5 апреля 2022 PRAVDA Invest
Сегодня в Коммерсанте опубликовали мнение аналитиков JPMorgan, согласно которому во всем мире в целом и в России в частности в 2022 г. резко увеличится количество корпоративных дефолтов. JPMorgan оценивает ожидаемый годовой уровень дефолтов в России в 27,3% от объема эмиссий облигаций 😰, в Украине в 98,8%, а в мире в целом в 8,5%.
Мы безусловно солидарны с коллегами из JPM и много раз про это говорили. 🙅♂Бизнес-модели очень многих компаний – эмитентов на долговом рынке не предусматривают погашения долгов.🙅♂ Они предусматривают лишь их роллирование под адекватные ставки. Сейчас ставки по high yield сегменту составляют 25-30% и их тянуть будет практически невозможно.
Прописная истина – инвестируя в корпоративные облигации не забывайте про диверсификацию. Чем больше облигаций в портфеле – тем меньше удельный риск на эмитента, что действительно способно защитить портфель в случае каких-то кредитных событий.
Другой способ – если вы не обладаете собственной кредитной экспертизой – рассмотрите инвестиции в облигации квазисуверенных эмитентов. Эти бумаги сейчас дают премию к ОФЗ при том, что риск зачастую примерно сопоставим с ОФЗ.
🤓 Квазисуверенные эмитенты – это компании, находящиеся под прямым или косвенным госконтролем. На рынке облигаций РФ таких эмитентов огромное множество: АЛРОСА, Аэрофлот, Башнефть, БСК, ВТБ, ВЭБ, Газпром и его дочки, ГТЛК, ПСБ, РЖД, Росагролизинг, Роснано, Роснефть, РСХБ, Сбер, ФСК и пр. Но квазисуверен квазисуверену рознь, и этому участников рынка уже научила ноябрьская история с Роснано. Вот наши мысли на этот счет:
👉🏻 Большие премии, которые есть в облигациях Аэрофлота и ГТЛК не просто так. Аэрофлот понесет в 2022 г. огромные убытки, а ГТЛК абсорбирует часть убытков всей авиаотрасли. Компании эти никуда не денутся, государство спасет их бизнес. Но пойти можно разными путями: либо докапитализировать через капитал (т.е. объявить новую доэмиссию акций и скупить ее), либо перед этим провести реструктуризацию долговых обязательств. В этом случае облигации тоже попадут под нож – по ним может быть списана часть номинала, пролонгирован срок итд.
👉🏻 У Сбера, ВТБ, РСХБ есть субординированные облигации. Они могут быть списаны для поддержания капитала банков. Не следует считать этот сценарий маловероятным в сегодняшних реалиях. На прошлой неделе в прессе писали о письме Грефа и Костина, адресованного Мишустину. В нем банкиры прогнозировали убыток банков РФ в 2022 г. в размере 3,5-5,8 трлн руб. без учета переоценки ценных бумаг. Это 27-45% капитала ТОП-50 банков РФ.
👉🏻 Брать лучше компании с большим бизнесом и многомиллиардным доходом. Старшие выпуски госбанков, которые в случае чего получат фондирование ЦБ, сырьевые компании. Проще всего сортировать список облигаций по дюрации и выбирать квазисуверенную альтернативу выбранным выпускам ОФЗ с сопоставимой срочностью и более высокой доходностью. В приложенной таблице бумаги, которые нравятся нам.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу