23 декабря 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
На недельном депозитном аукционе Банк России вчера установил лимит в 360 млрд руб., что соответствовало нашим ожиданиям (мы прогнозировали лимит в пределах 300–500 млрд руб.). Однако банки предложили для размещения на счетах в ЦБ заметно более высокую сумму в 733,5 млрд руб. На аукционе январских КОБР спрос был ожидаемо низким (10,6 млрд руб.). По нашим оценкам, после расчетов по операциям Банка России в среду структурный индикатор ликвидности ЦБ опустится на уровень от -400 до -500 млрд руб., что станет самым низким значением с 9 января 2017 г. Также будет зафиксирован наиболее продолжительный период непрерывного структурного дефицита ликвидности с конца 2016 г.
Спрос на короткую ликвидность остается высоким: вчера третий день подряд был полностью выбран лимит в 400 млрд руб. по операциям однодневного репо с Федеральным казначейством. На этот раз в аукционе участвовали два банка, подавшие заявки на общую сумму 400,5 млрд руб. На первом в этом году аукционе репо через новый год лимит также был выбран полностью, как мы и предполагали: от четырех банков поступило заявок в общей сложности на 208 млрд руб. против предложенных 200 млрд руб. Максимальная ставка достигла 4,21%, однако ставка отсечения соответствовала минимальной ставке (4,05%). Сегодня, помимо однодневного репо с лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет еще один аукцион 35-дневных депозитов на сумму 150 млрд руб., аналогичный тому, который состоялся в понедельник. Мы ожидаем, что спрос на этом аукционе будет высоким. Также обратим внимание на то, что Казначейство постепенно сокращает предложение ликвидности, размещаемой на депозитах с центральным контрагентом. Обязательства по данному инструменту уже снизились с пика в 500 млрд руб. до 380 млрд руб. и, по всей вероятности, продолжат снижаться. Однако с точки зрения динамики ставок по межбанковским операциям более важное значение, на наш взгляд, имеет ситуация с более традиционными аукционными депозитами.
Основные ставки овернайт вчера существенно не изменились. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, немного снизилась с отметки в 4,27%, на которой она находилась в понедельник, но по-прежнему остается близкой к уровню ключевой ставки ЦБ. Средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 1 бп, до 4,12%. Более длинные ставки денежного рынка немного снизились после существенного роста, происходившего в пятницу и понедельник. Ставки процентных свопов опустились на 3 бп для большинства сроков, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 5,02% и 5,87%. соответственно. Кросс-валютные ставки потеряли 2–4 бп: в частности, годовая ставка NDF(OIS) составила 4,11%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) достигла 4,55%. Ставки 6x9 и 9x12 FRA снизились на 2 бп и 3 бп, до 4,93% и 5,02% соответственно, в то время как 3x6 FRA осталась на прежнем уровне в 4,90%, а 3-месячная ставка MosPrime поднялась на 2 бп, до 4,94%. Наблюдаемые движения соответствуют нашим ожиданиям, что к концу года ставки FRA и 3-месячная ставка MosPrime окажутся приблизительно на одном уровне.
ОФЗ: активность сместилась в пользу коротких выпусков и флоутеров; Минфин предложит на аукционе только один инфляционный линкер.
Объем сделок на МосБирже со среднесрочными и длинными ОФЗ с фиксированным купоном вчера составил всего 3,5 млрд руб., тогда как оставшиеся 27 млрд руб. пришлись на долю коротких ОФЗ-ПД и бумаг из других сегментов. Такое смещение торговой активности в пользу более защитных инструментов типично для конца года и отражает активность локальных институциональных инвесторов. По итогам вчерашнего дня доходности облигаций повысились в среднем на 2 бп. При этом 7-летние ОФЗ-26207 (YTM 5,61%) и ОФЗ-26232 (YTM 5,74%) выросли в доходности на 5–6 бп, тогда как 11-летние ОФЗ-26235 и ОФЗ-26218 (YTM 6,06%) потеряли по 1 бп. Реальная доходность 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,49%) снизилась на 2 бп, несмотря на решение Минфина предложить данный выпуск к размещению на последнем в этом году первичном аукционе. Изменения доходностей локальных облигаций других развивающихся стран вчера ограничились диапазоном ±3 бп. Исключение составили 10-летние облигации ЮАР (-8 бп) и Турции (-10 бп).
Минфин предпочел консервативный вариант для последнего аукциона этого года: регулятор решил ограничиться инфляционным линкером ОФЗ-52003, одним из выпусков, предлагавшихся к размещению на прошлой неделе. Но если на предыдущем аукционе бумага предлагалась в объеме доступных для размещения остатков, то на этот раз предложение ограничено суммой в 10,1 млрд руб. Напомним, что на прошлой неделе при спросе в 113 млрд руб. Минфин разместил облигаций ОФЗ-52003 на сумму 47 млрд руб. без существенной премии по доходности. Мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе спрос также будет высоким, судя по позитивной динамике выпуска на вторичном рынке в последние дни при по-прежнему низких уровнях оценки выпуска (показатель 10-летней вмененной инфляции на 75 бп ниже цели по инфляции ЦБ РФ). На наш взгляд, интерес к выпуску дополнительно подогревают устойчиво высокий уровень недельной инфляции и комментарий Банка России о повышенном уровне инфляционных ожиданий. Исходя из этого мы вполне допускаем, что весь предлагаемый объем облигаций будет размещен не только без премии по доходности, но возможно, даже с дисконтом.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Спрос на короткую ликвидность остается высоким: вчера третий день подряд был полностью выбран лимит в 400 млрд руб. по операциям однодневного репо с Федеральным казначейством. На этот раз в аукционе участвовали два банка, подавшие заявки на общую сумму 400,5 млрд руб. На первом в этом году аукционе репо через новый год лимит также был выбран полностью, как мы и предполагали: от четырех банков поступило заявок в общей сложности на 208 млрд руб. против предложенных 200 млрд руб. Максимальная ставка достигла 4,21%, однако ставка отсечения соответствовала минимальной ставке (4,05%). Сегодня, помимо однодневного репо с лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет еще один аукцион 35-дневных депозитов на сумму 150 млрд руб., аналогичный тому, который состоялся в понедельник. Мы ожидаем, что спрос на этом аукционе будет высоким. Также обратим внимание на то, что Казначейство постепенно сокращает предложение ликвидности, размещаемой на депозитах с центральным контрагентом. Обязательства по данному инструменту уже снизились с пика в 500 млрд руб. до 380 млрд руб. и, по всей вероятности, продолжат снижаться. Однако с точки зрения динамики ставок по межбанковским операциям более важное значение, на наш взгляд, имеет ситуация с более традиционными аукционными депозитами.
Основные ставки овернайт вчера существенно не изменились. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, немного снизилась с отметки в 4,27%, на которой она находилась в понедельник, но по-прежнему остается близкой к уровню ключевой ставки ЦБ. Средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 1 бп, до 4,12%. Более длинные ставки денежного рынка немного снизились после существенного роста, происходившего в пятницу и понедельник. Ставки процентных свопов опустились на 3 бп для большинства сроков, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 5,02% и 5,87%. соответственно. Кросс-валютные ставки потеряли 2–4 бп: в частности, годовая ставка NDF(OIS) составила 4,11%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) достигла 4,55%. Ставки 6x9 и 9x12 FRA снизились на 2 бп и 3 бп, до 4,93% и 5,02% соответственно, в то время как 3x6 FRA осталась на прежнем уровне в 4,90%, а 3-месячная ставка MosPrime поднялась на 2 бп, до 4,94%. Наблюдаемые движения соответствуют нашим ожиданиям, что к концу года ставки FRA и 3-месячная ставка MosPrime окажутся приблизительно на одном уровне.
ОФЗ: активность сместилась в пользу коротких выпусков и флоутеров; Минфин предложит на аукционе только один инфляционный линкер.
Объем сделок на МосБирже со среднесрочными и длинными ОФЗ с фиксированным купоном вчера составил всего 3,5 млрд руб., тогда как оставшиеся 27 млрд руб. пришлись на долю коротких ОФЗ-ПД и бумаг из других сегментов. Такое смещение торговой активности в пользу более защитных инструментов типично для конца года и отражает активность локальных институциональных инвесторов. По итогам вчерашнего дня доходности облигаций повысились в среднем на 2 бп. При этом 7-летние ОФЗ-26207 (YTM 5,61%) и ОФЗ-26232 (YTM 5,74%) выросли в доходности на 5–6 бп, тогда как 11-летние ОФЗ-26235 и ОФЗ-26218 (YTM 6,06%) потеряли по 1 бп. Реальная доходность 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,49%) снизилась на 2 бп, несмотря на решение Минфина предложить данный выпуск к размещению на последнем в этом году первичном аукционе. Изменения доходностей локальных облигаций других развивающихся стран вчера ограничились диапазоном ±3 бп. Исключение составили 10-летние облигации ЮАР (-8 бп) и Турции (-10 бп).
Минфин предпочел консервативный вариант для последнего аукциона этого года: регулятор решил ограничиться инфляционным линкером ОФЗ-52003, одним из выпусков, предлагавшихся к размещению на прошлой неделе. Но если на предыдущем аукционе бумага предлагалась в объеме доступных для размещения остатков, то на этот раз предложение ограничено суммой в 10,1 млрд руб. Напомним, что на прошлой неделе при спросе в 113 млрд руб. Минфин разместил облигаций ОФЗ-52003 на сумму 47 млрд руб. без существенной премии по доходности. Мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе спрос также будет высоким, судя по позитивной динамике выпуска на вторичном рынке в последние дни при по-прежнему низких уровнях оценки выпуска (показатель 10-летней вмененной инфляции на 75 бп ниже цели по инфляции ЦБ РФ). На наш взгляд, интерес к выпуску дополнительно подогревают устойчиво высокий уровень недельной инфляции и комментарий Банка России о повышенном уровне инфляционных ожиданий. Исходя из этого мы вполне допускаем, что весь предлагаемый объем облигаций будет размещен не только без премии по доходности, но возможно, даже с дисконтом.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter