27 июня 2020 Elliott Wave
Поскольку европейская экономика изменилась, многие сегменты финансового сообщества начали осознавать последствия затяжного спада. «Ситуация ухудшится, прежде чем станет лучше», - сказал Reuters экономист после того, как Статистическое управление Германии прогнозировало сокращение во втором квартале на 10% в крупнейшей экономике Европы. Производители и поставщики услуг явно борются с новой нормальностью, поскольку композитные PMI в Великобритании, Германии, Франции и еврозоне упали до самого низкого уровня с момента начала исследования в 1997 году.
Что касается перспективы акций, однако, эксперты по-прежнему не обращают внимания на перспективу продолжительного медвежьего рынка. Согласно среднему прогнозу, индекс Euro Stoxx 50 к концу года вырастет еще на 3%, согласно недавнему опросу европейских инвестиционных банков, проведенному Bloomberg. Почти две трети из 15 опрошенных банков ожидают, что Stoxx 50 будет расти с текущих уровней, а итальянская Unicredit прогнозирует еще 20-процентный скачок к концу года. Даже средний прогноз требует, чтобы более широкий Stoxx 600 увеличился более чем на 5% (см. Диаграмму). Тем временем FTSE 100, как ожидается, вырастет на 4,2%, и хотя аналитики настроены менее оптимистично в отношении DAX, они по-прежнему ожидают, что базовый индекс Германии завершит год с ростом с текущих уровней. Как мы говорили в прошлом месяце, рост во второй волне стремится воссоздать энтузиазм, который существовал на предыдущей вершине, и этот рост уже сделал именно это.
Следующий заголовок Wall Street Journal предлагает еще один важный урок, касающийся роста во второй волне:
Почему фондовый рынок растёт, когда экономика так плоха? —WSJ, 5/8/20
Согласно статье, ответ основывается на двух смежных силах: (1) центральные банки «подкрепили недавнее ралли» и (2) больший страх инвесторов «пропустить более быстрое, чем ожидалось, восстановление». Первая теория не проходит тест на нюх с 50 метров. Как мы показали в апреле 2020 года, ФРС, Банк Англии, Европейский центральный банк и Народный банк Китая предложили сотни миллиардов чрезвычайного финансирования с начала февраля до середины марта, предоставив триллионы операций с ликвидностью и коллективно сокращая процентные ставки беспрецедентные 39 раз вместе с десятками других центральных банков. Эти действия не подкрепили акции - за это время они обвалились на 40%.
Вторая теория, тем временем, просто описывает психологию, которая сопутствует росту во второй волне с самого начала. Согласно Волновому принципу Эллиотта, к моменту окончания второй волны инвесторы должны были «быть полностью убеждены в том, что рынок быков вернулся и останется». Действительно, WSJ прав, что все говорят о FOMO (страх пропустить), главным образом потому, что акции отскочили, а старый бычий рынок - недавняя память. В какой-то момент во время грядущей волны, однако, FOMO будет заменен FONGO, из-за страха не выйти.
В прошлом месяце Европейский финансовый прогноз (EFF) продемонстрировал отрицательную перестройку пяти индексов с большой капитализацией в Великобритании и континентальной Европе. Этот график показывает, что самые спекулятивные акции Великобритании также синхронизируются с понижением. FTSE AIM 100 (ранняя стадия, компании с венчурным капиталом) сделал пять волн до минимума 19 марта. Подволны показывают, что волна 5 сформировала «расширение» (см. EWP, стр. 32), которое представляет собой растянутую импульсную волну, которая прослеживает увеличенные подразделения. Ралли A-B-C с 19 марта подтолкнуло цены к максимуму закрытия 4505 28 мая, немного превысив Фибоначчи на две трети (66%) волны 1. Это ценовое движение отображает классический отпечаток более широкого долгосрочного медвежьего рынка. В последнем выпуске Investments & Pensions Europe отмечается, что инвесторы «понизили риск», поскольку Covid-19 привел к «беспорядочной продаже акций с низким и высоким бета». Возможно, это было верно в марте, но быстрое восстановление в AIM 100 компаний указывает на то, что акции с высоким бета-тестированием вернулись в меню. Здесь опять волны и настроения выровнены. Следующим шагом вниз должно быть головокружительное падение в несколько тысяч пунктов.
Что касается широких индексов, анализ за последний месяц остается тем же. Евро Stoxx 50 упал в пяти волнах от своего максимума 20 февраля до внутридневного минимума 16 марта - 2303. Падение представляет волну (1) возможного пятиволнового снижения, которое в последующие годы приведет к гораздо более низким уровням цен на акции. Волна (2) поднялась до внутридневного максимума 3103 28 мая, восстановив чуть более 50% волны (1). Подволны выполнены, но ралли может подтолкнуть немного выше, прежде чем развернуться. Как показано на графиках этого месяца, каждый крупный европейский индекс демонстрирует некоторую версию волновой структуры, изображенной в Stoxx 50. Степень снижения может отличаться, но смысл этих волновых моделей тот же: рост с середины марта представляет собой почти полное ралли на медвежьем рынке, и следующая значительная волна будет снижением.
Психология рынка
Волна (1) не только заставила проснуться инвесторов, но и вновь познакомила всех с широко распространенным недоверием, которое все еще окружает банковскую систему Европы. Нижний график на графике Euro Stoxx 50 показывает разницу между ставкой овернайт евро (Eonia) и европейской межбанковской ставкой предложения (Euribor), которая в конце апреля увеличился до более чем 30 базисных пунктов (обратите внимание на перевернутую шкалу). Другими словами, во время краха фондового рынка ликвидность иссякла, почти охватив европейские кредитные рынки. Спрэд в мае сузился, облегчая краткосрочный финансовый кризис и возвращая европейским банкам некоторую степень доверия. Однако быстрый всплеск страха почти наверняка является генеральной репетицией главного события. Волна (3) вниз будет больше, шире и устойчивее, чем волна (1), и широко распространенный стресс вернется на европейские рынки кредитования в одночасье. Глава 16 «Покоряй крах» была обновлена и теперь содержит последнюю информацию о том, как определить надежные банки и правильно их проверить. Инвесторы должны подготовиться к массовым банкротствам, которые неизбежно будут сопровождать следующую волну ниже.
Гипотеза неэффективного рынка
10 января EFF обсудили разрыв между производительностью в Великобритании, которая только что продемонстрировала свои худшие показатели с 18-го века, и номинальными ценами на акции, которые подтолкнули к новым историческим максимумам. Мы писали, что новый медвежий рынок исправит эти расхождения, возможно, быстрее, чем кто-либо в настоящее время ожидает. Дивергенция резко сошлась в первом квартале, так как FTSE 100 упал на 40% до минимума середины марта. Тем не менее, хотя каждый претендует на то, чтобы знать причину распродажи (всемирная пандемия), практически никто не может осмыслить последующую акцию. В Италии, например, ежедневные случаи коронавируса все еще росли в геометрической прогрессии, когда итальянский индекс MIB достиг дна 16 марта. Аналогичным образом, ежедневные случаи в Испании не достигали пика до 25 марта, то есть через девять дней, когда индекс IBEX вырос на 22%. То же самое произошло в Германии. DAX уже поднялся на 23% от своего минимума, когда ежедневные случаи Covid-19 достигли своего пика 27 марта.
Еще более непонятным для тех, кто считает, что рынки реагируют рационально, является упорство роста, несмотря на экономический ущерб, вызванный блокировками во всем мире. В статье Bloomberg от 26 мая «Для инвесторов в Европе стакан наполовину полон» отмечается, что акции «оказались на удивление устойчивыми, даже когда оценки прибыли упали, а макропоказатели упали с обрыва». В статье правильно добавлено, что обычный совет «продавать в мае» оказался совершенно неверным. Заголовок CNBC гласит: «Безработица только достигла 14,7%, но рынок растет. Пожалуйста, объясни!" Эксперт, который был опрошен для статьи, объяснил рост, просто сказав ... ну ... все могло быть хуже. «Короткий ответ: значение составляет 14,7%, а не 17,4%. Люди ожидали 16 или 17». (CNBC, 5/8/20) Один популярный финансовый писатель, наконец, полностью разочаровался в объяснениях. В понедельник он сказал своим тысячам последователей в Твиттере: «Я понятия не имею, почему фьючерсы рвутся выше, как и никто другой».
Социономическая теория финансов, однако, может точно объяснить, почему рынки часто движутся против преобладающей мудрости. Теоретик волн Эллиотта в мае 2020 года сформулировал это так:
«Финансовые цены иррациональны. Они не на 100% рациональны, как могла бы сказать гипотеза эффективного рынка; они не являются частично рациональным и частично эмоциональным, как это сделали бы кейнсианские экономисты; это все иррационально».
Хорошо, что иррациональность не подразумевает непредсказуемость. Сегодняшнее 10-недельное ралли было предсказуемым, потому что акции завершили пять волн вниз на своих мартовских минимумах. Аналогично, волна (2) восстановилась между половиной и двумя третями волны (1), что является общим процентом в соответствии с волновыми ориентирами Эллиотта. Вскоре акции уступят следующей волне понижения, и эксперты снова будут ссылаться на ужасную экономику или возвращение Ковид-19, чтобы рационализировать спад. Не слушай их. Медвежий рынок был вписан в волны задолго до этого.
https://www.elliottwave.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что касается перспективы акций, однако, эксперты по-прежнему не обращают внимания на перспективу продолжительного медвежьего рынка. Согласно среднему прогнозу, индекс Euro Stoxx 50 к концу года вырастет еще на 3%, согласно недавнему опросу европейских инвестиционных банков, проведенному Bloomberg. Почти две трети из 15 опрошенных банков ожидают, что Stoxx 50 будет расти с текущих уровней, а итальянская Unicredit прогнозирует еще 20-процентный скачок к концу года. Даже средний прогноз требует, чтобы более широкий Stoxx 600 увеличился более чем на 5% (см. Диаграмму). Тем временем FTSE 100, как ожидается, вырастет на 4,2%, и хотя аналитики настроены менее оптимистично в отношении DAX, они по-прежнему ожидают, что базовый индекс Германии завершит год с ростом с текущих уровней. Как мы говорили в прошлом месяце, рост во второй волне стремится воссоздать энтузиазм, который существовал на предыдущей вершине, и этот рост уже сделал именно это.
Следующий заголовок Wall Street Journal предлагает еще один важный урок, касающийся роста во второй волне:
Почему фондовый рынок растёт, когда экономика так плоха? —WSJ, 5/8/20
Согласно статье, ответ основывается на двух смежных силах: (1) центральные банки «подкрепили недавнее ралли» и (2) больший страх инвесторов «пропустить более быстрое, чем ожидалось, восстановление». Первая теория не проходит тест на нюх с 50 метров. Как мы показали в апреле 2020 года, ФРС, Банк Англии, Европейский центральный банк и Народный банк Китая предложили сотни миллиардов чрезвычайного финансирования с начала февраля до середины марта, предоставив триллионы операций с ликвидностью и коллективно сокращая процентные ставки беспрецедентные 39 раз вместе с десятками других центральных банков. Эти действия не подкрепили акции - за это время они обвалились на 40%.
Вторая теория, тем временем, просто описывает психологию, которая сопутствует росту во второй волне с самого начала. Согласно Волновому принципу Эллиотта, к моменту окончания второй волны инвесторы должны были «быть полностью убеждены в том, что рынок быков вернулся и останется». Действительно, WSJ прав, что все говорят о FOMO (страх пропустить), главным образом потому, что акции отскочили, а старый бычий рынок - недавняя память. В какой-то момент во время грядущей волны, однако, FOMO будет заменен FONGO, из-за страха не выйти.
В прошлом месяце Европейский финансовый прогноз (EFF) продемонстрировал отрицательную перестройку пяти индексов с большой капитализацией в Великобритании и континентальной Европе. Этот график показывает, что самые спекулятивные акции Великобритании также синхронизируются с понижением. FTSE AIM 100 (ранняя стадия, компании с венчурным капиталом) сделал пять волн до минимума 19 марта. Подволны показывают, что волна 5 сформировала «расширение» (см. EWP, стр. 32), которое представляет собой растянутую импульсную волну, которая прослеживает увеличенные подразделения. Ралли A-B-C с 19 марта подтолкнуло цены к максимуму закрытия 4505 28 мая, немного превысив Фибоначчи на две трети (66%) волны 1. Это ценовое движение отображает классический отпечаток более широкого долгосрочного медвежьего рынка. В последнем выпуске Investments & Pensions Europe отмечается, что инвесторы «понизили риск», поскольку Covid-19 привел к «беспорядочной продаже акций с низким и высоким бета». Возможно, это было верно в марте, но быстрое восстановление в AIM 100 компаний указывает на то, что акции с высоким бета-тестированием вернулись в меню. Здесь опять волны и настроения выровнены. Следующим шагом вниз должно быть головокружительное падение в несколько тысяч пунктов.
Что касается широких индексов, анализ за последний месяц остается тем же. Евро Stoxx 50 упал в пяти волнах от своего максимума 20 февраля до внутридневного минимума 16 марта - 2303. Падение представляет волну (1) возможного пятиволнового снижения, которое в последующие годы приведет к гораздо более низким уровням цен на акции. Волна (2) поднялась до внутридневного максимума 3103 28 мая, восстановив чуть более 50% волны (1). Подволны выполнены, но ралли может подтолкнуть немного выше, прежде чем развернуться. Как показано на графиках этого месяца, каждый крупный европейский индекс демонстрирует некоторую версию волновой структуры, изображенной в Stoxx 50. Степень снижения может отличаться, но смысл этих волновых моделей тот же: рост с середины марта представляет собой почти полное ралли на медвежьем рынке, и следующая значительная волна будет снижением.
Психология рынка
Волна (1) не только заставила проснуться инвесторов, но и вновь познакомила всех с широко распространенным недоверием, которое все еще окружает банковскую систему Европы. Нижний график на графике Euro Stoxx 50 показывает разницу между ставкой овернайт евро (Eonia) и европейской межбанковской ставкой предложения (Euribor), которая в конце апреля увеличился до более чем 30 базисных пунктов (обратите внимание на перевернутую шкалу). Другими словами, во время краха фондового рынка ликвидность иссякла, почти охватив европейские кредитные рынки. Спрэд в мае сузился, облегчая краткосрочный финансовый кризис и возвращая европейским банкам некоторую степень доверия. Однако быстрый всплеск страха почти наверняка является генеральной репетицией главного события. Волна (3) вниз будет больше, шире и устойчивее, чем волна (1), и широко распространенный стресс вернется на европейские рынки кредитования в одночасье. Глава 16 «Покоряй крах» была обновлена и теперь содержит последнюю информацию о том, как определить надежные банки и правильно их проверить. Инвесторы должны подготовиться к массовым банкротствам, которые неизбежно будут сопровождать следующую волну ниже.
Гипотеза неэффективного рынка
10 января EFF обсудили разрыв между производительностью в Великобритании, которая только что продемонстрировала свои худшие показатели с 18-го века, и номинальными ценами на акции, которые подтолкнули к новым историческим максимумам. Мы писали, что новый медвежий рынок исправит эти расхождения, возможно, быстрее, чем кто-либо в настоящее время ожидает. Дивергенция резко сошлась в первом квартале, так как FTSE 100 упал на 40% до минимума середины марта. Тем не менее, хотя каждый претендует на то, чтобы знать причину распродажи (всемирная пандемия), практически никто не может осмыслить последующую акцию. В Италии, например, ежедневные случаи коронавируса все еще росли в геометрической прогрессии, когда итальянский индекс MIB достиг дна 16 марта. Аналогичным образом, ежедневные случаи в Испании не достигали пика до 25 марта, то есть через девять дней, когда индекс IBEX вырос на 22%. То же самое произошло в Германии. DAX уже поднялся на 23% от своего минимума, когда ежедневные случаи Covid-19 достигли своего пика 27 марта.
Еще более непонятным для тех, кто считает, что рынки реагируют рационально, является упорство роста, несмотря на экономический ущерб, вызванный блокировками во всем мире. В статье Bloomberg от 26 мая «Для инвесторов в Европе стакан наполовину полон» отмечается, что акции «оказались на удивление устойчивыми, даже когда оценки прибыли упали, а макропоказатели упали с обрыва». В статье правильно добавлено, что обычный совет «продавать в мае» оказался совершенно неверным. Заголовок CNBC гласит: «Безработица только достигла 14,7%, но рынок растет. Пожалуйста, объясни!" Эксперт, который был опрошен для статьи, объяснил рост, просто сказав ... ну ... все могло быть хуже. «Короткий ответ: значение составляет 14,7%, а не 17,4%. Люди ожидали 16 или 17». (CNBC, 5/8/20) Один популярный финансовый писатель, наконец, полностью разочаровался в объяснениях. В понедельник он сказал своим тысячам последователей в Твиттере: «Я понятия не имею, почему фьючерсы рвутся выше, как и никто другой».
Социономическая теория финансов, однако, может точно объяснить, почему рынки часто движутся против преобладающей мудрости. Теоретик волн Эллиотта в мае 2020 года сформулировал это так:
«Финансовые цены иррациональны. Они не на 100% рациональны, как могла бы сказать гипотеза эффективного рынка; они не являются частично рациональным и частично эмоциональным, как это сделали бы кейнсианские экономисты; это все иррационально».
Хорошо, что иррациональность не подразумевает непредсказуемость. Сегодняшнее 10-недельное ралли было предсказуемым, потому что акции завершили пять волн вниз на своих мартовских минимумах. Аналогично, волна (2) восстановилась между половиной и двумя третями волны (1), что является общим процентом в соответствии с волновыми ориентирами Эллиотта. Вскоре акции уступят следующей волне понижения, и эксперты снова будут ссылаться на ужасную экономику или возвращение Ковид-19, чтобы рационализировать спад. Не слушай их. Медвежий рынок был вписан в волны задолго до этого.
https://www.elliottwave.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter