Плох тот трейдер, который не мечтает стать вторым Соросом
Возможно, спекуляции валютами помогли разбогатеть Джорджу Соросу, но для большинства людей это равнозначно игре в наперстки. Аналитики зачастую ошибаются в направлении движения валют, не зависимо от масштаба тренда. Однако есть все основания полагать, что инвестиции на валютном рынке могут повысить ценность портфеля, хотя на первый взгляд может показаться, что это игра с нулевой суммой (поскольку падение одной валюты подразумевает рост другой). Шанс что-то заработать возникает благодаря присутствию на рынке тех, кого экономисты называют "участниками, не гоняющимися за максимизацией прибыли", иными словами, людей, которыми движут иные мотивы, отличные от стремления заработать на разнице валютных курсов. Например, туристы: им нужно купить/продать валюту и до и после путешествия, поэтому они безоговорочно принимают тот курс, который существует на текущий момент. Портфельные инвесторы покупают иностранные активы из соображений безопасности той или иной валюты, а вовсе не с учетом ожидаемых движений на рынке.
Однако классическим примером могут служить центральные банки. Они вмешиваются в жизнь валютного рынка, чтобы достичь своих политических или экономических целей. Если же эти цели слишком завышены, как, например, попытки Британии удержаться в системе европейского валютного регулирования в 1992 году, Центробанки становятся легкой жертвой. Специалисты по валютным рынкам говорят о том, что существование "шальных денег" позволяет остальным получать сверхприбыли. Более того, такое впечатление, что эти прибыли никак не связаны с движениями цен на основные классы акций и облигаций. Таким образом, валютный фонд может стать хорошим способом диверсификации инвестиционного портфеля, улучшая соотношение между риском и прибылью.
Но это не решает для инвестора проблему определения направления движения валют. Он может воспользоваться услугами инвестиционного менеджера, однако, его гонорар может превысить полученную в результате прибыль. Выход один - найти модель, которая использует часто возникающие аномалии валютного рынка. Затраты будут небольшими, кроме того, можно будет избежать неверных суждений и оценок, от которых не застрахованы менеджеры. Недавно подобные продукты выпустили Deutsche Bank и Merrill Lynch. Кажется, на рынке созрели два фактора, которые можно использовать в своих целях. Первый - это пресловутые спекулятивные торги, в рамках которых инвесторы продают низкодоходные валюты и покупают высокодоходные. Теоретически, это не должно работать, поскольку высокие процентные ставки компенсируют инвесторам риск обесценения. На практике же, покупка высокодоходных валют стала прибыльной среднесрочной стратегией. Второй фактор - это динамика. Мода имеет свойство меняться, при этом мода на валюты отнюдь не исключение: например, иена, популярная в 1990-х годах, сейчас впала в немилость. В результате, можно сделать вывод, что если валюта начала расти, то подобная динамика может сохраниться в течение некоторого времени. Можно попытаться вскочить в уходящий поезд.
И Deutsche, и Merrill включили динамику и спекуляции в свои модели. При этом Deutsche заявляет, что стратегия с учетом спекуляций обеспечила им средний годовой дополнительный доход в размере 4,9%, тогда как динамика принесла 3% (эта стратегия основана на покупке трех растущих валют ведущих развитых стран Б10, и продаже трех самых отстающих). Однако у каждой стратегии есть свои недостатки. В начале 90-х, когда распался механизм валютного регулирования в Европе, и та, и другая переживали не лучшие времена.
Вероятно, поможет третий фактор. Deutsche Bank использует оценку на основе теории о паритете покупательной способности, которая гласит, что с течением времени валютные курсы корректируются в соответствии с инфляцией продаваемых товаров двух стран. Несмотря на то, что это вступает в противоречие с теорией о спекулятивных торгах (в странах с высокой инфляцией процентная ставка должна быть выше), это добавляет модели стабильности и обеспечивает положительный годовой результат. В целом, по словам банка, его модель, усиленная индексом доходности валюты, С 1980 года обеспечивала дополнительный доход в среднем на 4% с максимальным убытком 11%. Более того, эти доходы почти никак не связаны с движениями цен на акции и для них характерна негативная корреляция с ценами на облигации (когда доходность по облигациям падает, доходность по валютам растет). Проблема заключается лишь в том, что анализировать прошлые данные гораздо легче, чем попытаться и повторить тот же фокус с реальными деньгами и сегодня.
По материалам журнала The Economist
