17 марта 2009 Банк Москвы
Внутренний рынок
Число торгуемых выпусков стремительно сокращается
Рублевый долговой рынок по-прежнему делится на два царства – в нижнем, в сегменте долгов distressed debt, рыскают спекулянты, среди которых много физических лиц – их попытка заработать баснословные доходности, которые рисует терминал ММВБ, сродни ловле рыбы руками в мутной воде. В верхнем царстве проходят немногочисленные, но «тяжелые» сделки по бумагам наиболее качественных эмитентов – здесь доходность редко превышает 30-40 % годовых, а изрядная доля сделок носит технический характер.
Учитывая даже самые оптимистичные прогнозы, которые рисуют восстановление российского финансового рынка к началу следующего года, нижнее царство рублевых долговых инструментов обречено на вымирание, а на рынке останется лишь считанное число выпусков 1-го и верхней части 2-го эшелона, разбавленное нерыночными размещениями, на которых отсутствующий рыночный спрос заменен спросом госструктур.
В муниципальном секторе высокая активность сохраняется в облигациях Московской области и выпуске Москва-59. Честно говоря, нам непонятно вчерашнее стремление инвесторов приобрести Москву с доходностью 15.8 %, когда уже завтра состоится размещение очередного транша; ожидаемая на аукционе доходность – не менее 15.99 %.
Большое число сделок с небольшими торговыми оборотами было зафиксировано в третьем выпуске Камской долины – бумага торгуется по цене 18-20 % от номинала, несмотря на то что дефолта по публичному долгу у девелопера еще не было. Видимо, сказывается негативное отношение к отрасли, которое, впрочем, оправдано, особенно учитывая последнюю волну раздражения чиновников поведением строителей.
День интересных оферт, мысли насчет ДГК
Вчера справились с офертами спасенный ВЭБом Глобэкс-Банк (2 млрд руб.) и Владпромбанк (200 млн руб.). Сегодня выкупать свои долги предстоит сразу 3 эмитентам – АФК Система (5 млрд руб.), ДГК (5 млрд руб.), Нитол (2.2 млрд руб.). За последние несколько недель ситуация несколько изменилась, и если раньше явным аутсайдером этой тройки мы бы назвали Группу «Нитол», то относительно недавно Нитол объявил о том, что заручился поддержкой Роснано и планировал привлечь кредиты Альфа-Банка и Роснано на сумму 7.5 млрд руб. под залог всех своих активов. Так что шансы на успешное прохождение оферты у производителя сырья для солнечной энергетики теперь существенно повышаются.
А вот ДГК, похоже, может предложить инвесторам пролонгировать заем до конца этого года – вчера в наших новостях мы обратили внимание на то, что эмитент выставил промежуточную оферту по цене 103.64 % от номинала. Кстати, в понедельник ДГК выплатила купон в полном объеме.
Напомним, что ДГК является территориальной генерирующей компанией, созданной на базе дальневосточных энергетических активов. Изолированность энергосистемы Востока ограничивает конкурентоспособность компании на открытом рынке мощности и препятствует либерализации тарифов, поэтому ДГК не была приватизирована в ходе энергореформы, и контроль над компанией в ближайшие годы останется у государства.
В этой связи, а также учитывая стратегическую и социальную роль в энергоснабжении региона и ничтожную вероятность банкротства энергокомпании, есть шансы, что менеджмент компании не ступит на рискованную дорожку реструктуризации, ведь получить добровольное согласие инвесторов на пролонгацию займа такой компании будет довольно сложно, если вообще возможно.
В то же время своими собственными силами погасить заем ДГК не сможет, поэтому нас несколько тревожит тот факт, что сообщений о предоставлении компании кредитов мы в последнее время не замечали – был лишь зарегистрирован второй заем облигаций объемом 5 млрд руб.
И снова о господдержке
Как сообщает газета «Ведомости», вчера первый вице-премьер Игорь Шувалов отчитался перед Президентом Дмитрием Медведевым о ходе программы по поддержке системообразующих предприятий. Помимо прочего вице-премьер сообщил о том, что 26 компаний обратились к Правительству за помощью объемом свыше 350 млрд руб., общий объем запрошенных госгарантий составляет 213 млрд руб.
Правительство приняло решение одобрить заявки о выделении гарантий объемом 47.5 млрд руб. для 6 предприятий, в том числе по 5 млрд руб. госгарантий для КАМАЗа и Соллерса, ГАЗ получит 10 млрд руб., ММП им. Чернышова – 3 млрд руб., а также 10 млрд руб. АвтоВАЗу. (Сегодня можно смело ожидать роста котировок Соллерс-2, который сейчас торгуется по цене 50 % от номинала).
Кроме того, Игорь Шувалов заявил, что по состоянию на 10 марта государство предоставило российским компаниям более 2.6 трлн руб. в виде кредитов Сбербанка (1.6 трлн руб.), ВТБ (530 млрд руб.) и ВЭБа (500 млрд руб.).
Рейтер также приводит цитаты Шувалова о том, что ВЭБ уже предоставил предприятиям ОПК кредиты на сумму 47 млрд руб. В рассмотрении сейчас находятся заявки о господдержке 81 предприятия ОПК, 50 из которых получат кредиты на сумму более 70 млрд руб., а 8 предприятий получат гарантии на сумму свыше 26 млрд рублей. Относительно сельхозпроизводителей было сказано что 32 компании АПК получат кредиты на общую сумму в 217 млрд руб., что является довольно обльшим объемом даже по сравнению с объемом помощи ОПК.
Разумеется, сухая статистика по объему предоставленной помощи российским компаниям почти не дает пищи для спекуляций относительно поддержки того или иного эмитента и, соответственно, покупки его бумаг. К тому же, судя по риторике чиновников, предоставление гарантий еще ничего не значит – чтобы воспользоваться поручительством государства, необходимо еще и договориться об условиях с банками. И хотя Шувалов критикует банки за жесткие условия предоставления кредитов и высокие ставки, получение кредита на терпимых условиях остается крайне сложной задачей для российских компаний. Таким образом, только непосредственно трансфер денежных средств на счета компании теперь может стимулировать рост доверия к ней со стороны инвесторов, а списков, гарантий и словесных интервенций чиновников уже недостаточно.
Денежный рынок
Рубль стабилен, ликвидность восстанавливается за счет бюджета
Курс рубля остается стабильным. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине находится у отметки 39.15 рубле.
Сегодня с утра форвардный курс через 12 месяцев сегодня резко снизился до 40.2 рублей за доллар (против 42.4 закрытия вчера). Это приводит также к заметному снижению ставок NDF, которые продолжают стремительно падать: 3 мес – 14.6 (-150 б.п. по сравнению с пятницей); 6 мес – 14.7% (-180 б.п.); 12 мес – 16.9% (-280 б.п.).
По мере дальнейшего снижения ставок NDF можно ждать восстановления активности на внутреннем рынке долга. Единственное, что нас смущает - спрэд между форвардным курсом и spot-курсом доллара к рублю остается на постоянном уровне – чуть больше 5.0% . Пока этот уровень заметно выше значений на начало сентября 2008 г.
Ликвидность в банковской системе восстанавливается. Остатки на корсчетах сегодня составляют 412.3 млрд. руб., на депозитах – 198.7 млрд. руб. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ – 64.8 млрд. руб. Это самое низкое значение с начала года. Ранее зампред ЦБ Улюкаев говорил, что ЦБ нет нужды увеличивать объем финансирования банков. Вместо ЦБ фискальную эмиссию осуществляет бюджет.
Глобальные рынки
Конъюнктура остается благоприятной
На внешних долговых рынках вчера существенных событий не произошло. Конъюнктура остается благоприятной. В США продолжается вокруг средств, потраченных AIG. Компания раскрыла основные статьи расходов, на которые ушли средства господдержки. Среди них оказались расходы на выплату бонусов сотрудникам.
Сегодня начнется двухдневное заседание FOMC, а также будут опубликованы данные по динамике цен в промышленности.
Доходности US Treasuries растут
Вчера кривая US Treasuries сместилась практически параллельно вверх на 4 – 8 б.п. Как обычно, более заметно растет доходность долгосрочных бумаг. Сегодня котировки UST продолжают находиться под давлением.
Еврооблигации EM: положительная динамика сохраняется
В сегменте еврооблигаций EM положительная динамика сохраняется. Индекс EMBI+ вчера вырос еще на 0.5%, а его спрэд сузился на 13 б.п. Российский сегмент прибавил 0.4%, а спрэд снизился еще на 10 б.п. Сегодня спрэд еврооблигаций Россия 30 к UST-10.
Из последних новостей, касающихся emerging markets, пока можно выделить только негативные:
- S&P сокращает рейтинг Хорватии на одну ступень до BBB, прогноз «негативный».
- Сербия запросила у МВФ $3.0 млрд финансовой помощи, в то время как ранее официальные лица сообщали о необходимости привлечь всего $2.5 млрд.
- Греция уверенна в способности получить финансирование. Об этом вчера уверенно заявил министр финансов Греции. По данным WSJ в этом месяце Греция привлекла 7.5 млрд евро за счет выпуска 10-летних бондов. Таким образом, с начала года страна привлекла 20 млрд евро за счет трех выпусков облигаций, что покрывает более половины средств, необходимых стране в этом году. Ранее, у инвесторов были небезосновательные сомнения относительно способности Греции привлекать средства. Дефицит бюджета Греции в 2009 году прогнозируется в размере 3.7% ВВП, а ее госдолг – один из самых высоких в Еврозоне - превышает 90% ВВП. В 2008 году он достигал 240 млрд. евро.
Что ждать на текущей неделе?
На этой неделе ключевыми станут данные по динамике цен в промышленности (вторник) и в потребительском секторе (среда).
Пресс-релиз ФРС по итогам 2-х дневного заседания FOMC вряд ли будет способен изменить динамику долговых рынков. Инвесторы уже начинают гадать, что принесет предстоящий саммит G-20. Новый повод для размышлений им может представиться после выступления Б. Бернанке на банковской конференции в Фениксе (пятница).
Главным дестабилизирующим фактором для динамики UST остается, безусловно, новое предложение госдолга. В четверг Минфин США объявит новые объемы выпусков US Treasuries, которые будут размещены на следующей неделе. На этот раз, совокупный объем среднесрочных нот сроком 2, 5 и 7 лет ожидается на уровне почти $100 млрд. Безусловно, новый объем предложения может спровоцировать новую волну продаж US Treasuries.
В этой связи мы ожидаем сохранения большой волатильности рынка UST на текущей и следующей неделе.
Корпоративные новости
АвтоВАЗу отказано в дополнительных госгарантиях…
Вчера в Минпромторге состоялось рабочее совещание по поддержке АвтоВАЗа, который рассчитывал на 10 млрд руб. госгарантий по кредитам и на 16 млрд руб. дополнительных лимитов по кредитам банков. По данным Ведомостей со ссылкой на чиновника в министерстве, сумма государственных гарантий (лимит – 10 млрд руб.) для компании увеличена не будет.
Безусловно, это плохая новость как держателей публичного долга АвтоВАЗа, так и более опосредованно – для владельцев облигаций ИжАвто, которые согласились на реструктуризацию облигационного долга компании в надежде на то, что ижевский автозавод перейдет под контроль АвтоВАЗа.
...а вопрос ГАЗа все еще обсуждается
Насколько мы поняли, читая вчера ленты новостей Reuters и Интерфакс, на вчерашней встрече Президента РФ Дмитрия Медведева и первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова прецедентный вопрос по государственным гарантиям на сумму свыше 10 млрд руб. и до 50 млрд руб. рассматривался дважды, в частности по компании «ГАЗ». Вице-премьер выразил надежду, что в ближайшее время решение по ГАЗу будет принято.
По словам Шувалова, «такие гарантии должны применяться в том случае, если кредиторы договорятся о единых подходах к предоставлению кредитных ресурсов на новых условиях». Дополнительно он отметил, что, со слов главы МЭР Эльвиры Набиуллиной, «такое согласование [в случае ГАЗа… с банками-кредиторами] завершено». Кроме того, г-н Шувалов заметил, что в отношении ГАЗа никто не преследовал цели отказывать в предоставлении госгарантий и что предложенная ГАЗом программа финансового оздоровления – одна из самых лучших.
Не оценивая вероятность предоставления госгарантий ГАЗу на сумму от 10 до 50 млрд руб., мы лишь заметим, что общий объем финансового долга Группы ГАЗ находится ниже верхнего порога лимита по экстраординарной господдержке, и чисто теоретически выделение таких гарантий могло бы спасти ситуацию с рефинансированием текущих долгов Группы.
Не менее важным моментом для облигационеров ГАЗа мы сочли упоминание того факта, что банки-кредиторы договорились о единых условиях реструктуризации банковских кредитов. Это дает надежду на больший прогресс в переговорах с держателями дефолтных облигаций ГАЗ-Финанс. Насколько мы знаем, никто из бланковых инвесторов не принял первоначальное предложение о реструктуризации облигационного займа (более подробно см. наш ежедневный обзор от 2 и 5 марта 2009 г.)., так как вполне резонно опасался, что конечные условия для держателей публичного долга могли оказаться хуже, чем у банков. После того как детали пролонгации банковских кредитов дойдут до бондовых инвесторов, можно будет надеяться на начало новых конструктивных переговоров.
В начале этой неделе технический дефолт ГАЗа по своим облигациям (16-17% от номинала) стал реальным, а, значит, держателям ничего не мешает подавать иски в арбитражный суд
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Число торгуемых выпусков стремительно сокращается
Рублевый долговой рынок по-прежнему делится на два царства – в нижнем, в сегменте долгов distressed debt, рыскают спекулянты, среди которых много физических лиц – их попытка заработать баснословные доходности, которые рисует терминал ММВБ, сродни ловле рыбы руками в мутной воде. В верхнем царстве проходят немногочисленные, но «тяжелые» сделки по бумагам наиболее качественных эмитентов – здесь доходность редко превышает 30-40 % годовых, а изрядная доля сделок носит технический характер.
Учитывая даже самые оптимистичные прогнозы, которые рисуют восстановление российского финансового рынка к началу следующего года, нижнее царство рублевых долговых инструментов обречено на вымирание, а на рынке останется лишь считанное число выпусков 1-го и верхней части 2-го эшелона, разбавленное нерыночными размещениями, на которых отсутствующий рыночный спрос заменен спросом госструктур.
В муниципальном секторе высокая активность сохраняется в облигациях Московской области и выпуске Москва-59. Честно говоря, нам непонятно вчерашнее стремление инвесторов приобрести Москву с доходностью 15.8 %, когда уже завтра состоится размещение очередного транша; ожидаемая на аукционе доходность – не менее 15.99 %.
Большое число сделок с небольшими торговыми оборотами было зафиксировано в третьем выпуске Камской долины – бумага торгуется по цене 18-20 % от номинала, несмотря на то что дефолта по публичному долгу у девелопера еще не было. Видимо, сказывается негативное отношение к отрасли, которое, впрочем, оправдано, особенно учитывая последнюю волну раздражения чиновников поведением строителей.
День интересных оферт, мысли насчет ДГК
Вчера справились с офертами спасенный ВЭБом Глобэкс-Банк (2 млрд руб.) и Владпромбанк (200 млн руб.). Сегодня выкупать свои долги предстоит сразу 3 эмитентам – АФК Система (5 млрд руб.), ДГК (5 млрд руб.), Нитол (2.2 млрд руб.). За последние несколько недель ситуация несколько изменилась, и если раньше явным аутсайдером этой тройки мы бы назвали Группу «Нитол», то относительно недавно Нитол объявил о том, что заручился поддержкой Роснано и планировал привлечь кредиты Альфа-Банка и Роснано на сумму 7.5 млрд руб. под залог всех своих активов. Так что шансы на успешное прохождение оферты у производителя сырья для солнечной энергетики теперь существенно повышаются.
А вот ДГК, похоже, может предложить инвесторам пролонгировать заем до конца этого года – вчера в наших новостях мы обратили внимание на то, что эмитент выставил промежуточную оферту по цене 103.64 % от номинала. Кстати, в понедельник ДГК выплатила купон в полном объеме.
Напомним, что ДГК является территориальной генерирующей компанией, созданной на базе дальневосточных энергетических активов. Изолированность энергосистемы Востока ограничивает конкурентоспособность компании на открытом рынке мощности и препятствует либерализации тарифов, поэтому ДГК не была приватизирована в ходе энергореформы, и контроль над компанией в ближайшие годы останется у государства.
В этой связи, а также учитывая стратегическую и социальную роль в энергоснабжении региона и ничтожную вероятность банкротства энергокомпании, есть шансы, что менеджмент компании не ступит на рискованную дорожку реструктуризации, ведь получить добровольное согласие инвесторов на пролонгацию займа такой компании будет довольно сложно, если вообще возможно.
В то же время своими собственными силами погасить заем ДГК не сможет, поэтому нас несколько тревожит тот факт, что сообщений о предоставлении компании кредитов мы в последнее время не замечали – был лишь зарегистрирован второй заем облигаций объемом 5 млрд руб.
И снова о господдержке
Как сообщает газета «Ведомости», вчера первый вице-премьер Игорь Шувалов отчитался перед Президентом Дмитрием Медведевым о ходе программы по поддержке системообразующих предприятий. Помимо прочего вице-премьер сообщил о том, что 26 компаний обратились к Правительству за помощью объемом свыше 350 млрд руб., общий объем запрошенных госгарантий составляет 213 млрд руб.
Правительство приняло решение одобрить заявки о выделении гарантий объемом 47.5 млрд руб. для 6 предприятий, в том числе по 5 млрд руб. госгарантий для КАМАЗа и Соллерса, ГАЗ получит 10 млрд руб., ММП им. Чернышова – 3 млрд руб., а также 10 млрд руб. АвтоВАЗу. (Сегодня можно смело ожидать роста котировок Соллерс-2, который сейчас торгуется по цене 50 % от номинала).
Кроме того, Игорь Шувалов заявил, что по состоянию на 10 марта государство предоставило российским компаниям более 2.6 трлн руб. в виде кредитов Сбербанка (1.6 трлн руб.), ВТБ (530 млрд руб.) и ВЭБа (500 млрд руб.).
Рейтер также приводит цитаты Шувалова о том, что ВЭБ уже предоставил предприятиям ОПК кредиты на сумму 47 млрд руб. В рассмотрении сейчас находятся заявки о господдержке 81 предприятия ОПК, 50 из которых получат кредиты на сумму более 70 млрд руб., а 8 предприятий получат гарантии на сумму свыше 26 млрд рублей. Относительно сельхозпроизводителей было сказано что 32 компании АПК получат кредиты на общую сумму в 217 млрд руб., что является довольно обльшим объемом даже по сравнению с объемом помощи ОПК.
Разумеется, сухая статистика по объему предоставленной помощи российским компаниям почти не дает пищи для спекуляций относительно поддержки того или иного эмитента и, соответственно, покупки его бумаг. К тому же, судя по риторике чиновников, предоставление гарантий еще ничего не значит – чтобы воспользоваться поручительством государства, необходимо еще и договориться об условиях с банками. И хотя Шувалов критикует банки за жесткие условия предоставления кредитов и высокие ставки, получение кредита на терпимых условиях остается крайне сложной задачей для российских компаний. Таким образом, только непосредственно трансфер денежных средств на счета компании теперь может стимулировать рост доверия к ней со стороны инвесторов, а списков, гарантий и словесных интервенций чиновников уже недостаточно.
Денежный рынок
Рубль стабилен, ликвидность восстанавливается за счет бюджета
Курс рубля остается стабильным. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине находится у отметки 39.15 рубле.
Сегодня с утра форвардный курс через 12 месяцев сегодня резко снизился до 40.2 рублей за доллар (против 42.4 закрытия вчера). Это приводит также к заметному снижению ставок NDF, которые продолжают стремительно падать: 3 мес – 14.6 (-150 б.п. по сравнению с пятницей); 6 мес – 14.7% (-180 б.п.); 12 мес – 16.9% (-280 б.п.).
По мере дальнейшего снижения ставок NDF можно ждать восстановления активности на внутреннем рынке долга. Единственное, что нас смущает - спрэд между форвардным курсом и spot-курсом доллара к рублю остается на постоянном уровне – чуть больше 5.0% . Пока этот уровень заметно выше значений на начало сентября 2008 г.
Ликвидность в банковской системе восстанавливается. Остатки на корсчетах сегодня составляют 412.3 млрд. руб., на депозитах – 198.7 млрд. руб. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ – 64.8 млрд. руб. Это самое низкое значение с начала года. Ранее зампред ЦБ Улюкаев говорил, что ЦБ нет нужды увеличивать объем финансирования банков. Вместо ЦБ фискальную эмиссию осуществляет бюджет.
Глобальные рынки
Конъюнктура остается благоприятной
На внешних долговых рынках вчера существенных событий не произошло. Конъюнктура остается благоприятной. В США продолжается вокруг средств, потраченных AIG. Компания раскрыла основные статьи расходов, на которые ушли средства господдержки. Среди них оказались расходы на выплату бонусов сотрудникам.
Сегодня начнется двухдневное заседание FOMC, а также будут опубликованы данные по динамике цен в промышленности.
Доходности US Treasuries растут
Вчера кривая US Treasuries сместилась практически параллельно вверх на 4 – 8 б.п. Как обычно, более заметно растет доходность долгосрочных бумаг. Сегодня котировки UST продолжают находиться под давлением.
Еврооблигации EM: положительная динамика сохраняется
В сегменте еврооблигаций EM положительная динамика сохраняется. Индекс EMBI+ вчера вырос еще на 0.5%, а его спрэд сузился на 13 б.п. Российский сегмент прибавил 0.4%, а спрэд снизился еще на 10 б.п. Сегодня спрэд еврооблигаций Россия 30 к UST-10.
Из последних новостей, касающихся emerging markets, пока можно выделить только негативные:
- S&P сокращает рейтинг Хорватии на одну ступень до BBB, прогноз «негативный».
- Сербия запросила у МВФ $3.0 млрд финансовой помощи, в то время как ранее официальные лица сообщали о необходимости привлечь всего $2.5 млрд.
- Греция уверенна в способности получить финансирование. Об этом вчера уверенно заявил министр финансов Греции. По данным WSJ в этом месяце Греция привлекла 7.5 млрд евро за счет выпуска 10-летних бондов. Таким образом, с начала года страна привлекла 20 млрд евро за счет трех выпусков облигаций, что покрывает более половины средств, необходимых стране в этом году. Ранее, у инвесторов были небезосновательные сомнения относительно способности Греции привлекать средства. Дефицит бюджета Греции в 2009 году прогнозируется в размере 3.7% ВВП, а ее госдолг – один из самых высоких в Еврозоне - превышает 90% ВВП. В 2008 году он достигал 240 млрд. евро.
Что ждать на текущей неделе?
На этой неделе ключевыми станут данные по динамике цен в промышленности (вторник) и в потребительском секторе (среда).
Пресс-релиз ФРС по итогам 2-х дневного заседания FOMC вряд ли будет способен изменить динамику долговых рынков. Инвесторы уже начинают гадать, что принесет предстоящий саммит G-20. Новый повод для размышлений им может представиться после выступления Б. Бернанке на банковской конференции в Фениксе (пятница).
Главным дестабилизирующим фактором для динамики UST остается, безусловно, новое предложение госдолга. В четверг Минфин США объявит новые объемы выпусков US Treasuries, которые будут размещены на следующей неделе. На этот раз, совокупный объем среднесрочных нот сроком 2, 5 и 7 лет ожидается на уровне почти $100 млрд. Безусловно, новый объем предложения может спровоцировать новую волну продаж US Treasuries.
В этой связи мы ожидаем сохранения большой волатильности рынка UST на текущей и следующей неделе.
Корпоративные новости
АвтоВАЗу отказано в дополнительных госгарантиях…
Вчера в Минпромторге состоялось рабочее совещание по поддержке АвтоВАЗа, который рассчитывал на 10 млрд руб. госгарантий по кредитам и на 16 млрд руб. дополнительных лимитов по кредитам банков. По данным Ведомостей со ссылкой на чиновника в министерстве, сумма государственных гарантий (лимит – 10 млрд руб.) для компании увеличена не будет.
Безусловно, это плохая новость как держателей публичного долга АвтоВАЗа, так и более опосредованно – для владельцев облигаций ИжАвто, которые согласились на реструктуризацию облигационного долга компании в надежде на то, что ижевский автозавод перейдет под контроль АвтоВАЗа.
...а вопрос ГАЗа все еще обсуждается
Насколько мы поняли, читая вчера ленты новостей Reuters и Интерфакс, на вчерашней встрече Президента РФ Дмитрия Медведева и первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова прецедентный вопрос по государственным гарантиям на сумму свыше 10 млрд руб. и до 50 млрд руб. рассматривался дважды, в частности по компании «ГАЗ». Вице-премьер выразил надежду, что в ближайшее время решение по ГАЗу будет принято.
По словам Шувалова, «такие гарантии должны применяться в том случае, если кредиторы договорятся о единых подходах к предоставлению кредитных ресурсов на новых условиях». Дополнительно он отметил, что, со слов главы МЭР Эльвиры Набиуллиной, «такое согласование [в случае ГАЗа… с банками-кредиторами] завершено». Кроме того, г-н Шувалов заметил, что в отношении ГАЗа никто не преследовал цели отказывать в предоставлении госгарантий и что предложенная ГАЗом программа финансового оздоровления – одна из самых лучших.
Не оценивая вероятность предоставления госгарантий ГАЗу на сумму от 10 до 50 млрд руб., мы лишь заметим, что общий объем финансового долга Группы ГАЗ находится ниже верхнего порога лимита по экстраординарной господдержке, и чисто теоретически выделение таких гарантий могло бы спасти ситуацию с рефинансированием текущих долгов Группы.
Не менее важным моментом для облигационеров ГАЗа мы сочли упоминание того факта, что банки-кредиторы договорились о единых условиях реструктуризации банковских кредитов. Это дает надежду на больший прогресс в переговорах с держателями дефолтных облигаций ГАЗ-Финанс. Насколько мы знаем, никто из бланковых инвесторов не принял первоначальное предложение о реструктуризации облигационного займа (более подробно см. наш ежедневный обзор от 2 и 5 марта 2009 г.)., так как вполне резонно опасался, что конечные условия для держателей публичного долга могли оказаться хуже, чем у банков. После того как детали пролонгации банковских кредитов дойдут до бондовых инвесторов, можно будет надеяться на начало новых конструктивных переговоров.
В начале этой неделе технический дефолт ГАЗа по своим облигациям (16-17% от номинала) стал реальным, а, значит, держателям ничего не мешает подавать иски в арбитражный суд
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу