31 октября 2019 Райффайзенбанк
В 3 кв. НОВАТЭК дополнительно получил платежи от дочерних предприятий в форме дивидендов и процентов. Тем не менее, эти суммы были несколько ниже, чем в предыдущем квартале. Так, в 3 кв. 2019 г. компания отразила 4 млрд руб. в виде дивидендов (38,5 млрд руб. во 2 кв.), а также получила 15,16 млрд руб. в виде процентов (15,38 млрд руб. во 2 кв.). В результате ухудшения рыночной конъюнктуры, снижения объемов продаж и более низкого уровня поступлений от совместных предприятий свободный денежный поток сократился в несколько раз до 17,7 млрд руб. Однако компания получила транш 136,5 млрд руб. за проданные доли в Арктик СПГ-2. В итоге чистый долг сократился более чем в 6 раз до 12 млрд руб.
Учитывая, что проект Арктик СПГ-2 был оценен в 25,5 млрд долл., стоит ожидать, что НОВАТЭК получит около 10 млрд долл. за проданные в сумме 40% в проекте. Тем не менее, большая часть этих средств должна быть направлена на финансирование 60%-ной доли НОВАТЭКа в проекте (суммарные инвестиции оцениваются в 20-21 млрд долл.). На долю НОВАТЭКа приходится около 12 млрд долл., при этом 25-30% должно покрыть проектное финансирование. Таким образом, поступления от продажи 40% в Арктик СПГ-2 полностью обеспечат финансирование доли НОВАТЭКа, и его реализация не повлияет на долговую нагрузку компании.
Долларовые ставки сохраняют потенциал для снижения в этом и следующем году, что позволяет нам иметь позитивный взгляд на долларовые евробонды российских эмитентов. Однако бонды эмитента (NVTKRM 21, 22) не выглядят интересными из-за слишком узких спредов к суверенной кривой (что обусловлено почти нулевым долгом у компании). В 1-ом эшелоне пока лучшим выбором, по нашему мнению, остаются длинные выпуски GAZPRU 34 c YTM 4,55% (75 б.п. к кривой доходностей РФ).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба