Михаил Шульгин, Forex под вашим пристальным вниманием

Что для игроков валютного рынка это может означать в контексте наступающей недели? Не стоит ожидать, что рынок не будет замечать американскую макроэкономическую статистику, если она будет продолжать выходить в минорных тонах. Вовсе нет. Это будет оказывать давление на доллар. Но с учетом того, что рынок более склонен доверять превентивным мерам ФРС, нежели отрешенности ЕЦБ, степень негативного влияния отрицательных новостей из еврозоны на евро, будет выше, чем степень негативного влияния отрицательных новостей из США на доллар. Как случится на самом деле, всем нам станет известно лишь в конце наступающей недели. Но если Европа и США в течение 5 торговых дней опубликуют негативную статистику, курс доллара имеет все шансы продолжить укрепление по отношению к евро по итогам недели.

Главный фокус недели

В таблице выше мы выделили наиболее важные экономические публикации недели из США и еврозоны, которые ждут нас на текущей неделе. Оставаясь в контексте наших размышлений, выделим из всего списка самые ключевые отчеты для США и еврозоны. Очевидно, что это будут американские розничные продажи за январь и февральские индексы экономических ожиданий и текущих экономических условий, рассчитываемые германским исследовательским институтом ZEW. Мы расставили свои приоритеты не случайно. Индексы ZEW носят опережающий характер, а для рынка сейчас наиболее актуальным является вопрос будущих экономических перспектив еврозоны. С публикации декабрьских розничных продаж началась январская серия негативных показателей США. Американский потребитель остается единственной надеждой экономики США, который сможет либо удержать ее на краю рецессионной пропасти, либо сыграть роль парашута, обеспечивая "мягкую посадку".

Розничные продажи в США

В декабре прошлого года розничные продажи в США снизились на 0.4% по сравнению с ноябрем. Этому результату предшествовал самый плохой за последние 5 лет сезон рождественских продаж. Показатель за январь должен подчеркнуть экономическое ослабление и бедственное положение на рынке кредитов. Мы помним, что деловая активность в январе по совокупности отразила пессимистичную картину, а рынок труда сокращал занятость. Статистика покупок по кредитным картам отразила за январь снижение потребительской активности. Уменьшились объемы продаж посредством сети Интернет. Анализ поступивших в течение января новостных сообщений от крупных розничных сетей не предвещает ничего хорошего. Крупные розничные продавцы сообщали о временной приостановке деятельности ряда своих филиалов и сокращении численности работающих сотрудников. 80 процентов американских банков, обслуживающих население США, ужесточили стандарты ипотечного кредитования. Рынок ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, находится в состоянии коллапса. Банки ожидают резкого всплеска убытков по коммерческим ссудам. В анемичном состоянии оказывается и строительство. Строительные проекты замораживаются. Причем, если сектору удавалось держаться на плаву при поддержке хоть какой-то активности в строительстве нежилых объектов, то теперь и эта поддержка растворяется в туманной дымке. Это говорит о том, что занятость в строительном секторе экономики будет сокращаться теперь более быстрыми темпами. Одним из самых негативных факторов является уменьшение объемов контейнерных перевозок. Розничные продавцы в спешном порядке желают сократить запасы.

Другими словами, перспективы розничного сектора в обозримом будущем выглядят незавидными. Мы склонны к пессимизму в отношении январских розничных продаж. Вопрос в отношении объема розничных продаж в январе, который мы поставили сами перед собой, звучит так: будут ли он меньше по сравнению с разочаровавшим декабрем или он будет выше. Рынок ожидает, что объемы розничных продаж по сравнению с декабрем неизменным. Но мы в своих ожиданиях приходим к выводу, что в январе розничные продажи продолжат снижение.

ZEW

Германия: индекс ожиданий за январь -41.6 против -37.2 в декабре, индекс текущих условий за январь +56.6 против +63.5 в декабре.

Еврозона: индекс ожиданий за январь -41.7 против -35.7 в декабре; индекс текущих условий: +47.8 против +59.6 в декабре

В январе все индексы для Еврозоны и Германии показали ухудшение ситуации по сравнению с декабрем. Также в отчете ZEW было сказано, что наибольший риск для экономики Германии представляет собой опасность экономического спада в США после кризиса финансовых рынков. Вместе с дорогим евро это могло бы подорвать экспорт. Надежды на экономическое развитие в Германии связаны с частным потреблением. Это могло бы поддержать рынок труда. Но ценовое давление оказывает существенное давление на внутренний спрос. "Частное потребление в течение ближайших месяцев будет играть решающую роль для экономического развития. Однако введение минимальной зарплаты или чрезмерных требований о повышении зарплаты не будут являться соответствующими мерами для роста потребительских расходов, поскольку они будут следовать вместе с сокращением занятости", - говорит президент ZEW Вольфганг Франц.

С тех пор (прим. ProFinance.ru: ZEW был опубликован 15 января), евро подешевел по отношению к доллару примерно на 3 цента. Но экономические показатели по США были весьма негативны. Также как и по еврозоне (в своей совокупности). Это создает предпосылки для того, чтобы февральский индекс экономических ожиданий продолжал подразумевать ухудшение экономической ситуации.

EUR/USD

Наши недельные перспективы курса пары евро/доллар подразумевают доминирование нисходящей динамики. Единственный для евро позитивный сценарий представляет собой публикацию во вторник индекса ZEW лучше ожиданий и публикацию американских розничных продаж в среду хуже ожиданий. Потенциал укрепления евро к доллару подразумевает возможное в этом случае достижение области 1.4660. Если этот уровень будет преодолен, то евро получает шанс совершить очередную попытку закрепиться выше 1.49 и протестировать 1.50, а может и пробить этот психологический уровень. Но пока мы отдаем предпочтение иному сценарию, который подразумевает развитие нисходящей динамики и концентрацию внимания на тестировании области фигуры 1.4300.

Великобритания

Экономический календарь Великобритании в сравнении с другими государствами и регионами является наиболее насыщенным. Просто невообразимое количество макроэкономической статистики будет изучено участниками рынка в течение первой половины недели, в то время как четверг и пятница пустуют в экономическом календаре Туманного Альбиона.

Такой наплыв показателей в рамках "периода сравнений" не предвещает ничего хорошего для британской валюты. Безусловно, мы испытываем определенные трудности с прогнозированием четкой динамики курса фунта стерлингов на текущей неделе. Показателей слишком много, соответственно некоторые из них могут преподнести сюрпризы. В контексте размышлений о судьбе валютных курсов трудно предсказать их реакцию на тот или иной сюрприз, поскольку помимо Великобритании в первой половине недели, как Европа, так и США опубликуют свою ключевую статистику. Другими словами, мы не ставим перед собой задачу нарисовать движение курса британской валюты в течение предстоящих 5 торговых дней. Но мы имеем четко сформированный взгляд на перспективы британской экономики и перспективы курса стерлинга, хотя эти перспективы не обязательно будут отражены динамикой курса сегодня, во вторник или в среду.

Дефицит торгового баланса Великобритании приобретает очертания устойчивой тенденции. Какими бы не оказались данные текущей недели - дефицит не рассосется в воздухе. Рынок недвижимости замедляется быстрыми темпами. Если бы вы попросили нас высказать сравнительную оценку замедления на рынке недвижимости в США и в Англии, мы бы ответили следующим образом: "В Британии в этом контексте очень большие проблемы. Ситуация в США продолжает ухудшаться и это только подчеркивает тот факт, насколько страшной будет картина в Великобритании в течение ближайших месяцев". Доверие международных инвесторов к экономике Великобритании подорвано. Однако ситуация усугубляется еще и тем, что доверие к себе подорвал Банк Англии, как монетарный орган способный стабилизировать ситуацию. Давайте теперь окончательно расставить эмоциональные приоритеты участников рынка. Они видят для себя надежду в превентивных мерах ФРС США, они не понимают позиции ЕЦБ, который старается игнорировать угрозу экономическому росту в пользу устранения инфляционных рисков. Но пока они не обвиняют ЕЦБ, лишь не понимают его позицию. Но вот Банк Англии, говоря языком общественности, "опростоволосился". В нашей интерпретации это звучит, как "огорчил доверие международных инвесторов". Риски усиления инфляционного давления столь же велики, сколь и риски экономического замедления. Может ли инфляционная статистика текущей недели несколько оправдать положение Банка Англии, показав улучшение ценовой ситуации в стране? Может, конечно. Надежда умирает последней.

Не прошло и месяца с тех пор, как Банк Англии объявил, что имеет четко сформированный план по спасению главной жертвы финансового кризиса в Великобритании - ипотечного банка Northern Rock. Представители Центробанка утверждали, что план поможет избежать "Северной скале" национализации (прим. ProFinance.ru: банкротства). Надежды Банка Англии разрешить ситуацию были связаны с продажей Northern Rock. Среди потенциальных покупателей были Virgin Group, инвестиционная группа JC Flowers и независимая группа инвесторов Olivant. Однако кандидаты отказались от сделки. И на что в итоге оказался способен Центробанк Туманного Альбиона? Northern Rock якобы избегает банкротства и получает статус общественной корпорации. Это означает, что многомиллиардная задолженность ипотечного банка ляжет на баланс государства. По оценкам разных экспертов долги "Северной скалы" составляли порядка 55 млрд. фунтов стерлингов, что соответствует приблизительно 107 млрд. долларов США. Теперь национальный долг Великобритании будет превышать 40% от национального дохода. Такой исход мы не может назвать никак иначе, кроме как поражение Банка Англии.

Наше мнение не играет никакой роли в перспективах экономики Великобритании. Однако подобного мнения придерживаются международные инвесторы, которые уже к настоящему моменту существенно сократили покупки британских активов. В течение последних 15 лет рост британской экономики практически полностью зависел от "трех китов", коими являлись финансовый сектор, государственный сектор и сектор недвижимости. Похоже киты теперь наполовину выброшены на берег.

GBP/USD

Мы ставим перед собой вопрос: насколько британский фунт может упасть? Мы отдаем предпочтение ответу именно на этот вопрос, отдавая ему наивысший приоритет, по сравнению с вопросом: насколько фунт мог бы упасть (а может вырасти) в перспективах текущей недели? В своих аналитических комментариях прошлой недели мы указывали, что склоняемся к цели на уровне 1.9000, если говорить о курсе пары фунт/доллар. Теперь мы готовы передвинуть эту среднесрочную цель в пользу отметки 1.8800 в том случае, если курс пробьет уровень 1.9200. Пока мы не готовы сделать окончательного и утвердительного заявления в отношении долгосрочных перспектив, но наши промежуточные ожидания склоняются в пользу падения курса фунт/доллар в область 1.7500. В тоже время мы видим позитивными перспективы роста евро по отношению к британской валюте, подразумевая наличие потенциала восходящего движения в этой паре валют до уровня 0.7700