24 марта 2021 ITI Capital
Предыдущая неделя – волатильная динамика
Прошла неделя выдалась крайне волатильной из-за растущих опасений по поводу роста доходности американских казначейских обязательств, которая достигла 1,72%, максимума с 24 января, и скачка заболеваемости коронавирусом в некоторых районах Европы, в основном в Восточной Европе и Средиземноморье. Среди инвесторов наблюдались в целом позитивные настроения. ФРС сохраняет позитивный прогноз роста экономики, инфляции в США и выступает за продление программы количественного смягчения и низкие ставки до 2023 г.
Мировые акции подешевели примерно на 1% из-за отстающей динамики на рынке США. Долларовые облигации на развивающихся рынках несколько подорожали (на 0,8%), несмотря на повышение доходности казначейских облигаций США.
Восстанавливались преимущественно ранее перепроданные недооцененные акции, в частности бразильские провайдеры коммунальных услуг (+7%), бразильские нефтегазовые компании (+4,3%). В лидеры роста на сырьевом рынке вышли коксующийся уголь (+6%), алюминий (+5%) и никель (+2%). На прошлой неделе бразильский фондовый рынок вышел в лидеры роста (+4%), также в плюсе казахстанский фондовый рынок. Восстановление в Бразилии осложняется политическими проблемами, повышением уровня заболеваемости коронавирусом в связи медленной вакцинацией. Также в лидерах роста Япония и Европа (+2%), Китай прибавил 0,8%. Главным аутсайдером в долларовом выражении стал РТС (-5%) из-за волатильности цен на нефть и падения котировок металлургических компаний на 2%.
Нефть Brent подешевела на 8% из-за опасений по поводу задержки с вакцинацией в Европе, где привилось лишь 5% населения по сравнению с 25% в США и 28% в Великобритании. Спрос со стороны Китая и Индии ослаб, что отразилось на снижении премий за перевалку спотовых грузов в Азии на ближайшие два месяца по сравнению с официальными отпускными ценами на сырую нефть. Распродажи в основном наблюдались в наиболее уязвимом секторе среди недооцененных акций, главным образом нефтесервисных компаний США и других крупных производителей, которые потеряли до 10% своей рыночной стоимости.
Сбои в поставках повышают спрос на цветные металлы и IT-продукцию.
Растут опасения по поводу поставок в адрес производителей различной продукции, от автомобилей и одежды и до сайдинга и медицинских контейнеров для игл. Экстремальные погодные условия в Техасе и задержка с обработкой грузов в портах в начале марта усугубили проблемы производителей, по которым уже ударили сбои в поставках из-за пандемии.
Toyota сослалась на нехватку нефтехимической продукции, производство которой было приостановлено в связи с низкими температурами в Техасе в прошлом месяце. Honda сообщила о проблемах с грузами в портах, нехватке полупроводников, проблемах, связанных с пандемией, и катастрофической погоде в США.
Samsung сообщил, что острый дефицит полупроводников ударит по бизнесу компании в следующем квартале. Сбои в поставках стали следствием целого ряда факторов – спровоцированного пандемией роста потребительского спроса на технологические товары, задержки с обработкой импортных товаров в портах Калифорнии, сбоев в работе американских заводов из-за погодных условий. По словам руководителей компаний и аналитиков, эти факторы приводят к увеличению затрат и задержкам в работе многих отраслей промышленности, что сказывается на прибыльности и ценах, по которым компании и потребители в итоге приобретают многие товары.
Число пересечений контрольно-пропускных пунктов Управления транспортной безопасности США указывает на стремительное восстановление экономики
За последние две недели марта 2021 г. число авиапассажиров в США выросло в среднем до 55% от препандемического уровня 2019 г. и в два раза с начала пандемии в прошлом году.
Последние заявления и решения ФРС
ФРС сохранила мягкую денежно-кредитную политику и пообещала сохранять ее до тех пор, пока экономика США не оправится от последствий пандемии, управляющие регулятора указали на улучшение перспектив роста.
Они единогласно решили сохранить процентные ставки «овернайт» на околонулевом уровне, там, где они были установлены в прошлом году, и продолжить скупку казначейских облигаций и ипотечных бумаг в объеме $120 млрд в месяц. По словам председателя ФРС Джерома Пауэлла, из-за принятых мер «ДКП продолжит оказывать мощную поддержку экономике до тех пор, пока ВВП полностью не восстановится». Только семь из 18 управляющих на встрече в среду ждали повышения ставок в 2022 г. или 2023 г. по сравнению с пятью в декабре.
Управляющие не сказали точно, как долго они будут позволять инфляции находиться выше 2%, или насколько высоко они позволят ей подняться. Но из медианного прогноза следует, что годовая инфляция ускорится до 2,4% в четвертом квартале этого года, по сравнению с декабрьским прогнозом в 1,8%, и останется на уровне 2% или чуть выше до 2023 г. Пауэлл в среду заявил, что любое повышение цен в этом году, скорее всего, будет временным. Он добавил, что временное повышение ИЦП не станет поводом для повышения ставок ФРС.
Центральный банк резко повысил прогноз роста ВВП на 2021 г. до 6,5%, максимума с 1984 г., и сообщил, что ожидает снижения уровня безработицы. Пауэлл добавил, что инфляция, по прогнозам, достигнет 2,4% в этом году, назвав это временным скачком, в то время как самой большой новостью стало обещание не повышать процентные ставки до 2024 г.
Кроме того, ФРС отменила исключения по требованиям к достаточности капитала при владении казначейскими облигациями. Ранее ФРС позволила крупным банкам исключить казначейские обязательства и депозиты в банках ФРС из расчета коэффициента кредитного плеча, но сейчас отменило это послабление. Послабление позволяло высвободить капитал, который банки могли использовать для кредитования предприятий и населения. Срок действия послабления истекает 31 марта.
Темпы глобальной вакцинации от коронавируса
Уровень заболеваемости и смертности от коронавируса, в том числе от более контагиозных штаммов, по-прежнему остается высоким во многих странах мира. ВОЗ сообщила о рекордном росте уровня заболеваемости с января в некоторых районах Европы и в основном в странах Латинской Америки. Из положительных моментов можно отметить снижение уровня смертности. По мере того, как власти смягчают ограничительные меры, граждане из числа прошедших вакцинацию начинают выбираться и дома, а их настроения улучшаются.
Число зараженных в мире превысило 121 млн, а число смертей – 2,68 млн. С начала года во всем мире число тех, кому поставили хотя бы одну прививку, и тех, кто прошел вакцинацию полностью, превысило 430 млн человек, что составляет 5% мирового населения, или 2,5% с учетом двухкомпонентных вакцин. В США вакцинацию прошли более 130 млн человек, 39% населения поставили одну прививку, 18% населения – две прививки. В Великобритании, 44% населения поставили хотя бы одну прививку, 22% населения – две прививки. Хуже всего ситуация обстоит в Европе, где лишь 5-6% населения прошли вакцинацию с начала года.
Число использованных вакцин (минимально 1 доза), млн
Зарубежные рынки – предстоящая неделя
Вторник, 23 марта
Парламентские выборы в Израиле, четвертые за два года. Несмотря на обвинения в коррупции, премьер-министр Биньямин Нетаньяху поставил себе в заслугу самую успешную в мире кампанию вакцинации от коронавируса и улучшение отношений с арабскими странами
Председатель ФРС Пауэлл, министр финансов США Джанет Йеллен отчитаются перед комитетом по финансовым услугам палаты представителей о мерах поддержки экономики в условиях пандемии
В Германии Ангела Меркель проводит саммит с руководством автопроизводителей, посвященный перспективам электромобилей и глобальным выбросам. При этом аналитики снизили прогноз роста крупнейшей экономики Европы
США: продажи новостроек
Среда, 24 марта
США: данные по запасам нефти от Минэнерго (EIA)
Пауэлл и Йеллен продолжат отчитываться перед сенатом
Пауэлл и Йеллен выступят перед банковским комитетом сената
Кабинет министров Германии должен утвердить бюджетный план на 2022 г.
Еврозона: индекс деловой активности в секторе услуг, индекс потребительской уверенности
Франция, Еврозона. Германия, Великобритания: индекс деловой активности (PMI) от Markit
Четверг, 25 февраля
Мексика: ставка
ЮАР: ставка ЦБ
Руководители IT-компаний выступят по теме дезинформации в сети
Слушания в конгрессе США с участием руководителей Facebook, Google и Twitter Законодатели будут критиковать их за неспособность справиться с дезинформацией
Саммита лидеров ЕС, в повестку вошли такие вопросы как коронавирус, промышленная политика, ситуация в Восточном Средиземноморье, отношения с Россией
Лагард из ЕЦБ, Бейли из Банка Англии, члены совета управляющих ЕЦБ Йенс Вайдман и Франсуа Виллеруа де Гало, глава Центробанка Швеции Стефан Ингвес и председатель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс выступят на инновационном саммите Банка международных расчётов с докладом об инновациях в центральных банках
Начало эстафеты олимпийского огня в преддверии игр в Токио на АЭС Фукусима Игры, отложенные с 2020 г., должны начаться 23 июля
Ставка: Филиппины, ЮАР, Швейцария, Мексика
США: число первичных заявок первичного получение пособий по безработице, ВВП
Еврозона: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI), предварительные данные
Великобритания: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI), предварительные данные, инфляция
Вьетнам: розничные продажи, промышленное производство, ИПЦ, ВВП, торговля
Бразилия: ежеквартальный отчет ЦБ, инфляция
Пятница, 26 марта
Февральские данные о доходах и расходах населения США выйдут после начала программы выплат американцам в размере $600, но до начала программы выплат в размере $1400 На расходах могли негативно сказаться суровые погодные условия на большей части территории США в феврале
Германия: индекс делового климата IFO
США: доходы потребителей, объём товарных запасов на оптовых складах, индекс потребительских настроений от Мичиганского университета
Италия: индекс доверия потребителей, индекс делового доверия
Российский рынок за неделю
За прошлую неделю рубль ослаб к доллару и к евро до 74,12 руб. и 88,22 руб. соответственно. Индекс Мосбиржи снизились на 1,81%, РТС - на 2,99%.
Лидерами роста стали ТМК (+12,9), Магнит (+5,91%), Русал (+5,05%), Headhunter (+3,41%), ПИК (+3,08%), X5 Retail Group (+2,84%), Полюс (+2,28%).
В число аутсайдеров вошли Новатэк (-6,91%), Россети (ао -5,74%), АФК Система (-5,55%), Сургутнефтегаз (ао -5,37%), Лукойл (-5,25%), Татнефть (ао -4,89%), О’кей (-4,38%).
Предстоящая неделя – российский рынок
На предстоящей неделе финансовые результаты по МСФО представят ЛСР, ПИК, Мать и Дитя, Эталон, En+.
Долговой рынок
Прошлая неделя выдалась неудачной для рублевого госдолга, по ее итогам отечественный рынок оказался в числе отстающих во вселенной развивающихся стран (EM). Под влиянием скачка геополитических рисков, а также в преддверии итогов очередного заседания ЦБ России по ключевой ставке ОФЗ продолжили дешеветь, стоимость длинного сегмента опустилась еще на 1,5%. Доходность десятилетнего бенчмарка достигла YTM 7,09% (+19 б.п. за неделю). Несмотря на слабый рыночные настроения Минфин решил не отменять первичные аукционы, но избрал более осторожную тактику, сократив предложение. Так, инвесторам были предложены три лота: инфляционный линкер 52003 в объеме 10 млрд руб., четырехлетняя «классическая» серия 26234 на 30 млрд руб. и десятилетний выпуск 26235 на 20 млрд руб. В результате аукционы прошли весьма успешно и был реализован весь запланированный объем в 60 млрд руб., в то время как поданные заявки превзошли его более чем в полтора раза (наибольшей популярностью пользовался выпуск 26235). Участники смогли получить премию в размере 6-7 б.п. к уровню вторичного рынка, что является средним показателем с начала года.
Наиболее важным и ожидаемым событием прошлой недели стало второе в этом году заседание ЦБ России по монетарной политике, которое состоялось в пятницу, 19 марта. Регулятор впервые более чем за последние два года принял решение об ужесточении условий. Ключевая ставка была повышена минимальным шагом на 25 б.п., до 4,5%. Накануне публикации решения мнения участников рынках разделялись между возможностью повышения на 25 б.п. и сохранением параметров на прежнем уровне. Наш прогноз также не исключал возможности (50/50%) ужесточения монетарных параметров, особенно после того, как аналогичные решения ранее на неделе приняли ЦБ Бразилии и Турции. Сложившийся на текущий момент уровень ставок на ближнем конце кривой ОФЗ уже давно указывает на то, что рынок стал закладывать рост стоимости кредитования в 2021 г. в качестве базового сценария. Таким образом, главным вопросом оставалось лишь время начала разворота нынешнего цикла. Свое решение Банк России мотивировал тем, что за последнее время баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. В результате наблюдаемая инфляция превышает пересмотренный ранее в этом году прогноз ЦБ в связи с устойчивым восстановлением внутреннего спроса при одновременном отставании выпуска. Наиболее важный вывод из пресс-релиза и последующей пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной состоит в том, что денежно-кредитная политика (ДКП) может нормализоваться уже в текущем году (причем нельзя исключить, что решения о повышении ставки придутся на 2К21), а действия ЦБ будут зависеть от поступающих актуальных данных. Регулятор не исключает возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Пока наш базовый прогноз предполагает ключевую ставку на уровне 4,75% в конце 2021 г. (то есть еще одно повышение на 25 б.п.). При этом мы не исключаем, что введение более жестких санкций со стороны США или отсутствие скорого разворота в динамике инфляции могут вынудить регулятора действовать более активно. Наши ожидания по доходности десятилетних ОФЗ в базовом сценарии на конец декабря составляют 6,6–6,7% годовых.
Решение регулятора повысить ключевую ставку не вызвало шока в ходе торгов. Рубль отреагировал сдержанным укреплением. ОФЗ с начала торгов в пятницу умеренно положительно корректировались после недавних просадок. Первая реакция на решение была позитивной, однако последующая «ястребиная» риторика вернула преимущество на сторону продавцов. Мы предполагаем, что на новой неделе федеральные фонды продолжат оставаться под давлением.
На внешних рынках волатильность на прошлой неделе снизилась. Несмотря на то, что доходность десятилетних казначейских облигаций США прибавила еще 11 б.п. (YTM 1,72%) суверенные выпуски развивающихся стран колебались в рамках узкого диапазона без единой динамики. На рынке российского суверенного долга наблюдались продажи после новостей о возможном утверждения нового пакета санкций. Таким образом, сегмент отстал от конкурентов из EM, прибавив в доходности 10-14 б.п. с начала недели. Доходность наиболее длинного суверенного выпуска Russia 47 достигла YTM 4,07%. Стоимость российского CDS 5 лет за неделю выросла на 10 п.п., до 101 п.п.
Новости
МТС Совет директоров МТС 18 марта одобрил программу обратного выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. Программа рассчитана до конца 2021 г. Сумма выкупа составляет 2,7% от капитализации компании и 6,3% от стоимости free-float.
О вероятности объявления новой программы buy-back менеджмент говорил в ходе звонка за 4К20 в марте 2021 г.
Выкуп акций с рынка – традиционный инструмент МТС. Предыдущую программу компания начала с марта 2020 г. и завершила в конце прошлого года. В результате дочерняя компания МТС выкупила 45,5 млн обыкновенных акций на 15 млрд руб. - около 2,3% от числа размещенных акций, при этом половина акций (22,76 млн) была приобретена у материнской компании МТС - Системы.
X5 Retail Group представила финансовые результаты по МСФО за 4К20 хуже консенсус-прогноза, однако высокие дивиденды поддержат бумаги.
Выручка компании составила 528,8 млрд руб. (+12,7% г/г; +8,6% к/к; что не стало неожиданностью ввиду ранее опубликованных компанией операционных результатов).
EBITDA составила 32,6 млрд руб. (+13,3% г/г; -16,8% к/к; -8,7% vs консенсус).
Чистая прибыль составила 2,8 млрд руб. против 0,9 млрд руб. в 4К19 и 11,9 млрд в 3К20, консенсус предполагал чистую прибыль на уровне 9 млрд руб.
Наблюдательный совет Х5 рекомендовал произвести вторую, итоговую выплату дивидендов за 2020 г. в размере 30 млрд руб., или 110,49 руб. на ГДР (4,2% доходности). С учетом промежуточных дивидендов, выплаченных в декабре 2020 г., общий объем дивидендов за год достигнет 50 млрд руб., или 184,13 руб. на ГДР (6,9% доходности, что составляет 176,4% чистой прибыли по МСФО (IFRS) 16. Сумма дивидендов оказалась выше ожидаемого нами суммарного дивиденда за год в размере 165,7 руб./ГДР (6,3% доходности).
Лента планирует увеличить выручку более чем в два раза, до 1 трлн руб. к 2025 г. с 445 млрд руб. в 2020 г.
Ретейлер рассчитывает удержать рентабельность EBITDA на уровне выше 8% в 2021 г., capex прогнозируется в размере до 5% от выручки. В 2021 г. Лента планирует увеличить торговые площади минимум на 100 тыс. кв. м.
Ретейлер сообщает, что рассматривает проведение SPO для увеличения free-float.
Норникель сообщил о том, что не планирует менять производственный план на 2022-2023 гг. Компания не ожидает роста capex из-за аварий на рудниках и фабрике в Норильске.
Данные заявления могут снизить давление на бумаги Норникеля, так как свидетельствуют о том, что последствия авария не должны сказаться на результатах компании в долгосрочной перспективе.
Норникель не планирует проводить IPO Быстринского ГОКа в ближайшее время, сообщил топ-менеджер компании.
В феврале Норникель заключил с китайским Highland Fund пут-опцион, который предполагает право китайского партнера продать 13,3% в Быстринском ГОКе российской компании и ее обязательство бумаги выкупить. Опцион действителен до конца текущего года. Доля в 13,3% покупателю досталась в 2015 г. за $100 млн, следует из отчета Норникеля по МСФО, доля на конец 2020 г. оценивается в $428 млн, что предполагает стоимость всего проекта на уровне $3,2 млрд. Опцион будет действовать в качестве страховки для китайских инвесторов на случай, если ГОК не выйдет на IPO до конца 2021 г.
Совет директоров Интер РАО рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 г. в размере 0,18071 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,4% и рассчитано исходя из традиционных 25% от чистой прибыли по МСФО. Дивидендная отсечка установлена на 7 июня.
При этом Минфин продолжал настаивать на удвоении дивидендов до уровня 50% от консолидированной чистой прибыли, сообщил Коммерсант.
Яндекс может купить небольшой банк Акрополь, узнали Ведомости. Таким образом, после несостоявшегося приобретения TCS Group в октябре 2020 г., компания пойдет по развитию финансового бизнеса более органическим путем.
Выход IT-компаний в финансовый сегмент – must have с целью сокращения расходов в сегменте платежей и получения синергии для развития eCommerce. Приобретение уже работающих активов должно позволить сократить время выхода на рынок.
Так, в конце 2020 Mail.ru Group, Мегафон, холдинг USM, РФПИ совместно с китайской Ant Group подписали документы о создании двух СП в сфере платежей и финансов. Татьяна Бакальчук, владелец и гендиректор онлайн-ритейлера Wildberries, стала владельцем 100% в небольшом банке Банк Стандарт-кредит, сообщал Интерфакс.
Русал представил финансовые результаты по МСФО за 2П20: EBITDA выше консенсус-прогноза Интерфакса, выручка хуже ожиданий рынка
- Выручка увеличилась на 13,3% п/п (-8,5% г/г), до $4 551 млн (-2,5% vs консенсус);
- Скорректированная EBITDA выросла в три раза п/п (+48,9 г/г), до $626 млн (+4,2% vs консенсус);
- Чистая прибыль составила $101 млн против убытка в $76 млн за 1П20 (-72,5% г/г). Скорректированная чистая прибыль (не учитывает долю в прибыли Норникеля) достигла $123 млн против убытка в $63 млн за 1П20 (2П19: -$172 млн)
EBITDA Русала в 2П20 значительно выросла к 1П20 в первую очередь за счет увеличения цен реализации и продаж алюминия. Благоприятная конъюнктура цен на металл сохранилась и в 2021 г. Русал должен остаться одним из бенефициаров циклического восстановления экономик, можно ожидать позитивных результатов за 1П21 благодаря высоким уровням цен на базовый металлы.
Стоит учитывать то, что на Русал может оказывать давление снижение котировок Норникеля (в котором у Русала 28%) ввиду негативного новостного фона в связи с инцидентами на норильской фабрике и на рудниках Таймырский и Октябрьский.
СД Русала может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов перед собранием акционеров в июле, сообщил топ-менеджмент компании. Данная новость может оказать дополнительную поддержку бумагам Русала, которые с начала года показывают позитивную динамику благодаря росту цен на алюминий.
ММК: возможно SPO Основной акционер компании Виктор Рашников рассматривает возможность SPO, но окончательного решения не принято, сообщил директор по экономике ММК.
Размещение должно способствовать росту ликвидности, что повышает шансы на включение акций компании в индекс MSCI. Компания заявляла, что рассчитывает вернуться в MSCI в 2021 г. после исключения 30 ноября 2020 г.
В декабре, в ходе мероприятия «ММК онлайн. Беседа с первыми лицами компании», Рашников заявил, что может рассмотреть увеличение free-float компании при достижении определенного уровня капитализации.
В прошлом году Владимир Лисин продал 2,1% НЛМК с целью повышения привлекательности компании для публичных инвесторов за счет увеличения ликвидности акций и веса акций в индексах. После чего FTSE увеличил вес НЛМК в своих индексах.
Русагро: 4К20 и высокие дивиденды. Выручка 4К20: +28% г/г, до 50,2 млрд руб., EBITDA: +60% г/г, до 11,8 млрд руб., чистая прибыль: +41% г/г, до 5,8 млрд руб. СД Русагро рекомендовал дивиденды по итогам 2020 г. в размере $139,9 млн (11,8% дивдоходность). Дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов - 16 апреля (ex-dividend date - 15 апреля, по данным Интерфакса).
С учетом промежуточных дивидендов ($25,56 млн) общие дивиденды за 2020 г. составят $165,47 млн, что соответствует 50% чистой прибыли.
Yandex, Mail: Конкуренция в такси постепенно будет усиливаться
Число городов России, где такси можно заказать через китайский сервис DiDi, должно увеличиться с нынешних 16 до более чем сотни в 2021 г., среди которых пока нет Москвы и Санкт-Петербурга. Усиление конкуренции является среднесрочным риском для Яндекса (на сегмент такси пришлось 33% в структуре выручки в 4К20), и в меньшей мере - для Mail. Несмотря на негатив, усиление конкуренции может повысить актуальность идеи IPO Яндекс.Такси, что станет стимулом кристаллизации стоимости.
Норникель: Восстановление после аварии будет относительно долгим Менеджмент сообщил 16 марта о планах полностью восстановить добычу на рудниках Октябрьский (объем добычи — 5 млн т руды в год) и Таймырский (4,3 млн т руды в год) в течение трех-четырех месяцев в мае и июне соответственно.
Сокращение объемов производственной программы неизбежно Относительно ранее утвержденных планов уменьшение производства составит порядка 35 тыс. т никеля (15% от плана), 65 тыс. т меди (16%), 22 т металлов платиновой группы (20%).
После просадки можно ожидать среднесрочного роста котировок В краткосрочной перспективе некоторая просадка в бумагах может продолжиться из-за того, что комментарии менеджмента о последствиях аварии оказались хуже ожиданий рынка, на наш взгляд. Среднесрочно же акция должна вернуться к росту на фоне высоких цен на основные металлы, восстановления мирового спроса.
На наш взгляд, по выручке у Норникеля есть шансы компенсировать выпадающие производственные объемы за счет распродажи имеющихся запасов, более интенсивной загрузки других работающих рудников и роста цен на металлы, на которые, учитывая доминирующее положение Норникеля, производственные паузы на рудниках Октябрьский и Таймырский могут оказать повышательное давление.
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прошла неделя выдалась крайне волатильной из-за растущих опасений по поводу роста доходности американских казначейских обязательств, которая достигла 1,72%, максимума с 24 января, и скачка заболеваемости коронавирусом в некоторых районах Европы, в основном в Восточной Европе и Средиземноморье. Среди инвесторов наблюдались в целом позитивные настроения. ФРС сохраняет позитивный прогноз роста экономики, инфляции в США и выступает за продление программы количественного смягчения и низкие ставки до 2023 г.
Мировые акции подешевели примерно на 1% из-за отстающей динамики на рынке США. Долларовые облигации на развивающихся рынках несколько подорожали (на 0,8%), несмотря на повышение доходности казначейских облигаций США.
Восстанавливались преимущественно ранее перепроданные недооцененные акции, в частности бразильские провайдеры коммунальных услуг (+7%), бразильские нефтегазовые компании (+4,3%). В лидеры роста на сырьевом рынке вышли коксующийся уголь (+6%), алюминий (+5%) и никель (+2%). На прошлой неделе бразильский фондовый рынок вышел в лидеры роста (+4%), также в плюсе казахстанский фондовый рынок. Восстановление в Бразилии осложняется политическими проблемами, повышением уровня заболеваемости коронавирусом в связи медленной вакцинацией. Также в лидерах роста Япония и Европа (+2%), Китай прибавил 0,8%. Главным аутсайдером в долларовом выражении стал РТС (-5%) из-за волатильности цен на нефть и падения котировок металлургических компаний на 2%.
Нефть Brent подешевела на 8% из-за опасений по поводу задержки с вакцинацией в Европе, где привилось лишь 5% населения по сравнению с 25% в США и 28% в Великобритании. Спрос со стороны Китая и Индии ослаб, что отразилось на снижении премий за перевалку спотовых грузов в Азии на ближайшие два месяца по сравнению с официальными отпускными ценами на сырую нефть. Распродажи в основном наблюдались в наиболее уязвимом секторе среди недооцененных акций, главным образом нефтесервисных компаний США и других крупных производителей, которые потеряли до 10% своей рыночной стоимости.
Сбои в поставках повышают спрос на цветные металлы и IT-продукцию.
Растут опасения по поводу поставок в адрес производителей различной продукции, от автомобилей и одежды и до сайдинга и медицинских контейнеров для игл. Экстремальные погодные условия в Техасе и задержка с обработкой грузов в портах в начале марта усугубили проблемы производителей, по которым уже ударили сбои в поставках из-за пандемии.
Toyota сослалась на нехватку нефтехимической продукции, производство которой было приостановлено в связи с низкими температурами в Техасе в прошлом месяце. Honda сообщила о проблемах с грузами в портах, нехватке полупроводников, проблемах, связанных с пандемией, и катастрофической погоде в США.
Samsung сообщил, что острый дефицит полупроводников ударит по бизнесу компании в следующем квартале. Сбои в поставках стали следствием целого ряда факторов – спровоцированного пандемией роста потребительского спроса на технологические товары, задержки с обработкой импортных товаров в портах Калифорнии, сбоев в работе американских заводов из-за погодных условий. По словам руководителей компаний и аналитиков, эти факторы приводят к увеличению затрат и задержкам в работе многих отраслей промышленности, что сказывается на прибыльности и ценах, по которым компании и потребители в итоге приобретают многие товары.
Число пересечений контрольно-пропускных пунктов Управления транспортной безопасности США указывает на стремительное восстановление экономики
За последние две недели марта 2021 г. число авиапассажиров в США выросло в среднем до 55% от препандемического уровня 2019 г. и в два раза с начала пандемии в прошлом году.
Последние заявления и решения ФРС
ФРС сохранила мягкую денежно-кредитную политику и пообещала сохранять ее до тех пор, пока экономика США не оправится от последствий пандемии, управляющие регулятора указали на улучшение перспектив роста.
Они единогласно решили сохранить процентные ставки «овернайт» на околонулевом уровне, там, где они были установлены в прошлом году, и продолжить скупку казначейских облигаций и ипотечных бумаг в объеме $120 млрд в месяц. По словам председателя ФРС Джерома Пауэлла, из-за принятых мер «ДКП продолжит оказывать мощную поддержку экономике до тех пор, пока ВВП полностью не восстановится». Только семь из 18 управляющих на встрече в среду ждали повышения ставок в 2022 г. или 2023 г. по сравнению с пятью в декабре.
Управляющие не сказали точно, как долго они будут позволять инфляции находиться выше 2%, или насколько высоко они позволят ей подняться. Но из медианного прогноза следует, что годовая инфляция ускорится до 2,4% в четвертом квартале этого года, по сравнению с декабрьским прогнозом в 1,8%, и останется на уровне 2% или чуть выше до 2023 г. Пауэлл в среду заявил, что любое повышение цен в этом году, скорее всего, будет временным. Он добавил, что временное повышение ИЦП не станет поводом для повышения ставок ФРС.
Центральный банк резко повысил прогноз роста ВВП на 2021 г. до 6,5%, максимума с 1984 г., и сообщил, что ожидает снижения уровня безработицы. Пауэлл добавил, что инфляция, по прогнозам, достигнет 2,4% в этом году, назвав это временным скачком, в то время как самой большой новостью стало обещание не повышать процентные ставки до 2024 г.
Кроме того, ФРС отменила исключения по требованиям к достаточности капитала при владении казначейскими облигациями. Ранее ФРС позволила крупным банкам исключить казначейские обязательства и депозиты в банках ФРС из расчета коэффициента кредитного плеча, но сейчас отменило это послабление. Послабление позволяло высвободить капитал, который банки могли использовать для кредитования предприятий и населения. Срок действия послабления истекает 31 марта.
Темпы глобальной вакцинации от коронавируса
Уровень заболеваемости и смертности от коронавируса, в том числе от более контагиозных штаммов, по-прежнему остается высоким во многих странах мира. ВОЗ сообщила о рекордном росте уровня заболеваемости с января в некоторых районах Европы и в основном в странах Латинской Америки. Из положительных моментов можно отметить снижение уровня смертности. По мере того, как власти смягчают ограничительные меры, граждане из числа прошедших вакцинацию начинают выбираться и дома, а их настроения улучшаются.
Число зараженных в мире превысило 121 млн, а число смертей – 2,68 млн. С начала года во всем мире число тех, кому поставили хотя бы одну прививку, и тех, кто прошел вакцинацию полностью, превысило 430 млн человек, что составляет 5% мирового населения, или 2,5% с учетом двухкомпонентных вакцин. В США вакцинацию прошли более 130 млн человек, 39% населения поставили одну прививку, 18% населения – две прививки. В Великобритании, 44% населения поставили хотя бы одну прививку, 22% населения – две прививки. Хуже всего ситуация обстоит в Европе, где лишь 5-6% населения прошли вакцинацию с начала года.
Число использованных вакцин (минимально 1 доза), млн
Зарубежные рынки – предстоящая неделя
Вторник, 23 марта
Парламентские выборы в Израиле, четвертые за два года. Несмотря на обвинения в коррупции, премьер-министр Биньямин Нетаньяху поставил себе в заслугу самую успешную в мире кампанию вакцинации от коронавируса и улучшение отношений с арабскими странами
Председатель ФРС Пауэлл, министр финансов США Джанет Йеллен отчитаются перед комитетом по финансовым услугам палаты представителей о мерах поддержки экономики в условиях пандемии
В Германии Ангела Меркель проводит саммит с руководством автопроизводителей, посвященный перспективам электромобилей и глобальным выбросам. При этом аналитики снизили прогноз роста крупнейшей экономики Европы
США: продажи новостроек
Среда, 24 марта
США: данные по запасам нефти от Минэнерго (EIA)
Пауэлл и Йеллен продолжат отчитываться перед сенатом
Пауэлл и Йеллен выступят перед банковским комитетом сената
Кабинет министров Германии должен утвердить бюджетный план на 2022 г.
Еврозона: индекс деловой активности в секторе услуг, индекс потребительской уверенности
Франция, Еврозона. Германия, Великобритания: индекс деловой активности (PMI) от Markit
Четверг, 25 февраля
Мексика: ставка
ЮАР: ставка ЦБ
Руководители IT-компаний выступят по теме дезинформации в сети
Слушания в конгрессе США с участием руководителей Facebook, Google и Twitter Законодатели будут критиковать их за неспособность справиться с дезинформацией
Саммита лидеров ЕС, в повестку вошли такие вопросы как коронавирус, промышленная политика, ситуация в Восточном Средиземноморье, отношения с Россией
Лагард из ЕЦБ, Бейли из Банка Англии, члены совета управляющих ЕЦБ Йенс Вайдман и Франсуа Виллеруа де Гало, глава Центробанка Швеции Стефан Ингвес и председатель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс выступят на инновационном саммите Банка международных расчётов с докладом об инновациях в центральных банках
Начало эстафеты олимпийского огня в преддверии игр в Токио на АЭС Фукусима Игры, отложенные с 2020 г., должны начаться 23 июля
Ставка: Филиппины, ЮАР, Швейцария, Мексика
США: число первичных заявок первичного получение пособий по безработице, ВВП
Еврозона: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI), предварительные данные
Великобритания: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI), предварительные данные, инфляция
Вьетнам: розничные продажи, промышленное производство, ИПЦ, ВВП, торговля
Бразилия: ежеквартальный отчет ЦБ, инфляция
Пятница, 26 марта
Февральские данные о доходах и расходах населения США выйдут после начала программы выплат американцам в размере $600, но до начала программы выплат в размере $1400 На расходах могли негативно сказаться суровые погодные условия на большей части территории США в феврале
Германия: индекс делового климата IFO
США: доходы потребителей, объём товарных запасов на оптовых складах, индекс потребительских настроений от Мичиганского университета
Италия: индекс доверия потребителей, индекс делового доверия
Российский рынок за неделю
За прошлую неделю рубль ослаб к доллару и к евро до 74,12 руб. и 88,22 руб. соответственно. Индекс Мосбиржи снизились на 1,81%, РТС - на 2,99%.
Лидерами роста стали ТМК (+12,9), Магнит (+5,91%), Русал (+5,05%), Headhunter (+3,41%), ПИК (+3,08%), X5 Retail Group (+2,84%), Полюс (+2,28%).
В число аутсайдеров вошли Новатэк (-6,91%), Россети (ао -5,74%), АФК Система (-5,55%), Сургутнефтегаз (ао -5,37%), Лукойл (-5,25%), Татнефть (ао -4,89%), О’кей (-4,38%).
Предстоящая неделя – российский рынок
На предстоящей неделе финансовые результаты по МСФО представят ЛСР, ПИК, Мать и Дитя, Эталон, En+.
Долговой рынок
Прошлая неделя выдалась неудачной для рублевого госдолга, по ее итогам отечественный рынок оказался в числе отстающих во вселенной развивающихся стран (EM). Под влиянием скачка геополитических рисков, а также в преддверии итогов очередного заседания ЦБ России по ключевой ставке ОФЗ продолжили дешеветь, стоимость длинного сегмента опустилась еще на 1,5%. Доходность десятилетнего бенчмарка достигла YTM 7,09% (+19 б.п. за неделю). Несмотря на слабый рыночные настроения Минфин решил не отменять первичные аукционы, но избрал более осторожную тактику, сократив предложение. Так, инвесторам были предложены три лота: инфляционный линкер 52003 в объеме 10 млрд руб., четырехлетняя «классическая» серия 26234 на 30 млрд руб. и десятилетний выпуск 26235 на 20 млрд руб. В результате аукционы прошли весьма успешно и был реализован весь запланированный объем в 60 млрд руб., в то время как поданные заявки превзошли его более чем в полтора раза (наибольшей популярностью пользовался выпуск 26235). Участники смогли получить премию в размере 6-7 б.п. к уровню вторичного рынка, что является средним показателем с начала года.
Наиболее важным и ожидаемым событием прошлой недели стало второе в этом году заседание ЦБ России по монетарной политике, которое состоялось в пятницу, 19 марта. Регулятор впервые более чем за последние два года принял решение об ужесточении условий. Ключевая ставка была повышена минимальным шагом на 25 б.п., до 4,5%. Накануне публикации решения мнения участников рынках разделялись между возможностью повышения на 25 б.п. и сохранением параметров на прежнем уровне. Наш прогноз также не исключал возможности (50/50%) ужесточения монетарных параметров, особенно после того, как аналогичные решения ранее на неделе приняли ЦБ Бразилии и Турции. Сложившийся на текущий момент уровень ставок на ближнем конце кривой ОФЗ уже давно указывает на то, что рынок стал закладывать рост стоимости кредитования в 2021 г. в качестве базового сценария. Таким образом, главным вопросом оставалось лишь время начала разворота нынешнего цикла. Свое решение Банк России мотивировал тем, что за последнее время баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. В результате наблюдаемая инфляция превышает пересмотренный ранее в этом году прогноз ЦБ в связи с устойчивым восстановлением внутреннего спроса при одновременном отставании выпуска. Наиболее важный вывод из пресс-релиза и последующей пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной состоит в том, что денежно-кредитная политика (ДКП) может нормализоваться уже в текущем году (причем нельзя исключить, что решения о повышении ставки придутся на 2К21), а действия ЦБ будут зависеть от поступающих актуальных данных. Регулятор не исключает возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Пока наш базовый прогноз предполагает ключевую ставку на уровне 4,75% в конце 2021 г. (то есть еще одно повышение на 25 б.п.). При этом мы не исключаем, что введение более жестких санкций со стороны США или отсутствие скорого разворота в динамике инфляции могут вынудить регулятора действовать более активно. Наши ожидания по доходности десятилетних ОФЗ в базовом сценарии на конец декабря составляют 6,6–6,7% годовых.
Решение регулятора повысить ключевую ставку не вызвало шока в ходе торгов. Рубль отреагировал сдержанным укреплением. ОФЗ с начала торгов в пятницу умеренно положительно корректировались после недавних просадок. Первая реакция на решение была позитивной, однако последующая «ястребиная» риторика вернула преимущество на сторону продавцов. Мы предполагаем, что на новой неделе федеральные фонды продолжат оставаться под давлением.
На внешних рынках волатильность на прошлой неделе снизилась. Несмотря на то, что доходность десятилетних казначейских облигаций США прибавила еще 11 б.п. (YTM 1,72%) суверенные выпуски развивающихся стран колебались в рамках узкого диапазона без единой динамики. На рынке российского суверенного долга наблюдались продажи после новостей о возможном утверждения нового пакета санкций. Таким образом, сегмент отстал от конкурентов из EM, прибавив в доходности 10-14 б.п. с начала недели. Доходность наиболее длинного суверенного выпуска Russia 47 достигла YTM 4,07%. Стоимость российского CDS 5 лет за неделю выросла на 10 п.п., до 101 п.п.
Новости
МТС Совет директоров МТС 18 марта одобрил программу обратного выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. Программа рассчитана до конца 2021 г. Сумма выкупа составляет 2,7% от капитализации компании и 6,3% от стоимости free-float.
О вероятности объявления новой программы buy-back менеджмент говорил в ходе звонка за 4К20 в марте 2021 г.
Выкуп акций с рынка – традиционный инструмент МТС. Предыдущую программу компания начала с марта 2020 г. и завершила в конце прошлого года. В результате дочерняя компания МТС выкупила 45,5 млн обыкновенных акций на 15 млрд руб. - около 2,3% от числа размещенных акций, при этом половина акций (22,76 млн) была приобретена у материнской компании МТС - Системы.
X5 Retail Group представила финансовые результаты по МСФО за 4К20 хуже консенсус-прогноза, однако высокие дивиденды поддержат бумаги.
Выручка компании составила 528,8 млрд руб. (+12,7% г/г; +8,6% к/к; что не стало неожиданностью ввиду ранее опубликованных компанией операционных результатов).
EBITDA составила 32,6 млрд руб. (+13,3% г/г; -16,8% к/к; -8,7% vs консенсус).
Чистая прибыль составила 2,8 млрд руб. против 0,9 млрд руб. в 4К19 и 11,9 млрд в 3К20, консенсус предполагал чистую прибыль на уровне 9 млрд руб.
Наблюдательный совет Х5 рекомендовал произвести вторую, итоговую выплату дивидендов за 2020 г. в размере 30 млрд руб., или 110,49 руб. на ГДР (4,2% доходности). С учетом промежуточных дивидендов, выплаченных в декабре 2020 г., общий объем дивидендов за год достигнет 50 млрд руб., или 184,13 руб. на ГДР (6,9% доходности, что составляет 176,4% чистой прибыли по МСФО (IFRS) 16. Сумма дивидендов оказалась выше ожидаемого нами суммарного дивиденда за год в размере 165,7 руб./ГДР (6,3% доходности).
Лента планирует увеличить выручку более чем в два раза, до 1 трлн руб. к 2025 г. с 445 млрд руб. в 2020 г.
Ретейлер рассчитывает удержать рентабельность EBITDA на уровне выше 8% в 2021 г., capex прогнозируется в размере до 5% от выручки. В 2021 г. Лента планирует увеличить торговые площади минимум на 100 тыс. кв. м.
Ретейлер сообщает, что рассматривает проведение SPO для увеличения free-float.
Норникель сообщил о том, что не планирует менять производственный план на 2022-2023 гг. Компания не ожидает роста capex из-за аварий на рудниках и фабрике в Норильске.
Данные заявления могут снизить давление на бумаги Норникеля, так как свидетельствуют о том, что последствия авария не должны сказаться на результатах компании в долгосрочной перспективе.
Норникель не планирует проводить IPO Быстринского ГОКа в ближайшее время, сообщил топ-менеджер компании.
В феврале Норникель заключил с китайским Highland Fund пут-опцион, который предполагает право китайского партнера продать 13,3% в Быстринском ГОКе российской компании и ее обязательство бумаги выкупить. Опцион действителен до конца текущего года. Доля в 13,3% покупателю досталась в 2015 г. за $100 млн, следует из отчета Норникеля по МСФО, доля на конец 2020 г. оценивается в $428 млн, что предполагает стоимость всего проекта на уровне $3,2 млрд. Опцион будет действовать в качестве страховки для китайских инвесторов на случай, если ГОК не выйдет на IPO до конца 2021 г.
Совет директоров Интер РАО рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 г. в размере 0,18071 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,4% и рассчитано исходя из традиционных 25% от чистой прибыли по МСФО. Дивидендная отсечка установлена на 7 июня.
При этом Минфин продолжал настаивать на удвоении дивидендов до уровня 50% от консолидированной чистой прибыли, сообщил Коммерсант.
Яндекс может купить небольшой банк Акрополь, узнали Ведомости. Таким образом, после несостоявшегося приобретения TCS Group в октябре 2020 г., компания пойдет по развитию финансового бизнеса более органическим путем.
Выход IT-компаний в финансовый сегмент – must have с целью сокращения расходов в сегменте платежей и получения синергии для развития eCommerce. Приобретение уже работающих активов должно позволить сократить время выхода на рынок.
Так, в конце 2020 Mail.ru Group, Мегафон, холдинг USM, РФПИ совместно с китайской Ant Group подписали документы о создании двух СП в сфере платежей и финансов. Татьяна Бакальчук, владелец и гендиректор онлайн-ритейлера Wildberries, стала владельцем 100% в небольшом банке Банк Стандарт-кредит, сообщал Интерфакс.
Русал представил финансовые результаты по МСФО за 2П20: EBITDA выше консенсус-прогноза Интерфакса, выручка хуже ожиданий рынка
- Выручка увеличилась на 13,3% п/п (-8,5% г/г), до $4 551 млн (-2,5% vs консенсус);
- Скорректированная EBITDA выросла в три раза п/п (+48,9 г/г), до $626 млн (+4,2% vs консенсус);
- Чистая прибыль составила $101 млн против убытка в $76 млн за 1П20 (-72,5% г/г). Скорректированная чистая прибыль (не учитывает долю в прибыли Норникеля) достигла $123 млн против убытка в $63 млн за 1П20 (2П19: -$172 млн)
EBITDA Русала в 2П20 значительно выросла к 1П20 в первую очередь за счет увеличения цен реализации и продаж алюминия. Благоприятная конъюнктура цен на металл сохранилась и в 2021 г. Русал должен остаться одним из бенефициаров циклического восстановления экономик, можно ожидать позитивных результатов за 1П21 благодаря высоким уровням цен на базовый металлы.
Стоит учитывать то, что на Русал может оказывать давление снижение котировок Норникеля (в котором у Русала 28%) ввиду негативного новостного фона в связи с инцидентами на норильской фабрике и на рудниках Таймырский и Октябрьский.
СД Русала может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов перед собранием акционеров в июле, сообщил топ-менеджмент компании. Данная новость может оказать дополнительную поддержку бумагам Русала, которые с начала года показывают позитивную динамику благодаря росту цен на алюминий.
ММК: возможно SPO Основной акционер компании Виктор Рашников рассматривает возможность SPO, но окончательного решения не принято, сообщил директор по экономике ММК.
Размещение должно способствовать росту ликвидности, что повышает шансы на включение акций компании в индекс MSCI. Компания заявляла, что рассчитывает вернуться в MSCI в 2021 г. после исключения 30 ноября 2020 г.
В декабре, в ходе мероприятия «ММК онлайн. Беседа с первыми лицами компании», Рашников заявил, что может рассмотреть увеличение free-float компании при достижении определенного уровня капитализации.
В прошлом году Владимир Лисин продал 2,1% НЛМК с целью повышения привлекательности компании для публичных инвесторов за счет увеличения ликвидности акций и веса акций в индексах. После чего FTSE увеличил вес НЛМК в своих индексах.
Русагро: 4К20 и высокие дивиденды. Выручка 4К20: +28% г/г, до 50,2 млрд руб., EBITDA: +60% г/г, до 11,8 млрд руб., чистая прибыль: +41% г/г, до 5,8 млрд руб. СД Русагро рекомендовал дивиденды по итогам 2020 г. в размере $139,9 млн (11,8% дивдоходность). Дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов - 16 апреля (ex-dividend date - 15 апреля, по данным Интерфакса).
С учетом промежуточных дивидендов ($25,56 млн) общие дивиденды за 2020 г. составят $165,47 млн, что соответствует 50% чистой прибыли.
Yandex, Mail: Конкуренция в такси постепенно будет усиливаться
Число городов России, где такси можно заказать через китайский сервис DiDi, должно увеличиться с нынешних 16 до более чем сотни в 2021 г., среди которых пока нет Москвы и Санкт-Петербурга. Усиление конкуренции является среднесрочным риском для Яндекса (на сегмент такси пришлось 33% в структуре выручки в 4К20), и в меньшей мере - для Mail. Несмотря на негатив, усиление конкуренции может повысить актуальность идеи IPO Яндекс.Такси, что станет стимулом кристаллизации стоимости.
Норникель: Восстановление после аварии будет относительно долгим Менеджмент сообщил 16 марта о планах полностью восстановить добычу на рудниках Октябрьский (объем добычи — 5 млн т руды в год) и Таймырский (4,3 млн т руды в год) в течение трех-четырех месяцев в мае и июне соответственно.
Сокращение объемов производственной программы неизбежно Относительно ранее утвержденных планов уменьшение производства составит порядка 35 тыс. т никеля (15% от плана), 65 тыс. т меди (16%), 22 т металлов платиновой группы (20%).
После просадки можно ожидать среднесрочного роста котировок В краткосрочной перспективе некоторая просадка в бумагах может продолжиться из-за того, что комментарии менеджмента о последствиях аварии оказались хуже ожиданий рынка, на наш взгляд. Среднесрочно же акция должна вернуться к росту на фоне высоких цен на основные металлы, восстановления мирового спроса.
На наш взгляд, по выручке у Норникеля есть шансы компенсировать выпадающие производственные объемы за счет распродажи имеющихся запасов, более интенсивной загрузки других работающих рудников и роста цен на металлы, на которые, учитывая доминирующее положение Норникеля, производственные паузы на рудниках Октябрьский и Таймырский могут оказать повышательное давление.
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter