18 августа 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Самая интересная статистика вчерашнего дня – это данные по движению капитала по США /TIC/. Отток капитала из США продолжается уже третий месяц подряд, в июне он составил USD31,2 млрд. Вообще в 2009 году приток капитала TIC зафиксировал лишь в марте, а всего за полугодие из США "утекло" около USD342 млрд., правда, существенная доля этой величины приходится на снижение обязательств американских банков перед нерезидентами, что, вероятно, отражает эффект роста интереса к рискам на мировых рынках в этот период и падение спроса на доллар, как на "безопасный актив". На этом привычная часть заканчивается, начинаются сюрпризы.
Сюрприз номер один. Вложения Китая в Treasuries в июне продемонстрировали серьезное снижение /-USD25,1 млрд. до USD776,4 млрд./. При этом с марта этого года китайские вложения в UST фактически стагнируют, увеличившись за этот период лишь на USD8,5 млрд. В общем, под разговоры о незаменимости доллара и обещания покупать Treasuries Китай тихо делает свое дело – пытается диверсифицировать собственные резервы.
Сюрприз номер два. Рост интереса к долгосрочным Treasuries. В совокупности в июне иностранцы купили долгосрочных бумаг на сумму около USD100 млрд. И это притом, что последние полгода, не меньше, спрос иностранных инвесторов, если судить по данным TIC, концентрировался исключительно в "коротких" бумагах. В июне же вложения в "короткие" UST, наоборот, снизились.
Сюрприз номер три. Покупатель. Всего, иностранные вложения в Treasuries за июнь увеличились на USD89,3 млрд., и более USD50 млрд. из этого прироста обеспечила Великобритания, нарастившая за этот месяц свои вложения в UST сразу на 30,6%. При этом /и это сюрприз номер четыре!/ 91% иностранного спроса на Treasuries в июне обеспечили частные инвесторы, в то время как обычно доминируют государственные.
О чем все эти взятые вместе сюрпризы говорят?
Ну, во-первых, они проливают свет на неожиданно сильные итоги размещений UST в последние месяцы. Похоже, в мире, как и в России, финансовые институты сейчас вместо кредитования используют имеющуюся сверхликвидность для покупки ликвидных долговых инструментов, которые можно легко профондировать на денежном рынке /в том числе в ЦБ/ и получить безрисковый доход на разнице процентных ставок долгового и денежного рынков.
Во-вторых, сдвиг спроса в долгосрочные инструменты лондонских фондов может свидетельствовать об их исключительно негативных ожиданиях относительно перспектив фондовых рынков.
В-третьих, данные свидетельствуют о тектонических сдвигах, которым рынок Treasuries подвергся за последний год. Суверенные инвесторы более не управляют этим рынком. Сейчас его судьба находится в руках тех "спекулянтов" и "получателей бонусов", на которых ополчился весь мир, и которых американские конгрессмены сейчас пытаются изгнать с рынка нефти. Пожалуйста. Запасной "аэродром" для них уже готов. Ралли на рынке нефти в любой момент готово смениться коллапсом и превратиться в ралли долгосрочных Treasuries. Если сложатся соответствующие предпосылки в макроэкономической статистике, конечно.
В-четвертых, в средне- и долгосрочной перспективе рынку Treasuries сулит грандиозная волатильность. Возможное ралли здесь может столь же стремительно смениться обвалом. Во-первых, даже по своей природе частные инвесторы имеют гораздо большую склонность к резким движениям, чем государственные фонды. Во-вторых, и это важней, нынешние покупатели Treasuries "сидят на игле" фондирования центральных банков, и неосторожная попытка изъять нынешнюю сверхликвидность приведет к сворачиванию кэрри-трейда на этом рынке и массовой разгрузке набранных позиций. В таком случае рынку будет грозить ошеломляющий рост ставок. Рискнем предположить, что в таком случае ФРС придется вмешаться и поддержать рынок своими интервенциями /причем объемы, вероятно, будут заметно больше нынешних/, что в свою очередь проставит под удар курс доллара.
Может быть, мы и заблуждаемся в своих рассуждениях, но мы все больше укрепляемся во мнении, что ажурная конструкция, представляющая мировую финансовую систему, становится все более хрупкой, хотя на поверхности вроде бы все успокоилось
Сюрприз номер один. Вложения Китая в Treasuries в июне продемонстрировали серьезное снижение /-USD25,1 млрд. до USD776,4 млрд./. При этом с марта этого года китайские вложения в UST фактически стагнируют, увеличившись за этот период лишь на USD8,5 млрд. В общем, под разговоры о незаменимости доллара и обещания покупать Treasuries Китай тихо делает свое дело – пытается диверсифицировать собственные резервы.
Сюрприз номер два. Рост интереса к долгосрочным Treasuries. В совокупности в июне иностранцы купили долгосрочных бумаг на сумму около USD100 млрд. И это притом, что последние полгода, не меньше, спрос иностранных инвесторов, если судить по данным TIC, концентрировался исключительно в "коротких" бумагах. В июне же вложения в "короткие" UST, наоборот, снизились.
Сюрприз номер три. Покупатель. Всего, иностранные вложения в Treasuries за июнь увеличились на USD89,3 млрд., и более USD50 млрд. из этого прироста обеспечила Великобритания, нарастившая за этот месяц свои вложения в UST сразу на 30,6%. При этом /и это сюрприз номер четыре!/ 91% иностранного спроса на Treasuries в июне обеспечили частные инвесторы, в то время как обычно доминируют государственные.
О чем все эти взятые вместе сюрпризы говорят?
Ну, во-первых, они проливают свет на неожиданно сильные итоги размещений UST в последние месяцы. Похоже, в мире, как и в России, финансовые институты сейчас вместо кредитования используют имеющуюся сверхликвидность для покупки ликвидных долговых инструментов, которые можно легко профондировать на денежном рынке /в том числе в ЦБ/ и получить безрисковый доход на разнице процентных ставок долгового и денежного рынков.
Во-вторых, сдвиг спроса в долгосрочные инструменты лондонских фондов может свидетельствовать об их исключительно негативных ожиданиях относительно перспектив фондовых рынков.
В-третьих, данные свидетельствуют о тектонических сдвигах, которым рынок Treasuries подвергся за последний год. Суверенные инвесторы более не управляют этим рынком. Сейчас его судьба находится в руках тех "спекулянтов" и "получателей бонусов", на которых ополчился весь мир, и которых американские конгрессмены сейчас пытаются изгнать с рынка нефти. Пожалуйста. Запасной "аэродром" для них уже готов. Ралли на рынке нефти в любой момент готово смениться коллапсом и превратиться в ралли долгосрочных Treasuries. Если сложатся соответствующие предпосылки в макроэкономической статистике, конечно.
В-четвертых, в средне- и долгосрочной перспективе рынку Treasuries сулит грандиозная волатильность. Возможное ралли здесь может столь же стремительно смениться обвалом. Во-первых, даже по своей природе частные инвесторы имеют гораздо большую склонность к резким движениям, чем государственные фонды. Во-вторых, и это важней, нынешние покупатели Treasuries "сидят на игле" фондирования центральных банков, и неосторожная попытка изъять нынешнюю сверхликвидность приведет к сворачиванию кэрри-трейда на этом рынке и массовой разгрузке набранных позиций. В таком случае рынку будет грозить ошеломляющий рост ставок. Рискнем предположить, что в таком случае ФРС придется вмешаться и поддержать рынок своими интервенциями /причем объемы, вероятно, будут заметно больше нынешних/, что в свою очередь проставит под удар курс доллара.
Может быть, мы и заблуждаемся в своих рассуждениях, но мы все больше укрепляемся во мнении, что ажурная конструкция, представляющая мировую финансовую систему, становится все более хрупкой, хотя на поверхности вроде бы все успокоилось
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба