12 марта 2019 Альфа-Капитал
На минувшей неделе глобальные рынки были во власти пессимистичных настроений. Индексы ограниченно снижались.
Замедление темпов роста мировой экономики было отражено в пересмотре прогнозов ОЭСР.
Данные по рынку труда в США в целом оказались весьма сильными. Занятость увеличивается, безработица снижается, часовая оплата растет.
По итогам заседания ЕЦБ был анонсирован запуск программы TLTRO III.
Рыночные условия для рынков еврооблигаций продолжают оставаться благоприятными из-за мягкой риторики ФРС и смягчения ориентиров параметров денежно-кредитной политики ЕЦБ.
Цены рублевых облигаций на прошлой неделе изменились несущественно. На ближайшем заседании 22 марта ключевая ставка, как мы полагаем, останется без изменения.
Цены на нефть незначительно изменились за неделю. Мы ожидаем, что котировки продолжат движение в диапазоне 60–65 долл. за баррель Brent в ближайшее время.
Рынок акций
Торговое соглашение между США и Китаем может быть подписано в ближайшее время
На минувшей неделе глобальные рынки были во власти пессимистичных настроений и ограниченно снижались. Основная идея — замедление темпов роста мировой экономики, что было также отражено в пересмотре прогнозов ОЭСР, а также тональности последних заявлений представителей центральных банков.
Новостной поток о ходе торговых переговоров между США и Китаем несколько утих, ожидается, что соглашение все же будет заключено — может быть, в течение нескольких месяцев. Вряд ли это снимет все разногласия сразу, поскольку почти невозможно отразить все нюансы торговых отношений между двумя крупнейшими экономиками в одном документе. Но сам факт заключения соглашения будет важным стабилизирующим фактором для рынков.
Рынок труда в США в хорошей форме
Опубликованные данные по рынку труда в США в целом оказались весьма сильными. Единственный вопрос вызывает рост занятости вне с/х сектора в феврале. По данным ADP, он составил 183 тыс., по данным Минтруда — 20 тыс., что оказалось намного хуже ожиданий. Однако здесь важно учесть высокую волатильность этих показателей — месяцем ранее темпы роста занятости были гораздо выше ожиданий. В остальном все выглядит очень благополучно: безработица снизилась до 3,8%, средний почасовой заработок вырос на 3,4%, также лучше прогнозов.
В целом ситуация на американском рынке труда остается весьма благоприятной, что может дать основание ФРС все же осуществить еще одно повышение ставок в этом году. При этом глава регулятора уже не раз подтверждал, в том числе на минувших выходных, намерение принимать решения с максимальной аккуратностью и сдержанностью и с опорой на макростатистику.
ЕЦБ запустил программу целевой поддержки банков
На минувшей неделе состоялось заседание ЕЦБ, по итогам которого было объявлено о запуске программы TLTRO III (целевое финансирование европейских банков), она продлится с сентября 2019 по март 2021 года. Европейские банки получат дополнительную ликвидность, которая, по идее, должна будет использоваться для расширения кредитования экономики.
Вопрос о ставках будет подниматься не раньше 2020 года. Прогноз по темпам экономического роста еврозоны пересмотрен в сторону понижения с 1,7 до 1,1% на 2019 год, что было негативно воспринято инвесторами.
Народный банк Китая запускает программу поддержки экономики
Народный банк Китая объявил о программе поддержки экономики — речь идет о снижении налоговой нагрузки на корпоративный сектор на 300 млрд долл., а также об увеличении инфраструктурных расходов. Пока сложно однозначно говорить, насколько все это поможет экономике, особенно в части инфраструктурных расходов. В их случае экономическая целесообразность может вызывать вопросы.
Российский рынок следует за глобальным
Российский рынок двигался вместе с глобальным. Основным риском для российских активов по-прежнему остаются новые санкции со стороны США, однако пока новостной фон по этому вопросу остается довольно скудным.
Долговой рынок
ФРС будет сохранять мягкую монетарную политику
В интервью телеканалу CBS на прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл еще раз подчеркнул необходимость сохранять мягкую монетарную политику в течение продолжительного времени. Слабые данные по числу рабочих мест в США пока также указывают на вероятное сохранение стимулирующей политики в ближайшее время.
Кроме того, к неожиданному смягчению политики перешел также и ЕЦБ, объявив о запуске очередной программы рефинансирования банковского сектора TLTRO. Мы не уверены, что в нынешних условиях она способна ускорить рост экономики еврозоны, особенно для таких стран, как Германия, где основная проблема — в исчерпании ресурсов для циклического роста, но однозначно улучшит ситуацию с банковской ликвидностью. А это увеличит и объем глобальной ликвидности, и спрос на долговые инструменты в твердых валютах.
В результате рыночные условия для рынков еврооблигаций продолжают оставаться позитивными.
Турецкий рынок — под давлением геополитики
Турецкий рынок еврооблигаций на прошлой неделе находился под давлением из-за сообщений о возможной поставке в Турцию российских вооружений и обострения на этом фоне торговых отношений Турции и США. Мы склонны полагать, что макроэкономический эффект от ухудшения указанных торговых отношений преувеличивается. Гораздо важнее то, что ЦБ Турции продолжает проводить последовательную политику на снижение инфляции, что, несмотря на ухудшение макроэкономических показателей, должно снизить долгосрочные кредитные риски.
Примечательно, что сразу два турецких эмитента, фабрика Turk Sise Cam и банк Yapi Kredi, успешно разместили новые выпуски облигаций.
Европейские субординированные облигации пострадали от «Тройки»
Сегмент европейских субординированных банковских облигаций снижался после выхода статей об офшорных компаниях «Тройки Диалог». Это было скорее рефлекторной реакцией инвесторов на новости, которые могут иметь лишь потенциально негативные последствия для банков, причем, с большой вероятностью, очень ограниченные по своей силе.
Впрочем, и ухудшение макростатистики по региону также не должно было остаться незамеченным инвесторами, тем более в этот относительно рисковый класс активов.
ЦБ, вероятно, сохранит ставку неизменной на предстоящем заседании
Цены рублевых облигаций на прошлой неделе изменились несущественно. Инфляция год к году на основе недельных данных составляет сейчас 5,2%. Первый квартал уже подходит к концу, а инфляция по-прежнему ниже ожиданий Банка России. Напомним, что ЦБР ожидал, что инфляция в пике составит 5,5–6%.
На практике это означает, что на ближайшем заседании, которое состоится 22 марта, ключевая ставка, как мы полагаем, останется без изменения. Это заседание будет опорным, поэтому внимание будет приковано к пресс-конференции председателя Банка России. Мы полагаем, что уже во второй половине года будут складываться предпосылки для потенциального снижения ключевой ставки Банком России.
Сырьевой и валютный рынки
Пока нет драйверов роста для рынка нефти
Товарные рынки на неделе были спокойными, за исключением пятницы, когда отдельные показатели по рынку труда можно было интерпретировать как признаки его слабости. Число новых мест в несельскохозяйственном секторе выросло всего на 20 тыс. В совокупности со слабыми данными по торговому балансу Китая и мягкими комментариями ЕЦБ это добавило беспокойства по поводу дальнейшего роста мировой экономики, что оказало давление на сырьевые рынки.
Каких-то жестких комментариев со стороны ОПЕК не поступало. Саудовский министр нефти заявил, что пока у картеля нет планов изменять политику по сокращению добычи до июня 2019-го. Также министр заверил, что спрос на нефть в 2019 году будет весьма здоровый. Ставка делается на рост спроса со стороны Китая, Индии и США, одних из ключевых двигателей роста мировой экономики. Мы ожидаем, что цена Brent будет находиться в интервале 60–65 долл. за баррель до ближайшего заседания в апреле.
Рынок ожидает замедления роста мировой экономики
Большинство промышленных металлов отметилось падением на неделе, что стало отражением ухудшения ожиданий по мировой экономике. Цинк и алюминий потеряли 2,2% и 2,5% соответственно. Негативно на рынке сказались данные по торговле Китая за февраль, которые значительно снизились. Олово снизилось на 1,4%, но это незначительные изменения, так как металл за три месяца вырос почти на 20% из-за падения экспорта металла из Индонезии.
Лондонская биржа металлов запускает семь новых контрактов к торговле, чтобы привлечь больше участников и увеличить объемы торгов. Так, на рынок выйдут фьючерсы на горячекатаные стальные листы, алюминий и кобальт.
Профицит по платине может привести к серьезной коррекции металла
Драгоценные металлы торговались смешанно. Золото в начале недели снижалось, но затем отреагировало ростом в конце недели (+0,8%) на выход местами неоднозначной статистики по безработице США. На наш взгляд, золото остается интересной идеей на фоне увеличения рисков замедления мировой экономики. Палладий на неделе потерял 1,5%. На цены на металл будут давить слабые данные по продажам автомобилей, а также ожидаемый профицит металла в 2019 году в размере 680 тыс. унций.
Рубль остается стабильным
Российский рубль сохранял устойчивость и двигается в узком диапазоне 65,5–66,5 против доллара при ценах на нефть выше 66 долл. за баррель Brent. Пока риски для рубля выглядят сбалансированными: относительно высокие цены на нефть против бюджетного правила, санкционные риски против возврата иностранных инвесторов в ОФЗ.
Минфин объявил о том, что объемы покупки валюты в период с 7 марта 2019 года по 4 апреля 2019 года составит 310 млрд руб. (15,5 млрд руб. ежедневно).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Замедление темпов роста мировой экономики было отражено в пересмотре прогнозов ОЭСР.
Данные по рынку труда в США в целом оказались весьма сильными. Занятость увеличивается, безработица снижается, часовая оплата растет.
По итогам заседания ЕЦБ был анонсирован запуск программы TLTRO III.
Рыночные условия для рынков еврооблигаций продолжают оставаться благоприятными из-за мягкой риторики ФРС и смягчения ориентиров параметров денежно-кредитной политики ЕЦБ.
Цены рублевых облигаций на прошлой неделе изменились несущественно. На ближайшем заседании 22 марта ключевая ставка, как мы полагаем, останется без изменения.
Цены на нефть незначительно изменились за неделю. Мы ожидаем, что котировки продолжат движение в диапазоне 60–65 долл. за баррель Brent в ближайшее время.
Рынок акций
Торговое соглашение между США и Китаем может быть подписано в ближайшее время
На минувшей неделе глобальные рынки были во власти пессимистичных настроений и ограниченно снижались. Основная идея — замедление темпов роста мировой экономики, что было также отражено в пересмотре прогнозов ОЭСР, а также тональности последних заявлений представителей центральных банков.
Новостной поток о ходе торговых переговоров между США и Китаем несколько утих, ожидается, что соглашение все же будет заключено — может быть, в течение нескольких месяцев. Вряд ли это снимет все разногласия сразу, поскольку почти невозможно отразить все нюансы торговых отношений между двумя крупнейшими экономиками в одном документе. Но сам факт заключения соглашения будет важным стабилизирующим фактором для рынков.
Рынок труда в США в хорошей форме
Опубликованные данные по рынку труда в США в целом оказались весьма сильными. Единственный вопрос вызывает рост занятости вне с/х сектора в феврале. По данным ADP, он составил 183 тыс., по данным Минтруда — 20 тыс., что оказалось намного хуже ожиданий. Однако здесь важно учесть высокую волатильность этих показателей — месяцем ранее темпы роста занятости были гораздо выше ожиданий. В остальном все выглядит очень благополучно: безработица снизилась до 3,8%, средний почасовой заработок вырос на 3,4%, также лучше прогнозов.
В целом ситуация на американском рынке труда остается весьма благоприятной, что может дать основание ФРС все же осуществить еще одно повышение ставок в этом году. При этом глава регулятора уже не раз подтверждал, в том числе на минувших выходных, намерение принимать решения с максимальной аккуратностью и сдержанностью и с опорой на макростатистику.
ЕЦБ запустил программу целевой поддержки банков
На минувшей неделе состоялось заседание ЕЦБ, по итогам которого было объявлено о запуске программы TLTRO III (целевое финансирование европейских банков), она продлится с сентября 2019 по март 2021 года. Европейские банки получат дополнительную ликвидность, которая, по идее, должна будет использоваться для расширения кредитования экономики.
Вопрос о ставках будет подниматься не раньше 2020 года. Прогноз по темпам экономического роста еврозоны пересмотрен в сторону понижения с 1,7 до 1,1% на 2019 год, что было негативно воспринято инвесторами.
Народный банк Китая запускает программу поддержки экономики
Народный банк Китая объявил о программе поддержки экономики — речь идет о снижении налоговой нагрузки на корпоративный сектор на 300 млрд долл., а также об увеличении инфраструктурных расходов. Пока сложно однозначно говорить, насколько все это поможет экономике, особенно в части инфраструктурных расходов. В их случае экономическая целесообразность может вызывать вопросы.
Российский рынок следует за глобальным
Российский рынок двигался вместе с глобальным. Основным риском для российских активов по-прежнему остаются новые санкции со стороны США, однако пока новостной фон по этому вопросу остается довольно скудным.
Долговой рынок
ФРС будет сохранять мягкую монетарную политику
В интервью телеканалу CBS на прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл еще раз подчеркнул необходимость сохранять мягкую монетарную политику в течение продолжительного времени. Слабые данные по числу рабочих мест в США пока также указывают на вероятное сохранение стимулирующей политики в ближайшее время.
Кроме того, к неожиданному смягчению политики перешел также и ЕЦБ, объявив о запуске очередной программы рефинансирования банковского сектора TLTRO. Мы не уверены, что в нынешних условиях она способна ускорить рост экономики еврозоны, особенно для таких стран, как Германия, где основная проблема — в исчерпании ресурсов для циклического роста, но однозначно улучшит ситуацию с банковской ликвидностью. А это увеличит и объем глобальной ликвидности, и спрос на долговые инструменты в твердых валютах.
В результате рыночные условия для рынков еврооблигаций продолжают оставаться позитивными.
Турецкий рынок — под давлением геополитики
Турецкий рынок еврооблигаций на прошлой неделе находился под давлением из-за сообщений о возможной поставке в Турцию российских вооружений и обострения на этом фоне торговых отношений Турции и США. Мы склонны полагать, что макроэкономический эффект от ухудшения указанных торговых отношений преувеличивается. Гораздо важнее то, что ЦБ Турции продолжает проводить последовательную политику на снижение инфляции, что, несмотря на ухудшение макроэкономических показателей, должно снизить долгосрочные кредитные риски.
Примечательно, что сразу два турецких эмитента, фабрика Turk Sise Cam и банк Yapi Kredi, успешно разместили новые выпуски облигаций.
Европейские субординированные облигации пострадали от «Тройки»
Сегмент европейских субординированных банковских облигаций снижался после выхода статей об офшорных компаниях «Тройки Диалог». Это было скорее рефлекторной реакцией инвесторов на новости, которые могут иметь лишь потенциально негативные последствия для банков, причем, с большой вероятностью, очень ограниченные по своей силе.
Впрочем, и ухудшение макростатистики по региону также не должно было остаться незамеченным инвесторами, тем более в этот относительно рисковый класс активов.
ЦБ, вероятно, сохранит ставку неизменной на предстоящем заседании
Цены рублевых облигаций на прошлой неделе изменились несущественно. Инфляция год к году на основе недельных данных составляет сейчас 5,2%. Первый квартал уже подходит к концу, а инфляция по-прежнему ниже ожиданий Банка России. Напомним, что ЦБР ожидал, что инфляция в пике составит 5,5–6%.
На практике это означает, что на ближайшем заседании, которое состоится 22 марта, ключевая ставка, как мы полагаем, останется без изменения. Это заседание будет опорным, поэтому внимание будет приковано к пресс-конференции председателя Банка России. Мы полагаем, что уже во второй половине года будут складываться предпосылки для потенциального снижения ключевой ставки Банком России.
Сырьевой и валютный рынки
Пока нет драйверов роста для рынка нефти
Товарные рынки на неделе были спокойными, за исключением пятницы, когда отдельные показатели по рынку труда можно было интерпретировать как признаки его слабости. Число новых мест в несельскохозяйственном секторе выросло всего на 20 тыс. В совокупности со слабыми данными по торговому балансу Китая и мягкими комментариями ЕЦБ это добавило беспокойства по поводу дальнейшего роста мировой экономики, что оказало давление на сырьевые рынки.
Каких-то жестких комментариев со стороны ОПЕК не поступало. Саудовский министр нефти заявил, что пока у картеля нет планов изменять политику по сокращению добычи до июня 2019-го. Также министр заверил, что спрос на нефть в 2019 году будет весьма здоровый. Ставка делается на рост спроса со стороны Китая, Индии и США, одних из ключевых двигателей роста мировой экономики. Мы ожидаем, что цена Brent будет находиться в интервале 60–65 долл. за баррель до ближайшего заседания в апреле.
Рынок ожидает замедления роста мировой экономики
Большинство промышленных металлов отметилось падением на неделе, что стало отражением ухудшения ожиданий по мировой экономике. Цинк и алюминий потеряли 2,2% и 2,5% соответственно. Негативно на рынке сказались данные по торговле Китая за февраль, которые значительно снизились. Олово снизилось на 1,4%, но это незначительные изменения, так как металл за три месяца вырос почти на 20% из-за падения экспорта металла из Индонезии.
Лондонская биржа металлов запускает семь новых контрактов к торговле, чтобы привлечь больше участников и увеличить объемы торгов. Так, на рынок выйдут фьючерсы на горячекатаные стальные листы, алюминий и кобальт.
Профицит по платине может привести к серьезной коррекции металла
Драгоценные металлы торговались смешанно. Золото в начале недели снижалось, но затем отреагировало ростом в конце недели (+0,8%) на выход местами неоднозначной статистики по безработице США. На наш взгляд, золото остается интересной идеей на фоне увеличения рисков замедления мировой экономики. Палладий на неделе потерял 1,5%. На цены на металл будут давить слабые данные по продажам автомобилей, а также ожидаемый профицит металла в 2019 году в размере 680 тыс. унций.
Рубль остается стабильным
Российский рубль сохранял устойчивость и двигается в узком диапазоне 65,5–66,5 против доллара при ценах на нефть выше 66 долл. за баррель Brent. Пока риски для рубля выглядят сбалансированными: относительно высокие цены на нефть против бюджетного правила, санкционные риски против возврата иностранных инвесторов в ОФЗ.
Минфин объявил о том, что объемы покупки валюты в период с 7 марта 2019 года по 4 апреля 2019 года составит 310 млрд руб. (15,5 млрд руб. ежедневно).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу