11 марта 2009 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Вчерашний день был не лучшим для казначейских облигаций США – на фоне роста рынка акций спрос на защитные активы сократился, а новые размещения UST лишь усиливали снижение котировок госбумаг США, которое стало максимальным за последние 5 недель. В результате доходность UST’10 увеличилась на 15 б.п. - до 3,01%, доходность UST’30 - на 16 б.п. - до 3,73%. Эйфория на рынке акций США, которые за вчерашний день показали наибольший рост ведущих индексов с начала года, была вызвана позитивной новостью по бывшему аутсайдеру Citigroup - глава банка В. Пандит сообщил, что результаты деятельности в текущем квартале будут наилучшими с III квартала 2007 г. Дополнительное давление на котировки UST оказывало очередное рекордное предложение бумаг на этой неделе на $63 млрд. Вчера состоялось размещение UST’3 на $34 млрд., сегодня пройдут аукционы по продаже UST’10 на $18 млрд., а завтра - UST’30 на $11 млрд. Результаты вчерашнего аукциона выглядят весьма положительно – спрос превысил предложение в 2,67 раза (на прошлых 10 аукционах – в 2,42 раза). Глава ФРС США Б.Бернанке вчера подчеркнул, что стабилизация финансовой системы является ключом к экономическому росту. Также он напомнил, что, вероятно, придется увеличить вливания в финансовую систему по сравнению с уже утвержденным размером помощи. Кроме того Конгресс США вчера одобрил законопроект о выделении правительству $410 млрд. Для treasuries это означает – новые размещения бумаг при значительном риске роста инфляции в США. Ранее также У. Баффетт заявлял, что меры по стимулированию экономики могут привести к росту инфляции до уровней конца 1970-х гг. – это неизбежно приведет к росту доходностей UST. Однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения высокой волатильности treasuries - после краткосрочного роста рынка акций будет достаточно очередной порции негативной статистики по экономике США, чтобы инвесторы вновь устремились в «безрисковые» активы.
Суверенные еврооблигации РФ
На фоне всеобщего позитива доходности суверенных еврооблигаций РФ наконец-то скорректировалась. Так, доходность выпуска Rus'28 снизилась на 18 б.п. – до 9,98%, Rus’30 - на рекордные 50 б.п. – до 9,50%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) из-за разнонаправленного движения котировок сузился на 54 б.п. – до 650 б.п. В соответствии с индексом EMBI+ (J.P. Morgan), спрэды государственных евробондов развивающихся стран к UST’10 также сузились в среднем на 22 б.п. Однако рост госбумаг стран ЕМ может быть сломлен негативными новостями из Китая о падении в феврале объема экспорта на 26%, импорта на 24%, при профиците торгового баланса в $4,8 млрд. Падение экспорта из Китая до рекордного уровня говорит о продолжении кризиса и сильной зависимости развивающихся стран-экспортеров от состояния развитых экономик.
Корпоративные еврооблигации
Активность инвесторов на вчерашних торгах в секторе корпоративных еврооблигаций значительно выросла по сравнению с пятницей. Несмотря на явную перекупленность, не иссякает спрос на короткие ломбардные бумаги. При этом в длинных бумагах по-прежнему наблюдались продажи. Активным спросом уже несколько дней пользуются евробонды банка «Русский Стандарт». На фоне ожидания значительного роста просрочки и сжатия рынка потребительского кредитования, мы рекомендовали бы инвесторам более осторожно подходить к покупке данных бумаг.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Оборот на вчерашних торгах в секторе ОФЗ составил 88 млн., как и ранее, не дотянув даже до 100 млн. руб. В течение дня было заключено 16 сделок с 7 выпусками ОФЗ.
• Около 97% дневного оборота пришлось на апрельский ОФЗ 25060, ОФЗ 25057 с погашением в январе 2010 г. и выпуск ОФЗ 46018 с погашением в 2021 г. Покупки коротких выпусков стали давно привычными, а вот объяснить сделки с 12-летним ОФЗ 46018 при доходности 11,65% годовых достаточно сложно. Вероятно, инвестор, имеющий длинные деньги, решил сыграть на укрепление рубля в долгосрочной перспективе, на что указывает кривая NDF.
• Подобные сделки, мы считаем единичными на рынке. Более вероятной тенденцией станет покупка ОФЗ с погашением в 2010 г., которые могут обеспечить доходность на уровне 12% годовых, по мере погашения ОФЗ 2009 г.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• На фоне ралли, которое демонстрировали рынки акций, в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг наблюдался штиль – объем торгов без учета оферт составил скромные 1,8 млрд. руб. Сохранился значительный объем сделок РЕПО с бумагами СИБУР Холдинга - 59 млрд. руб., наблюдающийся на рынке с начала марта.
• В лидерах торгов оказались облигации Мособласти, котировки которых по итогам дня немного снизились. Мы это связываем с решением Арбитражного суда Мособласти, который обязал МОИТК удовлетворить иск Газпромбанка по выкупу у банка в рамках оферты облигаций 2 серии, выпущенных МОИА, что может стать прецедентом для остальных держателей бумаг. Несмотря на появившуюся ранее информацию о выделение региону бюджетного кредита на 5 млрд. руб., исполнение всех обязательств по публичным долгам связанных с Областью компаний негативно скажется на кредитоспособности региона.
• Сделки с бумагами МКХ, Настюши, Стройиндустрии, МКБ, Русь-банка носили точечный характер в РПС – в течение дня было заключено всего по 1-2 сделки.
• Среди наиболее торгуемых бумаг оказался выпуск Х5 Retail Group. Накануне компания подтвердила свой прогноз роста выручки в 2009 г. - в рублях она составит более 25%. При этом в 2008 г. компания может получить более $2 млрд. чистого убытка из-за обесценения нематериальных активов на $2-2,5 млрд. Как мы писали ранее, данный факт не окажет значительного влияния на кредитное качество эмитента.
• Вчера Нутритек допустил техдефолт по выплате купона по рублевому выпуску на 1,2 млрд. руб., что в принципе было ожидаемо – у компании в состоянии дефолта находится выпуск евробондов.
• Успешно была пройдена оферта КБ МИА по 3 серии облигаций – банк выкупил с рынка бумаг на 1,22 млрд. руб. из 1,5 млрд. руб. Сегодня ожидается оферта по выпуску ЛОМО, 3 на 1 млрд. руб.
• Укрепление рубля и позитив из-за океана, вызвавшие рекордный рост акций российских эмитентов, инвесторами рублевых облигаций были проигнорированы. Во-первых, ломбардные бумаги сильно перекуплены, а покупка облигаций III-IV эшелонов сопряжена с серьезными кредитными рисками. Также инвесторы пока не верят в долгосрочный тренд укрепления курса национальной валюты, вызванного некоторой стабилизацией макроэкономических показателей. И наконец, новой «бедой» рынка рублевых облигаций может стать опережающая инфляция, пик которой, по нашим оценкам, как раз придется на март - апрель т.г.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Облигации казначейства США
Вчерашний день был не лучшим для казначейских облигаций США – на фоне роста рынка акций спрос на защитные активы сократился, а новые размещения UST лишь усиливали снижение котировок госбумаг США, которое стало максимальным за последние 5 недель. В результате доходность UST’10 увеличилась на 15 б.п. - до 3,01%, доходность UST’30 - на 16 б.п. - до 3,73%. Эйфория на рынке акций США, которые за вчерашний день показали наибольший рост ведущих индексов с начала года, была вызвана позитивной новостью по бывшему аутсайдеру Citigroup - глава банка В. Пандит сообщил, что результаты деятельности в текущем квартале будут наилучшими с III квартала 2007 г. Дополнительное давление на котировки UST оказывало очередное рекордное предложение бумаг на этой неделе на $63 млрд. Вчера состоялось размещение UST’3 на $34 млрд., сегодня пройдут аукционы по продаже UST’10 на $18 млрд., а завтра - UST’30 на $11 млрд. Результаты вчерашнего аукциона выглядят весьма положительно – спрос превысил предложение в 2,67 раза (на прошлых 10 аукционах – в 2,42 раза). Глава ФРС США Б.Бернанке вчера подчеркнул, что стабилизация финансовой системы является ключом к экономическому росту. Также он напомнил, что, вероятно, придется увеличить вливания в финансовую систему по сравнению с уже утвержденным размером помощи. Кроме того Конгресс США вчера одобрил законопроект о выделении правительству $410 млрд. Для treasuries это означает – новые размещения бумаг при значительном риске роста инфляции в США. Ранее также У. Баффетт заявлял, что меры по стимулированию экономики могут привести к росту инфляции до уровней конца 1970-х гг. – это неизбежно приведет к росту доходностей UST. Однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения высокой волатильности treasuries - после краткосрочного роста рынка акций будет достаточно очередной порции негативной статистики по экономике США, чтобы инвесторы вновь устремились в «безрисковые» активы.
Суверенные еврооблигации РФ
На фоне всеобщего позитива доходности суверенных еврооблигаций РФ наконец-то скорректировалась. Так, доходность выпуска Rus'28 снизилась на 18 б.п. – до 9,98%, Rus’30 - на рекордные 50 б.п. – до 9,50%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) из-за разнонаправленного движения котировок сузился на 54 б.п. – до 650 б.п. В соответствии с индексом EMBI+ (J.P. Morgan), спрэды государственных евробондов развивающихся стран к UST’10 также сузились в среднем на 22 б.п. Однако рост госбумаг стран ЕМ может быть сломлен негативными новостями из Китая о падении в феврале объема экспорта на 26%, импорта на 24%, при профиците торгового баланса в $4,8 млрд. Падение экспорта из Китая до рекордного уровня говорит о продолжении кризиса и сильной зависимости развивающихся стран-экспортеров от состояния развитых экономик.
Корпоративные еврооблигации
Активность инвесторов на вчерашних торгах в секторе корпоративных еврооблигаций значительно выросла по сравнению с пятницей. Несмотря на явную перекупленность, не иссякает спрос на короткие ломбардные бумаги. При этом в длинных бумагах по-прежнему наблюдались продажи. Активным спросом уже несколько дней пользуются евробонды банка «Русский Стандарт». На фоне ожидания значительного роста просрочки и сжатия рынка потребительского кредитования, мы рекомендовали бы инвесторам более осторожно подходить к покупке данных бумаг.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Оборот на вчерашних торгах в секторе ОФЗ составил 88 млн., как и ранее, не дотянув даже до 100 млн. руб. В течение дня было заключено 16 сделок с 7 выпусками ОФЗ.
• Около 97% дневного оборота пришлось на апрельский ОФЗ 25060, ОФЗ 25057 с погашением в январе 2010 г. и выпуск ОФЗ 46018 с погашением в 2021 г. Покупки коротких выпусков стали давно привычными, а вот объяснить сделки с 12-летним ОФЗ 46018 при доходности 11,65% годовых достаточно сложно. Вероятно, инвестор, имеющий длинные деньги, решил сыграть на укрепление рубля в долгосрочной перспективе, на что указывает кривая NDF.
• Подобные сделки, мы считаем единичными на рынке. Более вероятной тенденцией станет покупка ОФЗ с погашением в 2010 г., которые могут обеспечить доходность на уровне 12% годовых, по мере погашения ОФЗ 2009 г.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• На фоне ралли, которое демонстрировали рынки акций, в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг наблюдался штиль – объем торгов без учета оферт составил скромные 1,8 млрд. руб. Сохранился значительный объем сделок РЕПО с бумагами СИБУР Холдинга - 59 млрд. руб., наблюдающийся на рынке с начала марта.
• В лидерах торгов оказались облигации Мособласти, котировки которых по итогам дня немного снизились. Мы это связываем с решением Арбитражного суда Мособласти, который обязал МОИТК удовлетворить иск Газпромбанка по выкупу у банка в рамках оферты облигаций 2 серии, выпущенных МОИА, что может стать прецедентом для остальных держателей бумаг. Несмотря на появившуюся ранее информацию о выделение региону бюджетного кредита на 5 млрд. руб., исполнение всех обязательств по публичным долгам связанных с Областью компаний негативно скажется на кредитоспособности региона.
• Сделки с бумагами МКХ, Настюши, Стройиндустрии, МКБ, Русь-банка носили точечный характер в РПС – в течение дня было заключено всего по 1-2 сделки.
• Среди наиболее торгуемых бумаг оказался выпуск Х5 Retail Group. Накануне компания подтвердила свой прогноз роста выручки в 2009 г. - в рублях она составит более 25%. При этом в 2008 г. компания может получить более $2 млрд. чистого убытка из-за обесценения нематериальных активов на $2-2,5 млрд. Как мы писали ранее, данный факт не окажет значительного влияния на кредитное качество эмитента.
• Вчера Нутритек допустил техдефолт по выплате купона по рублевому выпуску на 1,2 млрд. руб., что в принципе было ожидаемо – у компании в состоянии дефолта находится выпуск евробондов.
• Успешно была пройдена оферта КБ МИА по 3 серии облигаций – банк выкупил с рынка бумаг на 1,22 млрд. руб. из 1,5 млрд. руб. Сегодня ожидается оферта по выпуску ЛОМО, 3 на 1 млрд. руб.
• Укрепление рубля и позитив из-за океана, вызвавшие рекордный рост акций российских эмитентов, инвесторами рублевых облигаций были проигнорированы. Во-первых, ломбардные бумаги сильно перекуплены, а покупка облигаций III-IV эшелонов сопряжена с серьезными кредитными рисками. Также инвесторы пока не верят в долгосрочный тренд укрепления курса национальной валюты, вызванного некоторой стабилизацией макроэкономических показателей. И наконец, новой «бедой» рынка рублевых облигаций может стать опережающая инфляция, пик которой, по нашим оценкам, как раз придется на март - апрель т.г.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter