Подведение экономических итогов 2021 г. показало, что восстановление после пандемии коронавируса во Франции происходило более успешно, чем в Германии. По итогам 2021 г., по данным французской статистики, восстановительный рост составил 7% (после падения 8% в пандемийном 2020 г.).
Темпы роста ВВП Франции
Рис. 1. Темпы роста ВВП Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
В отличие от темпераментных галлов у обстоятельных немцев падение было меньше (4,6%), но восстановление протекает медленнее (+2,8% за 2021 г.).
Темпы роста ВВП Германии
Рис. 2. Темпы роста ВВП Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Как отметил по этому поводу обозреватель Figaro Жан-Пьер Робен, появился диссонанс между наблюдаемыми тенденциями и положениями классической либеральной теории, утверждающей, что инфляция и экономическая активность должны идти в одном направлении: цены растут тем больше, чем лучше идёт деятельность компании.
Уровень инфляции во Франции
Рис. 3. Уровень инфляции во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Во Франции изменение инфляции происходит в противофазе с динамикой экономической активности: рост 19% в II квартале 2021 г. сопровождается снижением инфляции с 1,5% до 1,2% в июле.
Динамика ВВП Франции поквартально (г/г)
Рис. 4. Поквартальная динамика ВВП Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
В Германии рост инфляции начинается с начала года и небольшое снижение её темпов (с 2,5% до 2,3%) фиксируется в июне — накануне появления отчётности о рекордном восстановительном росте 10,4%.
Уровень инфляции в Германии
Рис. 5. Уровень инфляции в Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Динамика ВВП Германии поквартально (г/г)
Рис. 6. Поквартальная динамика ВВП Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Такое несоответствие можно списывать на эффект меняющейся базы: рост оценивается по отношению к соответствующему периоду предыдущего года, и на фоне спада, вызванного жёсткими локдаунами 2020 г., соответствующий квартал 2021 г. выглядит эффектно.
В Германии рост потребительских цен в начале 2021 г. связан с тем, что с 1 января в стране закончилось введённое в 2020 г. для стимулирования спроса понижение ставок НДС. Они вновь составляют 19% (вместо 16%) — основная ставка, и 7% (вместо 5%) — пониженная ставка. По оценкам «Бундесбанка», за этим последовало механическое повышение индекса цен в Германии на 1,2 процентных пункта.
Есть ещё одна причина, которая также носит институциональный характер и имеет тенденцию к искажению сравнений: страны еврозоны не имеют одинаковых ценовых термометров. Национальные статистические институты, в том числе INSEE в Германии и Destatis во Франции, используют одну и ту же методологию для определения своих индексов под руководством Евростата. Но они сохраняют определённую свободу действий в том, что называется «корзиной домохозяйки»: каждый волен придавать большее или меньшее значение тому или иному типу продукта или услуги. На самом деле каждое государство еврозоны представляет две версии индекса потребительских цен. Один показатель — национальный (ИПЦ, или CPI). Он зафиксировал увеличение на 2,8% стоимости потребительской корзины во Франции в 2021 г. и на 5,3% в Германии. Другой — гармонизированный (ГИПЦ, или HICP) — должен давать возможность сравнивать инфляцию в различных странах еврозоны. Во Франции по итогам 2021 г. он составил 3,4%, в Германии — 5,7%.
Разница между CPI и HIPC в Германии оказалась меньше, чем во Франции, в основном из-за того, как учитываются расходы на здравоохранение. CPI INSEE учитывает их полностью, в то время как HICP Евростата включает только ту часть, которая не возмещается Социальным обеспечением (остальные расходы). Таким образом, «расходы на здравоохранение имеют больший вес в CPI (11% от общей суммы), чем в HIPC (4%). Механически это приводит к тому, что другие товары имеют больший вес в HICP, чем в CPI, в частности, транспорт или жильё, вода, газ, электричество и другие виды топлива». Рост цен на энергоносители в прошлом году вызвал ещё более сильное расхождение индексов CPI и HIPC, чем раньше.
Статья «энергия» имеет вес 10,4% в общем индексе потребительских цен в Германии и 7,5% — во Франции. Это является основным объяснением большой разницы в темпах инфляции между двумя странами. На это накладывается разница энергетической политики Парижа и Берлина.
С сентября 2021 г. премьер-министр Жан Кастекс пообещал, что цены на газ для потребителей будут заморожены до апреля 2022 г., цены на электроэнергию не будут повышаться более чем на 4% во время ежегодного пересмотра регулируемых тарифов французской государственной энергогенерирующей компании «Электрисите́ де Франс» (Électricité de France). Бруно Ле Мэр, министр экономики и финансов, оценил стоимость этих мер для госбюджета в 8 млрд евро недополученных налогов и «негативное влияние на валовую операционную прибыль Électricité de France в размере от 7,7 до 8,4 млрд евро».
Во Франции считают, что это оправданные расходы. За счёт более щадящих тарифов рост цен производителей (промышленная инфляция) во Франции оказывается заметно ниже, чем в Германии.
Рост цен производителей во Франции
Рис. 7. Промышленная инфляция во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Рост цен производителей в Германии
Рис. 8. Промышленная инфляция во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Масштаб проблем, вызванных промышленной инфляцией, не стоит недооценивать. Это и грядущее увеличение потребительской инфляции. И проблема с оценкой реальной динамики ВВП (в части вклада в эту динамику промышленного сектора экономики). Вполне возможно, что с поправкой на такой размер промышленной инфляции, рост ВВП в последние кварталы 2021 г. и во Франции, и в Германии завышен. Причём в Германии погрешность выше. То есть разрыв между показателями немецкой и французской экономиками на деле ещё больше, и не в пользу Германии.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Темпы роста ВВП Франции
Рис. 1. Темпы роста ВВП Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
В отличие от темпераментных галлов у обстоятельных немцев падение было меньше (4,6%), но восстановление протекает медленнее (+2,8% за 2021 г.).
Темпы роста ВВП Германии
Рис. 2. Темпы роста ВВП Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Как отметил по этому поводу обозреватель Figaro Жан-Пьер Робен, появился диссонанс между наблюдаемыми тенденциями и положениями классической либеральной теории, утверждающей, что инфляция и экономическая активность должны идти в одном направлении: цены растут тем больше, чем лучше идёт деятельность компании.
Уровень инфляции во Франции
Рис. 3. Уровень инфляции во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Во Франции изменение инфляции происходит в противофазе с динамикой экономической активности: рост 19% в II квартале 2021 г. сопровождается снижением инфляции с 1,5% до 1,2% в июле.
Динамика ВВП Франции поквартально (г/г)
Рис. 4. Поквартальная динамика ВВП Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
В Германии рост инфляции начинается с начала года и небольшое снижение её темпов (с 2,5% до 2,3%) фиксируется в июне — накануне появления отчётности о рекордном восстановительном росте 10,4%.
Уровень инфляции в Германии
Рис. 5. Уровень инфляции в Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Динамика ВВП Германии поквартально (г/г)
Рис. 6. Поквартальная динамика ВВП Германии. Источник: ru.tradingeconomics.com
Такое несоответствие можно списывать на эффект меняющейся базы: рост оценивается по отношению к соответствующему периоду предыдущего года, и на фоне спада, вызванного жёсткими локдаунами 2020 г., соответствующий квартал 2021 г. выглядит эффектно.
В Германии рост потребительских цен в начале 2021 г. связан с тем, что с 1 января в стране закончилось введённое в 2020 г. для стимулирования спроса понижение ставок НДС. Они вновь составляют 19% (вместо 16%) — основная ставка, и 7% (вместо 5%) — пониженная ставка. По оценкам «Бундесбанка», за этим последовало механическое повышение индекса цен в Германии на 1,2 процентных пункта.
Есть ещё одна причина, которая также носит институциональный характер и имеет тенденцию к искажению сравнений: страны еврозоны не имеют одинаковых ценовых термометров. Национальные статистические институты, в том числе INSEE в Германии и Destatis во Франции, используют одну и ту же методологию для определения своих индексов под руководством Евростата. Но они сохраняют определённую свободу действий в том, что называется «корзиной домохозяйки»: каждый волен придавать большее или меньшее значение тому или иному типу продукта или услуги. На самом деле каждое государство еврозоны представляет две версии индекса потребительских цен. Один показатель — национальный (ИПЦ, или CPI). Он зафиксировал увеличение на 2,8% стоимости потребительской корзины во Франции в 2021 г. и на 5,3% в Германии. Другой — гармонизированный (ГИПЦ, или HICP) — должен давать возможность сравнивать инфляцию в различных странах еврозоны. Во Франции по итогам 2021 г. он составил 3,4%, в Германии — 5,7%.
Разница между CPI и HIPC в Германии оказалась меньше, чем во Франции, в основном из-за того, как учитываются расходы на здравоохранение. CPI INSEE учитывает их полностью, в то время как HICP Евростата включает только ту часть, которая не возмещается Социальным обеспечением (остальные расходы). Таким образом, «расходы на здравоохранение имеют больший вес в CPI (11% от общей суммы), чем в HIPC (4%). Механически это приводит к тому, что другие товары имеют больший вес в HICP, чем в CPI, в частности, транспорт или жильё, вода, газ, электричество и другие виды топлива». Рост цен на энергоносители в прошлом году вызвал ещё более сильное расхождение индексов CPI и HIPC, чем раньше.
Статья «энергия» имеет вес 10,4% в общем индексе потребительских цен в Германии и 7,5% — во Франции. Это является основным объяснением большой разницы в темпах инфляции между двумя странами. На это накладывается разница энергетической политики Парижа и Берлина.
С сентября 2021 г. премьер-министр Жан Кастекс пообещал, что цены на газ для потребителей будут заморожены до апреля 2022 г., цены на электроэнергию не будут повышаться более чем на 4% во время ежегодного пересмотра регулируемых тарифов французской государственной энергогенерирующей компании «Электрисите́ де Франс» (Électricité de France). Бруно Ле Мэр, министр экономики и финансов, оценил стоимость этих мер для госбюджета в 8 млрд евро недополученных налогов и «негативное влияние на валовую операционную прибыль Électricité de France в размере от 7,7 до 8,4 млрд евро».
Во Франции считают, что это оправданные расходы. За счёт более щадящих тарифов рост цен производителей (промышленная инфляция) во Франции оказывается заметно ниже, чем в Германии.
Рост цен производителей во Франции
Рис. 7. Промышленная инфляция во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Рост цен производителей в Германии
Рис. 8. Промышленная инфляция во Франции. Источник: ru.tradingeconomics.com
Масштаб проблем, вызванных промышленной инфляцией, не стоит недооценивать. Это и грядущее увеличение потребительской инфляции. И проблема с оценкой реальной динамики ВВП (в части вклада в эту динамику промышленного сектора экономики). Вполне возможно, что с поправкой на такой размер промышленной инфляции, рост ВВП в последние кварталы 2021 г. и во Франции, и в Германии завышен. Причём в Германии погрешность выше. То есть разрыв между показателями немецкой и французской экономиками на деле ещё больше, и не в пользу Германии.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter