Важные события ближайшей недели формируют высокую неопределенность, стимулируя волатильность, которая повышает спрос на защитные валюты типа доллара и иены.
Геополитическая премия в рубле осталась совсем незначительная. Динамика рубля в ближайшее время будет определяться нефтью и поведением доллара против основных конкурентов.
Валюты стран G10
Японская иена стала самой сильной валютой большой десятки по итогам торгов в четверг, 9 декабря. Все остальные представители группы G10 подешевели к доллару США. Исключением был британский фунт стерлингов, который накануне достиг годового минимума (рынок решил, что коронавирусная обстановка не позволит, как ожидалось ранее, Банку Англии повысить ставку 16 декабря), и в четверг мы наблюдали сокращение коротких позиций в британской валюте перед публикацией в пятницу данных по инфляции в США, которые могут привести к росту волатильности.
Аппетит в отношении рискованных активов сократился в четверг, и защитные валюты типа иены и доллара стали бенефициарами этого процесса. На наш взгляд, risk-off был обусловлен двумя факторами. Во-первых, смещение настроений в минорную плоскость произошло после того, как Великобритания объявила дополнительные ограничения из-за омикрон-штамма. До этого момента рынки росли на новостях об омикроне, который по подсчетам японских ученых передается в 4,2 раза быстрее дельты, но менее опасен, чем его предшественник. Однако слова премьер-министра Бориса Джонсона заставили оценить ситуацию под несколько другим углом. Более слабые симптомы вовсе не означают, что людям, которые заразились омикроном, совсем не требуется койко-место в стационаре. При этом высокая транспарентность формирует риск возникновения ситуации, когда больницы будут переполнены. В результате на рынки вернулись опасения того, что другие страны также будут ужесточать ограничения, что может замедлить глобальный экономический рост.
Во-вторых, участники рынка предпочли снизить риски перед серией ключевых данных декабря. Эта серия начинается с публикации в пятницу, 10 декабря, отчета по потребительской инфляции в США за ноябрь, а на следующей неделе нас ожидает решение «Большой тройки»: вечером в среду, 15 декабря, станет известно решение ФРС, а в четверг будут объявлены итоги заседаний ЕЦБ и Банка Англии. После этого останется низколиквидная предрождественская неделя и еще менее ликвидная предновогодняя неделя.
Консенсус-прогноз опрошенных агентством Bloomberg экономистов предполагает, что потребительская инфляция в США по итогам ноября вырастет в базисе год к году на 6,8%. Если факт совпадет с ожиданиями, то это будет максимальное значение с лета 1982 года — максимум за 39 лет. Предполагая, что именно так и будет, рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам заложил в цены довольно агрессивные ожидания по действиям ФРС в 2022 году. Так, сейчас со 100% вероятностью подразумеваются по итогам года два повышения ставки на 25 б.п. на каждом шаге, при этом первое повышение полностью учтено в июне и с вероятностью 75% подразумевается, что это может случиться в апреле (в мае заседание Комитета по открытым рынкам не запланировано). То есть рынок почти на 100% заложил такой план действий ФРС: в декабре 2021 г. будет объявлено ускорение сокращения программы покупки активов, программа будет полностью свернута в марте 2022 г., сразу же в апреле может быть первое повышение ставки или же это случится в июне, затем до конца года, как минимум еще одно повышение. Такой сценарий, с одной стороны, предполагает существенный потенциал укрепления доллара, с другой стороны, формирует повышенные риски для валюты США. Риски материализуются в том случае, если данные будут слабее прогнозов или же ЕЦБ на следующей неделе озвучит более ястребиные комментарии по поводу своей денежно-кредитной политики, или же омикрон материализует новые ограничения в ряде крупных стран, включая США.
Вокруг ключевых для рынка событий, которые произойдут с пятницы, 10 декабря, по пятницу, 17 декабря, слишком много неопределенностей. А слишком высокая неопределенность отражается в росте волатильности, что заставляет сокращать позиции в рискованных активах, а доллар в таких случаях, как мы отмечали выше, является бенефициаром risk-off. Поэтому в целом мы сохраняем конструктивный взгляд на перспективы укрепления валюты США до конца года. Конечно, доллар может оказаться под давлением продаж, если данные по инфляции в пятницу будут значительно ниже прогнозных оценок. Риторика ФРС на следующей неделе также неожиданно может стать «омикронозависимой», как бы сигнализируя, что ФРС из-за нового быстро распространяемого штамма опасается навредить восстановлению занятости, поэтому охладит ожидания рынка по темпам роста ставок. Это может нас заставить пересмотреть конструктивный взгляд на среднесрочные перспективы доллара, но пока это не является нашим базовым сценарием, поэтому мы по-прежнему подразумеваем 98–99 пунктов по индексу доллара и снижение евро к доллару до 1,1000.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
7 из 24 валют Emerging Markets укрепились к доллару в четверг.
Переосмысление омикрон-штамма в более негативном ключе из-за его высокой транспарентности присвоило южноафриканскому ранду (-1,4%) статус аутсайдера сегмента ЕМ, поскольку вирус впервые был обнаружен в ЮАР. Также давление на ранд оказала экономическая статистика: объем производства в обрабатывающей промышленности ЮАР упал в октябре на 8,9% г/г, что является максимальным снижением с августа 2020 года. Это случилось из-за забастовки, которую организовал Национальный союз металлургов. Забастовка длилась большую часть месяца. При этом сальдо по счету текущих операций ЮАР — наиболее широкий показатель торговли товарами и услугами, сократилось в третьем квартале 2021 года до профицита в размере 3,6% от ВВП (226 млрд рандов) по сравнению с 5,1% от ВВП в предыдущем квартале. Экономисты прогнозировали в среднем показатель на уровне 3,9% от ВВП.
Бразильский реал, который был лидером роста в среду, упал в четверг к доллару на 0,9% и был хуже всех, кроме ранда. ЦБ Бразилии накануне повысил ставку на 150 б.п. до 9,25% и пообещал продолжать ужесточение денежно-кредитной политики, пока инфляция не вернется к целевому уровню. Инфляция в Бразилии по итогам октября составила 10,7% г/г, а в ноябре, как ожидается в опубликованном сегодня релизе, вырастет до 10,9% г/г. Участники рынка усомнились в том, что экономика позволит и дальше агрессивно повышать ставки, чтобы в конце концов обуздать инфляцию.
Турецкая лира также была под давлением, поскольку Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган подтвердил свою приверженность мягкой денежно-кредитной политике и заявил, что страна и дальше будет наращивать производственные мощности и поддерживать занятость с помощью низких процентных ставок и сбалансированного валютного курса. По-прежнему трудно найти аргументы в пользу того, почему лира должна перестать обесцениваться. Валютные интервенции лишь временно сдерживают слабость турецкой валюты, которая вот уже 9 торговых дней держится чуть ниже уровня 14 лир за доллар. На следующей неделе состоится заседание ЦБ Турции, на котором ожидается очередное снижение ставок. При инфляции 21,3% г/г ставка сейчас составляет 15%. Соответственно реальная ставка продолжит снижение. Это учтено рынком. Важен будет сигнал относительно январского решения регулятора. Будет ли это пауза либо же ЦБ продолжит снижать ставку.
Российский рубль в четверг предпринял робкую попытку уйти ниже 73,50 за доллар, но на фоне снижения котировок Brent, которые не смогли закрепиться выше $76,00/барр. и в итоге упали до $74/барр., это сделать было затруднительно.
Нефть дешевела на фоне опасений по поводу будущего спроса. Во-первых, спроса со стороны Китая. Сектор недвижимости в стране находится в трудном положении. Бумаги китайских девелоперов Evergrande Group и Kaisa Group Holdings понижены рейтинговым агентством Fitch до уровня «ограниченный дефолт» из-за пропуска выплат по офшорным облигациям обеих компаний. Во-вторых, спроса в более широком масштабе, в частности, в Европе из-за риска, что вслед за Великобританией Дания и ряд других стран также ужесточат обусловленные борьбой с пандемией ограничения.
Доллар с начала ноября укрепился к рублю на 4%, к южноафриканскому ранду — на 4,8%, к норвежской кроне — на 6,6%. Это позволяет предположить, что геополитическая премия в рубле осталась совсем незначительная. Соответственно, в дальнейшем динамика рубля будет определяться динамикой доллара на международном рынке и поведением цен на нефть. Если учесть, что котировки нефти также во многом отражают уверенный рост или снижение курса доллара. Рост курса американской валюты против основных конкурентов после публикации в пятницу данных по инфляции, если таковое будет иметь место, не позволит рублю протестировать на этой неделе отметку 73 за доллар.
Геополитическая премия в рубле осталась совсем незначительная. Динамика рубля в ближайшее время будет определяться нефтью и поведением доллара против основных конкурентов.
Валюты стран G10
Японская иена стала самой сильной валютой большой десятки по итогам торгов в четверг, 9 декабря. Все остальные представители группы G10 подешевели к доллару США. Исключением был британский фунт стерлингов, который накануне достиг годового минимума (рынок решил, что коронавирусная обстановка не позволит, как ожидалось ранее, Банку Англии повысить ставку 16 декабря), и в четверг мы наблюдали сокращение коротких позиций в британской валюте перед публикацией в пятницу данных по инфляции в США, которые могут привести к росту волатильности.
Аппетит в отношении рискованных активов сократился в четверг, и защитные валюты типа иены и доллара стали бенефициарами этого процесса. На наш взгляд, risk-off был обусловлен двумя факторами. Во-первых, смещение настроений в минорную плоскость произошло после того, как Великобритания объявила дополнительные ограничения из-за омикрон-штамма. До этого момента рынки росли на новостях об омикроне, который по подсчетам японских ученых передается в 4,2 раза быстрее дельты, но менее опасен, чем его предшественник. Однако слова премьер-министра Бориса Джонсона заставили оценить ситуацию под несколько другим углом. Более слабые симптомы вовсе не означают, что людям, которые заразились омикроном, совсем не требуется койко-место в стационаре. При этом высокая транспарентность формирует риск возникновения ситуации, когда больницы будут переполнены. В результате на рынки вернулись опасения того, что другие страны также будут ужесточать ограничения, что может замедлить глобальный экономический рост.
Во-вторых, участники рынка предпочли снизить риски перед серией ключевых данных декабря. Эта серия начинается с публикации в пятницу, 10 декабря, отчета по потребительской инфляции в США за ноябрь, а на следующей неделе нас ожидает решение «Большой тройки»: вечером в среду, 15 декабря, станет известно решение ФРС, а в четверг будут объявлены итоги заседаний ЕЦБ и Банка Англии. После этого останется низколиквидная предрождественская неделя и еще менее ликвидная предновогодняя неделя.
Консенсус-прогноз опрошенных агентством Bloomberg экономистов предполагает, что потребительская инфляция в США по итогам ноября вырастет в базисе год к году на 6,8%. Если факт совпадет с ожиданиями, то это будет максимальное значение с лета 1982 года — максимум за 39 лет. Предполагая, что именно так и будет, рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам заложил в цены довольно агрессивные ожидания по действиям ФРС в 2022 году. Так, сейчас со 100% вероятностью подразумеваются по итогам года два повышения ставки на 25 б.п. на каждом шаге, при этом первое повышение полностью учтено в июне и с вероятностью 75% подразумевается, что это может случиться в апреле (в мае заседание Комитета по открытым рынкам не запланировано). То есть рынок почти на 100% заложил такой план действий ФРС: в декабре 2021 г. будет объявлено ускорение сокращения программы покупки активов, программа будет полностью свернута в марте 2022 г., сразу же в апреле может быть первое повышение ставки или же это случится в июне, затем до конца года, как минимум еще одно повышение. Такой сценарий, с одной стороны, предполагает существенный потенциал укрепления доллара, с другой стороны, формирует повышенные риски для валюты США. Риски материализуются в том случае, если данные будут слабее прогнозов или же ЕЦБ на следующей неделе озвучит более ястребиные комментарии по поводу своей денежно-кредитной политики, или же омикрон материализует новые ограничения в ряде крупных стран, включая США.
Вокруг ключевых для рынка событий, которые произойдут с пятницы, 10 декабря, по пятницу, 17 декабря, слишком много неопределенностей. А слишком высокая неопределенность отражается в росте волатильности, что заставляет сокращать позиции в рискованных активах, а доллар в таких случаях, как мы отмечали выше, является бенефициаром risk-off. Поэтому в целом мы сохраняем конструктивный взгляд на перспективы укрепления валюты США до конца года. Конечно, доллар может оказаться под давлением продаж, если данные по инфляции в пятницу будут значительно ниже прогнозных оценок. Риторика ФРС на следующей неделе также неожиданно может стать «омикронозависимой», как бы сигнализируя, что ФРС из-за нового быстро распространяемого штамма опасается навредить восстановлению занятости, поэтому охладит ожидания рынка по темпам роста ставок. Это может нас заставить пересмотреть конструктивный взгляд на среднесрочные перспективы доллара, но пока это не является нашим базовым сценарием, поэтому мы по-прежнему подразумеваем 98–99 пунктов по индексу доллара и снижение евро к доллару до 1,1000.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
7 из 24 валют Emerging Markets укрепились к доллару в четверг.
Переосмысление омикрон-штамма в более негативном ключе из-за его высокой транспарентности присвоило южноафриканскому ранду (-1,4%) статус аутсайдера сегмента ЕМ, поскольку вирус впервые был обнаружен в ЮАР. Также давление на ранд оказала экономическая статистика: объем производства в обрабатывающей промышленности ЮАР упал в октябре на 8,9% г/г, что является максимальным снижением с августа 2020 года. Это случилось из-за забастовки, которую организовал Национальный союз металлургов. Забастовка длилась большую часть месяца. При этом сальдо по счету текущих операций ЮАР — наиболее широкий показатель торговли товарами и услугами, сократилось в третьем квартале 2021 года до профицита в размере 3,6% от ВВП (226 млрд рандов) по сравнению с 5,1% от ВВП в предыдущем квартале. Экономисты прогнозировали в среднем показатель на уровне 3,9% от ВВП.
Бразильский реал, который был лидером роста в среду, упал в четверг к доллару на 0,9% и был хуже всех, кроме ранда. ЦБ Бразилии накануне повысил ставку на 150 б.п. до 9,25% и пообещал продолжать ужесточение денежно-кредитной политики, пока инфляция не вернется к целевому уровню. Инфляция в Бразилии по итогам октября составила 10,7% г/г, а в ноябре, как ожидается в опубликованном сегодня релизе, вырастет до 10,9% г/г. Участники рынка усомнились в том, что экономика позволит и дальше агрессивно повышать ставки, чтобы в конце концов обуздать инфляцию.
Турецкая лира также была под давлением, поскольку Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган подтвердил свою приверженность мягкой денежно-кредитной политике и заявил, что страна и дальше будет наращивать производственные мощности и поддерживать занятость с помощью низких процентных ставок и сбалансированного валютного курса. По-прежнему трудно найти аргументы в пользу того, почему лира должна перестать обесцениваться. Валютные интервенции лишь временно сдерживают слабость турецкой валюты, которая вот уже 9 торговых дней держится чуть ниже уровня 14 лир за доллар. На следующей неделе состоится заседание ЦБ Турции, на котором ожидается очередное снижение ставок. При инфляции 21,3% г/г ставка сейчас составляет 15%. Соответственно реальная ставка продолжит снижение. Это учтено рынком. Важен будет сигнал относительно январского решения регулятора. Будет ли это пауза либо же ЦБ продолжит снижать ставку.
Российский рубль в четверг предпринял робкую попытку уйти ниже 73,50 за доллар, но на фоне снижения котировок Brent, которые не смогли закрепиться выше $76,00/барр. и в итоге упали до $74/барр., это сделать было затруднительно.
Нефть дешевела на фоне опасений по поводу будущего спроса. Во-первых, спроса со стороны Китая. Сектор недвижимости в стране находится в трудном положении. Бумаги китайских девелоперов Evergrande Group и Kaisa Group Holdings понижены рейтинговым агентством Fitch до уровня «ограниченный дефолт» из-за пропуска выплат по офшорным облигациям обеих компаний. Во-вторых, спроса в более широком масштабе, в частности, в Европе из-за риска, что вслед за Великобританией Дания и ряд других стран также ужесточат обусловленные борьбой с пандемией ограничения.
Доллар с начала ноября укрепился к рублю на 4%, к южноафриканскому ранду — на 4,8%, к норвежской кроне — на 6,6%. Это позволяет предположить, что геополитическая премия в рубле осталась совсем незначительная. Соответственно, в дальнейшем динамика рубля будет определяться динамикой доллара на международном рынке и поведением цен на нефть. Если учесть, что котировки нефти также во многом отражают уверенный рост или снижение курса доллара. Рост курса американской валюты против основных конкурентов после публикации в пятницу данных по инфляции, если таковое будет иметь место, не позволит рублю протестировать на этой неделе отметку 73 за доллар.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба