Валютная пара EUR/USD в 2007-2008 гг: динамика, прогнозы, перспективы

Елена Кожухова, "Finam.ru"

Динамика пары евро/доллар является отражением состояния крупнейших экономик мира – США и стран еврозоны. Именно поэтому движение этой валютной пары приковывает внимание широкого круга лиц. Почти все страны поддерживают торговые отношения с американскими или европейскими производителями или поставщиками, а валютные курсы стран, участвующих в торговом обороте являются важным аспектом осуществляемой торговли.

Уходящий 2007 год нельзя назвать простым как для главной резервной валюты – доллара США, так и для мировой и американской экономики в целом. Разыгравшийся в августе этого года ипотечный кризис привел к глобальным проблемам ликвидности, высокой волатильности на мировых фондовых рынках, ухудшению жилищного рынка США и, наконец, обесцениванию основной резервной валюты – американского доллара.

Несмотря на прогнозы большинства аналитиков, пророчившие американцу негативное начало 2007 года и рост во второй его половине, доллар не переставал достигать новых минимумов по отношению к основным валютам на протяжении всего года, лишь ускорив отрицательную динамику во второй его части.

Каковы же были причины столь резкого обесценивания американского доллара?

Основной причиной падения доллара в 2007 году, безусловно, был вспыхнувший в США ипотечный кризис и следующее за ним смягчение денежно-кредитной политики главным регулятором США - Федеральной резервной системой. Так, суммарное снижение ставки ФРС, начавшееся в сентябре, за 2007 год составило 100 б.п., что не могло не ослабить национальную американскую валюту. Среди профессионалов финансовых рынков можно даже услышать мнение о риске стагфляции.

Другой предпосылкой снижения доллара является расширяющийся с начала 2002 года дефицит торгового баланса США. Америка в течение долгого времени оставалась страной, ориентированной на импорт и до сих пор является одним из главных потребителей товаров и услуг в мире. Покупка импортных товаров происходит в местной валюте, что оказывает понижательное давление на доллар.

Падению американской валюты, помимо уже перечисленных факторов, способствовало и уменьшение спроса иностранных инвесторов на активы, номинированные в долларах, в том числе уменьшение спроса на сложные структурированные продукты, основанные на ипотечных кредитах subprime.

2007 год для валюты стран еврозоны был явно удачнее, нежели для её американского соперника. Евро не уставал ставить один рекорд за другим по отношению к доллару. Рост пары EUR/USD был обеспечен как сильным обесцениваем доллара, так и укреплением европейской валюты. Дополнительную поддержку евро в конце года оказало решение ЕЦБ, принятое на заседании 6 декабря, и заключавшееся в поддержании учетной ставки европейского региона без изменения на уровне 4%.

Снижение доллара по отношению к европейской валюте в уходящем 2007 году достигло исторического минимума на торгах 23 ноября, когда американец рухнул ниже отметки 1,49 доллара за евро. Валюте, однако, не удалось преодолеть психологически важный уровень 1,50, и в паре EUR/USD началась коррекция, которую можно наблюдать вплоть до настоящего момента. Так, на торговой сессии 27 декабря пара евро/доллар закрылась на отметке 1,4611.

Что год грядущий нам готовит?

Основная масса аналитиков сходится во мнении, что наступающий год для американского доллара не будет простым. Ипотечный кризис США все ещё находится в самом разгаре и, даже несмотря на повышенные инфляционные риски, мы можем увидеть продолжение цикла понижения ставки ФРС в 2008 году. Ситуация, скорее всего, стабилизируется к осени и тогда, в случае, избегания американской экономикой стадии рецессии, доллар должен пойти на поправку.

Мы можем выделить несколько фундаментальных причин, способствующих укреплению американской валюты во втором квартале 2008 года.

Во-первых, аналитиками ожидается уменьшение дефицита торгового баланса США, чему будет способствовать вялый темп роста внутреннего спроса страны, вызванный замедлением экономики, и одновременный экономический рост других стран. Такая ситуация окажет поддержку повышению импорта вышеупомянутых стран и увеличению экспорта США.

Во-вторых, в 2008 году весьма вероятно смягчение монетарной политики основными центральными банками, за исключением ФРС, вызванное замедлением темпов роста национальных экономик, и дальнейшее понижение учетных ставок. Так, на финансовых рынках может сложиться ситуация, когда ФРС закончит серию понижения ставок и даже может начать повышение, в то время как ЕЦБ понизит ставку впервые за долгое время, что окажет сильное давление на евро и послужит поддержкой для доллара.

И, наконец, третьей предпосылкой укрепления американца является повышение доходности американских ценных бумаг по сравнению с иностранными и исходящее из этого увеличение притока иностранного капитала в США. Вероятным является также восстановление выпуска так называемых структурированных инвестиционных продуктов, которое может произойти на фоне стабилизирующейся экономической ситуации и возвращения у инвесторов аппетита к рискам.

Необходимо также отметить, что доллар ещё не отыграл понижение ставки ФРС на заседании, прошедшем 11 декабря, когда Центральный банк США в очередной раз понизил уровень ключевой процентной ставки. Как правило, понижение ставки оказывает понижающее давление на национальную валюту, однако, доллар после уменьшения ставки на 25 б.п. даже несколько укрепился по отношению к евро, что дает основания полагать, что он ещё отыграет это событие.

Говоря о перспективах роста европейской валюты необходимо отметить, что глава ЕЦБ Жан-Клод Трише уже после прошедшего 6 декабря заседания заявил, что видит явные знаки замедления экономики стран еврозоны. Казалось бы, это дает инвесторам надежду на скорое уменьшение ключевой ставки, однако, вышедшие в декабре данные по инфляции в зоне евро разрушили надежды участников на ослабление денежно-кредитной политики европейского региона в ближайшее время. Индекс потребительских цен в ноябре вырос до рекордного с мая 2001 года значения 3,1%, что намного превышает целевой уровень ЕЦБ в 2%. Эти данные дают основания полагать, что Европейский центральный банк на ближайшем заседании не только не понизит ставку, но в лучшем случае оставит её без изменения. Такие действия главного финансового регулятора страны будут только способствовать укреплению единой европейской валюты.

Ниже приведены прогнозы аналитиков по динамике пары евро/доллар в 2008 году:

Эдуард Коваленко, аналитик ФК Umis
Вполне вероятно, что максимум по евро/доллар уже состоялся в текущем цикле роста пары, если США удастся действительно избежать рецессии. На этом фоне к концу 2008 года диапазон 1,35-1,38 выглядит весьма привлекательным. Если же ситуация в Америке продолжит ухудшаться, а в экономике еврозоны при этом ситуация сильно не изменится в худшую сторону по сравнению с текущей, доллар может продолжить падение. При этом пара евро/доллар может достичь уровня 1,55 уже к концу I квартала 2008 года.

Михаил Аристакесян, руководитель отдела информации и анализа мировых рынков Finam.ru
В ближайшие полгода по паре EUR/USD возможна коррекция. Причины в первую очередь будут политические. Долгосрочная цель 1,80-1,85

Владимир Абрамов, аналитик банка "Глобэкс"
Новый год мы встретим, скорее всего, в текущих диапазонах, начало следующего может вывести евро/доллар на новые рекорды. Для нас не будут удивительными уровни выше 1.50 - игроки обязательно отыграют дальнейшее понижение учетной ставки в США. Но с осени очень вероятен разворот на Форексе, даже несмотря на низкую ставку ФРС, и уровни 1.35-1.38 на конец 2008 года нам также кажутся вполне вероятными.

Олег Душин, ведущий аналитик ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент"
Вариант 1,5 доллар/евро к концу 2007 года очень реален, трудно представить курс евро выше 1,6 в 2008 году.