Российский рынок акций в последнее время приостановил движение в рамках годового восходящего тренда. Торможение ряда commodities, укрепление рубля и рост прцоентных ставок заставили индекс МосБиржи уйти в фазу консолидации. Пока этот боковик идет в диапазоне 4200–4290 п., однако появляются риски чуть боле глубокой временной просадки.
В случае закрытия дня ниже 4200 п. далее цели по индексу могут сместиться к 4140 п. и, возможно, к 4080 п. Впрочем, речь не идет о сломе продолжительной восходящей тенденции. Трендовые поддержки сегодня расположены лишь в районе 3950 п. Спуск к этим отметкам, скорее всего, возможен лишь при более серьезной коррекции на рынке нефти, а там пока не наблюдается признаков разворота тенденции.
В среднесрочной перспективе в случае преодоления уровня 4300 п. далее цели могут сместиться к диапазону торможения 4380–4420 п. О более высоких таргетах пока говорить преждевременно. Все еще остается пространство для положительной переоценки в нефтегазовом секторе. Высокие цены на энергоносители вкупе с ожиданиями повышенных дивидендов могут быть не в полной мере учтены в котировках таких компаний как Роснефть, Лукойл, Татнефть и даже сильно выросшего в этом году Газпрома.
Среди отдельных секторов в последнее время не выделяется явного лидера, куда активно перетекает капитал. С начала года лучшая динамика в финансовом отраслевом индексе (+65%), а также в химии и нефтехимии (+63%). Но именно эти два сектора сейчас корректируются чуть быстрее остальных. Стабильная ситуация сохраняется в нефтегазовом секторе (+32,8%).
Снова отстаем
У участников рынка часто начали появляться по поводу некоторого отставания нашего рынка от коллег по западным площадкам. Так, по S&P 500 накануне вновь были обновлены исторические максимумы, уже в 69 раз в этом году. Глобальный индекс MSCI ACWI также вернулся к рекордным отметкам.
Российскому рынку мешает резкая смена ожиданий по поводу рыночных ставок. Итоги пятничного заседания ЦБ удивили многих инвесторов и аналитиков. Повышение ставки и жесткие комментарии открывают дорогу к дальнейшему ужесточению ДКП на ближайшем декабрьском заседании. В Банке России не исключили возможность обсуждения повышения ставки шагом и в 100 б.п. Сомневаюсь, что будет принято такое решение, однако сама риторика отражает настрой регулятора, который намерен и дальше активно бороться с инфляцией, ужесточая денежно-кредитные условия.
В последние дни активно росла середина кривой доходности облигации. То есть особенно сильно переоценились выпуски с погашением через 4–5 лет. Индекс ОФЗ (RGBI) падает семь сессий подряд.
Увеличение рублевых ставок приводит к росту привлекательности облигации по отношению к акциям. Особенно это касается консервативных историй, где будущая стабильная дивдоходность является ключевым фактором спроса инвесторов. Например, это такие акции как ФСК ЕЭС, МТС, Ростелеком, Юнипро, Энел Россия. В них сложно ожидать опережающей индекс МосБиржи динамики в ближайшие недели.
Вместе с тем мы видим и стремительное укрепление рубля. Курс USD/RUB опустился к 69,5 на фоне роста рублевых ставок. Высокая доходность выгодно отличает рубль от других валют развитых стран. При этом ЦБ РФ заявляет о том, что фактор укрепления сам по себе сказывается на замедлении инфляции. По оценкам регулятора каждые 10% укрепления национальной валюты в течение года приводят к замедлению ИПЦ на 0,5%. При стабильном внешнем фоне допускаю снижение курса USD/RUB к 68–68,5.
Интересней чем вклады
Вслед за ключевой ставкой растут и проценты по вкладам. Однако депозиты все-таки не имеют ряда преимуществ, которые можно найти на рынке бондов. В частности, на Мосбирже торгуются выпуски облигаций, в том числе и надежные ОФЗ, купон по которым привязан к рыночным ставкам.
Например, привязка может быть к ставке RUONIA. Они в некоторой степени защищают от инфляции, ведь ЦБ РФ уже доказал, что намерен жестко реагировать на инфляционные ожидания населения, управляя стоимостью денег в экономике. А значение RUONIA тесно связано с ключевой ставкой, так что купон по облигациям может расти, если инфляционные тенденции продолжат развиваться.
В то же время на долговом рынке можно выбирать и длинные выпуски с постоянным купоном, тогда как редкий банк предложит депозиты длиннее трех лет. В облигациях можно уже в ближайшие месяцы попробовать поймать пик роста процентных ставок, зафиксировав доходность на 5–10 лет. Напомню, что таргет ЦБ по инфляции около 4%, а по ОФЗ с погашением через 10 лет доходность выросла до уровня 8%. То есть на дистанции ожидаемая реальная процентная ставка может быть уверенно положительной.
Есть на рынке облигаций и инструменты, целью которых как раз является полная защита от инфляции. На Московской бирже торгуется четыре выпуска ОФЗ, номинал которых растет в зависимости от изменения индекса потребительских цен. Это выпуски ОФЗ-ИН с номерами 52001, 52002, 52003 и 52004. В моменте они предполагают получение доходности к погашению свыше инфляции на 2,5–3%.
Золотые времена все никак не наступят
В последние дни периодически предпринимаются попытки начать наконец полноценный импульс роста в драгметаллах. Котировки начинают подниматься, но все эти движения достаточно быстро завершаются. У акций золотодобывающих компаний в таких условиях не получается сформировать устойчивую тенденцию роста.
Если в прошлые годы любой кризис и риски инфляции провоцировал рост спроса на драгметаллы, то сейчас этого не происходит. Избыток ликвидности не толкает золото наверх, привычные закономерности нарушены.
Если отбросить ожиданий будущего роста ставок и сворачивание QE (негатив для золота), то, на мой взгляд, чисто тактические краткосрочные драйверы роста из-за смены сентимента могут появиться лишь при росте цены выше $1825–1830 за тройскую унцию. При таком раскладе первые цели сместятся к $1900 и чуть выше.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С момента публикации предыдущего обзора акции портфеля показали преимущественно слабую динамику вместе с рынком. Лучше остальных выглядели акции X5 Group, Роснефти.
- Среди отстающих выделяются префы Сургутнефтегаза, что обусловлено их высокой чувствительностью к снижению курса USD/RUB, а также бумаги Норникеля.
- В условиях роста рублевых ставок можно снизить долю консервативных дивидендных историй, так как в ближайшее время по ним сложно рассчитывать на опережающую динамику. До 5% можно сократить Юнипро и МТС.
- Вряд ли при столь крепком рубле префы Сургутнефтегаза будут показывать опережающую динамику к рынку в ближайшей перспективе. Можно снизить долю до 7%.
- Доля свободных средств увеличилась до 15%. Их можно размещать в выпусках ликвидных облигаций с высоким рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В случае закрытия дня ниже 4200 п. далее цели по индексу могут сместиться к 4140 п. и, возможно, к 4080 п. Впрочем, речь не идет о сломе продолжительной восходящей тенденции. Трендовые поддержки сегодня расположены лишь в районе 3950 п. Спуск к этим отметкам, скорее всего, возможен лишь при более серьезной коррекции на рынке нефти, а там пока не наблюдается признаков разворота тенденции.
В среднесрочной перспективе в случае преодоления уровня 4300 п. далее цели могут сместиться к диапазону торможения 4380–4420 п. О более высоких таргетах пока говорить преждевременно. Все еще остается пространство для положительной переоценки в нефтегазовом секторе. Высокие цены на энергоносители вкупе с ожиданиями повышенных дивидендов могут быть не в полной мере учтены в котировках таких компаний как Роснефть, Лукойл, Татнефть и даже сильно выросшего в этом году Газпрома.
Среди отдельных секторов в последнее время не выделяется явного лидера, куда активно перетекает капитал. С начала года лучшая динамика в финансовом отраслевом индексе (+65%), а также в химии и нефтехимии (+63%). Но именно эти два сектора сейчас корректируются чуть быстрее остальных. Стабильная ситуация сохраняется в нефтегазовом секторе (+32,8%).
Снова отстаем
У участников рынка часто начали появляться по поводу некоторого отставания нашего рынка от коллег по западным площадкам. Так, по S&P 500 накануне вновь были обновлены исторические максимумы, уже в 69 раз в этом году. Глобальный индекс MSCI ACWI также вернулся к рекордным отметкам.
Российскому рынку мешает резкая смена ожиданий по поводу рыночных ставок. Итоги пятничного заседания ЦБ удивили многих инвесторов и аналитиков. Повышение ставки и жесткие комментарии открывают дорогу к дальнейшему ужесточению ДКП на ближайшем декабрьском заседании. В Банке России не исключили возможность обсуждения повышения ставки шагом и в 100 б.п. Сомневаюсь, что будет принято такое решение, однако сама риторика отражает настрой регулятора, который намерен и дальше активно бороться с инфляцией, ужесточая денежно-кредитные условия.
В последние дни активно росла середина кривой доходности облигации. То есть особенно сильно переоценились выпуски с погашением через 4–5 лет. Индекс ОФЗ (RGBI) падает семь сессий подряд.
Увеличение рублевых ставок приводит к росту привлекательности облигации по отношению к акциям. Особенно это касается консервативных историй, где будущая стабильная дивдоходность является ключевым фактором спроса инвесторов. Например, это такие акции как ФСК ЕЭС, МТС, Ростелеком, Юнипро, Энел Россия. В них сложно ожидать опережающей индекс МосБиржи динамики в ближайшие недели.
Вместе с тем мы видим и стремительное укрепление рубля. Курс USD/RUB опустился к 69,5 на фоне роста рублевых ставок. Высокая доходность выгодно отличает рубль от других валют развитых стран. При этом ЦБ РФ заявляет о том, что фактор укрепления сам по себе сказывается на замедлении инфляции. По оценкам регулятора каждые 10% укрепления национальной валюты в течение года приводят к замедлению ИПЦ на 0,5%. При стабильном внешнем фоне допускаю снижение курса USD/RUB к 68–68,5.
Интересней чем вклады
Вслед за ключевой ставкой растут и проценты по вкладам. Однако депозиты все-таки не имеют ряда преимуществ, которые можно найти на рынке бондов. В частности, на Мосбирже торгуются выпуски облигаций, в том числе и надежные ОФЗ, купон по которым привязан к рыночным ставкам.
Например, привязка может быть к ставке RUONIA. Они в некоторой степени защищают от инфляции, ведь ЦБ РФ уже доказал, что намерен жестко реагировать на инфляционные ожидания населения, управляя стоимостью денег в экономике. А значение RUONIA тесно связано с ключевой ставкой, так что купон по облигациям может расти, если инфляционные тенденции продолжат развиваться.
В то же время на долговом рынке можно выбирать и длинные выпуски с постоянным купоном, тогда как редкий банк предложит депозиты длиннее трех лет. В облигациях можно уже в ближайшие месяцы попробовать поймать пик роста процентных ставок, зафиксировав доходность на 5–10 лет. Напомню, что таргет ЦБ по инфляции около 4%, а по ОФЗ с погашением через 10 лет доходность выросла до уровня 8%. То есть на дистанции ожидаемая реальная процентная ставка может быть уверенно положительной.
Есть на рынке облигаций и инструменты, целью которых как раз является полная защита от инфляции. На Московской бирже торгуется четыре выпуска ОФЗ, номинал которых растет в зависимости от изменения индекса потребительских цен. Это выпуски ОФЗ-ИН с номерами 52001, 52002, 52003 и 52004. В моменте они предполагают получение доходности к погашению свыше инфляции на 2,5–3%.
Золотые времена все никак не наступят
В последние дни периодически предпринимаются попытки начать наконец полноценный импульс роста в драгметаллах. Котировки начинают подниматься, но все эти движения достаточно быстро завершаются. У акций золотодобывающих компаний в таких условиях не получается сформировать устойчивую тенденцию роста.
Если в прошлые годы любой кризис и риски инфляции провоцировал рост спроса на драгметаллы, то сейчас этого не происходит. Избыток ликвидности не толкает золото наверх, привычные закономерности нарушены.
Если отбросить ожиданий будущего роста ставок и сворачивание QE (негатив для золота), то, на мой взгляд, чисто тактические краткосрочные драйверы роста из-за смены сентимента могут появиться лишь при росте цены выше $1825–1830 за тройскую унцию. При таком раскладе первые цели сместятся к $1900 и чуть выше.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С момента публикации предыдущего обзора акции портфеля показали преимущественно слабую динамику вместе с рынком. Лучше остальных выглядели акции X5 Group, Роснефти.
- Среди отстающих выделяются префы Сургутнефтегаза, что обусловлено их высокой чувствительностью к снижению курса USD/RUB, а также бумаги Норникеля.
- В условиях роста рублевых ставок можно снизить долю консервативных дивидендных историй, так как в ближайшее время по ним сложно рассчитывать на опережающую динамику. До 5% можно сократить Юнипро и МТС.
- Вряд ли при столь крепком рубле префы Сургутнефтегаза будут показывать опережающую динамику к рынку в ближайшей перспективе. Можно снизить долю до 7%.
- Доля свободных средств увеличилась до 15%. Их можно размещать в выпусках ликвидных облигаций с высоким рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter