18 июня 2020 Pro Finance Service
Бывший главный экономист Merrill Lynch и Gluskin Sheff не разделяет оптимизма участников рынка акций.
Дэвид Розенберг, президент, главный экономист и стратег Rosenberg Research & Associates, без особого оптимизма смотрит на сложившуюся в экономике США ситуацию, однако он подчеркивает, что и до начала кризиса обстановка была отнюдь не идеальной.
«Многие люди молят о том, чтобы все вернулось к тому состоянию, в котором было до пандемии», — говорит он. «Мой обычный ответ на это: бойтесь своих желаний!».
Розенберг отмечает, что понимание того, что экономика США охлаждается, пришло еще в прошлом году. Большую его часть корпоративные доходы находились в состоянии рецессии, негативные тенденции наблюдались в части производительности труда и капитальных расходов, а также в секторе строительства коммерческой недвижимости.
Потребительские расходы были тем клеем, что хоть как-то держал все вместе, однако и здесь все было далеко не безоблачно. Рост занятости и снижение уровня безработицы до 50-летних минимумов, которыми так гордился Трамп, происходили в основном за счёт секторов экономики, которые можно назвать дискреционными. Они обеспечивали генерацию новых рабочих мест, но низкооплачиваемых и низкоквалифицированных — этим и объясняется крайне вялый рост заработных плат, несмотря на падение безработицы.
Розенберг отмечает, что последний экономический цикл в целом был не особенно нормальным. Он сравнивает бурный рост рынка акций в годы, последовавшие за мировым финансовым кризисом, с потёмкинской деревней, за фасадом которой скрывалась весьма хрупкая и вялая реальная экономика. Разрыв между реальным сектором и Уолл Стрит резко вырос в условиях очень дешевых денег, которые корпорации предпочитали тратить не на капитальные расходы и повышение производительности, а на выкуп собственных акций — этот процесс стал одним из заметных драйверов роста рынка последних лет. Ралли фондового рынка, по мнению Розенберга, было и остается результатом финансового инжиниринга, а не отражением оптимизма в отношении экономики.
Розенберг также без особого оптимизма говорит о фискальных мерах правительства. Раздача чеков американцам, по его мнению, не поможет запустить спрос — население склонно иначе тратить такие деньги, чем те, что оно заработало самостоятельно. Вероятнее, что они пойдут на удовлетворение базовых потребностей, а доля сбережений по таким доходам будет выше, чем обычно.
Нынешние стимулы совсем не похожи на те, которые были обеспечены государством в 1930-е годы. Тогда людям платили, чтобы они работали. «Мы построили мост Золотые Ворота, мост Трайборо, тоннель Линкольна, продлили трассу 66, [построили] дамбу Гувера», — напоминает Розенберг. — «Сейчас мы платим людям, чтобы они не работали, и это оказывает иной, куда меньший мультипликативный эффект на экономику». Розенберг отмечает, что те большие стимулы, о которых все говорят, по сути и нельзя назвать стимулами.
Он также не ждет бурного оживления в экономике за счёт снятия локдауна. Для полноценного восстановления потребительского спроса к людям должно прийти ощущение безопасности и уверенности в завтрашнем дне, а этого не произойдет, пока они сидят на пособии по безработице, а на рынке не появится работающая вакцина против COVID-19.
Розенберг обращает внимание на то, что рынок акций сильно вырос в надежде на получение вакцины до конца года и быстрое восстановление спроса. Если инвесторы её так и не дождутся, высока вероятность, что мир охватят новые волны вспышек заболевания. Эксперт не думает, что власти решатся вновь закрыть экономику, однако при таком неблагоприятном развитии событий никакой речи о V-образном восстановлении быть не может — компании продолжат сокращать издержки за счёт рабочей силы, что нанесёт новый удар по спросу и повысит риски L-образного восстановления.
Негативным фактором для спроса и ВВП рискует стать потенциальный рост нормы сбережений среди американских домохозяйств. Около 50% из них не имели достаточно средств для того, чтобы пережить три месяца локдауна. Розенберг полагает, что шок, который они испытали, заставит их пересмотреть свои бюджеты и подходы к сбережению.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба