Возможность «разбрасывая деньги с вертолёта» (как выразился в своё время председатель ФРС США Бен Бернанке) купировать любой кризис и стимулировать экономический рост являлась уникальным преимуществом американской экономики.
В отличие от большинства стран, которые вынуждены соблюдать финансовую дисциплину под угрозой ослабления национальной валюты и раскручивания инфляционной спирали, США последние 40 лет широко используют возможности печатного станка для стимулирования собственной экономики.
Даже Евросоюз, который эмитирует вторую после доллара мировую резервную валюту, вынужден придерживаться более строгой финансовой дисциплины под угрозой ослабления евро к доллару.
Денежная эмиссия в истории США
С момента образования Федеральной резервной системы (ФРС) США достаточно широко использовали возможность эмиссионного финансирования необходимых структурных изменений в экономике. Это происходило в Первую мировую войну, в годы Великой депрессии и рузвельтовской реконструкции экономики, а также во время Второй мировой войны. Масштабную эмиссию США используют и сегодня для ликвидации экономических последствий пандемии.
Рис. 1. Отношение госдолга к ВВП США
Раньше бесконтрольная накачка американской экономики деньгами приводила к инфляции. Наиболее серьёзным стал период после повышения мировых цен на нефть в середине 70-х гг. ХХ века, когда к обесцениванию доллара прибавились и низкие темпы экономического роста. После отмены золотого стандарта США скатились в рецессию с сохраняющимся высоким уровнем инфляции — в так называемую стагфляцию. Выйти из неё США помогли реформы, проведённые при президенте Рональде Рейгане. Рейганомика включала в себя снижение налогов, дерегулирование многих аспектов хозяйственной деятельности и массированное наращивание расходов (как военных, так и инвестиций в инфраструктуру). Это стало возможным за счёт столь же массированного наращивания госдолга США с 834 млрд долл. до более чем 1,5 трлн долл. к концу президентства Рейгана. При этом инфляция в США к тому моменту не только не выросла, но и сократилась до 6%, а при преемниках Рейгана снизилась до символических 1,5–3,5% (исключение составил предкризисный 2007 г., когда в ходе надувания пузыря на американском рынке недвижимости инфляция в США немного превысила 4%). И всё это при темпах роста ВВП, которые опережали среднемировые.
Рис. 2. Инфляция в США и темпы роста ВВП
Госдолг США за последние 20 лет вырос с 53% до 127% от ВВП.
Рис. 3. ВВП и госдолг США в текущих ценах
Госдолг и ВВП
Как долго можно наращивать задолженность без серьёзных негативных последствий и заливать эмиссионными деньгами экономические проблемы?
По отношению к ВВП госдолг США растёт опережающими темпами. Ещё более наглядно проблема видна, если сравнить суммы годового увеличения госдолга и годового прироста ВВП.
Ликвидация последствий кризиса доткомов (2000–2001 гг.) стоила США увеличения долга на 3,73 трлн долл. за период с 2002 по 2007 г. При этом ВВП подрос на 3,87 трлн долл. Почти 3,2 трлн долл. увеличения госдолга в кризисные 2008–2009 гг. сопровождались нулевым ростом ВВП. Но в условиях купирования кризиса это естественно. Ликвидация его последствий и запуск нового роста экономики обошлись уже в 10,55 трлн долл., добавленных к госдолгу за этот период. При этом ВВП США увеличился всего на 6,9 трлн долл.
Рис. 4. Прирост госдолга и ВВП США в абсолютных цифрах
Более того, из шести лет между кризисом доткомов и кризисом 2008–2009 гг. три года рост госдолга опережал рост ВВП, а три года разогнавшаяся экономика навёрстывала отставание. А в следующий цикл подъёма в 2010–2019 гг. только в 2017 г. рост ВВП США обогнал рост госдолга.
При этом госрасходы — это не единственные напечатанные деньги, вбрасываемые в экономику. В условиях низких процентных ставок ФРС в огромных размерах вливает в экономику ликвидность через банки.
Рис. 5. Соотношение ВВП США и объёма денежной массы
Почему не росла инфляция?
В экономике США сложился уникальный механизм утилизации лишних денег. Большинство американцев, от среднеобеспеченных и выше, откладывали накопления (напрямую, через взносы в пенсионный фонд или на страхование жизни). Крупные компании тоже инвестировали часть ликвидности на финансовом рынке. Можно вспомнить историю погоревшей на этих инвестициях американской энергетической компании Enron или вложившейся на миллиарды долларов в биткойн компании Tesla.
Что же касается обычных бытовых товаров, которые покупают рядовые домохозяйства, то большая часть ширпотреба поступает в США из Китая и других азиатских стран. Их стоимость в США определяется не только издержками в стране-производителе, но и соотношением курсов валют, а у США достаточно инструментов (и финансовых, и дипломатических), чтобы поддерживать удобное для себя соотношение валютных курсов. Более того, существенная часть импорта в США осуществляется американскими компаниями, которые вынесли наиболее грязное или трудозатратное производство в страны третьего мира.
Что ждёт американскую экономику в будущем
Насколько долго можно было сохранять такое положение в экономике США, если бы не случилась пандемия, сказать сложно. Сейчас имеет смысл разобраться, как будет вести себя инфляция в сегодняшнем мире: в чём она будет проявляться, как оценивать её параметры и насколько её рост будет препятствовать эмиссионным механизмам стимулирования экономики, которые использовались в последние десятилетия.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В отличие от большинства стран, которые вынуждены соблюдать финансовую дисциплину под угрозой ослабления национальной валюты и раскручивания инфляционной спирали, США последние 40 лет широко используют возможности печатного станка для стимулирования собственной экономики.
Даже Евросоюз, который эмитирует вторую после доллара мировую резервную валюту, вынужден придерживаться более строгой финансовой дисциплины под угрозой ослабления евро к доллару.
Денежная эмиссия в истории США
С момента образования Федеральной резервной системы (ФРС) США достаточно широко использовали возможность эмиссионного финансирования необходимых структурных изменений в экономике. Это происходило в Первую мировую войну, в годы Великой депрессии и рузвельтовской реконструкции экономики, а также во время Второй мировой войны. Масштабную эмиссию США используют и сегодня для ликвидации экономических последствий пандемии.
Рис. 1. Отношение госдолга к ВВП США
Раньше бесконтрольная накачка американской экономики деньгами приводила к инфляции. Наиболее серьёзным стал период после повышения мировых цен на нефть в середине 70-х гг. ХХ века, когда к обесцениванию доллара прибавились и низкие темпы экономического роста. После отмены золотого стандарта США скатились в рецессию с сохраняющимся высоким уровнем инфляции — в так называемую стагфляцию. Выйти из неё США помогли реформы, проведённые при президенте Рональде Рейгане. Рейганомика включала в себя снижение налогов, дерегулирование многих аспектов хозяйственной деятельности и массированное наращивание расходов (как военных, так и инвестиций в инфраструктуру). Это стало возможным за счёт столь же массированного наращивания госдолга США с 834 млрд долл. до более чем 1,5 трлн долл. к концу президентства Рейгана. При этом инфляция в США к тому моменту не только не выросла, но и сократилась до 6%, а при преемниках Рейгана снизилась до символических 1,5–3,5% (исключение составил предкризисный 2007 г., когда в ходе надувания пузыря на американском рынке недвижимости инфляция в США немного превысила 4%). И всё это при темпах роста ВВП, которые опережали среднемировые.
Рис. 2. Инфляция в США и темпы роста ВВП
Госдолг США за последние 20 лет вырос с 53% до 127% от ВВП.
Рис. 3. ВВП и госдолг США в текущих ценах
Госдолг и ВВП
Как долго можно наращивать задолженность без серьёзных негативных последствий и заливать эмиссионными деньгами экономические проблемы?
По отношению к ВВП госдолг США растёт опережающими темпами. Ещё более наглядно проблема видна, если сравнить суммы годового увеличения госдолга и годового прироста ВВП.
Ликвидация последствий кризиса доткомов (2000–2001 гг.) стоила США увеличения долга на 3,73 трлн долл. за период с 2002 по 2007 г. При этом ВВП подрос на 3,87 трлн долл. Почти 3,2 трлн долл. увеличения госдолга в кризисные 2008–2009 гг. сопровождались нулевым ростом ВВП. Но в условиях купирования кризиса это естественно. Ликвидация его последствий и запуск нового роста экономики обошлись уже в 10,55 трлн долл., добавленных к госдолгу за этот период. При этом ВВП США увеличился всего на 6,9 трлн долл.
Рис. 4. Прирост госдолга и ВВП США в абсолютных цифрах
Более того, из шести лет между кризисом доткомов и кризисом 2008–2009 гг. три года рост госдолга опережал рост ВВП, а три года разогнавшаяся экономика навёрстывала отставание. А в следующий цикл подъёма в 2010–2019 гг. только в 2017 г. рост ВВП США обогнал рост госдолга.
При этом госрасходы — это не единственные напечатанные деньги, вбрасываемые в экономику. В условиях низких процентных ставок ФРС в огромных размерах вливает в экономику ликвидность через банки.
Рис. 5. Соотношение ВВП США и объёма денежной массы
Почему не росла инфляция?
В экономике США сложился уникальный механизм утилизации лишних денег. Большинство американцев, от среднеобеспеченных и выше, откладывали накопления (напрямую, через взносы в пенсионный фонд или на страхование жизни). Крупные компании тоже инвестировали часть ликвидности на финансовом рынке. Можно вспомнить историю погоревшей на этих инвестициях американской энергетической компании Enron или вложившейся на миллиарды долларов в биткойн компании Tesla.
Что же касается обычных бытовых товаров, которые покупают рядовые домохозяйства, то большая часть ширпотреба поступает в США из Китая и других азиатских стран. Их стоимость в США определяется не только издержками в стране-производителе, но и соотношением курсов валют, а у США достаточно инструментов (и финансовых, и дипломатических), чтобы поддерживать удобное для себя соотношение валютных курсов. Более того, существенная часть импорта в США осуществляется американскими компаниями, которые вынесли наиболее грязное или трудозатратное производство в страны третьего мира.
Что ждёт американскую экономику в будущем
Насколько долго можно было сохранять такое положение в экономике США, если бы не случилась пандемия, сказать сложно. Сейчас имеет смысл разобраться, как будет вести себя инфляция в сегодняшнем мире: в чём она будет проявляться, как оценивать её параметры и насколько её рост будет препятствовать эмиссионным механизмам стимулирования экономики, которые использовались в последние десятилетия.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter