Как устроен бизнес
Бизнес J. P. Morgan Chase можно разделить на 4 части:
Корпоративно-инвестиционные услуги — 41%.
Банковское обслуживание — 39%.
Управление активами — 12%.
Коммерческий банкинг — 8%.
Корпоративно-инвестиционные услуги. Сегмент состоит из двух разделов: банковское дело и услуги по рынку ценных бумаг. Банковское дело предлагает весь спектр инвестиционно-банковских продуктов на всех рынках, включая консультирование по корпоративной стратегии и структуре, привлечение капитала и заемных денег и многое другое. Услуги по рынку ценных бумаг — это брокерские услуги и исследования, услуги глобального маркетмейкера, а также сложные решения в сфере управления рисками.
Сегмент показал самую слабую динамику в сравнении с остальными направлениями J. P. Morgan Chase во 2 квартале 2021 года. Выручка упала на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основная причина — очень слабые показатели банка в инвестиционной деятельности, особенно по рынку фиксированного дохода. Результаты направления обвалились сразу на 44% из-за высокой базы прошлого года и более благоприятных условий. При этом чистая прибыль всего сегмента упала только на 9%: это объясняется большим количеством положительных корректировок.
Банковское обслуживание. J. P. Morgan Chase предоставляет свои услуги потребителям через банковские отделения, банкоматы и цифровые каналы связи. Сегмент, в свою очередь, делится на три направления: потребительский и бизнес-банкинг, карточное и автомобильное кредитование, ипотечный отдел. Потребительский и бизнес-банкинг — это основной отдел, который занимает около 50% в общих результатах.
Текущие результаты сегмента остались на уровне прошлого года из-за сильных показателей основного отдела: потребительский и бизнес-банкинг вырос на 15%. Небольшой ипотечный отдел показал снижение результатов на 20% в сравнении с прошлым годом. При этом текущая динамика все еще хуже результатов 2019 года, отставание составляет около 10%. Чистая прибыль всего сегмента во втором квартале 2021 года составила 5,6 млрд против убытка в 0,176 млрд долларов годом ранее — главным образом за счет роспуска резервов.
Управление активами. Быстрорастущий сегмент J. P. Morgan Chase, который ведет бизнес с 56% крупнейших финансовых организаций. У банка есть свыше 183 фондов с рейтингами более 4 звезд из 5.
У сегмента выдался хороший второй квартал 2021 года благодаря повышенному спросу на услуги банка. Выручка год к году выросла на 20% — в основном за счет более высоких комиссий за менеджмент. Чистая прибыль увеличилась на 74% из-за роста активов под управлением на 21%.
Коммерческий банкинг. Сегмент предоставляет комплексные финансовые услуги малым и крупным компаниям, местным органам власти, а также владельцам коммерческой недвижимости. Основные направления деятельности: различные формы финансирования под залог, работа с платежами и поступлениями, инвестиционные услуги, например привлечение капитала или управление балансом и рисками.
Сегмент в 2 квартале 2021 года представил неплохие показатели. Чистая прибыль увеличилась на 2,1 млрд долларов и составила 1,4 млрд долларов на фоне высвобождения чистых резервов. В 2 квартале 2020 года в сегменте был убыток в 681 млн долларов. Выручка осталась на уровне прошлого года из-за снижения доходов от депозитов.
Дивиденды
Компания заинтересована в устойчивых выплатах, поэтому менеджмент предупреждает, что не стоит ждать сильного роста дивидендов. Коэффициент распределения чистой прибыли останется приблизительно на прежнем уровне около 25—30% чистой прибыли, увеличения до 50% чистой прибыли не планируется. Основная причина этого решения — большой CapEx, банк планирует и дальше много инвестировать в свой будущий рост.
Конкуренты
На текущий момент J. P. Morgan Chase — один из наиболее эффективных банков Америки по показателю ROTCE. Показатель рассчитывается путем деления чистой прибыли, относящейся к акционерам, на среднемесячный капитал.
Сравнение с конкурентами
Прогнозы и взгляд руководства
Банк представил следующие цели на 2021 год:
Компания планирует заработать 52,5 млрд долларов чистого процентного дохода. Это значение было негативно воспринято рынком.
J. P. Morgan Chase ожидает, что чистая ставка списаний по картам не превысит 2,5%. Чистая ставка списаний — это отношение чистых годовых списаний к среднему объему непогашенных кредитов.
Годовые скорректированные расходы будут на уровне 71 млрд долларов.
«J. P. Morgan Chase показал сильные результаты, продолжая при этом активно инвестировать. В 2 квартале мы снова извлекли выгоду из высвобождения резервов, поскольку мы становимся все более уверенными в экономике в свете продолжающегося улучшения ситуации с COVID-19 в США. Особо следует отметить, что в этом квартале наблюдается ускорение роста расходов по картам, и поэтому, хотя количество выданных карт остается ниже, чем до пандемии, тенденции этого квартала вселяют в нас оптимизм. Общие расходы по картам выросли на 45% в годовом исчислении и, что важнее, на 22% по сравнению с 2 кварталом 2019 года.
Стратегия J. P. Morgan Chase остается прежней: во-первых, инвестировать и развивать наши ведущие на рынке предприятия, во-вторых, выплачивать устойчивые дивиденды и, в-третьих, возвращать любой оставшийся избыточный капитал акционерам путем выкупа акций, который мы планируем продолжить в соответствии с нашим существующим разрешением», — заявил Джейми Даймон, CEO J. P. Morgan Chase.
Аргументы за
Сильные финансовые результаты. J. P. Morgan Chase обладает лучшей рентабельностью в сравнении с другими крупными банками.
Buyback. Банк на 2021 год одобрил обратный выкуп своих акций на сумму 30 млрд долларов.
Рост квартального дивиденда. Руководство компании планирует с 3 квартала 2021 года увеличить квартальную выплату с 0,9 до 1 $.
Высокие темпы вакцинации. По состоянию на начало августа 2021 года в США вакцинировалось около 50% населения. Выработка коллективного иммунитета приведет к снятию всех карантинных ограничений, что, в свою очередь, может еще больше увеличить прибыль банков на фоне отложенного спроса.
Аргументы против
Низкая дивидендная доходность. Текущая годовая дивдоходность банка — 2,3%.
Высокие мультипликаторы. В сравнении с другими банками у J. P. Morgan Chase дорогая оценка.
Что в итоге
J. P. Morgan Chase — интересная компания для инвестирования вдолгую из-за сильной бизнес-стратегии, высокой рентабельности и лидирующего положения в отрасли.
Если смотреть краткосрочно-среднесрочно, то у котировок банка нет большого потенциала роста. В идеале было бы купить бумаги компании по оценке в капитал или ниже, текущее значение акционерного капитала на акцию — 95,84 $. В последний раз акции банка торговались ниже его капитала в 1 квартале 2020 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба