3 июня 2019 Промсвязьбанк Поддубский Михаил
Российский рубль в последние дни находится под умеренным давлением вместе с основной группой валют EM. При резком снижении нефтяных котировок рубль уже не выглядит однозначно дешевым с фундаментальной точки зрения. На горизонте ближайшей недели в паре доллар/рубль ориентируемся на диапазон 65-66 руб/долл.
На глобальном валютном рынке большой активности не
наблюдается.
Индекс доллара (DXY) продолжает держаться вблизи отметки в 98
пунктов. В целом прошлая неделя не была отмечена публикацией
большого объема макроэкономической статистики, и предстоящая
неделя в этом контексте выглядит более интересной.
Оценки темпов роста американской экономики в 1 кв. не
представляют большой значимости.
В прошлый четверг была опубликована вторая оценка
американского ВВП за 1 кв. Темпы роста американской экономики
ожидаемо были незначительно пересмотрены с 3,2% до 3,1%, но
участники рынка сейчас в гораздо большей степени озадачены
вероятным снижением темпов роста во 2-3 кварталах,
соответственно, новые оценки информации за 1 кв. вряд ли в
текущих условиях актуальны. Также в пятницу были опубликованы
данные по расходам на личное потребление в США, которые тоже
не принесли сюрпризов (показатель в годовом исчислении остался
на уровне 1,5%).
На этой неделе в центре внимание индексы деловой
активности.
Понедельник на глобальных рынках будет интересен публикацией
индексов деловой активности в производстве ЕС и США, а в среду
аналогичными индексами уже в сфере услуг. Напомним, что
предварительные PMI, опубликованные полторы недели назад,
были явно разочаровывающими (особенно по американской
экономике), и отчасти стали причиной роста ожиданий новых
стимулирующих мер со стороны центральных банков. Помимо
этого, внимание инвесторов будет приковано к заседанию ЕЦБ в
четверг и пятничной публикации данных по рынку труда в США.
Пара евро/доллар на протяжении последних полутора месяцев
большую часть времени проводит в диапазоне 1,11-1,1250 долл., и
пока драйверов для выхода из этого диапазона не хватает. Однако
июнь месяц будет наполнен ключевыми событиями, которые могут
прояснить позицию ЕЦБ и Федрезерва в отношении дальнейшего
монетарного курса, и в этой связи особый интерес представляют
конференция Федрезерва по вопросам монетарной политики в
Чикаго на этой неделе, заседания регуляторов (ЕЦБ на этой
неделе и ФРС 18-19 июня) и саммит G-20 в конце месяца.
Основная группа валют EM в последние недели находится под
локальным давлением.
Ухудшение настроений на глобальных рынках и резкое снижение
нефтяных котировок оказывают умеренное давление на позиции
российской валюты. На протяжении последних двух с половиной
месяцев пара доллар/рубль держится в диапазоне 63,70-65,50
руб/долл., и в конце прошлой торговой недели пара подобралась к
верхней границе этого диапазона. Если в целом оценить динамику
валют развивающихся стран по итогам мая, то динамика рубля
здесь не сильно выбивается из общей когорты – за этот период
российский рубль продемонстрировал ослабление на 1,2%,
бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд
снизились на 0,1-3,5% (турецкая лира стоит особняком за счет
внутренней истории).
Корреляция рубля с нефтяными котировками остается
сравнительно слабой.
Резкое снижение нефтяных котировок в последние дни (цены на
нефть марки Brent опустились на открытии недели к 60-61
долл/барр.) пока не оказывает значимого влияния на динамику
рубля. В целом отсутствие высокой корреляции между динамикой
российской валюты и нефтяными котировками – это полноценный
тренд последних нескольких кварталов. В среднесрочной
перспективе снижение нефтяных цен обусловит еще более
выраженное сезонное сокращение сальдо текущего счета, но
частично это будет компенсировано уменьшением покупок
иностранной валюты в рамках бюджетного правила в следующий
месяц. Таким образом, негативный эффект от снижения нефтяных
цен для рубля носит умеренный характер.
Если при ценах на нефть вблизи 70 долл/барр. и текущих
макропоказателях, мы отмечали, что, согласно нашей модели,
справедливый курс пары доллар/рубль находился вблизи отметки
в 63 руб/долл., то сейчас цены на нефть близки к уровню 60
долл/барр., соответственно, текущий курс рубля уже близок к
равновесному. Фундаментально рубль уже не выглядит явно
дешевым, эффект позитивной сезонности счета текущих операций
практически исчерпал себя, соответственно, новая волна
укрепления российской валюты может быть вызвана, вероятно,
только общим изменением в позитивную сторону отношения
инвесторов ко всей группе валют EM.
Объем контрактов во фьючерсах на рубль по-прежнему
близок к рекордным.
Из спекулятивных факторов отметим, что, согласно данным CFTC,
на протяжении второго квартала объем чистой спекулятивной
позиции во фьючерсах на рубль, являющийся в некоторой степени
отражением интереса глобальных инвесторов к российской
валюте, держался вблизи исторических максимумов (33-37 тыс.
контрактов). Таким образом, теоретически при появлении
негативных условий может произойти сокращение избыточных
ставок на рубль.
В паре доллар/рубль на этой неделе ориентируемся на
диапазон 65-66 руб/долл. В краткосрочной перспективе
динамика рубля и других валют EM в первую очередь
определяется общим риск-аппетитом на рынках.
https://www.psbank.ru/Informer
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба