13 декабря 2021 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
В последнее время российский рынок выглядит слабо. Спрос на активы находится под давлением геополитики, коронавируса. Коррекция в бумагах создает возможности для покупок подешевевших активов, один из которых — привилегированные акции Мечела. Они интересны из-за ожидаемой высокой дивидендной доходности по итогам 2021 г., которая может достичь 39%.
Растут и еще могут вырасти
В моменте бумаги поднимались к 339 руб. за акцию, рост достигал 340%. Позже котировки откатились от максимумов из-за коррекции в ценах на сталь, уголь и относительно слабого операционного отчета за III квартал 2021 г. К текущему моменту с начала 2021 г. бумаги подорожали более чем в 3 раза.
Подъем акций обусловлен улучшением финансовых результатов на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке сырья и ожиданий роста дивидендов. Чистая прибыль компании за 9 месяцев 2021 г. составила 54,7 млрд руб. против 15,7 млрд руб. убытка годом ранее.
Чистая прибыль компании напрямую влияет на дивиденды по привилегированным акциям — они регламентированы уставом и составляют 20% от чистой прибыли по МСФО по итогам года.
Если дивиденды по префам будут распределяться в рамках действующих в уставе правил, то за 9 месяцев компания уже заработала 79,2 руб. на акцию, что соответствует 32% дивидендной доходности по текущим котировкам.
В IV квартале цены на уголь и сталь скорректировались, поэтому можно предположить, что финансовые результаты ухудшатся относительно III квартала. При этом положительный эффект на чистую прибыль может оказать укрепление рубля относительно евро на 2,1% кв/кв — компания держит 36% долговых обязательств в этой валюте.
По грубым оценкам чистая прибыль компании в IV квартале в отсутствие разовых списаний может оказаться в районе 11,3 млрд руб., а совокупные дивиденды по привилегированным бумагам в таком случае достигнут 96 руб. на акцию, что соответствует 39% дивидендной доходности.
Для инвесторов интересны именно привилегированные акции. В последние годы дивиденды по обыкновенным акциям Мечела не выплачиваются из-за высокой долговой нагрузки. Сейчас ситуация с долгом улучшилась, но вероятность выплаты дивидендов по ним в ближайшие годы все равно низкая.
Стоит учитывать риски
39% дивдоходности — почему бумаги стоят так дешево? Во-первых, привилегированные акции Мечела интересны на среднесрочном горизонте под выплаты за 2021 г., но для более долгосрочных инвесторов стоит помнить про связанные с недоинвестированием риски. В последние годы компания из-за высокой долговой направляла почти все свободные средства на выплаты процентов по кредиту. Отношение Capex/выручка было одним из самых низких в секторе. Фонды постепенно изнашивались, поэтому стоит учитывать, что ситуация может оказать негативное влияние на операционную деятельность компании.
Во-вторых, нет уверенности, что крупные выплаты сохранятся в будущем. Сейчас Мечел получил крупную прибыль благодаря росту цен на рынке сырья, укреплению рубля и позитивным переоценкам валютного долга компании. При ухудшении конъюнктуры можно ожидать резкого снижения прибыли компании из-за перманентно высоких процентных расходов.
Кроме того, вероятно, рынок сейчас не в полной мере учитывает в цене бумаг ожидания по дивидендам, закладывая сценарий их невыплаты. Предполагается, что компания может отказаться от выплаты дивидендов по привилегированным бумагам, и они получат право голоса.
Но при этом стоит учесть, что даже при более высокой долговой нагрузке крупные дивиденды по «префам» Мечела выплачивались. К примеру, в 2019 г. дивдоходность составила 15,7%, а отношение чистый долг/EBITDA на конец II квартала 2019 г. было на уровне 7,1х против 3,2х сейчас. Также долг был недавно рефинансирован благодаря продаже Эльги. Финансовое состояние стало более стабильным.
Чего ждать от акций
В краткосрочной перспективе волатильность в акциях Мечела может остаться повышенной. Пока рынок в целом остается под давлением, спрос на акции компании также может быть слабым.
Драйверами бумаг должны стать 3 ключевых события:
- публикация финансового отчета по МСФО за IV квартал 2021 г. (ориентировочно начало марта 2022 г.)
- рекомендация СД по дивидендам за 2021 г. (ориентировочно конец мая 2022 г.)
- решение акционеров по дивидендам за 2021 г. (ориентировочно конец июня 2022 г.)
Ближе к этим событиям стоит ожидать активизации покупателей. Если итоговые дивиденды окажутся близки к ожиданиям, то к дате отсечки по дивидендам бумаги вполне могут подняться ближе к 375–400 руб. за бумагу. Потенциал позитивной переоценки — 52–63%, дивидендная доходность в таком случае опустится до 24–26%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Растут и еще могут вырасти
В моменте бумаги поднимались к 339 руб. за акцию, рост достигал 340%. Позже котировки откатились от максимумов из-за коррекции в ценах на сталь, уголь и относительно слабого операционного отчета за III квартал 2021 г. К текущему моменту с начала 2021 г. бумаги подорожали более чем в 3 раза.
Подъем акций обусловлен улучшением финансовых результатов на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке сырья и ожиданий роста дивидендов. Чистая прибыль компании за 9 месяцев 2021 г. составила 54,7 млрд руб. против 15,7 млрд руб. убытка годом ранее.
Чистая прибыль компании напрямую влияет на дивиденды по привилегированным акциям — они регламентированы уставом и составляют 20% от чистой прибыли по МСФО по итогам года.
Если дивиденды по префам будут распределяться в рамках действующих в уставе правил, то за 9 месяцев компания уже заработала 79,2 руб. на акцию, что соответствует 32% дивидендной доходности по текущим котировкам.
В IV квартале цены на уголь и сталь скорректировались, поэтому можно предположить, что финансовые результаты ухудшатся относительно III квартала. При этом положительный эффект на чистую прибыль может оказать укрепление рубля относительно евро на 2,1% кв/кв — компания держит 36% долговых обязательств в этой валюте.
По грубым оценкам чистая прибыль компании в IV квартале в отсутствие разовых списаний может оказаться в районе 11,3 млрд руб., а совокупные дивиденды по привилегированным бумагам в таком случае достигнут 96 руб. на акцию, что соответствует 39% дивидендной доходности.
Для инвесторов интересны именно привилегированные акции. В последние годы дивиденды по обыкновенным акциям Мечела не выплачиваются из-за высокой долговой нагрузки. Сейчас ситуация с долгом улучшилась, но вероятность выплаты дивидендов по ним в ближайшие годы все равно низкая.
Стоит учитывать риски
39% дивдоходности — почему бумаги стоят так дешево? Во-первых, привилегированные акции Мечела интересны на среднесрочном горизонте под выплаты за 2021 г., но для более долгосрочных инвесторов стоит помнить про связанные с недоинвестированием риски. В последние годы компания из-за высокой долговой направляла почти все свободные средства на выплаты процентов по кредиту. Отношение Capex/выручка было одним из самых низких в секторе. Фонды постепенно изнашивались, поэтому стоит учитывать, что ситуация может оказать негативное влияние на операционную деятельность компании.
Во-вторых, нет уверенности, что крупные выплаты сохранятся в будущем. Сейчас Мечел получил крупную прибыль благодаря росту цен на рынке сырья, укреплению рубля и позитивным переоценкам валютного долга компании. При ухудшении конъюнктуры можно ожидать резкого снижения прибыли компании из-за перманентно высоких процентных расходов.
Кроме того, вероятно, рынок сейчас не в полной мере учитывает в цене бумаг ожидания по дивидендам, закладывая сценарий их невыплаты. Предполагается, что компания может отказаться от выплаты дивидендов по привилегированным бумагам, и они получат право голоса.
Но при этом стоит учесть, что даже при более высокой долговой нагрузке крупные дивиденды по «префам» Мечела выплачивались. К примеру, в 2019 г. дивдоходность составила 15,7%, а отношение чистый долг/EBITDA на конец II квартала 2019 г. было на уровне 7,1х против 3,2х сейчас. Также долг был недавно рефинансирован благодаря продаже Эльги. Финансовое состояние стало более стабильным.
Чего ждать от акций
В краткосрочной перспективе волатильность в акциях Мечела может остаться повышенной. Пока рынок в целом остается под давлением, спрос на акции компании также может быть слабым.
Драйверами бумаг должны стать 3 ключевых события:
- публикация финансового отчета по МСФО за IV квартал 2021 г. (ориентировочно начало марта 2022 г.)
- рекомендация СД по дивидендам за 2021 г. (ориентировочно конец мая 2022 г.)
- решение акционеров по дивидендам за 2021 г. (ориентировочно конец июня 2022 г.)
Ближе к этим событиям стоит ожидать активизации покупателей. Если итоговые дивиденды окажутся близки к ожиданиям, то к дате отсечки по дивидендам бумаги вполне могут подняться ближе к 375–400 руб. за бумагу. Потенциал позитивной переоценки — 52–63%, дивидендная доходность в таком случае опустится до 24–26%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter