8 ноября 2019 Доходъ
Крупнейшая российская золотодобывающая компания «Полюс» показала сильные результаты по итогам 3 квартала 2019 года. Выручка за период выросла на 26,3% г/г до 69,2 млрд рублей благодаря увеличению долларовых цен на золото на 22% и росту добычи почти на 10%.
ПолюсОперационная прибыль выросла на 30,9% г/г до 38,1 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в 2 раза до 18 млрд рублей. Значительное влияние на прибыль оказывает переоценка валютного долга Полюса. В прошлом году из-за снижения курса рубля года отрицательный вклад курсовых разниц в прибыль до налогообложения составил 33 млрд рублей. За 9 месяцев 2019 года из-за укрепления российской валюты фактор, наоборот, дополнительно увеличил прибыль на 13,2 млрд рублей.
Денежные потоки и долг
После резкого увеличения инвестиций в 2017 году, компания сохраняет показатель на уровне около 50 млрд рублей в год. Стабильность капитальных затрат и рост операционных доходов позволяет Полюсу по итогам 3 квартала показать рекордный свободный денежный поток в 25 млрд рублей. Показатель за последние 12 месяцев превысил 70 млрд рублей.
Заработанные средства Полюс может направить на выплату дивидендов или снижение долговой нагрузки. Долг компании в рублевом выражении превышает 300 млрд рублей, даже с учетом роста EBITDA, коэффициент Долг/EBITDA составляет 2x, что является уровнем «выше среднего» для компаний российского рынка акций. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры снижение долга выглядит приоритетным направлением для компании.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере 30% от EBITDA по полугодиям при условии, что показатель «чистый долг/скорректированная EBITDA» (за последние 12 месяцев) составляет менее 2,5х. Уровень выплат при этом не может быть ниже $550 млн в год.
Мы ожидаем, что дивиденды на акцию в ближайшие 12 месяцев составят около 382 рублей или 51 млрд рублей в совокупности. Это формирует ожидаемую дивидендную доходность на уровне 4,8%.
Оценки по индикаторам
Полюс дорого оценен по основным мультипликаторам (P/E 2019=10,2; EV/EBIT 2019=8,4), однако имеет лучшую рентабельность на российском рынке, что позволяет акциям компании проходить в портфель по стратегии недооценки Smart Estimate.
Дивидендной доходности и истории выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
DCF-модель
Торговая война между США и Китаем, а также снижение процентных ставок в США способствуют росту спроса на золото как защитный актив и увеличению цен на него. Наша DCF модель предполагает, что рост выручки и прибыли компании в ближайшие годы будет лучше рынка. Тем не менее, из-за текущей высокой оценки по мультипликаторам общий потенциал акций по модели выглядит небольшим. Текущий рейтинг - 12 из 20, что соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ПолюсОперационная прибыль выросла на 30,9% г/г до 38,1 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в 2 раза до 18 млрд рублей. Значительное влияние на прибыль оказывает переоценка валютного долга Полюса. В прошлом году из-за снижения курса рубля года отрицательный вклад курсовых разниц в прибыль до налогообложения составил 33 млрд рублей. За 9 месяцев 2019 года из-за укрепления российской валюты фактор, наоборот, дополнительно увеличил прибыль на 13,2 млрд рублей.
Денежные потоки и долг
После резкого увеличения инвестиций в 2017 году, компания сохраняет показатель на уровне около 50 млрд рублей в год. Стабильность капитальных затрат и рост операционных доходов позволяет Полюсу по итогам 3 квартала показать рекордный свободный денежный поток в 25 млрд рублей. Показатель за последние 12 месяцев превысил 70 млрд рублей.
Заработанные средства Полюс может направить на выплату дивидендов или снижение долговой нагрузки. Долг компании в рублевом выражении превышает 300 млрд рублей, даже с учетом роста EBITDA, коэффициент Долг/EBITDA составляет 2x, что является уровнем «выше среднего» для компаний российского рынка акций. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры снижение долга выглядит приоритетным направлением для компании.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере 30% от EBITDA по полугодиям при условии, что показатель «чистый долг/скорректированная EBITDA» (за последние 12 месяцев) составляет менее 2,5х. Уровень выплат при этом не может быть ниже $550 млн в год.
Мы ожидаем, что дивиденды на акцию в ближайшие 12 месяцев составят около 382 рублей или 51 млрд рублей в совокупности. Это формирует ожидаемую дивидендную доходность на уровне 4,8%.
Оценки по индикаторам
Полюс дорого оценен по основным мультипликаторам (P/E 2019=10,2; EV/EBIT 2019=8,4), однако имеет лучшую рентабельность на российском рынке, что позволяет акциям компании проходить в портфель по стратегии недооценки Smart Estimate.
Дивидендной доходности и истории выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
DCF-модель
Торговая война между США и Китаем, а также снижение процентных ставок в США способствуют росту спроса на золото как защитный актив и увеличению цен на него. Наша DCF модель предполагает, что рост выручки и прибыли компании в ближайшие годы будет лучше рынка. Тем не менее, из-за текущей высокой оценки по мультипликаторам общий потенциал акций по модели выглядит небольшим. Текущий рейтинг - 12 из 20, что соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций на уровне бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу