16 июля 2019 Альфа-Капитал
Центральным событием для глобальных рынков на минувшей неделе стало выступление Пауэлла перед конгрессом. Уверенность рынка в снижении ставки ФРС в июле остается сильной.
Темпы роста ВВП Китая во втором квартале снизились до 6,2% г/г с 6,4% г/г в первом квартале. Это совпадает с ожиданиями постепенного замедления роста экономики Китая в обозримой перспективе.
Российский фондовый рынок незначительно снизился по итогам недели. Поправка в проект военного бюджета о введении ограничений на покупку российского госдолга пока проигнорирована.
Облигации развивающихся рынков пока слабо отреагировали на изменение доходности базовой кривой, исключение — турецкие и мексиканские бумаги.
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Есть вероятность еще двух снижений ключевой ставки в этом году.
Brent за неделю выросла на 4% из-за сокращения добычи в США на 1 млн баррелей в сутки на фоне тропического шторма в Мексиканском заливе.
Рынок акций
Пауэлл дал сигнал рынку о намерении снизить ставку
Американские рынки на прошлой неделе продолжали расти. Центральным событием стало двухдневное выступление главы ФРС перед конгрессом США. Пауэлл отметил, что экономика в целом находится в хорошей форме, тем не менее риски растут, в частности наблюдается очередное возможное обострение торгового конфликта с Китаем, сохраняющаяся неопределенность вокруг Brexit, замедление темпов роста глобальной экономики. Глава ФРС подчеркнул, что основание для принятия решений регулятором будет учитывать не только и не столько выходящую макростатистику, сколько будет направлено на предотвращение рисков.
В частности, сильный отчет по рынку труда за июнь после провального майского не убедил Комитет по операциям на открытом рынке в необходимости сохранения текущих параметров монетарной политики, в результате чего ожидания рынка сейчас предполагают снижение ставок на 0,25 п.п. на июльском заседании. Мы полагаем, что до конца года возможно еще одно снижение ставки в случае существенного ухудшения ситуации. Опубликованные на минувшей неделе минутки предыдущего заседания ФРС также подтвердили рост долгосрочных рисков для американской экономики и, соответственно, готовность регулятора действовать на опережение.
Рост ВВП Китая совпал с ожиданиями на рынке
Рост ВВП Китая во втором квартале замедлился до 6,2% г/г после роста на 6,4% г/г в первом квартале. Показатели совпали с ожиданиями и в целом укладываются в логику долгосрочного замедления роста экономики Китая. Хотя, конечно, эти результаты связаны и с обострением торговых разногласий с США, оказывающих давление на экономику, и с тем, что глобальная экономика находится на поздней стадии экономического цикла.
Мы полагаем, что ситуация в Китае остается далекой от критической. Рост промпроизводства в июне оказался выше прогнозов — 6,3% г/г против ожиданий в 5,2%, как и рост розничных продаж — 9,8% г/г против ожиданий 8,5%. То есть ситуация развивается в рамках сценария «медленной мягкой посадки» экономики Китая, что для глобальных рынков можно назвать наиболее благоприятным из реалистичных вариантов.
Протоколы ЕЦБ не принесли сюрпризов
Европейские рынки на минувшей неделе торговались в слабом минусе. Публикация протоколов предыдущего заседания не принесла ничего особенно нового, инвесторы по-прежнему ожидают дальнейшего смягчения монетарной политики, снижения депозитных ставок и перезапуска программы количественного смягчения, хотя на текущий момент не звучит никаких намеков на ее формат, сроки и другие детали.
Скорее всего, действия будет предпринимать уже новый глава ЕЦБ, предположительно, Кристин Лагард, номинированная на эту позицию.
Российский рынок проигнорировал сообщения о возможном введении санкций на госдолг
Российский рынок незначительно снизился по итогам предыдущей недели. Цены на нефть держатся вблизи отметок 66–67 долл. за баррель Brent, рубль укрепился до диапазона USD/RUB 62–63. В ближайшее время российская валюта получит поддержку от продажи валютной выручки экспортерами в преддверии наступления налогового периода.
В проект оборонного бюджета США внесена странная поправка, вводящая ограничение на покупку российского суверенного долга. Сам бюджет еще предстоит утвердить обеим палатам, далее он должен быть подписан президентом. Не факт, что эта мера в итоге будет реализована, поэтому российский рынок фактически проигнорировал эти сообщения.
Долговой рынок
Доходности казначейских облигаций продолжили рост
В ходе выступления в конгрессе на прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл дал довольно четкий сигнал рынку на смягчение денежно-кредитной политики, указав в первую очередь на риски замедления глобальной экономики и возможные негативные последствия для экономики США.
Несмотря на это, доходности казначейских облигаций за неделю прибавили более 10 б.п., что, скорее всего, может быть связано с переоценкой участниками рынка масштабов смягчения. Если месяц назад инвесторы закладывали снижение ставки почти на 100 б.п., то теперь эти ожидания сместились ближе к 75 б.п. и, с нашей точки зрения, могут уменьшиться еще больше.
Турецкие и мексиканские активы вновь снижались
Облигации развивающихся рынков пока слабо отреагировали на изменение доходности базовой кривой, что можно объяснить сохраняющимся относительно высоким уровнем кредитных спредов. В качестве исключений можно выделить рынки Мексики, где отставка министра финансов на фоне продолжающихся сложностей государственной Pemex привела к негативной переоценке риска всего рынка, и рынок Турции, где после сообщений о начале поставки комплекса С-400 инвесторы начали закладывать в цены сценарий введения санкций со стороны США.
Появившееся сообщение о включении в проект оборонного бюджета США положений о введении ограничений на приобретение американскими инвесторами государственных долговых обязательств РФ было воспринято рынком нейтрально и не привело к значимым изменениям цен российских еврооблигаций.
Есть вероятность еще двух снижений ключевой ставки в этом году
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Вышедшие на прошлой неделе данные по инфляции оказались значительно ниже, чем на прошлой неделе (4,6% против 5%). Сказывается эффект базы, в начале второго полугодия прошлого года наблюдалось существенное, выходящее далеко за пределы привычной сезонности ускорение роста цен. Мы вполне можем увидеть еще одно снижение ключевой ставки (на 0,25 п.п.) на ближайшем заседании, которое пройдет 26 июля. До конца года, по нашему мнению, ЦБ РФ может снизить ставку еще на 0,5 п.п.
Минфин продолжил замедлять темпы размещения ОФЗ
Минфин на прошлой неделе вновь размещал лишь 20 млрд рублей. Спрос на выпуск 26229 (25-й год погашения) составил 52 млрд рублей. Размещено было 15,6 млрд рублей. Очевидно, что цена для Минфина стала важнее объема, что неудивительно после того, как за первое полугодие ведомство выполнило план по размещению на две трети, а также перевыполнило план по размещению еврооблигаций (что сократило необходимый объем размещения ОФЗ).
Нерезиденты сохраняют высокий спрос на российские госбумаги, и в условиях сокращения первичного предложения они переместили покупки на вторичный рынок. При этом рост доли нерезидентов в ОФЗ замедлился: за июнь доля увеличилась на 0,7 п.п. (с 29,3 до 30,0%) после роста в мае на 2,2 п.п. Взамен этого нерезиденты увеличивали дюрацию своих портфелей ОФЗ. Средний срок до погашения выпусков ОФЗ, в которых объем их вложений вырос, составил 9 лет, а ОФЗ, где отмечалось сокращение объема, — 6,2 года.
Сырьевой и валютный рынки
Экспорт Ирана может упасть до нуля
Brent за неделю выросла на 4% в овсновном из-за тропического шторма в Мексиканском заливе, который привел к сокращению добычи в США на 1 млн баррелей в сутки. Сокращение добычи сказалось на запасах нефти в хранилищах США, которые упали на 9,5 млн баррелей.
В начале недели цены на нефть получили поддержку после того, как Иран предпринял попытку захватить британский танкер рядом с Ормузским заливом. Трамп в твиттере объявил, что санкции на Иран будут увеличены значительно, что ухудшает и без того сложные отношения между странами. Экспорт Ирана снижается и может дойти до нуля (например, Южная Корея в июне больше не импортировала иранскую нефть), что толкает цены вверх.
Некоторое давление на нефтяные цены может оказать статистика по росту ВВП Китая, которая показала самый медленный рост (+6,2% г/г) за последние 27 лет. Впрочем, это проявление закономерного процесса замедления роста экономики, исчерпывающей эффект низкой базы и сталкивающейся с ухудшением демографической ситуации.
Количество буровых США опустилось до уровня февраля 2018 года. Большинство пришлось на территорию Западного Техаса и Нью-Мексико, в основном из-за плохих погодных условий (начало сезона ураганов).
ФРС повысит цены не металлы
Цены промышленных металлов в основном росли на неделе, благодаря мягким комментариям главы ФРС, который, можно сказать, гарантировал снижение ставки в ближайшей перспективе. Несмотря на замедление экономики Китая, спрос на металлы значительно вырос. Китайское промышленное производство в июне выросло на 6,3% против прогноза 5,2%. Это говорит о том, что китайское правительство добивается цели стимулирования экономики за счет госзаказов.
Никель взлетел на 8% из-за опасения сокращения поставок из Индонезии.
Платина против палладия
Драгоценные металлы также подросли на неделе. Этому в том числе способствовали комментарии Пауэлла по поводу смягчения монетарной политики. В данном случае снижение долларовых доходностей означает снижение альтернативных издержек удержания позиций в золоте и серебре. Палладий предпринимает попытки к росту, но мы связываем это скорее с неудачей подписания нового трудового контракта с рабочими в Южной Африке. Сейчас палладий очень дорог относительно платины, что на длинном горизонте может обернуться опережающей динамикой цены платины.
Рубль получает поддержку за счет высокого спроса на российские активы
Рубль укрепляется за счет высокого спроса на ОФЗ, цены на нефть и покупок российских бумаг нерезидентами. Валютные интервенции ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, которые привели к тому, что международные резервы достигли 6-летнего пика 518,3 млрд долл., а также дивидендные выплаты по ADR российских эмитентов по-прежнему оказывают лишь сдерживающий эффект.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Темпы роста ВВП Китая во втором квартале снизились до 6,2% г/г с 6,4% г/г в первом квартале. Это совпадает с ожиданиями постепенного замедления роста экономики Китая в обозримой перспективе.
Российский фондовый рынок незначительно снизился по итогам недели. Поправка в проект военного бюджета о введении ограничений на покупку российского госдолга пока проигнорирована.
Облигации развивающихся рынков пока слабо отреагировали на изменение доходности базовой кривой, исключение — турецкие и мексиканские бумаги.
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Есть вероятность еще двух снижений ключевой ставки в этом году.
Brent за неделю выросла на 4% из-за сокращения добычи в США на 1 млн баррелей в сутки на фоне тропического шторма в Мексиканском заливе.
Рынок акций
Пауэлл дал сигнал рынку о намерении снизить ставку
Американские рынки на прошлой неделе продолжали расти. Центральным событием стало двухдневное выступление главы ФРС перед конгрессом США. Пауэлл отметил, что экономика в целом находится в хорошей форме, тем не менее риски растут, в частности наблюдается очередное возможное обострение торгового конфликта с Китаем, сохраняющаяся неопределенность вокруг Brexit, замедление темпов роста глобальной экономики. Глава ФРС подчеркнул, что основание для принятия решений регулятором будет учитывать не только и не столько выходящую макростатистику, сколько будет направлено на предотвращение рисков.
В частности, сильный отчет по рынку труда за июнь после провального майского не убедил Комитет по операциям на открытом рынке в необходимости сохранения текущих параметров монетарной политики, в результате чего ожидания рынка сейчас предполагают снижение ставок на 0,25 п.п. на июльском заседании. Мы полагаем, что до конца года возможно еще одно снижение ставки в случае существенного ухудшения ситуации. Опубликованные на минувшей неделе минутки предыдущего заседания ФРС также подтвердили рост долгосрочных рисков для американской экономики и, соответственно, готовность регулятора действовать на опережение.
Рост ВВП Китая совпал с ожиданиями на рынке
Рост ВВП Китая во втором квартале замедлился до 6,2% г/г после роста на 6,4% г/г в первом квартале. Показатели совпали с ожиданиями и в целом укладываются в логику долгосрочного замедления роста экономики Китая. Хотя, конечно, эти результаты связаны и с обострением торговых разногласий с США, оказывающих давление на экономику, и с тем, что глобальная экономика находится на поздней стадии экономического цикла.
Мы полагаем, что ситуация в Китае остается далекой от критической. Рост промпроизводства в июне оказался выше прогнозов — 6,3% г/г против ожиданий в 5,2%, как и рост розничных продаж — 9,8% г/г против ожиданий 8,5%. То есть ситуация развивается в рамках сценария «медленной мягкой посадки» экономики Китая, что для глобальных рынков можно назвать наиболее благоприятным из реалистичных вариантов.
Протоколы ЕЦБ не принесли сюрпризов
Европейские рынки на минувшей неделе торговались в слабом минусе. Публикация протоколов предыдущего заседания не принесла ничего особенно нового, инвесторы по-прежнему ожидают дальнейшего смягчения монетарной политики, снижения депозитных ставок и перезапуска программы количественного смягчения, хотя на текущий момент не звучит никаких намеков на ее формат, сроки и другие детали.
Скорее всего, действия будет предпринимать уже новый глава ЕЦБ, предположительно, Кристин Лагард, номинированная на эту позицию.
Российский рынок проигнорировал сообщения о возможном введении санкций на госдолг
Российский рынок незначительно снизился по итогам предыдущей недели. Цены на нефть держатся вблизи отметок 66–67 долл. за баррель Brent, рубль укрепился до диапазона USD/RUB 62–63. В ближайшее время российская валюта получит поддержку от продажи валютной выручки экспортерами в преддверии наступления налогового периода.
В проект оборонного бюджета США внесена странная поправка, вводящая ограничение на покупку российского суверенного долга. Сам бюджет еще предстоит утвердить обеим палатам, далее он должен быть подписан президентом. Не факт, что эта мера в итоге будет реализована, поэтому российский рынок фактически проигнорировал эти сообщения.
Долговой рынок
Доходности казначейских облигаций продолжили рост
В ходе выступления в конгрессе на прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл дал довольно четкий сигнал рынку на смягчение денежно-кредитной политики, указав в первую очередь на риски замедления глобальной экономики и возможные негативные последствия для экономики США.
Несмотря на это, доходности казначейских облигаций за неделю прибавили более 10 б.п., что, скорее всего, может быть связано с переоценкой участниками рынка масштабов смягчения. Если месяц назад инвесторы закладывали снижение ставки почти на 100 б.п., то теперь эти ожидания сместились ближе к 75 б.п. и, с нашей точки зрения, могут уменьшиться еще больше.
Турецкие и мексиканские активы вновь снижались
Облигации развивающихся рынков пока слабо отреагировали на изменение доходности базовой кривой, что можно объяснить сохраняющимся относительно высоким уровнем кредитных спредов. В качестве исключений можно выделить рынки Мексики, где отставка министра финансов на фоне продолжающихся сложностей государственной Pemex привела к негативной переоценке риска всего рынка, и рынок Турции, где после сообщений о начале поставки комплекса С-400 инвесторы начали закладывать в цены сценарий введения санкций со стороны США.
Появившееся сообщение о включении в проект оборонного бюджета США положений о введении ограничений на приобретение американскими инвесторами государственных долговых обязательств РФ было воспринято рынком нейтрально и не привело к значимым изменениям цен российских еврооблигаций.
Есть вероятность еще двух снижений ключевой ставки в этом году
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Вышедшие на прошлой неделе данные по инфляции оказались значительно ниже, чем на прошлой неделе (4,6% против 5%). Сказывается эффект базы, в начале второго полугодия прошлого года наблюдалось существенное, выходящее далеко за пределы привычной сезонности ускорение роста цен. Мы вполне можем увидеть еще одно снижение ключевой ставки (на 0,25 п.п.) на ближайшем заседании, которое пройдет 26 июля. До конца года, по нашему мнению, ЦБ РФ может снизить ставку еще на 0,5 п.п.
Минфин продолжил замедлять темпы размещения ОФЗ
Минфин на прошлой неделе вновь размещал лишь 20 млрд рублей. Спрос на выпуск 26229 (25-й год погашения) составил 52 млрд рублей. Размещено было 15,6 млрд рублей. Очевидно, что цена для Минфина стала важнее объема, что неудивительно после того, как за первое полугодие ведомство выполнило план по размещению на две трети, а также перевыполнило план по размещению еврооблигаций (что сократило необходимый объем размещения ОФЗ).
Нерезиденты сохраняют высокий спрос на российские госбумаги, и в условиях сокращения первичного предложения они переместили покупки на вторичный рынок. При этом рост доли нерезидентов в ОФЗ замедлился: за июнь доля увеличилась на 0,7 п.п. (с 29,3 до 30,0%) после роста в мае на 2,2 п.п. Взамен этого нерезиденты увеличивали дюрацию своих портфелей ОФЗ. Средний срок до погашения выпусков ОФЗ, в которых объем их вложений вырос, составил 9 лет, а ОФЗ, где отмечалось сокращение объема, — 6,2 года.
Сырьевой и валютный рынки
Экспорт Ирана может упасть до нуля
Brent за неделю выросла на 4% в овсновном из-за тропического шторма в Мексиканском заливе, который привел к сокращению добычи в США на 1 млн баррелей в сутки. Сокращение добычи сказалось на запасах нефти в хранилищах США, которые упали на 9,5 млн баррелей.
В начале недели цены на нефть получили поддержку после того, как Иран предпринял попытку захватить британский танкер рядом с Ормузским заливом. Трамп в твиттере объявил, что санкции на Иран будут увеличены значительно, что ухудшает и без того сложные отношения между странами. Экспорт Ирана снижается и может дойти до нуля (например, Южная Корея в июне больше не импортировала иранскую нефть), что толкает цены вверх.
Некоторое давление на нефтяные цены может оказать статистика по росту ВВП Китая, которая показала самый медленный рост (+6,2% г/г) за последние 27 лет. Впрочем, это проявление закономерного процесса замедления роста экономики, исчерпывающей эффект низкой базы и сталкивающейся с ухудшением демографической ситуации.
Количество буровых США опустилось до уровня февраля 2018 года. Большинство пришлось на территорию Западного Техаса и Нью-Мексико, в основном из-за плохих погодных условий (начало сезона ураганов).
ФРС повысит цены не металлы
Цены промышленных металлов в основном росли на неделе, благодаря мягким комментариям главы ФРС, который, можно сказать, гарантировал снижение ставки в ближайшей перспективе. Несмотря на замедление экономики Китая, спрос на металлы значительно вырос. Китайское промышленное производство в июне выросло на 6,3% против прогноза 5,2%. Это говорит о том, что китайское правительство добивается цели стимулирования экономики за счет госзаказов.
Никель взлетел на 8% из-за опасения сокращения поставок из Индонезии.
Платина против палладия
Драгоценные металлы также подросли на неделе. Этому в том числе способствовали комментарии Пауэлла по поводу смягчения монетарной политики. В данном случае снижение долларовых доходностей означает снижение альтернативных издержек удержания позиций в золоте и серебре. Палладий предпринимает попытки к росту, но мы связываем это скорее с неудачей подписания нового трудового контракта с рабочими в Южной Африке. Сейчас палладий очень дорог относительно платины, что на длинном горизонте может обернуться опережающей динамикой цены платины.
Рубль получает поддержку за счет высокого спроса на российские активы
Рубль укрепляется за счет высокого спроса на ОФЗ, цены на нефть и покупок российских бумаг нерезидентами. Валютные интервенции ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, которые привели к тому, что международные резервы достигли 6-летнего пика 518,3 млрд долл., а также дивидендные выплаты по ADR российских эмитентов по-прежнему оказывают лишь сдерживающий эффект.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу