16 сентября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Банк России немного увеличил лимит по депозитам до 1,81 трлн руб., что соответствует нижней границе нашего прогнозного интервала (1,8–2,0 трлн руб.). На вчерашнем аукционе банки предложили к размещению 1,62 трлн руб., так что в итоге объем средств банков на депозитах в ЦБ останется практически неизменным с прошлой недели. На аукционе КОБР заявок поступило на сумму 52 млрд руб. против предложенных 197 млрд руб. Баланс средств банков на корсчетах, по нашим оценкам, остается близким к вчерашнему показателю (2,78 трлн руб.). Спрос на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством вновь составил 90 млрд руб., в то время как возможностью привлечения средств в рамках долларового репо банки не воспользовались. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство повысило лимит до 260 млрд руб. против вчерашних 170 млрд руб. Сегодня же Казначейство проведет аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб., которая, как мы ожидаем, будет выбрана полностью.
Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера сместилась ближе к 4,15% (против 4,12% в понедельник), но в ближайшие дни мы ожидаем ее снижения на фоне притока в банковскую систему ликвидности из бюджета и со стороны Федерального казначейства. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера также незначительно выросла, достигнув 3,92% (+4 бп). Более длинные ставки денежного рынка остаются на прежних уровнях; движения на всех кривых не превысили 1 бп. Текущий спред между ставкой 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime составляет 18 бп (4,81–4,63%), однако после заседания совета директоров Банка России, которое состоится в эту пятницу, данный спред, как мы ожидаем, сместится к нулевой отметке. По мнению наших экономистов, на предстоящем заседании регулятор может прибегнуть к более четким сигналам с целью подтолкнуть вниз кривые доходностей. В случае более мягкой риторики ЦБ заложенная сейчас в котировки FRA вероятность увеличения ключевой ставки ЦБ исчезнет из рыночных цен.
ОФЗ: без изменений; Минфин предложит инвесторам три выпуска ОФЗ на аукционах.
Вчера ОФЗ продолжили торговаться в боковом тренде, и по итогам сессии изменения доходностей не превысили ±2 бп. На общем фоне чуть более сильный результат показали 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,3%) и 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,36%), опустившиеся в доходности на 2 бп. На другом конце спектра были 7-летние ОФЗ-26232 (YTM 5,9%) и ОФЗ-26207 (YTM 5,66%), а также 6-летний ОФЗ-26219 (YTM 5,57%), прибавившие в доходности по 2 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 24 млрд руб. (1,4x среднедневного показателя за последний месяц) против 19,5 млрд руб. в понедельник. Наиболее активно второй день подряд торговался 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6.40%), объем сделок с которым вчера составил 8 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран вчера также закрылись без существенных изменений. Наиболее заметные движения произошли в 10-летних бенчмарках ЮАР (-6 бп в доходности) и Венгрии (+5 бп).
На сегодняшнем регулярном аукционе Минфин предложит инвесторам сразу три выпуска: флоутер ОФЗ-29014 с погашением в марте 2026 г., 7-летний ОФЗ-ПД 26232 и 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 в объеме доступных для размещения остатков (115 млрд руб., 43 млрд руб. и 250,6 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем, что наибольший интерес у участников рынка вызовет флоутер, как и на последних пяти аукционах бумаг с переменным купоном, средний спрос на которых составил 240 млрд руб. Сам ОФЗ-29014 последний раз предлагался к размещению на аукционе 2 сентября, когда при спросе в 314 млрд руб. Минфин реализовал облигаций на сумму 188 млрд руб., рекордную для одного аукциона. Цена отсечения тогда составила 97,65, что соответствовало, по нашим оценкам, z-спреду в +48 бп к ставке RUONIA. Полагаем, что, если на сегодняшнем аукционе цена отсечения останется такой же, Минфин вполне может реализовать весь предложенный объем бумаг. Выпуск ОФЗ-26232 с фиксированным купоном последний раз предлагался к размещению на аукционе 22 июля; тогда при спросе в 54 млрд руб. было продано облигаций на 47,5 млрд руб. Для инфляционного линкера ОФЗ-52003 сегодняшний аукцион станет дебютным. По своей структуре данный выпуск не отличается от двух других находящихся в обращении линкеров (3-летнего ОФЗ-52001 и 8-летнего ОФЗ-52002), номинал которых индексируется на потребительскую инфляцию с лагом в 3 месяца, а ставка купона зафиксирована на отметке 2,5%. Оба выпуска оказались достаточно устойчивыми к недавней волатильности кривой бумаг с фиксированным купоном, в условиях которой их реальная доходность снизилась на 3–5 бп относительно уровней конца июля. В настоящий момент реальная доходность ОФЗ-52001 и ОФЗ-52002 составляет 2,14% и 2,53%, что эквивалентно показателям вмененной инфляции в 2,60% и 3,29% соответственно. С фундаментальной точки зрения такой уровень вмененной инфляции выглядит слишком низким (что делает линкеры привлекательными по сравнению с ОФЗ-ПД), если учесть, что мы не ожидаем устойчивого отставания инфляции от 4% в долгосрочном периоде. Однако спрос на инфляционные линкеры со стороны локальных инвесторов остается ограниченным ввиду низкого текущего уровня carry. Отметим, что номинал линкеров будет проиндексирован всего на 0,2% в сентябре и на 0,35% в октябре. Мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе Минфин продаст ОФЗ-52003 на сумму 10–20 млрд руб., а реальная доходность по цене отсечения составит 2,70% (с учетом текущего наклона кривой ОФЗ-ИН, премия к ОФЗ-52002, на наш взгляд, должна составить +17 бп в реальной доходности).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера сместилась ближе к 4,15% (против 4,12% в понедельник), но в ближайшие дни мы ожидаем ее снижения на фоне притока в банковскую систему ликвидности из бюджета и со стороны Федерального казначейства. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера также незначительно выросла, достигнув 3,92% (+4 бп). Более длинные ставки денежного рынка остаются на прежних уровнях; движения на всех кривых не превысили 1 бп. Текущий спред между ставкой 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime составляет 18 бп (4,81–4,63%), однако после заседания совета директоров Банка России, которое состоится в эту пятницу, данный спред, как мы ожидаем, сместится к нулевой отметке. По мнению наших экономистов, на предстоящем заседании регулятор может прибегнуть к более четким сигналам с целью подтолкнуть вниз кривые доходностей. В случае более мягкой риторики ЦБ заложенная сейчас в котировки FRA вероятность увеличения ключевой ставки ЦБ исчезнет из рыночных цен.
ОФЗ: без изменений; Минфин предложит инвесторам три выпуска ОФЗ на аукционах.
Вчера ОФЗ продолжили торговаться в боковом тренде, и по итогам сессии изменения доходностей не превысили ±2 бп. На общем фоне чуть более сильный результат показали 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,3%) и 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,36%), опустившиеся в доходности на 2 бп. На другом конце спектра были 7-летние ОФЗ-26232 (YTM 5,9%) и ОФЗ-26207 (YTM 5,66%), а также 6-летний ОФЗ-26219 (YTM 5,57%), прибавившие в доходности по 2 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 24 млрд руб. (1,4x среднедневного показателя за последний месяц) против 19,5 млрд руб. в понедельник. Наиболее активно второй день подряд торговался 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6.40%), объем сделок с которым вчера составил 8 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран вчера также закрылись без существенных изменений. Наиболее заметные движения произошли в 10-летних бенчмарках ЮАР (-6 бп в доходности) и Венгрии (+5 бп).
На сегодняшнем регулярном аукционе Минфин предложит инвесторам сразу три выпуска: флоутер ОФЗ-29014 с погашением в марте 2026 г., 7-летний ОФЗ-ПД 26232 и 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 в объеме доступных для размещения остатков (115 млрд руб., 43 млрд руб. и 250,6 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем, что наибольший интерес у участников рынка вызовет флоутер, как и на последних пяти аукционах бумаг с переменным купоном, средний спрос на которых составил 240 млрд руб. Сам ОФЗ-29014 последний раз предлагался к размещению на аукционе 2 сентября, когда при спросе в 314 млрд руб. Минфин реализовал облигаций на сумму 188 млрд руб., рекордную для одного аукциона. Цена отсечения тогда составила 97,65, что соответствовало, по нашим оценкам, z-спреду в +48 бп к ставке RUONIA. Полагаем, что, если на сегодняшнем аукционе цена отсечения останется такой же, Минфин вполне может реализовать весь предложенный объем бумаг. Выпуск ОФЗ-26232 с фиксированным купоном последний раз предлагался к размещению на аукционе 22 июля; тогда при спросе в 54 млрд руб. было продано облигаций на 47,5 млрд руб. Для инфляционного линкера ОФЗ-52003 сегодняшний аукцион станет дебютным. По своей структуре данный выпуск не отличается от двух других находящихся в обращении линкеров (3-летнего ОФЗ-52001 и 8-летнего ОФЗ-52002), номинал которых индексируется на потребительскую инфляцию с лагом в 3 месяца, а ставка купона зафиксирована на отметке 2,5%. Оба выпуска оказались достаточно устойчивыми к недавней волатильности кривой бумаг с фиксированным купоном, в условиях которой их реальная доходность снизилась на 3–5 бп относительно уровней конца июля. В настоящий момент реальная доходность ОФЗ-52001 и ОФЗ-52002 составляет 2,14% и 2,53%, что эквивалентно показателям вмененной инфляции в 2,60% и 3,29% соответственно. С фундаментальной точки зрения такой уровень вмененной инфляции выглядит слишком низким (что делает линкеры привлекательными по сравнению с ОФЗ-ПД), если учесть, что мы не ожидаем устойчивого отставания инфляции от 4% в долгосрочном периоде. Однако спрос на инфляционные линкеры со стороны локальных инвесторов остается ограниченным ввиду низкого текущего уровня carry. Отметим, что номинал линкеров будет проиндексирован всего на 0,2% в сентябре и на 0,35% в октябре. Мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе Минфин продаст ОФЗ-52003 на сумму 10–20 млрд руб., а реальная доходность по цене отсечения составит 2,70% (с учетом текущего наклона кривой ОФЗ-ИН, премия к ОФЗ-52002, на наш взгляд, должна составить +17 бп в реальной доходности).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter