24 июля 2019 Альфа-Капитал
Растет вероятность снижения ставки ФРС на 25 б.п. и падает — на 50 б.п. на заседании 30–31 июля. До конца года максимально возможное падение ставки оценивается в 75 б.п.
На этой неделе состоится заседание ЕЦБ, и смены параметров монетарной политики на нем не ожидается. Важна будет риторика регулятора.
Российский фондовый рынок незначительно снизился по итогам недели. Нисходящая динамика индекса в июле отчасти объясняется значительным количеством дивидендных выплат.
Предыдущая неделя прошла достаточно спокойно для рынка еврооблигаций. Ожидания по смягчению денежной политики в США за неделю не поменялись.
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 26 июля на 0.25 п.п.
Цены на нефть за неделю упали на 6% на фоне ожиданий переизбытка продложения, снижения ураганной активности и намеков на охлаждение отношений между США и Ираном.
Рынок акций
Ожидания инвесторов склоняются в сторону снижения ставки на 25 б.п. в июле
Глобальные рынки закрыли минувшую неделю в небольшом минусе. По вопросам торговых переговоров между США и Китаем сообщений о новых успехах нет, но эта тема пока ушла на второй план, уступив основное внимание предстоящим решениям ФРС по ставкам.
На текущий момент растет рыночная оценка вероятности снижения ставки на 25 б.п., и уменьшается вероятность снижения на 50 б.п., что отражает более взвешенный взгляд на возможные итоги заседания ФРС 30-31 июля. До конца года максимально реалистичное снижение ставки оценивается в 75 б.п. при условии сохранения внешних рисков и значительного ухудшения ситуации в экономике.
Что касается многочисленных обсуждений возможных интервенций со стороны казначейства США, то, как заявил Мнучин, сейчас нет основания для них. При этом не исключено, что в будущем попытки ослабить доллар будут все же предприняты, хотя эффективность таких попыток на фоне мягкой политики других крупнейших центральных банков будет сомнительной.
ЕЦБ вряд ли сменит параметры политики, но важна риторика
На этой неделе состоится заседание ЕЦБ, и смены параметров монетарной политики на нем не ожидается. Тем не менее важна будет риторика регулятора в отношении планов по реализации дальнейших шагов. Рынок начинает потихоньку закладывать снижение депозитных ставок с текущих -0,4% до −0,5% и возможный запуск программы количественного смягчения. Инфляция в еврозоне в июне ускорилась до 1,3% г/г, базовая — до 1,1%, тем не менее улучшения макроэкономической ситуации не видно, и экономике потребуется дополнительная поддержка.
Определение кандидатуры нового главы Консервативной партии Британии снизит политическую неопределенность
На предстоящей неделе станет известно, кто возглавит Консервативную партию Великобритании — Борис Джонсон или Джереми Хант, что в итоге снизит градус политической неопределенности и, возможно, прольет свет на дальнейшие шаги по Brexit.
По предварительным данным, лидирует Борис Джонсон, который неоднократно заявлял о том, что выведет королевство из состава ЕС со сделкой или без нее. В любом случае, чем более понятна будет дальнейшая политика в отношении Brexit, тем меньше волатильности мы увидим на глобальных рынках.
Долговой рынок
Рынок ожидает три снижения ставки ФРС до конца 2019 года
Предыдущая неделя прошла достаточно спокойно для рынка еврооблигаций. Ожидания по смягчению денежной политики в США за неделю не поменялись — три снижения ставки до конца года, два из которых приходятся на июльское и сентябрьское заседания ФРС.
Таким образом, можно сказать, что текущая мягкая политика остается благоприятной для рынков еврооблигаций.
Доходности турецких бондов снижались
Правительство Мексики на прошлой неделе опубликовало план поддержки государственной нефтяной компании Pemex, несколько разочаровавший инвесторов деталями.
Доходности турецкого рынка облигаций на прошлой неделе продолжили снижаться в ожидании решения по ставке Банка Турции в четверг. Снижение ставки на 2-3 п.п., скорее всего, будет воспринято рынком положительно и поспособствует дальнейшему снижению премии за риск в облигациях турецких эмитентов.
ЦБ, скорее всего, снизит ключевую ставку 26 июля
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в первой декаде июля 2019 года составила 7,14%.
Годовая инфляция, по нашим предварительным расчетам, основанным на недельных данных, снизилась до 4,5%. Правда, стоит отметить, что значительный вклад в это внес более раннее, чем в прошлом году снижение цен на плодоовощную продукцию. Поэтому не стоит ожидать сильных последствий с точки зрения решений ЦБ РФ.
Ключевым событием на этой неделе как раз станет заседание ЦБ РФ. Несмотря на то что заседание будет не опорным (после заседания не будет прессконференции Э. Набиуллиной), мы ждем снижения ставки на 25 б.п. И это явно будет не последнее снижение ключевой ставки в этом году.
В целом же, на обозримом горизонте ключевая ставка может быть снижена как минимум на 1 п.п. при условии, конечно, что инфляция стабилизируется около цели ЦБ РФ, то есть около 4%.
Первичный рынок размещений активен
На прошлой неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ 26228 (30-й год) на 10 млрд при предложении 20 млрд рублей и спросе 27 и выпуск линкера 52002 на 5 млрд при спросе 19 и предложении 5.
Прошло довольно много первичных размещений, что является, во-первых, сигналом сильного спроса на рублевый долг. А, во-вторых, того, что эмитенты расценивают текущую ситуацию как очень благоприятную для заимствований.
Сырьевой и валютный рынки
Если США и Иран договорятся, цена Brent может упасть до 50 долл.
Цены на нефть за неделю упали на 6% на фоне ожиданий переизбытка продложения, снижения ураганной активности и намеков на охлаждение отношений между США и Ираном. Добыча нефти в Иране приближается к 2 млн баррелей в сутки, притом что до санкций она находилась около 4 млн. Соответственно, рынок не сможет поглотить иранскую нефть, и инвесторы опасаются сильного снижения цен на этом фоне.
Рынок также игнорировал снижение запасов нефти в США выше прогнозов. Возвращение нефтяных платформ в строй после урагана увеличит добычу в США, которая упала с 12,4 млн до 12 млн баррелей в день. Некоторую поддержку ценам на нефть в конце недели оказала ситуация в Ормузском заливе, где иранские силы захватили британский танкер. Пока ситуация остается неразрешенной, но сценарий с захватом танкеров может повторяться в будущем. Риски безопасной транспортировки нефти растут, что может сказаться ростом цен на энергоресурсы.
Взгляд крупных игроков на рынок скорее негативный: если посмотреть, как растут «короткие позиции» на деривативном рынке, количество «длинных» позиций на рынке сейчас находится на низких уровнях с 2013 года.
Индекс металлов растет благодаря заявлениям главы ФРС
Для цен промышленных металлов на неделе ключевыми были слова главы ФРС, который фактически обозначил снижение ставки уже на ближайшем заседании. Индекс промышленных металлов LME вырос на 1,13%. Свинец показал доходность 3,5% благодаря закрытию производства в Австралии. Возобновление производства ожидается к концу июля, поэтому мы ожидаем, что цена скорректируется.
Никель вырос сильнее других металлов на неделе, прибавив 5%. Землетрясение в Индонезии (один из крупнейших поставщиков металла) послужило драйвером роста. Ралли на рынке может продолжиться за счет роста оптимизма инвесторов будущего роста спроса на электромобили. Но мы ожидаем, что к концу года цены снизятся из-за перегрева рынка.
Платина выигрывает против палладия
У драгоценных металлов было несколько поводов расти на прошлой неделе. Первым был глава ФРС, который высказался за поддержание роста экономики, в том числе за счет смягчения денежной политики. Понижение ставки делает стоимость хранения металлов ниже, что стало драйвером роста для большинства металлов.
Наилучший результат показала цена серебра, которая выросла на 6%. Платина и золото показали 2% доходности. Палладий показал отрицательную доходность −2%, и пока мы не видим апсайда в этом металле и ждем дальнейшего его снижения. Мы продолжаем смотреть позитивно на платину, учитывая, как падает спрос на палладий. Цена серебра может скорректироваться, но мы также рекомендуем инвестировать в этот металл. Золото как защитный актив также может быть в портфеле.
Рубль получает поддержку за счет высокого спроса на российские активы
Рубль укрепляется за счет высокого спроса на ОФЗ, цены на нефть и покупок российских бумаг нерезидентами. Валютные интервенции ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, которые привели к тому, что международные резервы достигли 6-летнего пика 518,3 млрд долл., а также дивидендные выплаты по ADR российских эмитентов по-прежнему оказывают лишь сдерживающий эффект.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На этой неделе состоится заседание ЕЦБ, и смены параметров монетарной политики на нем не ожидается. Важна будет риторика регулятора.
Российский фондовый рынок незначительно снизился по итогам недели. Нисходящая динамика индекса в июле отчасти объясняется значительным количеством дивидендных выплат.
Предыдущая неделя прошла достаточно спокойно для рынка еврооблигаций. Ожидания по смягчению денежной политики в США за неделю не поменялись.
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 26 июля на 0.25 п.п.
Цены на нефть за неделю упали на 6% на фоне ожиданий переизбытка продложения, снижения ураганной активности и намеков на охлаждение отношений между США и Ираном.
Рынок акций
Ожидания инвесторов склоняются в сторону снижения ставки на 25 б.п. в июле
Глобальные рынки закрыли минувшую неделю в небольшом минусе. По вопросам торговых переговоров между США и Китаем сообщений о новых успехах нет, но эта тема пока ушла на второй план, уступив основное внимание предстоящим решениям ФРС по ставкам.
На текущий момент растет рыночная оценка вероятности снижения ставки на 25 б.п., и уменьшается вероятность снижения на 50 б.п., что отражает более взвешенный взгляд на возможные итоги заседания ФРС 30-31 июля. До конца года максимально реалистичное снижение ставки оценивается в 75 б.п. при условии сохранения внешних рисков и значительного ухудшения ситуации в экономике.
Что касается многочисленных обсуждений возможных интервенций со стороны казначейства США, то, как заявил Мнучин, сейчас нет основания для них. При этом не исключено, что в будущем попытки ослабить доллар будут все же предприняты, хотя эффективность таких попыток на фоне мягкой политики других крупнейших центральных банков будет сомнительной.
ЕЦБ вряд ли сменит параметры политики, но важна риторика
На этой неделе состоится заседание ЕЦБ, и смены параметров монетарной политики на нем не ожидается. Тем не менее важна будет риторика регулятора в отношении планов по реализации дальнейших шагов. Рынок начинает потихоньку закладывать снижение депозитных ставок с текущих -0,4% до −0,5% и возможный запуск программы количественного смягчения. Инфляция в еврозоне в июне ускорилась до 1,3% г/г, базовая — до 1,1%, тем не менее улучшения макроэкономической ситуации не видно, и экономике потребуется дополнительная поддержка.
Определение кандидатуры нового главы Консервативной партии Британии снизит политическую неопределенность
На предстоящей неделе станет известно, кто возглавит Консервативную партию Великобритании — Борис Джонсон или Джереми Хант, что в итоге снизит градус политической неопределенности и, возможно, прольет свет на дальнейшие шаги по Brexit.
По предварительным данным, лидирует Борис Джонсон, который неоднократно заявлял о том, что выведет королевство из состава ЕС со сделкой или без нее. В любом случае, чем более понятна будет дальнейшая политика в отношении Brexit, тем меньше волатильности мы увидим на глобальных рынках.
Долговой рынок
Рынок ожидает три снижения ставки ФРС до конца 2019 года
Предыдущая неделя прошла достаточно спокойно для рынка еврооблигаций. Ожидания по смягчению денежной политики в США за неделю не поменялись — три снижения ставки до конца года, два из которых приходятся на июльское и сентябрьское заседания ФРС.
Таким образом, можно сказать, что текущая мягкая политика остается благоприятной для рынков еврооблигаций.
Доходности турецких бондов снижались
Правительство Мексики на прошлой неделе опубликовало план поддержки государственной нефтяной компании Pemex, несколько разочаровавший инвесторов деталями.
Доходности турецкого рынка облигаций на прошлой неделе продолжили снижаться в ожидании решения по ставке Банка Турции в четверг. Снижение ставки на 2-3 п.п., скорее всего, будет воспринято рынком положительно и поспособствует дальнейшему снижению премии за риск в облигациях турецких эмитентов.
ЦБ, скорее всего, снизит ключевую ставку 26 июля
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в первой декаде июля 2019 года составила 7,14%.
Годовая инфляция, по нашим предварительным расчетам, основанным на недельных данных, снизилась до 4,5%. Правда, стоит отметить, что значительный вклад в это внес более раннее, чем в прошлом году снижение цен на плодоовощную продукцию. Поэтому не стоит ожидать сильных последствий с точки зрения решений ЦБ РФ.
Ключевым событием на этой неделе как раз станет заседание ЦБ РФ. Несмотря на то что заседание будет не опорным (после заседания не будет прессконференции Э. Набиуллиной), мы ждем снижения ставки на 25 б.п. И это явно будет не последнее снижение ключевой ставки в этом году.
В целом же, на обозримом горизонте ключевая ставка может быть снижена как минимум на 1 п.п. при условии, конечно, что инфляция стабилизируется около цели ЦБ РФ, то есть около 4%.
Первичный рынок размещений активен
На прошлой неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ 26228 (30-й год) на 10 млрд при предложении 20 млрд рублей и спросе 27 и выпуск линкера 52002 на 5 млрд при спросе 19 и предложении 5.
Прошло довольно много первичных размещений, что является, во-первых, сигналом сильного спроса на рублевый долг. А, во-вторых, того, что эмитенты расценивают текущую ситуацию как очень благоприятную для заимствований.
Сырьевой и валютный рынки
Если США и Иран договорятся, цена Brent может упасть до 50 долл.
Цены на нефть за неделю упали на 6% на фоне ожиданий переизбытка продложения, снижения ураганной активности и намеков на охлаждение отношений между США и Ираном. Добыча нефти в Иране приближается к 2 млн баррелей в сутки, притом что до санкций она находилась около 4 млн. Соответственно, рынок не сможет поглотить иранскую нефть, и инвесторы опасаются сильного снижения цен на этом фоне.
Рынок также игнорировал снижение запасов нефти в США выше прогнозов. Возвращение нефтяных платформ в строй после урагана увеличит добычу в США, которая упала с 12,4 млн до 12 млн баррелей в день. Некоторую поддержку ценам на нефть в конце недели оказала ситуация в Ормузском заливе, где иранские силы захватили британский танкер. Пока ситуация остается неразрешенной, но сценарий с захватом танкеров может повторяться в будущем. Риски безопасной транспортировки нефти растут, что может сказаться ростом цен на энергоресурсы.
Взгляд крупных игроков на рынок скорее негативный: если посмотреть, как растут «короткие позиции» на деривативном рынке, количество «длинных» позиций на рынке сейчас находится на низких уровнях с 2013 года.
Индекс металлов растет благодаря заявлениям главы ФРС
Для цен промышленных металлов на неделе ключевыми были слова главы ФРС, который фактически обозначил снижение ставки уже на ближайшем заседании. Индекс промышленных металлов LME вырос на 1,13%. Свинец показал доходность 3,5% благодаря закрытию производства в Австралии. Возобновление производства ожидается к концу июля, поэтому мы ожидаем, что цена скорректируется.
Никель вырос сильнее других металлов на неделе, прибавив 5%. Землетрясение в Индонезии (один из крупнейших поставщиков металла) послужило драйвером роста. Ралли на рынке может продолжиться за счет роста оптимизма инвесторов будущего роста спроса на электромобили. Но мы ожидаем, что к концу года цены снизятся из-за перегрева рынка.
Платина выигрывает против палладия
У драгоценных металлов было несколько поводов расти на прошлой неделе. Первым был глава ФРС, который высказался за поддержание роста экономики, в том числе за счет смягчения денежной политики. Понижение ставки делает стоимость хранения металлов ниже, что стало драйвером роста для большинства металлов.
Наилучший результат показала цена серебра, которая выросла на 6%. Платина и золото показали 2% доходности. Палладий показал отрицательную доходность −2%, и пока мы не видим апсайда в этом металле и ждем дальнейшего его снижения. Мы продолжаем смотреть позитивно на платину, учитывая, как падает спрос на палладий. Цена серебра может скорректироваться, но мы также рекомендуем инвестировать в этот металл. Золото как защитный актив также может быть в портфеле.
Рубль получает поддержку за счет высокого спроса на российские активы
Рубль укрепляется за счет высокого спроса на ОФЗ, цены на нефть и покупок российских бумаг нерезидентами. Валютные интервенции ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, которые привели к тому, что международные резервы достигли 6-летнего пика 518,3 млрд долл., а также дивидендные выплаты по ADR российских эмитентов по-прежнему оказывают лишь сдерживающий эффект.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу