1 ноября 2019 Доходъ
Согласно неаудированной отчетности по МСФО, выручка сети в 3 квартале выросла на 10,5% в годовом выражении, составив 342,6 млрд рублей, за счет открытия 613 новых магазинов (против 482 в 3кв 2018г), роста количества чеков на 7% и средней суммы чека на 1,9%. Темп роста выручки не поменялся по сравнению с данными первого полугодия 2019 года.
Несмотря на рост выручки, операционная прибыль сети сократилась на 29% до 8,6 млрд рублей в связи с увеличением резервов по долгосрочной программе мотивации, ростом расходов и распродажи товарных запасов с дисконтом.
Чистая прибыль упала в 2 раза до 3,3 млрд рублей из-за роста финансовых расходов.
Негативным фактором отчетности стало первое с 3 квартала 2018 года снижение сопоставимых продаж на 0,7% в годовом выражении.
Магнит LFL
В августе Магнит начал с дисконтом распродавать ассортимент «пассивной матрицы» - товары, которые ритейлер выводит из оборота из-за низкого спроса. Цель – распродать более половины запасов, чтобы наполнить полки новым ассортиментом. В результате рентабельность по EBITDA снизилась. Компания продолжит оптимизацию, но уже без существенного влияния на показатели эффективности: менеджмент планирует высвободить еще 3,3 млрд рублей из рабочего капитала к концу года, против 16,7 млрд рублей в 3 квартале.
В 2019 году Магнит проводит стратегию трансформации - сокращение темпов открытия новых магазинов и обновление старых. Ранее планировалось, что рост капитальных затрат в текущем году составит 30-35%, что даже с учетом распродажи запасов может сделать свободный денежный поток компании по итогам года близким к нулю.
Для финансирования инвестиций и выплаты дивидендов Магнит увеличивает долговую нагрузку. Чистый долг за год вырос на 46% до 168,7 млрд рублей к концу 3кв 2019г. Текущая долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA увеличилась до 2,0х, что является негативным сигналом финансового состояния ритейлера.
Дивиденды
До 2018 года Магнит направлял на дивиденды от 40% до 60% чистой прибыли. После смены контролирующего собственника в 2018 году конкретной дивидендной политики выработано не было. Менеджмент планирует осуществлять дивидендные выплаты 2 раза в год - в январе и июне.
По итогам 2018 года совокупно на дивиденды Магнит направил 87,6% прибыли по МСФО или около 30 млрд рублей, что выглядит неадекватным решением на фоне необходимости увеличивать инвестиции в обновление магазинов при стагнирующих показателях прибыльности. Вполне вероятно, что Магнит продолжит платить большие дивиденды в 2020 году, однако риски сокращения выплат велики.
Мы ожидаем, что по итогам 2019 года дивиденды Магнита составят 100% от прибыли по МСФО или 213 рублей на акцию, совокупно – 20,8 млрд рублей. Ожидаемая доходность к текущим ценам – 6,6%.
Оценки по индикаторам
Компания дорого оценена по мультипликаторам, имеет низкие показатели рентабельности. Этого не достаточно для прохождения в портфель по стратегии эффективных и недооцененных компаний Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности недостаточно для включения акций в дивидендную стратегию.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Наша модель дисконтирования будущих дивидендов Магнита дает потенциал роста акций на уровне 9 из 10, рекомендация «Hold» – держать долю акций в портфелях по стратегии, в которые проходит Магнит, на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на рост выручки, операционная прибыль сети сократилась на 29% до 8,6 млрд рублей в связи с увеличением резервов по долгосрочной программе мотивации, ростом расходов и распродажи товарных запасов с дисконтом.
Чистая прибыль упала в 2 раза до 3,3 млрд рублей из-за роста финансовых расходов.
Негативным фактором отчетности стало первое с 3 квартала 2018 года снижение сопоставимых продаж на 0,7% в годовом выражении.
Магнит LFL
В августе Магнит начал с дисконтом распродавать ассортимент «пассивной матрицы» - товары, которые ритейлер выводит из оборота из-за низкого спроса. Цель – распродать более половины запасов, чтобы наполнить полки новым ассортиментом. В результате рентабельность по EBITDA снизилась. Компания продолжит оптимизацию, но уже без существенного влияния на показатели эффективности: менеджмент планирует высвободить еще 3,3 млрд рублей из рабочего капитала к концу года, против 16,7 млрд рублей в 3 квартале.
В 2019 году Магнит проводит стратегию трансформации - сокращение темпов открытия новых магазинов и обновление старых. Ранее планировалось, что рост капитальных затрат в текущем году составит 30-35%, что даже с учетом распродажи запасов может сделать свободный денежный поток компании по итогам года близким к нулю.
Для финансирования инвестиций и выплаты дивидендов Магнит увеличивает долговую нагрузку. Чистый долг за год вырос на 46% до 168,7 млрд рублей к концу 3кв 2019г. Текущая долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA увеличилась до 2,0х, что является негативным сигналом финансового состояния ритейлера.
Дивиденды
До 2018 года Магнит направлял на дивиденды от 40% до 60% чистой прибыли. После смены контролирующего собственника в 2018 году конкретной дивидендной политики выработано не было. Менеджмент планирует осуществлять дивидендные выплаты 2 раза в год - в январе и июне.
По итогам 2018 года совокупно на дивиденды Магнит направил 87,6% прибыли по МСФО или около 30 млрд рублей, что выглядит неадекватным решением на фоне необходимости увеличивать инвестиции в обновление магазинов при стагнирующих показателях прибыльности. Вполне вероятно, что Магнит продолжит платить большие дивиденды в 2020 году, однако риски сокращения выплат велики.
Мы ожидаем, что по итогам 2019 года дивиденды Магнита составят 100% от прибыли по МСФО или 213 рублей на акцию, совокупно – 20,8 млрд рублей. Ожидаемая доходность к текущим ценам – 6,6%.
Оценки по индикаторам
Компания дорого оценена по мультипликаторам, имеет низкие показатели рентабельности. Этого не достаточно для прохождения в портфель по стратегии эффективных и недооцененных компаний Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности недостаточно для включения акций в дивидендную стратегию.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Наша модель дисконтирования будущих дивидендов Магнита дает потенциал роста акций на уровне 9 из 10, рекомендация «Hold» – держать долю акций в портфелях по стратегии, в которые проходит Магнит, на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу