19 марта 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Наконец-то свершилось то, чего мы ожидали довольно давно. Вчера по итогам двухдневного заседания ФРС объявила о намерении скупить в течение ближайших 6 месяцев US Treasuries на сумму US$300 млрд. На этом американский печатный станок не остановится. Еще большее количество средств пойдет на выкуп MBS и обычных облигаций ипотечных агентств. Предполагается, что всего в этом году через бумаги GSE на ипотечный рынок будет направлено US$1.45 трлн. А общий объем заявленной вчера денежной эмиссии составит US$1.75 трлн. Для сравнения: сейчас баланс ФРС составляет US$1.9 трлн. В то время как год назад – лишь US$900 млрд.
На наш взгляд, вчерашнее решение ФРС было предопределено данными по движению капитала, вышедшими накануне. Они показывают, что в рынок ипотечных бумаг, чья емкость сопоставима с емкостью рынка Treasuries, иностранные деньги не идут уже около года, и более того, наблюдается отток. Ситуация со спросом на казначейские облигации заметно лучше, но и тут иностранцы покупают в основном T-biIls, при минимальном спросе на длинные бумаги. Даже на Китай, который традиционно является "стержневым" инвестором на этом рынке, более нельзя положиться. Сальдо торгового баланса Китая сужается, наблюдается отток капитала, и, как результат, Китай рапортовал о снижении валютных резервов на US$30 млрд. по итогам января. В итоге найти рыночные ресурсы для оживления ипотечного рынка и финансирование государственных антикризисных расходов в нужном объеме сейчас практически не реально. Какие тогда остаются варианты?
На наш взгляд, программа выкупа долгосрочных Treasuries в дальнейшем будет увеличена. В этом деле главное начать. US$300 млрд. явно недостаточно, чтобы покрыть нехватку рыночного спроса при ожидаемой в этом году эмиссии долга объемом более US$2 трлн. По некоторым оценкам, ФРС придется взять на себя до US$1.0-1.5 трлн.
В том, что касается экономических прогнозов, комментарий ФРС не содержал сюрпризов. Спад продолжается, в краткосрочной перспективе существует риск дефляции, ФРС сделает все возможное…
Дефляция vs инфляция
Что касается инфляции, то политика ФРС уже довольно заметно влияет на инфляционные ожидания. Если в начале года, судя по доходности TIPS, рынки были уверены в дефляционном сценарии нынешнего кризиса, то сейчас на рынке сохраняются ожидания дефляции лишь в краткосрочной перспективе, хотя инфляционные ожидания агрессивно растут и в коротком, и в длинном сегменте кривой.
Что поделаешь, выход из кризиса методом "закрывания" плохих долгов напечатанными деньгами имеет свою цену. В то же время хотелось бы отметить, что краткосрочные риски инфляции действительно невелики. Пока что объем денежной эмиссии не компенсирует падение мультипликатора М2.
Евро и золото на коне
Реакция финансовых рынков на решение ФРС была предсказуемой. Как мы уже писали вчера, в доходности UST скупка ФРС не была заложена, поэтому ставка UST10 "рухнула" сразу на 50 бп. Рост инфляционных ожиданий привел к скачку цен на золото сразу на 5.0%. Еврозона пока дальше всего от применения методов QE, поэтому евро "выстрелил" почти до 1.35. Ну а акции выросли просто так – от избытка чувств и от смутного /хотя и несколько наивного/ ощущения, что теперь-то точно все будет хорошо.
Вряд ли ФРС удастся одним махом решить все проблемы, но рынок пока предпочитает надеяться на лучшее. Что касается доходности UST10, то мы ожидаем, что на некотором горизонте времени, она опустится ниже 2.0%. Решение ФРС прервало коррекцию на российском рынке
Итоги заседания ФРС вызвали резкое оживление на рынках Emerging debt. Торговая активность резко выросла, равно как и цены. Не остался в стороне и российский рынок.
Котировки "тридцатки", которые в течение дня корректировались до уровня 91.75%, подросли более чем на 2 фигуры, и последние сделки мы видели на уровне 94% от номинала, правда, спред к UST10 при этом расширился. Так, за американскими бондами российский рынок не поспел. Сегодня можно ожидать интереса покупателей к ликвидным корпоративным еврооблигациям
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На наш взгляд, вчерашнее решение ФРС было предопределено данными по движению капитала, вышедшими накануне. Они показывают, что в рынок ипотечных бумаг, чья емкость сопоставима с емкостью рынка Treasuries, иностранные деньги не идут уже около года, и более того, наблюдается отток. Ситуация со спросом на казначейские облигации заметно лучше, но и тут иностранцы покупают в основном T-biIls, при минимальном спросе на длинные бумаги. Даже на Китай, который традиционно является "стержневым" инвестором на этом рынке, более нельзя положиться. Сальдо торгового баланса Китая сужается, наблюдается отток капитала, и, как результат, Китай рапортовал о снижении валютных резервов на US$30 млрд. по итогам января. В итоге найти рыночные ресурсы для оживления ипотечного рынка и финансирование государственных антикризисных расходов в нужном объеме сейчас практически не реально. Какие тогда остаются варианты?
На наш взгляд, программа выкупа долгосрочных Treasuries в дальнейшем будет увеличена. В этом деле главное начать. US$300 млрд. явно недостаточно, чтобы покрыть нехватку рыночного спроса при ожидаемой в этом году эмиссии долга объемом более US$2 трлн. По некоторым оценкам, ФРС придется взять на себя до US$1.0-1.5 трлн.
В том, что касается экономических прогнозов, комментарий ФРС не содержал сюрпризов. Спад продолжается, в краткосрочной перспективе существует риск дефляции, ФРС сделает все возможное…
Дефляция vs инфляция
Что касается инфляции, то политика ФРС уже довольно заметно влияет на инфляционные ожидания. Если в начале года, судя по доходности TIPS, рынки были уверены в дефляционном сценарии нынешнего кризиса, то сейчас на рынке сохраняются ожидания дефляции лишь в краткосрочной перспективе, хотя инфляционные ожидания агрессивно растут и в коротком, и в длинном сегменте кривой.
Что поделаешь, выход из кризиса методом "закрывания" плохих долгов напечатанными деньгами имеет свою цену. В то же время хотелось бы отметить, что краткосрочные риски инфляции действительно невелики. Пока что объем денежной эмиссии не компенсирует падение мультипликатора М2.
Евро и золото на коне
Реакция финансовых рынков на решение ФРС была предсказуемой. Как мы уже писали вчера, в доходности UST скупка ФРС не была заложена, поэтому ставка UST10 "рухнула" сразу на 50 бп. Рост инфляционных ожиданий привел к скачку цен на золото сразу на 5.0%. Еврозона пока дальше всего от применения методов QE, поэтому евро "выстрелил" почти до 1.35. Ну а акции выросли просто так – от избытка чувств и от смутного /хотя и несколько наивного/ ощущения, что теперь-то точно все будет хорошо.
Вряд ли ФРС удастся одним махом решить все проблемы, но рынок пока предпочитает надеяться на лучшее. Что касается доходности UST10, то мы ожидаем, что на некотором горизонте времени, она опустится ниже 2.0%. Решение ФРС прервало коррекцию на российском рынке
Итоги заседания ФРС вызвали резкое оживление на рынках Emerging debt. Торговая активность резко выросла, равно как и цены. Не остался в стороне и российский рынок.
Котировки "тридцатки", которые в течение дня корректировались до уровня 91.75%, подросли более чем на 2 фигуры, и последние сделки мы видели на уровне 94% от номинала, правда, спред к UST10 при этом расширился. Так, за американскими бондами российский рынок не поспел. Сегодня можно ожидать интереса покупателей к ликвидным корпоративным еврооблигациям
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter