26 августа 2020 Альфа-Капитал
Технологические компании толкают рынки вверх. Капитализация Apple превысила 2 трлн долл.
США одобрили перспективный метод лечения COVID-19. Рынки встречают такие новости с позитивом.
Корпоративные отчеты за 2 кв. 2020 по-прежнему сильные. Ритейлеры – в лидерах по побитым прогнозам.
Рынок труда США не торопится восстанавливаться. Статистика обращений за пособиями шагнула назад.
Рынок рублевого долга – в боковике.
Минфин вновь взял паузу в размещениях, что оказало поддержку рынку.
На рынке еврооблигаций растет аппетит к риску, Турцию по-прежнему штормит.
Цены на нефть – в равновесии. Ожидаем прибавления как спроса, так и предложения.
Промышленные металлы – на годовых максимумах. Влияние коронавируса на этот актив оказалось временным.
Рубль реагирует на неблагоприятный новостной фон. Фундаментальные факторы по-прежнему позитивные.
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП никогда не достигало текущих уровней. Даже во время бума доткомов 2000 года этот показатель был заметно ниже. Это положение заставляет нервничать многих участников рынка, ставя вопросы об адекватности текущих оценок публичных компаний фундаментальной картине. Однако, учитывая объемы свежей долларовой ликвидности и особенно низкие процентные ставки (в том числе по длинным инструментам), текущие справедливые цены активов должны находиться намного выше исторически обоснованных уровней.
РЫНОК АКЦИЙ
Технологический сектор вновь выступает локомотивом рынков
Из значимых индексов только технологический Nasdaq показал существенную прибавку, обогнав широкий S&P 500 и промышленный Dow Jones. Отношение среднего значения отношения цены акции к прибыли на акцию по индексу Nasdaq находится на 10-летних максимумах и вдвое выше уровней начала года.
Тем не менее ралли в технологическом секторе продолжается: Apple, Google и Amazon за неделю подорожали на 7,8%, 4% и 3,7% соответственно. Капитализация Apple в итоге превысила отметку 2 трлн долл.
США одобрили перспективный метод лечения COVID
В воскресенье, 23 августа, Управление по контролю за продуктами и лекарствами США одобрило использование плазмы крови пациентов, перенесших COVID-19, в качестве лекарства от заболевания. Вдобавок к новостям об успешных испытаниях перспективных вакцин, а где-то (пока в России и Китае) и одобрении вакцин эти события добавляют рынку поводов для оптимизма.
Впрочем, пандемия продолжает оказывать влияние на экономическую активность по всему миру. В то время как значительная часть карантинных мер внутри отдельных стран уже сняты, международное сообщение по-прежнему очень ограниченно. Помимо формальных барьеров для международных пассажирских перевозок действуют и самоограничения – люди по-прежнему испытывают страх перед возможностью заболеть коронавирусом или неожиданно оказаться в карантине. В результате они сознательно ограничивают свои передвижения.
Ожидается, что появление массовой вакцины станет ключом к возвращению к прежним моделям поведения потребителей, но это будет не быстрый процесс. В первую очередь неопределенность вызывают разрабатываемое количество вакцин и различия стран в подходах к их одобрению. Не исключено, что в будущем свидетельство о вакцине будет требоваться для посещения тех или иных регионов, однако несогласованность подходов может привести к тому, что отсутствие универсального препарата не даст в полной мере открыть границы для всех желающих, что может еще долгое время сказываться на глобальной экономической активности.
Корпоративные отчеты продолжают радовать
На сегодняшний день за второй квартал 2020 года отчитались 480 из 504 компаний, входящих в S&P 500. 82% отчитавшихся получили прибыль выше консенсус- прогнозов. Цены акций таких компаний в среднем сейчас растут быстрее рынка в целом.
Любопытно, что в секторе потребительских товаров первой необходимости 90% компаний превысили прогнозы. Удивительно, что на фоне сильнейшего в истории роста безработицы потребительская активность показывает признаки ускоренного восстановления, что отражается на финансовых результатах ритейлеров. На это повлияли отложенный спрос и тренд на рост онлайн-продаж.
Если последнее, скорее всего, станет долгосрочным трендом в потреблении, то дальнейший источник роста спроса пока остается под большим вопросом. Новые программы раздачи «вертолетных денег» пока находятся в подвешенном состоянии, а безработица (особенно с учетом скрытой части) в большинстве стран – на рекордно высоких уровнях.
На наш взгляд, эта ситуация показывает новые риски, с которыми могут столкнуться инвесторы в этом году. Учитывая тяжелое состояние рынка труда и многих отраслей и завышенные ожидания, сформированные отличными результатами второго квартала, результаты третьего рискуют стать «холодным душем» для рынка, привыкшего к хорошим отчетностям.
Обращения за пособиями по безработице вновь растут
Число первичных обращений за пособиями по безработице в США вновь превысило 1 млн за неделю (1,1 млн), хотя пока общий тренд выглядит как снижение. Число повторных обращений, по последним данным, – 14,8 млн человек, этот показатель быстро снижается, но уровни по-прежнему запредельные. Для сравнения, год назад число повторных обращений составляло 1,7 млн в неделю.
Рынок труда США очень далек от «нормальности», и возврат туда займет продолжительное время. Властям США придется продлевать программы поддержки, чтобы избежать еще более серьезных последствий для потребительского спроса и экономики в целом.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга – в боковике
На прошлой неделе рынок рублевого долга находился скорее в боковом движении. С одной стороны, на рынок негативно влияют большой навес размещений ОФЗ для финансирования дефицита бюджета и ситуация вокруг Белоруссии. С другой стороны, есть источники оптимизма в виде низкой инфляции и слабых темпов роста экономики, которые создают предпосылки для продолжения цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ.
На это накладывается еще и фактор традиционного летнего снижения активности, так что ситуация отсутствия внятного тренда на рынке облигаций может сохраняться до начала сентября.
Отсутствие размещений Минфина поддержало рынок
Минфин уже вторую неделю испытывает трудности с размещением ОФЗ. И если неделей ранее он пробовал разместить «флоутер» (защитный выпуск), то в этот раз и вовсе решил аукцион не проводить. Безусловно, это поддержало рынок, где низкая активность инвесторов и отсутствие очевидной идеи подразумевают низкую емкость первичного рынка.
Инфляция – 0%
Инфляция в России за период с 11 по 17 августа, по оценке Росстата, составила 0%. С начала года потребительские цены выросли на 2,9%, за 12 месяцев инфляция составила 3,3%. Это благоприятные условия для продолжения снижения ключевой ставки ЦБ РФ на одном из ближайших заседаний.
На рынке еврооблигаций растет аппетит к риску
Доходности казначейских облигаций на прошлой неделе опустились на 5–7 б.п. после роста предыдущей недели. Перераспределение средств инвесторов из высококачественных бумаг в бумаги субинвестиционной категории продолжилось, хотя и несколько замедлилось. В целом ситуация на рынке еврооблигаций продолжает оставаться благоприятной, тенденция по сокращению кредитных спредов на фоне низких базовых доходностей в ближайшее время, скорее всего, продолжится.
ФРС опубликовала протокол июльского заседания комитета по ставкам, из которого следует, что регулятор по-прежнему видит в развитии эпидемии основную угрозу для восстановления экономики, однако сейчас не считает целесообразным введение дополнительных мер поддержки, в том числе таргетирования процентной ставки.
Это не означает, что ФРС будет следовать более жесткой линии. Как показывает опыт последних лет, регулятор привык действовать по обстоятельствам, и, если ситуация потребует дополнительных мер поддержки, они будут предприняты.
Новости еврооблигаций развивающихся рынков
Доходности облигаций на развивающихся рынках в основном продолжили снижаться.
На рынке Турции наблюдалась повышенная волатильность. ЦБ Турции сохранил ключевую ставку без изменений, но рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз по рейтингу Турции до негативного, ссылаясь на недостаточность золотовалютных резервов и не заслуживающую доверия финансовую политику страны. Заявление президента страны Р. Эрдогана об обнаружении в Черном море крупного месторождения газа рынок пока оставил без внимания.
В сопредельной Белоруссии продолжились мирные протесты, однако развитие ситуации по-прежнему носит неопределенный характер. Прямой угрозы для долговых инструментов это пока не создает, но рыночные риски, с учетом невысокой ликвидности белорусских бумаг, ощутимо выросли.
Правительство Аргентины сообщило, что к апрелю следующего года намерено достичь договоренностей по программе помощи с МВФ. Хорошая новость для держателей облигаций, так как это уменьшает потенциальный объем рыночных размещений и, соответственно, давление на рыночные доходности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Цены на нефть нашли равновесие
Цены на нефть продолжают колебаться в узком диапазоне, даже локальная коррекция в пятницу была «выкуплена» уже в этот понедельник. Цена ближайшего фьючерса на нефть Brent по-прежнему держится около 45 долл. за баррель.
На стороне предложения нефти ситуация смешанная. С одной стороны, соглашение ОПЕК+ в целом выполняется, хотя далеко не все страны выполняют его на 100%. С другой строны, за пределами ОПЕК+ все больше признаков того, что добыча будет расти. Например, буровая активность в США подает признаки оживления, число активных буровых установок перестало снижаться и даже выросло до 183 (максимум последних четырех недель). Схожие данные по Канаде указывают на то, что там оживление в этой сфере началось несколько недель назад. Также есть сообщения о том, что норвежские компании наращивают инвестиции.
При этом есть ощущение, что период быстрого восстановления деловой активности, последовавший за отменой жестких ограничительных мер, заканчивается. Дальнейшее восстановление экономик, пострадавших от COVID-19, будет идти намного медленнее. Вместе с этим должно замедлиться и восстановление спроса на нефть. На этом фоне сложно ожидать от нефти серьезного ралли: по нашим оценкам, до конца года цена будет находиться в районе 50 долл. за баррель.
Впрочем, динамика некоторых других показателей, например цен промышленных металлов, может указывать на то, что текущие данные могут недооценивать скорость восстановления промышленного спроса.
Индекс промышленных металлов – на годовых максимумах
Индекс промышленных металлов LME на прошлой неделе обновил годовой максимум, уверенно превысив отметку 3000 пунктов. Последний раз на этих уровнях он был в первом квартале 2019 года. Это может косвенно свидетельствовать о хороших показателях восстановления промышленности и, соответственно, спросе на сырье.
Отметим, что исторически, до введения бюджетного правила, динамика российского рынка акций, да и рынка акций многих других развивающихся рынков намного лучше коррелировала с индексом промышленных металлов, чем с индексом цен на нефть. Так что рост индекса промышленных металлов также может быть индикатором оживления спроса на рисковые активы, в частности акции компаний развивающихся рынков.
Рубль снова отыгрывает внешний фон
Поток негативных новостей, так или иначе связанных с Россией, не остался на прошлой неделе без внимания к рублю, в отдельные моменты курс к доллару США поднимался до USD/RUB 75,0. Краткосрочной негативной динамике в рубле также могла способствовать и локальная коррекция в нефти, отражающая сокращение спроса на рисковые активы.
Тем не менее уже в понедельник рубль стал отыгрывать потери прошлой недели, что, по нашему мнению, отражает долгосрочные фундаментальные факторы, такие как вполне нормальное прохождение российской экономикой острой фазы карантина (потери ВВП сопоставимы с другими странами, применявшими ограничения).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
США одобрили перспективный метод лечения COVID-19. Рынки встречают такие новости с позитивом.
Корпоративные отчеты за 2 кв. 2020 по-прежнему сильные. Ритейлеры – в лидерах по побитым прогнозам.
Рынок труда США не торопится восстанавливаться. Статистика обращений за пособиями шагнула назад.
Рынок рублевого долга – в боковике.
Минфин вновь взял паузу в размещениях, что оказало поддержку рынку.
На рынке еврооблигаций растет аппетит к риску, Турцию по-прежнему штормит.
Цены на нефть – в равновесии. Ожидаем прибавления как спроса, так и предложения.
Промышленные металлы – на годовых максимумах. Влияние коронавируса на этот актив оказалось временным.
Рубль реагирует на неблагоприятный новостной фон. Фундаментальные факторы по-прежнему позитивные.
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП никогда не достигало текущих уровней. Даже во время бума доткомов 2000 года этот показатель был заметно ниже. Это положение заставляет нервничать многих участников рынка, ставя вопросы об адекватности текущих оценок публичных компаний фундаментальной картине. Однако, учитывая объемы свежей долларовой ликвидности и особенно низкие процентные ставки (в том числе по длинным инструментам), текущие справедливые цены активов должны находиться намного выше исторически обоснованных уровней.
РЫНОК АКЦИЙ
Технологический сектор вновь выступает локомотивом рынков
Из значимых индексов только технологический Nasdaq показал существенную прибавку, обогнав широкий S&P 500 и промышленный Dow Jones. Отношение среднего значения отношения цены акции к прибыли на акцию по индексу Nasdaq находится на 10-летних максимумах и вдвое выше уровней начала года.
Тем не менее ралли в технологическом секторе продолжается: Apple, Google и Amazon за неделю подорожали на 7,8%, 4% и 3,7% соответственно. Капитализация Apple в итоге превысила отметку 2 трлн долл.
США одобрили перспективный метод лечения COVID
В воскресенье, 23 августа, Управление по контролю за продуктами и лекарствами США одобрило использование плазмы крови пациентов, перенесших COVID-19, в качестве лекарства от заболевания. Вдобавок к новостям об успешных испытаниях перспективных вакцин, а где-то (пока в России и Китае) и одобрении вакцин эти события добавляют рынку поводов для оптимизма.
Впрочем, пандемия продолжает оказывать влияние на экономическую активность по всему миру. В то время как значительная часть карантинных мер внутри отдельных стран уже сняты, международное сообщение по-прежнему очень ограниченно. Помимо формальных барьеров для международных пассажирских перевозок действуют и самоограничения – люди по-прежнему испытывают страх перед возможностью заболеть коронавирусом или неожиданно оказаться в карантине. В результате они сознательно ограничивают свои передвижения.
Ожидается, что появление массовой вакцины станет ключом к возвращению к прежним моделям поведения потребителей, но это будет не быстрый процесс. В первую очередь неопределенность вызывают разрабатываемое количество вакцин и различия стран в подходах к их одобрению. Не исключено, что в будущем свидетельство о вакцине будет требоваться для посещения тех или иных регионов, однако несогласованность подходов может привести к тому, что отсутствие универсального препарата не даст в полной мере открыть границы для всех желающих, что может еще долгое время сказываться на глобальной экономической активности.
Корпоративные отчеты продолжают радовать
На сегодняшний день за второй квартал 2020 года отчитались 480 из 504 компаний, входящих в S&P 500. 82% отчитавшихся получили прибыль выше консенсус- прогнозов. Цены акций таких компаний в среднем сейчас растут быстрее рынка в целом.
Любопытно, что в секторе потребительских товаров первой необходимости 90% компаний превысили прогнозы. Удивительно, что на фоне сильнейшего в истории роста безработицы потребительская активность показывает признаки ускоренного восстановления, что отражается на финансовых результатах ритейлеров. На это повлияли отложенный спрос и тренд на рост онлайн-продаж.
Если последнее, скорее всего, станет долгосрочным трендом в потреблении, то дальнейший источник роста спроса пока остается под большим вопросом. Новые программы раздачи «вертолетных денег» пока находятся в подвешенном состоянии, а безработица (особенно с учетом скрытой части) в большинстве стран – на рекордно высоких уровнях.
На наш взгляд, эта ситуация показывает новые риски, с которыми могут столкнуться инвесторы в этом году. Учитывая тяжелое состояние рынка труда и многих отраслей и завышенные ожидания, сформированные отличными результатами второго квартала, результаты третьего рискуют стать «холодным душем» для рынка, привыкшего к хорошим отчетностям.
Обращения за пособиями по безработице вновь растут
Число первичных обращений за пособиями по безработице в США вновь превысило 1 млн за неделю (1,1 млн), хотя пока общий тренд выглядит как снижение. Число повторных обращений, по последним данным, – 14,8 млн человек, этот показатель быстро снижается, но уровни по-прежнему запредельные. Для сравнения, год назад число повторных обращений составляло 1,7 млн в неделю.
Рынок труда США очень далек от «нормальности», и возврат туда займет продолжительное время. Властям США придется продлевать программы поддержки, чтобы избежать еще более серьезных последствий для потребительского спроса и экономики в целом.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга – в боковике
На прошлой неделе рынок рублевого долга находился скорее в боковом движении. С одной стороны, на рынок негативно влияют большой навес размещений ОФЗ для финансирования дефицита бюджета и ситуация вокруг Белоруссии. С другой стороны, есть источники оптимизма в виде низкой инфляции и слабых темпов роста экономики, которые создают предпосылки для продолжения цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ.
На это накладывается еще и фактор традиционного летнего снижения активности, так что ситуация отсутствия внятного тренда на рынке облигаций может сохраняться до начала сентября.
Отсутствие размещений Минфина поддержало рынок
Минфин уже вторую неделю испытывает трудности с размещением ОФЗ. И если неделей ранее он пробовал разместить «флоутер» (защитный выпуск), то в этот раз и вовсе решил аукцион не проводить. Безусловно, это поддержало рынок, где низкая активность инвесторов и отсутствие очевидной идеи подразумевают низкую емкость первичного рынка.
Инфляция – 0%
Инфляция в России за период с 11 по 17 августа, по оценке Росстата, составила 0%. С начала года потребительские цены выросли на 2,9%, за 12 месяцев инфляция составила 3,3%. Это благоприятные условия для продолжения снижения ключевой ставки ЦБ РФ на одном из ближайших заседаний.
На рынке еврооблигаций растет аппетит к риску
Доходности казначейских облигаций на прошлой неделе опустились на 5–7 б.п. после роста предыдущей недели. Перераспределение средств инвесторов из высококачественных бумаг в бумаги субинвестиционной категории продолжилось, хотя и несколько замедлилось. В целом ситуация на рынке еврооблигаций продолжает оставаться благоприятной, тенденция по сокращению кредитных спредов на фоне низких базовых доходностей в ближайшее время, скорее всего, продолжится.
ФРС опубликовала протокол июльского заседания комитета по ставкам, из которого следует, что регулятор по-прежнему видит в развитии эпидемии основную угрозу для восстановления экономики, однако сейчас не считает целесообразным введение дополнительных мер поддержки, в том числе таргетирования процентной ставки.
Это не означает, что ФРС будет следовать более жесткой линии. Как показывает опыт последних лет, регулятор привык действовать по обстоятельствам, и, если ситуация потребует дополнительных мер поддержки, они будут предприняты.
Новости еврооблигаций развивающихся рынков
Доходности облигаций на развивающихся рынках в основном продолжили снижаться.
На рынке Турции наблюдалась повышенная волатильность. ЦБ Турции сохранил ключевую ставку без изменений, но рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз по рейтингу Турции до негативного, ссылаясь на недостаточность золотовалютных резервов и не заслуживающую доверия финансовую политику страны. Заявление президента страны Р. Эрдогана об обнаружении в Черном море крупного месторождения газа рынок пока оставил без внимания.
В сопредельной Белоруссии продолжились мирные протесты, однако развитие ситуации по-прежнему носит неопределенный характер. Прямой угрозы для долговых инструментов это пока не создает, но рыночные риски, с учетом невысокой ликвидности белорусских бумаг, ощутимо выросли.
Правительство Аргентины сообщило, что к апрелю следующего года намерено достичь договоренностей по программе помощи с МВФ. Хорошая новость для держателей облигаций, так как это уменьшает потенциальный объем рыночных размещений и, соответственно, давление на рыночные доходности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Цены на нефть нашли равновесие
Цены на нефть продолжают колебаться в узком диапазоне, даже локальная коррекция в пятницу была «выкуплена» уже в этот понедельник. Цена ближайшего фьючерса на нефть Brent по-прежнему держится около 45 долл. за баррель.
На стороне предложения нефти ситуация смешанная. С одной стороны, соглашение ОПЕК+ в целом выполняется, хотя далеко не все страны выполняют его на 100%. С другой строны, за пределами ОПЕК+ все больше признаков того, что добыча будет расти. Например, буровая активность в США подает признаки оживления, число активных буровых установок перестало снижаться и даже выросло до 183 (максимум последних четырех недель). Схожие данные по Канаде указывают на то, что там оживление в этой сфере началось несколько недель назад. Также есть сообщения о том, что норвежские компании наращивают инвестиции.
При этом есть ощущение, что период быстрого восстановления деловой активности, последовавший за отменой жестких ограничительных мер, заканчивается. Дальнейшее восстановление экономик, пострадавших от COVID-19, будет идти намного медленнее. Вместе с этим должно замедлиться и восстановление спроса на нефть. На этом фоне сложно ожидать от нефти серьезного ралли: по нашим оценкам, до конца года цена будет находиться в районе 50 долл. за баррель.
Впрочем, динамика некоторых других показателей, например цен промышленных металлов, может указывать на то, что текущие данные могут недооценивать скорость восстановления промышленного спроса.
Индекс промышленных металлов – на годовых максимумах
Индекс промышленных металлов LME на прошлой неделе обновил годовой максимум, уверенно превысив отметку 3000 пунктов. Последний раз на этих уровнях он был в первом квартале 2019 года. Это может косвенно свидетельствовать о хороших показателях восстановления промышленности и, соответственно, спросе на сырье.
Отметим, что исторически, до введения бюджетного правила, динамика российского рынка акций, да и рынка акций многих других развивающихся рынков намного лучше коррелировала с индексом промышленных металлов, чем с индексом цен на нефть. Так что рост индекса промышленных металлов также может быть индикатором оживления спроса на рисковые активы, в частности акции компаний развивающихся рынков.
Рубль снова отыгрывает внешний фон
Поток негативных новостей, так или иначе связанных с Россией, не остался на прошлой неделе без внимания к рублю, в отдельные моменты курс к доллару США поднимался до USD/RUB 75,0. Краткосрочной негативной динамике в рубле также могла способствовать и локальная коррекция в нефти, отражающая сокращение спроса на рисковые активы.
Тем не менее уже в понедельник рубль стал отыгрывать потери прошлой недели, что, по нашему мнению, отражает долгосрочные фундаментальные факторы, такие как вполне нормальное прохождение российской экономикой острой фазы карантина (потери ВВП сопоставимы с другими странами, применявшими ограничения).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter