3 мая 2009 Архив
Государственные финансы находятся в плачевном состоянии. Отчет по бюджету лишний раз убедил нас в этом. Но c экономикой не все так плохо, как утверждают пессимисты. Вот несколько очевидных фактов: Маловероятно, что этот этот кризис будет столь же глубоким и продолжительным, что и кризис 80-х годов, по крайней мере, для Великобритании. А в таком случае, его можно считать "нормальной" рецессией периода после Второй мировой войны. Однако это вовсе не значит, что экономика находится в превосходной форме. Конечно, это не так, и нас ожидают еще долгие месяцы спада, а выход из кризиса будет медленным и сложным. Но подобные явления никак нельзя назвать беспрецедентными. Прецеденты есть, хотя и не полностью идентичные. Подобного хаоса в банковской сфере не наблюдалось с 30-х годов. А вот уровень инфляции 70-х годов прошлого века сравним разве что с ситуацией 1350 года (о более ранних кризисах сведений почти нет). Это свидетельствует о том, что у каждого периода свои "рекорды". Падение цен на рынке жилья 90-х можно сравнить лишь с аналогичной ситуацией в 20-х годах. Крах обрабатывающей промышленности 80-х годов прошлого века сравним только с кризисом 30-х годов в той же сфере промышленности. Примеры можно приводить до бесконечности.
Лучшим критерием оценки экономического цикла считается масштаб падения ВВП от пиковых значений до минимумов. С 1973 по 1975 год снижение составило 3,4%, в период 1979-81 - 5%, в 1990-91 - 2,5%, а на сегодняшний день - уже 3,6%. Аналитики "Longview Economics" прогнозируют, что к концу года это значение приблизится к уровню 1980-х. Но при этом в начале 2010 года они ожидают восстановления. Сейчас эта точка зрения становится наиболее распространенной. Новый прогноз компании "Item Club" звучит так: "конец кризиса не за горами" и восстановление экономики начнется в начале 2010. Стабилизация экономики к концу этого года или к началу следующего обещается и в довольно мрачных прогнозах ОЭСР и МВФ.
Эти надежды отнюдь не беспочвенны: Во первых, рецессия в Великобритании, как правило, в среднем длится 7 кварталов (1 год и 9 месяцев). Кульминация этого кризиса пришлась на второй квартал прошлого года, так что год уже продержались, значит к первому кварталу следующего года можно ждать улучшения ситуации. Во-вторых, цены на жилье упали на 25% по сравнению максимальными значениями. Конечно, низкими их назвать сложно, особенно в сравнении с прошлыми показателями, покупатели начинают проявлять интерес к покупке жилья. Ипотечное кредитование также стабилизировалось, хотя пока еще остается низким, а стоимость обслуживания долга резко сократилась. В-третьих, люди поразительно быстро восстанавливают свои сбережения. За последний квартал прошлого года коэффициент сбережений домохозяйств достиг почти до 5% от доходов. Возможно, в ближайшее время этот показатель достигнет привычных 7-8%. Долги выплачиваются, в частности, долги по ипотеке. В краткосрочной перспективе, своевременная выплата долгов означает сокращение объемов потребления. А в долгосрочной перспективе, это помогает потребителю обрести уверенную позицию, в которой он может немного расслабиться и снова начать тратить деньги не опасаясь за свое материальной благополучие. В-четвертых, снижение цен на нефть, а также, косвенно, и на другое сырье, снизили расходы домохозяйств по оплате счетов, также помогая им привести свои финансы в порядок. И наконец, снижение курса фунта откроет перед экспортерами прекрасные возможности, как только экономическая ситуация в мире начнет налаживаться. Фирмы и предприятия Великобритании, работающие в сфере обслуживания, уже получают прибыль благодаря ослаблению фунта, поскольку туристы из Европы и Ирландии с удовольствием пользуются преимуществами разницы валютных курсов.
По вполне понятным причинам вокруг еще полно неясностей. Пока еще рано делать выводы о том приведет ли кризис к спаду экономики на. 2,5%, - что соответствует верхней границе прогнозного диапазона, - или же на 3,5%, на уровне верхней границы диапазона. А прогнозы по экономическому росту в следующем году разнятся от незначительного спада (по версии Item и некоторых других агентств) до увеличения на 1,7% (по версии Goldman Sachs). Я полагаю, что в следующем году темпы роста экономики составят 1-2%. Не блестяще, но и не критично. Учитывая то, что эти прогнозы все еще далеки от средних значений, не стоит рассчитывать на снижение безработицы до 2011 года. Так что рецессия будет неприятной, но ничем не отличающейся от себе подобных в послевоенный период. А теперь бюджет. Даже если не брать в расчет статьи финансовой помощи банкам и дополнительных стимулов, о которых было объявлено ранее годовой дефицит бюджета составлял 10% от ВВП, а национальный долг удвоился до 80% ВВП. Министр Финансов в личной беседе признался, что финансовый дефицит не удастся скорректировать за один парламентский срок. Нужно, по меньшей мере, два таких срока. Более того, еще лет десять, а, может быть, и целое поколение, мы будем пытаться вернуть утраченный контроль над гос. долгом.
Таким образом, возникает два вопроса. Как мы до этого докатились? И как нам из этого выбраться? На первый мы можем ответить. Все дело в неблагоприятном сочетании двух факторов. Во-первых, доходы от налогов гораздо более чувствительны к изменениям экономического цикла, чем предполагалось. Большое количество налоговых поступлений шло от финансовых операций и подоходного налога, который платили состоятельные люди. Когда по обоим источникам ударил кризис, налоговые сборы резко сократились. Во-вторых, государственные расходы достигли невероятных для мирного времени масштабов. Однако налоговых сборов не хватало, чтобы покрыть их. Вина за это полностью лежит на Гордоне Брауне, а не на Алистере Дарлинге. А что касается второго вопроса, то ответ на него прост: нужно смотреть правде в глаза. Избавить страну от последствий расточительного и загульного образа жизни будет нелегко. Процесс будет болезненным и у нас есть все основания негодовать по поводу некомпетентности властей, загнавших нас в подобную ситуацию. Министерство Финансов под руководством Гордона Брауна сделало те же ошибки, что и банкиры, полагавшие, что период роста будет длиться вечно. Однако, в отличие от банкиров, Министерство финансов постоянно получало предостережения о нестабильности государственных финансов.
Сокращающийся внешнеторговый дефицит США дает миру проблеск надежды.
Если кризис начался в Америке, логично предположить, что и закончится он там же. Есть ли признаки того, что экономика США выходит из кризиса? К сожалению, пока их крайне мало. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке предупредил, что выходить из сложившегося финансового положения будем долго. "Ущерб, нанесенный разворотом кредитного цикла, в частности, потерянное благосостояние, потерянные дома и испорченная кредитная история, прийдется компенсировать в течение длительного времени. Условия кредитования остаются жесткими, и пока они не изменятся, цены на жилье продолжат падать, следовательно. очень сложно оценивать токсичные активы на балансах банков. Рынки не смогут восстановиться, зная, что впереди их ждут новые порции плохих известий. К счастью, есть и позитивные новости: так, в отчетности банков за 1 квартал зафиксирована прибыль. Потребительские настроения в марте изменились в лучшую сторону, хотя и незначительно. Фондовые рынки немного стабилизировались. Однако, опыт показывает, что в этой ситуации не следует слишком обольщаться.
По материалам The Independent Online
Лучшим критерием оценки экономического цикла считается масштаб падения ВВП от пиковых значений до минимумов. С 1973 по 1975 год снижение составило 3,4%, в период 1979-81 - 5%, в 1990-91 - 2,5%, а на сегодняшний день - уже 3,6%. Аналитики "Longview Economics" прогнозируют, что к концу года это значение приблизится к уровню 1980-х. Но при этом в начале 2010 года они ожидают восстановления. Сейчас эта точка зрения становится наиболее распространенной. Новый прогноз компании "Item Club" звучит так: "конец кризиса не за горами" и восстановление экономики начнется в начале 2010. Стабилизация экономики к концу этого года или к началу следующего обещается и в довольно мрачных прогнозах ОЭСР и МВФ.
Эти надежды отнюдь не беспочвенны: Во первых, рецессия в Великобритании, как правило, в среднем длится 7 кварталов (1 год и 9 месяцев). Кульминация этого кризиса пришлась на второй квартал прошлого года, так что год уже продержались, значит к первому кварталу следующего года можно ждать улучшения ситуации. Во-вторых, цены на жилье упали на 25% по сравнению максимальными значениями. Конечно, низкими их назвать сложно, особенно в сравнении с прошлыми показателями, покупатели начинают проявлять интерес к покупке жилья. Ипотечное кредитование также стабилизировалось, хотя пока еще остается низким, а стоимость обслуживания долга резко сократилась. В-третьих, люди поразительно быстро восстанавливают свои сбережения. За последний квартал прошлого года коэффициент сбережений домохозяйств достиг почти до 5% от доходов. Возможно, в ближайшее время этот показатель достигнет привычных 7-8%. Долги выплачиваются, в частности, долги по ипотеке. В краткосрочной перспективе, своевременная выплата долгов означает сокращение объемов потребления. А в долгосрочной перспективе, это помогает потребителю обрести уверенную позицию, в которой он может немного расслабиться и снова начать тратить деньги не опасаясь за свое материальной благополучие. В-четвертых, снижение цен на нефть, а также, косвенно, и на другое сырье, снизили расходы домохозяйств по оплате счетов, также помогая им привести свои финансы в порядок. И наконец, снижение курса фунта откроет перед экспортерами прекрасные возможности, как только экономическая ситуация в мире начнет налаживаться. Фирмы и предприятия Великобритании, работающие в сфере обслуживания, уже получают прибыль благодаря ослаблению фунта, поскольку туристы из Европы и Ирландии с удовольствием пользуются преимуществами разницы валютных курсов.
По вполне понятным причинам вокруг еще полно неясностей. Пока еще рано делать выводы о том приведет ли кризис к спаду экономики на. 2,5%, - что соответствует верхней границе прогнозного диапазона, - или же на 3,5%, на уровне верхней границы диапазона. А прогнозы по экономическому росту в следующем году разнятся от незначительного спада (по версии Item и некоторых других агентств) до увеличения на 1,7% (по версии Goldman Sachs). Я полагаю, что в следующем году темпы роста экономики составят 1-2%. Не блестяще, но и не критично. Учитывая то, что эти прогнозы все еще далеки от средних значений, не стоит рассчитывать на снижение безработицы до 2011 года. Так что рецессия будет неприятной, но ничем не отличающейся от себе подобных в послевоенный период. А теперь бюджет. Даже если не брать в расчет статьи финансовой помощи банкам и дополнительных стимулов, о которых было объявлено ранее годовой дефицит бюджета составлял 10% от ВВП, а национальный долг удвоился до 80% ВВП. Министр Финансов в личной беседе признался, что финансовый дефицит не удастся скорректировать за один парламентский срок. Нужно, по меньшей мере, два таких срока. Более того, еще лет десять, а, может быть, и целое поколение, мы будем пытаться вернуть утраченный контроль над гос. долгом.
Таким образом, возникает два вопроса. Как мы до этого докатились? И как нам из этого выбраться? На первый мы можем ответить. Все дело в неблагоприятном сочетании двух факторов. Во-первых, доходы от налогов гораздо более чувствительны к изменениям экономического цикла, чем предполагалось. Большое количество налоговых поступлений шло от финансовых операций и подоходного налога, который платили состоятельные люди. Когда по обоим источникам ударил кризис, налоговые сборы резко сократились. Во-вторых, государственные расходы достигли невероятных для мирного времени масштабов. Однако налоговых сборов не хватало, чтобы покрыть их. Вина за это полностью лежит на Гордоне Брауне, а не на Алистере Дарлинге. А что касается второго вопроса, то ответ на него прост: нужно смотреть правде в глаза. Избавить страну от последствий расточительного и загульного образа жизни будет нелегко. Процесс будет болезненным и у нас есть все основания негодовать по поводу некомпетентности властей, загнавших нас в подобную ситуацию. Министерство Финансов под руководством Гордона Брауна сделало те же ошибки, что и банкиры, полагавшие, что период роста будет длиться вечно. Однако, в отличие от банкиров, Министерство финансов постоянно получало предостережения о нестабильности государственных финансов.
Сокращающийся внешнеторговый дефицит США дает миру проблеск надежды.
Если кризис начался в Америке, логично предположить, что и закончится он там же. Есть ли признаки того, что экономика США выходит из кризиса? К сожалению, пока их крайне мало. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке предупредил, что выходить из сложившегося финансового положения будем долго. "Ущерб, нанесенный разворотом кредитного цикла, в частности, потерянное благосостояние, потерянные дома и испорченная кредитная история, прийдется компенсировать в течение длительного времени. Условия кредитования остаются жесткими, и пока они не изменятся, цены на жилье продолжат падать, следовательно. очень сложно оценивать токсичные активы на балансах банков. Рынки не смогут восстановиться, зная, что впереди их ждут новые порции плохих известий. К счастью, есть и позитивные новости: так, в отчетности банков за 1 квартал зафиксирована прибыль. Потребительские настроения в марте изменились в лучшую сторону, хотя и незначительно. Фондовые рынки немного стабилизировались. Однако, опыт показывает, что в этой ситуации не следует слишком обольщаться.
По материалам The Independent Online
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter /