынок. Все размещения
прошли довольно успешно. Но и на вторичном рынке ликвидность и торговая
активность возрастают, цены размещенных бумаг также растут.
На обозримом горизонте дополнительную поддержку рынку окажут
возобновившиеся покупки валюты ЦБ РФ. Покупки валюты – это увеличение
рублевой ликвидности в банковской системе, а значит, и потенциальный спрос
на рублевые инструменты. Мы полагаем, что на фоне отсутствия серьезных
санкций цены рублевых облигаций продолжат расти.
Рынок рублевых облигаций начал год оптимистично, цены бумаг заметно
выросли по отношению к уровням закрытия 2018 года. Основы роста в этом
году заложили такие факторы, как более мягкая риторика ФРС, сильный рост
нефти, укрепление рубля, восстановление цен американских акций, прогресс в
переговорах по американо-китайской торговле.
На фоне роста цен облигаций и в целом благоприятной конъюнктуры на рынке
ряд эмитентов (МТС, Росбанк, ГПБ, Магнит, РЖД, Мегафон, КамАЗ, Икс 5
Финанс и ГТЛК) решили выйти на первичный долговой рынок. Все размещения
прошли довольно успешно. Но и на вторичном рынке ликвидность и торговая
активность возрастают, цены размещенных бумаг также растут.
На обозримом горизонте дополнительную поддержку рынку окажут
возобновившиеся покупки валюты ЦБ РФ. Покупки валюты – это увеличение
рублевой ликвидности в банковской системе, а значит, и потенциальный спрос
на рублевые инструменты. Мы полагаем, что на фоне отсутствия серьезных
санкций цены рублевых облигаций продолжат расти.
В последние недели на рынках еврооблигаций продолжают доминировать
позитивные тенденции. На наш взгляд, рост рынка является достаточно
устойчивым и вызван фундаментальными причинами, основной из которых
является возможное окончание цикла ужесточения монетарной политики ФРС
в 2019 году. После падения цен на рынках еврооблигаций в 2018 году
сохранение ключевой ставки в районе 2,5% делает инвестиции в
еврооблигации развивающихся стран снова привлекательной идеей для
инвесторов.
В январе основные торговые операции в рамках фонда совершались с
мексиканскими, турецкими, российскими еврооблигациями и рядом эмитентов
из других стран. Доходности на рынке еврооблигаций рассматриваются нами
как крайне привлекательные, а в условиях неоднородности восстановления
рынка мы видим возможности для получения повышенной доходности в 2019
году за счет активного управления структурой портфеля.
Цены на нефть с начала года прибавили более 15%, что позволило большей
части компаний нефтегазового сектора продемонстрировать позитивную
динамику. Одновременно компании сектора являются одними из лидеров по
дивидендной доходности, уступая лишь металлургическим компаниям.
С учетом обратных выкупов акций (Лукойл, Новатэк, Роснефть), полная
дивидендная доходность (включающая косвенные дивиденды в виде
обратного выкупа бумаг) может приблизиться к двузначному числу. С другой
стороны, у инвесторов есть опасения, связанные с укреплением рубля, что
может негативно влиять на прибыль компаний в текущем году.
Акции металлургического сектора, являющиеся безусловным лидером по
уровню дивидендной доходности на российском рынке, также прибавили в
цене с начала года. Тем не менее, присутствует напряжение по поводу
торговых отношений между Китаем и США, ухудшение которых может сильно
повлиять на цены на металлы, все-таки Китай является крупнейшим их
потребителем.
Российский рынок акций начал год ростом – сказались и укрепление рубля, и
рост цен на нефть, и рост глобального фондового рынка. Прилив оптимизма
был вызван изменением взглядов на долгосрочную динамику процентных
ставок, появлением признаков скорого урегулирования торговых разногласий
США и Китая. Кроме этого, в начале года часть иностранных инвесторов
решила вернуться на российский рынок, ожидая стабилизации, возможно,
даже ослабления санкционного давления со стороны США в отношении
России. В конце января были сняты санкции с Русала и EN+, и это
способствовало росту как акций этих компаний, так и всего российского рынка.
В конце прошлого года мы сокращали вес нефтегазового сектора в пользу
компаний, ориентированных на внутренний рынок. В январе мы продолжили
покупку акций таких компаний, как Магнит, X5 Retail Group, Аэрофлот и Яндекс,
сокращая вес Лукойла, Роснефти, Северстали, Норникеля, Транснефти, а
также Ростелекома и Юнипро. По мере возвращения иностранного капитала в
Россию есть неплохие шансы на постепенное укрепление рубля и рост
стоимости акций компаний, сильно пострадавших в прошлом году.
В январе индекс МосБиржи обновил исторический максимум, рост с начала
года составил 6,2%. При этом рубль укрепился на 6,2%, цена барреля Brent
выросла на 18,5%. Вступление в силу решения ОПЕК+ о сокращении добычи
на 1,2 млн баррелей в сутки обеспечивает стабилизацию нефтяных котировок
и снижает риски их существенного снижения. Свою роль сыграли и обострение
политического кризиса в Венесуэле, и последовавшие за ним санкции США на
крупнейшую нефтяную компанию PDVSA, что может подтолкнуть цены на
нефть вверх.
Минфин США снял санкции с Русала и En+, что стало основным позитивным
фактором для российского рынка. Кроме того, это снижает премию за риск для
остальных российских активов, а также в краткосрочной перспективе
уменьшает вероятность введения других жестких мер, в том числе
ограничений на покупку новых выпусков российского госдолга и на проведение
долларовых операций госбанков.
Мы сохраняем оптимистичный взгляд на динамику российского рынка в
ближайшей перспективе
Спрос на защитные активы в январе, несмотря на рост рынков рисковых
активов, также вырос. Инвесторы не спешили сокращать позиции в защитных
активах на фоне усиления ожидания замедления мировой экономики,
«шатдауна» в США, а также пока еще свежих воспоминаний о коррекции на
рынках акций в конце прошлого года.
Дополнительным фактором поддержки для цен золота стало заседание ФРС,
на котором регулятор удивил рынок своими мягкими заявлениями. Инвесторы
ожидают, что ставка ФРС в этом году сохранится на прежнем уровне, а
корректировка параметров нормализации баланса снизит риски нехватки
ликвидности и роста рыночных ставок. Иными словами все это снижает риски
удорожания стоимости фондирования позиций в золоте.
Неудивительно, что в январе объемы золота в физических ETF продолжили
быстро расти, они уже превысили 5-летние максимумы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу