4 января 2008 Архив
Каких кризисов ждать в 2008 году
В это время года все финансовые издания пестрят прогнозами. Пять акций, которые необходимо купить! Самые лучшие взаимные фонды! Признанные умы Уолл-Стрит не успевают отбиваться от предложений поделиться своими мыслями насчет того, что же нас ждет в будущем. Многоуважаемый Абби Джозеф Сохен из Goldman Sachs поражает точностью своих прогнозов, утверждая, что прибыли вырастут на 5,6%, а индекс SnP 500 закончит год на уровне 1675. Однако мы можем дать лишь один точный прогноз. Он заключается в том, что ни один средний прогноз не сбудется. Несмотря на то, что многие предсказывали падение цен на жилье в Америке в 2007 году, к примеру, мало кто сумел предвидеть масштабы его последствий на финансовых рынках, поскольку целая система структурных финансовых инструментов полетела в тартарары, а банковский сектор оказался повергнутым в кризис. Подобные события очень точно охарактеризовал автор книг и инвестор Нассим Талеб, назвав их "черными лебедями" - это неожиданные события, которые влекут за собой чудовищные последствия. Они не поддаются прогнозам по определению. Однако некоторых это не смущает. Они предпочитают оттачивать свое мастерство в искусстве попадания пальцем в небо. Например, Саксобанк предсказывает, что цены на зерно возрастут в два раза, а Рон Пол, Республиканец из Техаса, победит на президентских выборах. Но мы не дерзнем делать подобного рода заявления, а, вместо этого, лишь обозначим ряд проблем, которые могут оккупировать заголовки прессы в наступившем году.
Первая - это коммерческая недвижимость. Те самые силы, которые могут спровоцировать дальнейший обвал рынка жилья (замедление темпов экономического роста и ужесточение условий кредитования), вероятно, повлияют и на сектор коммерческой недвижимости. В прошлом банковский кризис чаще возникал на почве проблем на коммерческом рынке (который, традиционно, подвержен более резким колебаниям), чем на жилищном. Так, британский рынок коммерческой недвижимости уже дал трещину, в частности, стало известно, что фонд, управляемый New Star Asset Management понизил оценку своих активов на 18%. Отчет о финансовой стабильности Банка Англии, опубликованный в ноябре, показал, что объемы кредитования компаний, работающих в этом сегменте, составляют 9% от общего кредитования на внутреннем рынке. Таким образом, его для возросла по сравнению с пиком 1989-90 годов (за которым последовал кризис). Нетрудно заметить и другие настораживающие сигналы. В 2006 году рынок коммерческой недвижимости в Великобритании достиг того уровня, когда инвестиции движимы спекулянтами. В тот год арендный доход от недвижимости упал ниже стоимости финансирования. Это означает, что инвесторы рассчитывали на продолжение эскалации цен. Но Британия не одинока. В Испании и Ирландии бум также постепенно превращается в крах. Ну и как тут не упомянуть об Америке. Фундаментальные факторы по-прежнему выглядят благоприятно. Число свободных офисов, сдающихся в аренду по-прежнему невысок. Однако кредитный кризис в результате принесет свои горькие плоды. Для примера скажем, что 17 декабря Centro Properties, австралийский владелец 700 торговых центров в Америке объявил о дефолте по кредитам на сумму 1,1 млрд. долларов.
Вторая потенциальная проблема зреет в Восточной Европе. Многие годы страны, прежде скрытые за железным занавесом, были привлекательным объектом для инвестирования, поскольку их экономики и финансовые рынки активно догоняли в развитии своих западных собратьев. Однако как отмечает Ян Харнет из Absolute Strategy Research, это привело к возникновению опасной тенденции в странах бывшего соцлагеря: потребители и компании открыли для себя все прелести кредитования под низкие проценты в зарубежных валютах. Искушение велико и вполне понятно. Венгры берут заем в швейцарских франках и выигрывают 9% в год. Конечно, существует риск девальвации или обесценения форинта. Если это произойдет, долг в иностранной валюте может превратиться в тяжкое бремя. Именно этому нас учит азиатский кризис 1997-98 годов. Некоторые экономики подвержены риску в большей степени, чем другие. Согласно оценкам Джиллиана Эджворта, экономиста из Deutsche Bank, 51% кредитов в Венгрии, это кредиты в иностранной валюте. Однако толчок к началу полномасштабного кризиса может возникнуть где угодно. Болгария, где задолженность в иностранной валюте составляет 48% от ВВП, истерзана дефицитом текущего счета, размер которого приближается к 18% от ВВП. В Латвии дефицит текущего счета составляет 25% от ВВП, а что касается Казахстана, рейтинговое агентство Fitch поменяло свою оценку страны на отрицательную. Таким образом, если инвесторы утратят доверие к одному из этих рынков, под ударом окажется весь регион. Так ли уж страшен кризис на пост советском пространстве? Важен, если он разразится как раз в период резкого ослабления экономики США, которое отразится, как на Западной Европе, так и на Японии. Кризис субстандартного кредитования в прошедшем году показал, что предугадать, какой банк окажется под ударом, практически не возможно до тех пор, пока в газетах не появится сообщение об убытках. Да, черные лебеди могут сильно пощипать мировые рынки в этом году.
По материалам журнала The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В это время года все финансовые издания пестрят прогнозами. Пять акций, которые необходимо купить! Самые лучшие взаимные фонды! Признанные умы Уолл-Стрит не успевают отбиваться от предложений поделиться своими мыслями насчет того, что же нас ждет в будущем. Многоуважаемый Абби Джозеф Сохен из Goldman Sachs поражает точностью своих прогнозов, утверждая, что прибыли вырастут на 5,6%, а индекс SnP 500 закончит год на уровне 1675. Однако мы можем дать лишь один точный прогноз. Он заключается в том, что ни один средний прогноз не сбудется. Несмотря на то, что многие предсказывали падение цен на жилье в Америке в 2007 году, к примеру, мало кто сумел предвидеть масштабы его последствий на финансовых рынках, поскольку целая система структурных финансовых инструментов полетела в тартарары, а банковский сектор оказался повергнутым в кризис. Подобные события очень точно охарактеризовал автор книг и инвестор Нассим Талеб, назвав их "черными лебедями" - это неожиданные события, которые влекут за собой чудовищные последствия. Они не поддаются прогнозам по определению. Однако некоторых это не смущает. Они предпочитают оттачивать свое мастерство в искусстве попадания пальцем в небо. Например, Саксобанк предсказывает, что цены на зерно возрастут в два раза, а Рон Пол, Республиканец из Техаса, победит на президентских выборах. Но мы не дерзнем делать подобного рода заявления, а, вместо этого, лишь обозначим ряд проблем, которые могут оккупировать заголовки прессы в наступившем году.
Первая - это коммерческая недвижимость. Те самые силы, которые могут спровоцировать дальнейший обвал рынка жилья (замедление темпов экономического роста и ужесточение условий кредитования), вероятно, повлияют и на сектор коммерческой недвижимости. В прошлом банковский кризис чаще возникал на почве проблем на коммерческом рынке (который, традиционно, подвержен более резким колебаниям), чем на жилищном. Так, британский рынок коммерческой недвижимости уже дал трещину, в частности, стало известно, что фонд, управляемый New Star Asset Management понизил оценку своих активов на 18%. Отчет о финансовой стабильности Банка Англии, опубликованный в ноябре, показал, что объемы кредитования компаний, работающих в этом сегменте, составляют 9% от общего кредитования на внутреннем рынке. Таким образом, его для возросла по сравнению с пиком 1989-90 годов (за которым последовал кризис). Нетрудно заметить и другие настораживающие сигналы. В 2006 году рынок коммерческой недвижимости в Великобритании достиг того уровня, когда инвестиции движимы спекулянтами. В тот год арендный доход от недвижимости упал ниже стоимости финансирования. Это означает, что инвесторы рассчитывали на продолжение эскалации цен. Но Британия не одинока. В Испании и Ирландии бум также постепенно превращается в крах. Ну и как тут не упомянуть об Америке. Фундаментальные факторы по-прежнему выглядят благоприятно. Число свободных офисов, сдающихся в аренду по-прежнему невысок. Однако кредитный кризис в результате принесет свои горькие плоды. Для примера скажем, что 17 декабря Centro Properties, австралийский владелец 700 торговых центров в Америке объявил о дефолте по кредитам на сумму 1,1 млрд. долларов.
Вторая потенциальная проблема зреет в Восточной Европе. Многие годы страны, прежде скрытые за железным занавесом, были привлекательным объектом для инвестирования, поскольку их экономики и финансовые рынки активно догоняли в развитии своих западных собратьев. Однако как отмечает Ян Харнет из Absolute Strategy Research, это привело к возникновению опасной тенденции в странах бывшего соцлагеря: потребители и компании открыли для себя все прелести кредитования под низкие проценты в зарубежных валютах. Искушение велико и вполне понятно. Венгры берут заем в швейцарских франках и выигрывают 9% в год. Конечно, существует риск девальвации или обесценения форинта. Если это произойдет, долг в иностранной валюте может превратиться в тяжкое бремя. Именно этому нас учит азиатский кризис 1997-98 годов. Некоторые экономики подвержены риску в большей степени, чем другие. Согласно оценкам Джиллиана Эджворта, экономиста из Deutsche Bank, 51% кредитов в Венгрии, это кредиты в иностранной валюте. Однако толчок к началу полномасштабного кризиса может возникнуть где угодно. Болгария, где задолженность в иностранной валюте составляет 48% от ВВП, истерзана дефицитом текущего счета, размер которого приближается к 18% от ВВП. В Латвии дефицит текущего счета составляет 25% от ВВП, а что касается Казахстана, рейтинговое агентство Fitch поменяло свою оценку страны на отрицательную. Таким образом, если инвесторы утратят доверие к одному из этих рынков, под ударом окажется весь регион. Так ли уж страшен кризис на пост советском пространстве? Важен, если он разразится как раз в период резкого ослабления экономики США, которое отразится, как на Западной Европе, так и на Японии. Кризис субстандартного кредитования в прошедшем году показал, что предугадать, какой банк окажется под ударом, практически не возможно до тех пор, пока в газетах не появится сообщение об убытках. Да, черные лебеди могут сильно пощипать мировые рынки в этом году.
По материалам журнала The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу