13 января 2020 Financial Times
Существует множество причин для ослабления американского доллара, а это приведет к росту цен на сырьевые товары
Сегодня в мире много дорогих активов. Последнее десятилетие, ознаменовавшееся свободной монетарной политикой и вбросами денег со стороны центральных банков, породило печально известный «пузырь во всех активах». Отчасти именно из-за этого сейчас образовалась такая странная инвестиционная среда, в которой все ¬¬- от рискованных акций до безопасного золота — растет одновременно.
Но кое-что остается неизменно дешевым — это сырьевые товары. Американский фондовый рынок, который продолжает устанавливать новые максимумы и демонстрирует почти такую же динамику, как и в последние 150 лет, однако сырьевые товары остаются примерно такими же дешевыми по отношению к акциям, как и в прошлом веке.
Отчасти это естественный и структурно обусловленный процесс. В последние 200 лет реальная стоимость промышленных товаров постоянно снижается. Это происходит потому, что каждый раз, когда новый ценовой максимум нарушает долгосрочные медвежьи тренды, компании и потребители приспосабливаются к этому. Они могли бы заменить дорогие товары более дешевыми, разработать технологии, позволяющие эффективнее добывать нефть, или действительно попытаться экономить энергию. Например, в условиях энергетического кризиса президент Джимми Картер в 1977 году призвал американцев использовать отопление по минимуму.
Цены будут падать?
За исключением нескольких скачков с тех пор цены на промышленные сырьевые товары падают относительно индекса S&P 500. И большинство людей считают, что для этого есть веские причины.
На фоне снижения роста во всем мире, в самом конце цикла восстановления, когда стареющее население потребляет все меньше, а глобальная экономика уже не так зависит от сырьевого производства по сравнению с услугами, существует множество факторов, сохраняющих низкую стоимость товаров даже при отсутствии рецессии в США или остальном мире.
Также не стоит забывать о непредсказуемых последствиях эскалации американо-иранского конфликта, а также о глобальных призывах к более активным действиям по предотвращению изменения климата. Возможно, последнее и не является приоритетом для американской администрации, но молодые активисты, на долю которых приходится все больше голосов избирателей, уделяют этому особое внимание.
Как и большинство руководителей компаний, экономистов и политиков, молодое поколение считает неизбежным дальнейший уход от ископаемого топлива. В инвестиционных кругах даже говорят о том, что нефтяные танкеры превращаются в «уцененные активы», стоимость которых резко упадет, когда на первое место выйдет возобновляемая энергия.
И все же, учитывая последний большой скачок цен на нефть в 2008 году, обусловленный ростом спроса, а также финансово обусловленный скачок цен в 2011–12 годах, который в конечном итоге сошел на нет, когда центральные банки отказались от количественного смягчения, было бы ошибочно полагать, что сырьевой рынок достиг постоянного медвежьего тренда. По крайней мере, пока.
Ослабление доллара
Нависшая угроза недостаточного финансирования программ пенсионного и медицинского обеспечения в США наряду с готовностью центральных банков и политиков решить проблему, печатая деньги — тем самым ослабив доллар — может сделать золото самым популярным классом активов в ближайшие несколько лет. Подобные тенденции могут привести к росту стоимости сырьевых товаров в более широком контексте, хотя перспектива более масштабной войны на Ближнем Востоке, еще не привела к устойчивому нефтяному ралли.
Существует множество причин для ослабления доллара — от дефицита бюджета до политических рисков и разрыва пузыря корпоративного долга. Если это произойдет, то товары, обратно пропорциональные доллару, начнут расти. Американский фондовый рынок, скорее всего, обвалится из-за ограниченной корпоративной маржи и отсутствия больших возможностей для защиты от роста цен на энергоносители и сырье. Если доллар ослабеет, то все расходы, связанные с зарубежными цепочками поставок, тоже вырастут.
Дальнейшее смягчение
Если это произойдет, едва ли можно сомневаться, что Федеральная резервная система США попытается поддержать рынок за счет дальнейшего смягчения монетарной политики. Но учитывая, что все мировые ЦБ заявляют, что монетарная политика не может вечно поддерживать рынок, вполне возможно, что такой шаг приведет не к дальнейшему росту акций, а к паническому бегству в сторону золота и, возможно, класса сырьевых активов в целом.
Количественное смягчение оказалось главным фактором, способствовавшим последнему всплеску цен на сырьевые товары, которые являются не только сырьем для бизнеса, но и активами для биржевых игроков. И это теория, которая в настоящее время широко обсуждается некоторыми инерционными инвесторами.
Этот сценарий возможен только при отсутствии значительного снижения глобального роста, что изменило бы динамику спроса. Однако вполне возможно, что ситуация будет развиваться по другому пути, особенно если рост в Европе или Китае начнет замедляться наряду с США.
К чему приведет рост цен?
Тем не менее, если цены на сырьевые товары действительно вырастут, это будет иметь множество последствий. Главы нефтедобывающих государств осмелеют еще больше, а популистский национализм усилится во всем мире — инфляция цен на продукты питания и топливо сильнее всего ударит по бедным, провоцируя политическую нестабильность. Это, в свою очередь, может привести к новым торговым потрясениям и нарушениям торговых связей, на которые в настоящее время рынки не обращают внимания.
Однако спрос на сырьевые товары характеризуется эластичностью спроса по ценам — как только цены становятся слишком высокими, спрос всегда падает. Цикл замены одного источника энергии другим длится уже сотни лет и продолжается до сих пор. В идеале следующий сырьевой пузырь, когда бы он ни появился, может помочь обеспечить окончательный переход от ископаемого топлива к возобновляемым источникам энергии.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня в мире много дорогих активов. Последнее десятилетие, ознаменовавшееся свободной монетарной политикой и вбросами денег со стороны центральных банков, породило печально известный «пузырь во всех активах». Отчасти именно из-за этого сейчас образовалась такая странная инвестиционная среда, в которой все ¬¬- от рискованных акций до безопасного золота — растет одновременно.
Но кое-что остается неизменно дешевым — это сырьевые товары. Американский фондовый рынок, который продолжает устанавливать новые максимумы и демонстрирует почти такую же динамику, как и в последние 150 лет, однако сырьевые товары остаются примерно такими же дешевыми по отношению к акциям, как и в прошлом веке.
Отчасти это естественный и структурно обусловленный процесс. В последние 200 лет реальная стоимость промышленных товаров постоянно снижается. Это происходит потому, что каждый раз, когда новый ценовой максимум нарушает долгосрочные медвежьи тренды, компании и потребители приспосабливаются к этому. Они могли бы заменить дорогие товары более дешевыми, разработать технологии, позволяющие эффективнее добывать нефть, или действительно попытаться экономить энергию. Например, в условиях энергетического кризиса президент Джимми Картер в 1977 году призвал американцев использовать отопление по минимуму.
Цены будут падать?
За исключением нескольких скачков с тех пор цены на промышленные сырьевые товары падают относительно индекса S&P 500. И большинство людей считают, что для этого есть веские причины.
На фоне снижения роста во всем мире, в самом конце цикла восстановления, когда стареющее население потребляет все меньше, а глобальная экономика уже не так зависит от сырьевого производства по сравнению с услугами, существует множество факторов, сохраняющих низкую стоимость товаров даже при отсутствии рецессии в США или остальном мире.
Также не стоит забывать о непредсказуемых последствиях эскалации американо-иранского конфликта, а также о глобальных призывах к более активным действиям по предотвращению изменения климата. Возможно, последнее и не является приоритетом для американской администрации, но молодые активисты, на долю которых приходится все больше голосов избирателей, уделяют этому особое внимание.
Как и большинство руководителей компаний, экономистов и политиков, молодое поколение считает неизбежным дальнейший уход от ископаемого топлива. В инвестиционных кругах даже говорят о том, что нефтяные танкеры превращаются в «уцененные активы», стоимость которых резко упадет, когда на первое место выйдет возобновляемая энергия.
И все же, учитывая последний большой скачок цен на нефть в 2008 году, обусловленный ростом спроса, а также финансово обусловленный скачок цен в 2011–12 годах, который в конечном итоге сошел на нет, когда центральные банки отказались от количественного смягчения, было бы ошибочно полагать, что сырьевой рынок достиг постоянного медвежьего тренда. По крайней мере, пока.
Ослабление доллара
Нависшая угроза недостаточного финансирования программ пенсионного и медицинского обеспечения в США наряду с готовностью центральных банков и политиков решить проблему, печатая деньги — тем самым ослабив доллар — может сделать золото самым популярным классом активов в ближайшие несколько лет. Подобные тенденции могут привести к росту стоимости сырьевых товаров в более широком контексте, хотя перспектива более масштабной войны на Ближнем Востоке, еще не привела к устойчивому нефтяному ралли.
Существует множество причин для ослабления доллара — от дефицита бюджета до политических рисков и разрыва пузыря корпоративного долга. Если это произойдет, то товары, обратно пропорциональные доллару, начнут расти. Американский фондовый рынок, скорее всего, обвалится из-за ограниченной корпоративной маржи и отсутствия больших возможностей для защиты от роста цен на энергоносители и сырье. Если доллар ослабеет, то все расходы, связанные с зарубежными цепочками поставок, тоже вырастут.
Дальнейшее смягчение
Если это произойдет, едва ли можно сомневаться, что Федеральная резервная система США попытается поддержать рынок за счет дальнейшего смягчения монетарной политики. Но учитывая, что все мировые ЦБ заявляют, что монетарная политика не может вечно поддерживать рынок, вполне возможно, что такой шаг приведет не к дальнейшему росту акций, а к паническому бегству в сторону золота и, возможно, класса сырьевых активов в целом.
Количественное смягчение оказалось главным фактором, способствовавшим последнему всплеску цен на сырьевые товары, которые являются не только сырьем для бизнеса, но и активами для биржевых игроков. И это теория, которая в настоящее время широко обсуждается некоторыми инерционными инвесторами.
Этот сценарий возможен только при отсутствии значительного снижения глобального роста, что изменило бы динамику спроса. Однако вполне возможно, что ситуация будет развиваться по другому пути, особенно если рост в Европе или Китае начнет замедляться наряду с США.
К чему приведет рост цен?
Тем не менее, если цены на сырьевые товары действительно вырастут, это будет иметь множество последствий. Главы нефтедобывающих государств осмелеют еще больше, а популистский национализм усилится во всем мире — инфляция цен на продукты питания и топливо сильнее всего ударит по бедным, провоцируя политическую нестабильность. Это, в свою очередь, может привести к новым торговым потрясениям и нарушениям торговых связей, на которые в настоящее время рынки не обращают внимания.
Однако спрос на сырьевые товары характеризуется эластичностью спроса по ценам — как только цены становятся слишком высокими, спрос всегда падает. Цикл замены одного источника энергии другим длится уже сотни лет и продолжается до сих пор. В идеале следующий сырьевой пузырь, когда бы он ни появился, может помочь обеспечить окончательный переход от ископаемого топлива к возобновляемым источникам энергии.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу