18 августа 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Самая интересная статистика вчерашнего дня – это данные по движению капитала по США /TIC/. Отток капитала из США продолжается уже третий месяц подряд, в июне он составил USD31,2 млрд. Вообще в 2009 году приток капитала TIC зафиксировал лишь в марте, а всего за полугодие из США "утекло" около USD342 млрд., правда, существенная доля этой величины приходится на снижение обязательств американских банков перед нерезидентами, что, вероятно, отражает эффект роста интереса к рискам на мировых рынках в этот период и падение спроса на доллар, как на "безопасный актив". На этом привычная часть заканчивается, начинаются сюрпризы.
Сюрприз номер один. Вложения Китая в Treasuries в июне продемонстрировали серьезное снижение /-USD25,1 млрд. до USD776,4 млрд./. При этом с марта этого года китайские вложения в UST фактически стагнируют, увеличившись за этот период лишь на USD8,5 млрд. В общем, под разговоры о незаменимости доллара и обещания покупать Treasuries Китай тихо делает свое дело – пытается диверсифицировать собственные резервы.
Сюрприз номер два. Рост интереса к долгосрочным Treasuries. В совокупности в июне иностранцы купили долгосрочных бумаг на сумму около USD100 млрд. И это притом, что последние полгода, не меньше, спрос иностранных инвесторов, если судить по данным TIC, концентрировался исключительно в "коротких" бумагах. В июне же вложения в "короткие" UST, наоборот, снизились.
Сюрприз номер три. Покупатель. Всего, иностранные вложения в Treasuries за июнь увеличились на USD89,3 млрд., и более USD50 млрд. из этого прироста обеспечила Великобритания, нарастившая за этот месяц свои вложения в UST сразу на 30,6%. При этом /и это сюрприз номер четыре!/ 91% иностранного спроса на Treasuries в июне обеспечили частные инвесторы, в то время как обычно доминируют государственные.
О чем все эти взятые вместе сюрпризы говорят?
Ну, во-первых, они проливают свет на неожиданно сильные итоги размещений UST в последние месяцы. Похоже, в мире, как и в России, финансовые институты сейчас вместо кредитования используют имеющуюся сверхликвидность для покупки ликвидных долговых инструментов, которые можно легко профондировать на денежном рынке /в том числе в ЦБ/ и получить безрисковый доход на разнице процентных ставок долгового и денежного рынков.
Во-вторых, сдвиг спроса в долгосрочные инструменты лондонских фондов может свидетельствовать об их исключительно негативных ожиданиях относительно перспектив фондовых рынков.
В-третьих, данные свидетельствуют о тектонических сдвигах, которым рынок Treasuries подвергся за последний год. Суверенные инвесторы более не управляют этим рынком. Сейчас его судьба находится в руках тех "спекулянтов" и "получателей бонусов", на которых ополчился весь мир, и которых американские конгрессмены сейчас пытаются изгнать с рынка нефти. Пожалуйста. Запасной "аэродром" для них уже готов. Ралли на рынке нефти в любой момент готово смениться коллапсом и превратиться в ралли долгосрочных Treasuries. Если сложатся соответствующие предпосылки в макроэкономической статистике, конечно.
В-четвертых, в средне- и долгосрочной перспективе рынку Treasuries сулит грандиозная волатильность. Возможное ралли здесь может столь же стремительно смениться обвалом. Во-первых, даже по своей природе частные инвесторы имеют гораздо большую склонность к резким движениям, чем государственные фонды. Во-вторых, и это важней, нынешние покупатели Treasuries "сидят на игле" фондирования центральных банков, и неосторожная попытка изъять нынешнюю сверхликвидность приведет к сворачиванию кэрри-трейда на этом рынке и массовой разгрузке набранных позиций. В таком случае рынку будет грозить ошеломляющий рост ставок. Рискнем предположить, что в таком случае ФРС придется вмешаться и поддержать рынок своими интервенциями /причем объемы, вероятно, будут заметно больше нынешних/, что в свою очередь проставит под удар курс доллара.
Может быть, мы и заблуждаемся в своих рассуждениях, но мы все больше укрепляемся во мнении, что ажурная конструкция, представляющая мировую финансовую систему, становится все более хрупкой, хотя на поверхности вроде бы все успокоилось
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сюрприз номер один. Вложения Китая в Treasuries в июне продемонстрировали серьезное снижение /-USD25,1 млрд. до USD776,4 млрд./. При этом с марта этого года китайские вложения в UST фактически стагнируют, увеличившись за этот период лишь на USD8,5 млрд. В общем, под разговоры о незаменимости доллара и обещания покупать Treasuries Китай тихо делает свое дело – пытается диверсифицировать собственные резервы.
Сюрприз номер два. Рост интереса к долгосрочным Treasuries. В совокупности в июне иностранцы купили долгосрочных бумаг на сумму около USD100 млрд. И это притом, что последние полгода, не меньше, спрос иностранных инвесторов, если судить по данным TIC, концентрировался исключительно в "коротких" бумагах. В июне же вложения в "короткие" UST, наоборот, снизились.
Сюрприз номер три. Покупатель. Всего, иностранные вложения в Treasuries за июнь увеличились на USD89,3 млрд., и более USD50 млрд. из этого прироста обеспечила Великобритания, нарастившая за этот месяц свои вложения в UST сразу на 30,6%. При этом /и это сюрприз номер четыре!/ 91% иностранного спроса на Treasuries в июне обеспечили частные инвесторы, в то время как обычно доминируют государственные.
О чем все эти взятые вместе сюрпризы говорят?
Ну, во-первых, они проливают свет на неожиданно сильные итоги размещений UST в последние месяцы. Похоже, в мире, как и в России, финансовые институты сейчас вместо кредитования используют имеющуюся сверхликвидность для покупки ликвидных долговых инструментов, которые можно легко профондировать на денежном рынке /в том числе в ЦБ/ и получить безрисковый доход на разнице процентных ставок долгового и денежного рынков.
Во-вторых, сдвиг спроса в долгосрочные инструменты лондонских фондов может свидетельствовать об их исключительно негативных ожиданиях относительно перспектив фондовых рынков.
В-третьих, данные свидетельствуют о тектонических сдвигах, которым рынок Treasuries подвергся за последний год. Суверенные инвесторы более не управляют этим рынком. Сейчас его судьба находится в руках тех "спекулянтов" и "получателей бонусов", на которых ополчился весь мир, и которых американские конгрессмены сейчас пытаются изгнать с рынка нефти. Пожалуйста. Запасной "аэродром" для них уже готов. Ралли на рынке нефти в любой момент готово смениться коллапсом и превратиться в ралли долгосрочных Treasuries. Если сложатся соответствующие предпосылки в макроэкономической статистике, конечно.
В-четвертых, в средне- и долгосрочной перспективе рынку Treasuries сулит грандиозная волатильность. Возможное ралли здесь может столь же стремительно смениться обвалом. Во-первых, даже по своей природе частные инвесторы имеют гораздо большую склонность к резким движениям, чем государственные фонды. Во-вторых, и это важней, нынешние покупатели Treasuries "сидят на игле" фондирования центральных банков, и неосторожная попытка изъять нынешнюю сверхликвидность приведет к сворачиванию кэрри-трейда на этом рынке и массовой разгрузке набранных позиций. В таком случае рынку будет грозить ошеломляющий рост ставок. Рискнем предположить, что в таком случае ФРС придется вмешаться и поддержать рынок своими интервенциями /причем объемы, вероятно, будут заметно больше нынешних/, что в свою очередь проставит под удар курс доллара.
Может быть, мы и заблуждаемся в своих рассуждениях, но мы все больше укрепляемся во мнении, что ажурная конструкция, представляющая мировую финансовую систему, становится все более хрупкой, хотя на поверхности вроде бы все успокоилось
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу