Ангелика Генкель, Возвращение к максимумам маловероятно

По итогам пяти дней индекс РТС и ММВБ выросли приблизительно на 11% каждый, до 925,00 и 966,2 пунктов. Индекс MSCI Russia прибавил 15,1%, по сравнению с 6,3% MSCI GEM и 6,6% в EM World. Индексы еврозоны и США повысились в период 13-17 июля на 7-9%, индекс Nikkei — в группе отстающих — +1,1%.

По опросам, опубликованным на прошлой неделе Merrill Lynch, инвесторы отреагировали на снижение цен на мировых фондовых рынках реструктуризацией портфелей в пользу наименее рисковых компаний. Несмотря на заметное снижение рискованных сделок, инвесторы увеличивают вложения в развивающиеся рынки, уменьшая при этом долю вложений в компании во всех других регионах мира. 48% готовы увеличить долю развивающихся рынков в своих портфелях, следующая по популярности — Япония — получила лишь 2% дополнительных голосов. При этом средняя доля наличных в портфелях возросла с 4,2 до 4,7%. Возрос вес вложений в фармацевтический, телекоммуникационный и потребительский сектор. Статистика российского рынка также указывает на опережающие темпы роста цен акций потребительского сектора /+110% с начала года, против 46% роста по индексу РТС/; акции телекоммуникаций, однако, отстают от среднесрочных результатов /+30%/. Процент международных инвесторов, повысивших долю вложений в сырье первой степени переработки, по оценкам Merrill Lynch, упал до 1 с 15% в июне.

Что касается притока средств в международные фонды развивающихся рынков, то пессимизм, который возобладал среди инвесторов на прошлой неделе, сохраняется. По данным EPFR основная категория - фонды GEM - по итогам прошедшей недели зафиксировали отток в размере 18 млн долл, в фонды БРИК поступило немногим более 2 млн долл, т.е. в пределах 0,02% от активов под управлением. Несколько лучше показали себя фонды Китая /приток 100 млн долл/, и фонды Индии /приток 78 млн долл/, в то время как из фондов России инвесторы вывели за неделю почти 113 млн долл или 2,9% от активов.

В отраслевом разрезе наибольшие темпы роста показали компании нефтегазовой отрасли /+13%, и +41% с начала года/, а также акции металлургических эмитентов /+6%, и +60% с начала года/. В последнем случае рост обусловлен скачком цен на мировом товарном рынке. После недельной коррекции никель подорожал более чем на 11%, до 16125 долл./тонну, медь — на 10%, до 5310 долл./тонну, платина и палладий — на 7,1%.

В локальных секторах выделим опережающие темпы роста "ЛУКойла" (LKOH) /+19%/, "Газпрома" (GAZP) /+17%/, "Норильского никеля" (GMKN) /+17%/, а также "Сбербанка" (SBER) и "Полюс Золота" /+15%/. Подобная структура вложений явно указывает на намерение инвесторов защитить вложения от рискованных сделок. Страхование инвестиций реализуется путем приобретения компаний, располагающих государственными гарантиями, а также золотодобывающие предприятия. На отсутствие "длинных" средств указывают также акции второго эшелона: индекс РТС-2 по итогам пяти сессий не только не повысился, но даже потерял несколько пунктов /-0,2%, до 812 пунктов/.

На текущей неделе продолжится публикация квартальных отчетностей международных эмитентов. Кроме того, выйдут данные по продажам домов в США и стоимости на рынке жилья. Ожидается, что статистика укажет на признаки восстановления в секторе. Кроме того, во вторник глава ФРС США Б. Бернанке выступит перед Конгрессом на тему закрытия программ стимулирования финансовой системы.

Мы ожидаем, что в ходе недельных торгов рублевый и долларовый индикаторы российского рынка преодолеют отметку 1000 пунктов. Дальнейшее движение вверх будет функцией от цен на нефть. В случае возобновления снижения котировок товарного сектора рынки могут вернуться к минимальным ценовым уровням июля. Но даже при самом оптимистичном сценарии мы не ожидаем в ближайшие недели возврата к максимальным уровням текущего года. Для стимулирования 15%-ного роста цен рынку потребуются более веские основания, чем цены на нефть в 70 долл./барр