11 июня 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Вчера однодневные ставки предсказуемо снизились на фоне возврата Банком России средств в размере 1,09 трлн руб. с депозитных аукционов тонкой настройки и погашения июньского транша КОБР на сумму 700 млрд руб. По итогам сессии средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 17 бп (до 5,07%), ставка RUONIA, по нашим оценкам, опустилась ниже 5,2% (против 5,27% во вторник), а индекс RUSFAR продемонстрировал относительную стабильность, поднявшись на 2 бп (до 5,25%). Последнее в основном объясняется тем, что значение RUSFAR рассчитывается исходя из сделок, произошедших до 12:30 по московскому времени, в то время как ставки снижались на протяжении дня. На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством заявок было подано всего на 0,4 млрд руб., лимит на сегодняшнем аукционе был уменьшен со стандартных 400 млрд руб. до 210 млрд руб. Также сегодня Казначейство проведет аукцион 35-дневного репо с лимитом 70 млрд руб., который, как мы ожидаем, будет выбран полностью. В то же время на аукционе 15-дневных депозитов Казначейства, предлагаемых к размещению по фиксированной ставке, ни одной заявки от банков, как мы полагаем, подано не будет.
Движения в среднесрочных и длинных ставках денежного рынка вчера носили довольно ограниченный характер. Годовая и 5-летняя ставки процентного свопа остались на прежних уровнях (4,86% и 5,39% соответственно). Годовая ставка NDF (OIS) снизилась на 3 бп (до 4,09%), тогда как длинные ставки кросс-валютного свопа, наоборот, выросли на 2–4 бп: в том числе 5-летняя ставка XCCY закрылась на отметке 3,92%. В сегменте FRA изменилось только значение 9x12 FRA, опустившееся на 2 бп (до 4,45%).
Вчера мы опубликовали исследование на тему взаимосвязи между спредами RUONIA и ожиданиями в отношении решения Банка России по ключевой ставке . Наш главный вывод состоит в том, что в случае, когда участники рынка ожидают от регулятора снижения ключевой ставки, в преддверии заседания ЦБ ставка RUONIA обычно торгуется стабильно ниже других индикаторов денежного рынка. В связи с этим мы полагаем, что спред между ставкой RUONIA и ключевой ставкой ЦБ будет значительно ниже перед заседанием совета директоров Банка России, которое состоится в следующую пятницу, чем после объявления решения ЦБ. Следуя той же логике, однодневный базис должен быть заметно выше в период перед заседанием Банка России, чем после него. Мы также проанализировали ситуацию с короткими фьючерсами на ставку RUONIA и пришли к выводу, что текущий уровень их котировок закладывает достаточно жесткую траекторию денежно-кредитной политики ЦБ РФ, исключая вероятность снижения ключевой ставки более чем на 50 бп на заседании 19 июня. Однако широкие спреды bid-ask по данному инструменту не позволяют нам рекомендовать инвесторам какую-либо оптимальную торговую стратегию.
ОФЗ: высокий спрос на регулярных аукционах Минфина; вторичный рынок без изменений на низких объемах.
На вчерашних регулярных аукционах Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 53.3 млрд руб. против 120 млрд руб. в неделю в среднем за последние четыре недели. Как мы и предполагали, более успешным вчера оказался аукцион 5-летнего ОФЗ-ПД 26234, заявок на который было подано на сумму 84 млрд руб., а фактический объем размещения составил 49.3 млрд руб., что соответствовало соотношению спроса и фактического размещения в 1.7x. Доходность выпуска по цене отсечения (5.19%) соответствовала премии по доходности в 8 бп к уровню закрытия вторника. По историческим меркам премия к вторичному рынку оказалась выше обычной – к примеру, 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 5.96%) на дебютном аукционе месяц назад был размещен с премией по доходности всего в 3 бп. Размещенный объем ОФЗ-26234 был распределен между 86 удовлетворенными заявками, на пять крупнейших из которых (на общую сумму 9.59 млрд руб.) пришлось 19% всего размещения. Доля неконкурентных заявок составила 12.5%. На аукционе 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 спрос достиг внушительных 154.05 млрд руб., однако Минфин отклонил большинство заявок и в итоге разместил бумаг всего на 4.0 млрд руб., в результате чего соотношение спроса и фактического размещения составило 39x. Выпуск был размещен по цене отсечения в 100 пп, на 15 бп ниже уровня закрытия вторника. Всего было удовлетворено 11 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 44.3%. На наш взгляд, участие иностранных инвесторов на аукционе ОФЗ-26234 с фиксированным купоном было небольшим и, скорее всего, не превысило 10%. В случае ОФЗ-24021 весь объем, по нашему мнению, выкупили локальные участники рынка.
На вторичном рынке доходности ОФЗ на открытии вчерашних торгов снизились еще на 2–5 бп в ожидании первичных аукционов Минфина, закрепив достигнутый во вторник прогресс. Поддержку рынку оказало заявление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной на парламентских слушаниях в Госдуме о том, что наблюдаемая низкая инфляция открывает дорогу для более решительных шагов ЦБ по смягчению денежно-кредитной политики. Однако после объявления итогов аукционов длинные и среднесрочные ОФЗ в основном растеряли набранный рост. Наиболее сильный результат показали короткие бумаги: в том числе ОФЗ-26215 (YTM 4.78%) с погашением в августе 2023 г. опустился в доходности на 4 бп, а ОФЗ-26211 (YTM 4.75%) с погашением в январе 2023 г. и 4-летний ОФЗ-26223 (YTM 4.89%) закрылись снижением доходностей на 3 бп. Наиболее слабую динамику показал 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6.03%), 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 5.77%) и 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5.17%), прибавившие в доходности по 2 бп. Торговая активность вчера была очень низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 21 млрд руб. или 0.4x среднедневного показателя за последний месяц. Локальные облигации других развивающихся стран торговались в узких диапазонах в ожидании итогов заседания ФРС США по монетарной политике.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Движения в среднесрочных и длинных ставках денежного рынка вчера носили довольно ограниченный характер. Годовая и 5-летняя ставки процентного свопа остались на прежних уровнях (4,86% и 5,39% соответственно). Годовая ставка NDF (OIS) снизилась на 3 бп (до 4,09%), тогда как длинные ставки кросс-валютного свопа, наоборот, выросли на 2–4 бп: в том числе 5-летняя ставка XCCY закрылась на отметке 3,92%. В сегменте FRA изменилось только значение 9x12 FRA, опустившееся на 2 бп (до 4,45%).
Вчера мы опубликовали исследование на тему взаимосвязи между спредами RUONIA и ожиданиями в отношении решения Банка России по ключевой ставке . Наш главный вывод состоит в том, что в случае, когда участники рынка ожидают от регулятора снижения ключевой ставки, в преддверии заседания ЦБ ставка RUONIA обычно торгуется стабильно ниже других индикаторов денежного рынка. В связи с этим мы полагаем, что спред между ставкой RUONIA и ключевой ставкой ЦБ будет значительно ниже перед заседанием совета директоров Банка России, которое состоится в следующую пятницу, чем после объявления решения ЦБ. Следуя той же логике, однодневный базис должен быть заметно выше в период перед заседанием Банка России, чем после него. Мы также проанализировали ситуацию с короткими фьючерсами на ставку RUONIA и пришли к выводу, что текущий уровень их котировок закладывает достаточно жесткую траекторию денежно-кредитной политики ЦБ РФ, исключая вероятность снижения ключевой ставки более чем на 50 бп на заседании 19 июня. Однако широкие спреды bid-ask по данному инструменту не позволяют нам рекомендовать инвесторам какую-либо оптимальную торговую стратегию.
ОФЗ: высокий спрос на регулярных аукционах Минфина; вторичный рынок без изменений на низких объемах.
На вчерашних регулярных аукционах Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 53.3 млрд руб. против 120 млрд руб. в неделю в среднем за последние четыре недели. Как мы и предполагали, более успешным вчера оказался аукцион 5-летнего ОФЗ-ПД 26234, заявок на который было подано на сумму 84 млрд руб., а фактический объем размещения составил 49.3 млрд руб., что соответствовало соотношению спроса и фактического размещения в 1.7x. Доходность выпуска по цене отсечения (5.19%) соответствовала премии по доходности в 8 бп к уровню закрытия вторника. По историческим меркам премия к вторичному рынку оказалась выше обычной – к примеру, 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 5.96%) на дебютном аукционе месяц назад был размещен с премией по доходности всего в 3 бп. Размещенный объем ОФЗ-26234 был распределен между 86 удовлетворенными заявками, на пять крупнейших из которых (на общую сумму 9.59 млрд руб.) пришлось 19% всего размещения. Доля неконкурентных заявок составила 12.5%. На аукционе 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 спрос достиг внушительных 154.05 млрд руб., однако Минфин отклонил большинство заявок и в итоге разместил бумаг всего на 4.0 млрд руб., в результате чего соотношение спроса и фактического размещения составило 39x. Выпуск был размещен по цене отсечения в 100 пп, на 15 бп ниже уровня закрытия вторника. Всего было удовлетворено 11 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 44.3%. На наш взгляд, участие иностранных инвесторов на аукционе ОФЗ-26234 с фиксированным купоном было небольшим и, скорее всего, не превысило 10%. В случае ОФЗ-24021 весь объем, по нашему мнению, выкупили локальные участники рынка.
На вторичном рынке доходности ОФЗ на открытии вчерашних торгов снизились еще на 2–5 бп в ожидании первичных аукционов Минфина, закрепив достигнутый во вторник прогресс. Поддержку рынку оказало заявление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной на парламентских слушаниях в Госдуме о том, что наблюдаемая низкая инфляция открывает дорогу для более решительных шагов ЦБ по смягчению денежно-кредитной политики. Однако после объявления итогов аукционов длинные и среднесрочные ОФЗ в основном растеряли набранный рост. Наиболее сильный результат показали короткие бумаги: в том числе ОФЗ-26215 (YTM 4.78%) с погашением в августе 2023 г. опустился в доходности на 4 бп, а ОФЗ-26211 (YTM 4.75%) с погашением в январе 2023 г. и 4-летний ОФЗ-26223 (YTM 4.89%) закрылись снижением доходностей на 3 бп. Наиболее слабую динамику показал 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6.03%), 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 5.77%) и 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5.17%), прибавившие в доходности по 2 бп. Торговая активность вчера была очень низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 21 млрд руб. или 0.4x среднедневного показателя за последний месяц. Локальные облигации других развивающихся стран торговались в узких диапазонах в ожидании итогов заседания ФРС США по монетарной политике.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter