21 апреля 2022 AfterShock
ФРС уже напечатала триллионы и показывает мало признаков замедления, что означает выпекание пирога гораздо более высокой инфляции. Вопрос только в том, как ФРС отреагирует на это.
Людвиг фон Мизес, крёстный отец австрийской экономики свободного рынка, подытожил дилемму ФРС:
“Нет средств избежать окончательного краха бума, вызванного кредитной экспансией. Альтернатива заключается только в том, должен ли кризис наступить раньше в результате добровольного отказа от дальнейшей кредитной экспансии или позже, как окончательная и полная катастрофа вовлечённой валютной системы”.
У ФРС есть два варианта:
1) Продолжайте печатать триллионы и позвольте инфляции взлететь до небес.
2) Ужесточить денежно-кредитную политику и наблюдать за крахом рынков.
Другими словами, она может пожертвовать фондовым рынком или долларом.
1. Продолжайте печатать триллионы и пусть инфляция взлетит
Прекращение печатания денег будет иметь большое значение для очищения экономики от её массовых искажений. Это было бы болезненно в краткосрочной перспективе, но это позволило бы экономике восстановиться на лучшем фундаменте.
Однако это политически неприемлемо. Когда политики сталкиваются с выбором, они обычно выбирают наиболее целесообразный вариант. Поэтому они, вероятно, выберут легкий вариант - продолжать печатать деньги и притворяться, что инфляция находится под контролем как можно дольше.
Кроме того, если Конгресс не примет политически невозможных решений о сокращении расходов, правительство США будет иметь бесконечный многомиллиардный дефицит, который будет финансироваться постоянно растущим объёмом напечатанных денег.
По оценкам Бюджетного управления Конгресса, общий дефицит в период с 2021 по 2031 год будет близок к 20 триллионам долларов, но это почти наверняка преуменьшит фактические цифры.
Кто будет финансировать этот законсервированный дефицит в размере 20 триллионов долларов ? Единственная организация, способная на это - печатные станки ФРС.
Но есть ещё одна веская причина, по которой правительство США не будет смягчать политику печатного станка. Это потому, что инфляция снижает реальное долговое бремя. Это позволяет вам занимать в долларах, а возвращать в десятицентовиках.
Инфляция - это благо для должников, а в истории мира нет большего должника, чем правительство США с его долгом более 30 триллионов долларов.
Вот почему правительство США и те, кто связан с ним, являются самыми большими бенефициарами инфляции. Именно поэтому вы слышите нелепые возгласы от ФРС и её апологетов в академических кругах и средствах массовой информации о том, что инфляция - это хорошо.
Поскольку инфляция растёт, вы можете ожидать других мер. Например, в Аргентине, где цены регулярно растут на 40% и более каждый год, запретили публиковать статистику инфляции, которая отличается от официальных правительственных цифр.
Я не удивлюсь, если правительство США сделает что-то подобное. Как минимум, обсуждение статистики инфляции, отличной от IPS, может быть сочтено дезинформацией и привести к тому, что вы или ваш бизнес будете лишены платформы.
Неконтролируемая инфляция также является распространённым оправданием для правительств осуществлять контроль над капиталом, контроль над ценами и другие разрушительные меры.
Вот итог.
У Правительства США есть стимул продолжать создавать всё возрастающие объемы инфляции. Это ужасная новость для доллара США, но отличная новость для монетарных альтернатив свободного рынка, таких как золото и биткойн.
Разумно быть готовым к более высокой инфляции. Однако наступит время, когда растущие цены создадут достаточное политическое давление, которое может заставить ФРС действовать иначе. Вот почему мы также должны быть готовы к сценарию №2.
2. Ужесточить денежно-кредитную политику и обвалить фондовый рынок
Рынки стали зависимыми от ФРС, вводящей в систему более 120 миллиардов долларов в месяц свеженапечатанных долларов. Таким образом, даже малейший намёк на то, что ФРС может сократить печать, может подтолкнуть рынки к краху.
Когда Гринспен обрушил рынки, произнеся “иррациональное изобилие”, он не пытался сигнализировать, что ФРС собирается ужесточить свою денежно-кредитную политику. Но рынки всё равно упали.
Сегодня ситуация гораздо серьёзнее. Рынки поймут, что ФРС находится под давлением, чтобы ужесточить политику, чтобы укротить растущую инфляцию. Таким образом, они будут ещё более внимательны к малейшим признакам того, что ФРС может урезонить печатание денег сверх символической суммы.
Если и когда ФРС сигнализирует о ужесточении, намеренно или нет, фондовый рынок будет готов к краху исторических масштабов. Это потому, что оценки фондового рынка приближаются к самым высоким уровням в истории.
Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) для S&P 500 сейчас является вторым по величине за всю историю. И на своем нынешнем уровне х35 он более чем вдвое превышает долгосрочную медиану х15,6.
Коэффициент CAPE - это показатель оценки, который сглаживает волатильность прибыли, используя усреднённую прибыль за десять лет. Но, как и более известное соотношение P/E (цена к прибыли), высокий коэффициент CAPE означает, что акции переоценены.
Как мы видим на графике ниже, единственный раз в истории, когда он был выше, был как раз перед тем, как лопнул IT-пузырь. Крупный крах следовал каждый раз, когда акции приближались к оценкам на этих уровнях кровотечения из носа.
S&P 500 CAPE Ratio
Одним из любимых показателей рыночной оценки Уоррена Баффета является отношение общей рыночной капитализации к ВВП. Чем он выше, тем дороже фондовый рынок.
И прямо сейчас он выглядит переоцененным до крайности. Он на рекордно высоком уровне. При 186% это более чем на 40% выше, чем в разгар пузыря доткомов, второго по величине показателя за всю историю наблюдений.
Мы все знаем, что произошло дальше. Пузырь доткомов лопнул, вызвав один из самых страшных крахов рынка в истории. К сожалению, грядущий крах готов быть намного крупнее.
Wilshire 5000 к ВВП
В конечном итоге, я думаю, мы увидим, что это соотношение не только достигнет своего исторического среднего значения около 86% (отмечено пунктирной линией выше), но и опустится ниже него. Как вы можете видеть на графике выше, то же самое произошло после того, как лопнули пузыри доткомов и жилищной ипотеки.
Это означает, что фондовый рынок имеет много возможностей для падения с текущего уровня. В таблице ниже приведены шесть худших эпизодов в истории фондового рынка США.
Кризис в меню на ближайшие месяцы может быть намного хуже, чем любой из них.
Помните, что безрассудное печатание денег ФРС искалечило нынешнюю экономику гораздо более радикально, чем это было в 1920-х годах, во время доткомов или пузыря на рынке жилья, или в любой другой период в истории. Поэтому я ожидаю, что в результате крах фондового рынка будет намного больше.
Ник Джамбруно
http://aftershock.su/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Людвиг фон Мизес, крёстный отец австрийской экономики свободного рынка, подытожил дилемму ФРС:
“Нет средств избежать окончательного краха бума, вызванного кредитной экспансией. Альтернатива заключается только в том, должен ли кризис наступить раньше в результате добровольного отказа от дальнейшей кредитной экспансии или позже, как окончательная и полная катастрофа вовлечённой валютной системы”.
У ФРС есть два варианта:
1) Продолжайте печатать триллионы и позвольте инфляции взлететь до небес.
2) Ужесточить денежно-кредитную политику и наблюдать за крахом рынков.
Другими словами, она может пожертвовать фондовым рынком или долларом.
1. Продолжайте печатать триллионы и пусть инфляция взлетит
Прекращение печатания денег будет иметь большое значение для очищения экономики от её массовых искажений. Это было бы болезненно в краткосрочной перспективе, но это позволило бы экономике восстановиться на лучшем фундаменте.
Однако это политически неприемлемо. Когда политики сталкиваются с выбором, они обычно выбирают наиболее целесообразный вариант. Поэтому они, вероятно, выберут легкий вариант - продолжать печатать деньги и притворяться, что инфляция находится под контролем как можно дольше.
Кроме того, если Конгресс не примет политически невозможных решений о сокращении расходов, правительство США будет иметь бесконечный многомиллиардный дефицит, который будет финансироваться постоянно растущим объёмом напечатанных денег.
По оценкам Бюджетного управления Конгресса, общий дефицит в период с 2021 по 2031 год будет близок к 20 триллионам долларов, но это почти наверняка преуменьшит фактические цифры.
Кто будет финансировать этот законсервированный дефицит в размере 20 триллионов долларов ? Единственная организация, способная на это - печатные станки ФРС.
Но есть ещё одна веская причина, по которой правительство США не будет смягчать политику печатного станка. Это потому, что инфляция снижает реальное долговое бремя. Это позволяет вам занимать в долларах, а возвращать в десятицентовиках.
Инфляция - это благо для должников, а в истории мира нет большего должника, чем правительство США с его долгом более 30 триллионов долларов.
Вот почему правительство США и те, кто связан с ним, являются самыми большими бенефициарами инфляции. Именно поэтому вы слышите нелепые возгласы от ФРС и её апологетов в академических кругах и средствах массовой информации о том, что инфляция - это хорошо.
Поскольку инфляция растёт, вы можете ожидать других мер. Например, в Аргентине, где цены регулярно растут на 40% и более каждый год, запретили публиковать статистику инфляции, которая отличается от официальных правительственных цифр.
Я не удивлюсь, если правительство США сделает что-то подобное. Как минимум, обсуждение статистики инфляции, отличной от IPS, может быть сочтено дезинформацией и привести к тому, что вы или ваш бизнес будете лишены платформы.
Неконтролируемая инфляция также является распространённым оправданием для правительств осуществлять контроль над капиталом, контроль над ценами и другие разрушительные меры.
Вот итог.
У Правительства США есть стимул продолжать создавать всё возрастающие объемы инфляции. Это ужасная новость для доллара США, но отличная новость для монетарных альтернатив свободного рынка, таких как золото и биткойн.
Разумно быть готовым к более высокой инфляции. Однако наступит время, когда растущие цены создадут достаточное политическое давление, которое может заставить ФРС действовать иначе. Вот почему мы также должны быть готовы к сценарию №2.
2. Ужесточить денежно-кредитную политику и обвалить фондовый рынок
Рынки стали зависимыми от ФРС, вводящей в систему более 120 миллиардов долларов в месяц свеженапечатанных долларов. Таким образом, даже малейший намёк на то, что ФРС может сократить печать, может подтолкнуть рынки к краху.
Когда Гринспен обрушил рынки, произнеся “иррациональное изобилие”, он не пытался сигнализировать, что ФРС собирается ужесточить свою денежно-кредитную политику. Но рынки всё равно упали.
Сегодня ситуация гораздо серьёзнее. Рынки поймут, что ФРС находится под давлением, чтобы ужесточить политику, чтобы укротить растущую инфляцию. Таким образом, они будут ещё более внимательны к малейшим признакам того, что ФРС может урезонить печатание денег сверх символической суммы.
Если и когда ФРС сигнализирует о ужесточении, намеренно или нет, фондовый рынок будет готов к краху исторических масштабов. Это потому, что оценки фондового рынка приближаются к самым высоким уровням в истории.
Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) для S&P 500 сейчас является вторым по величине за всю историю. И на своем нынешнем уровне х35 он более чем вдвое превышает долгосрочную медиану х15,6.
Коэффициент CAPE - это показатель оценки, который сглаживает волатильность прибыли, используя усреднённую прибыль за десять лет. Но, как и более известное соотношение P/E (цена к прибыли), высокий коэффициент CAPE означает, что акции переоценены.
Как мы видим на графике ниже, единственный раз в истории, когда он был выше, был как раз перед тем, как лопнул IT-пузырь. Крупный крах следовал каждый раз, когда акции приближались к оценкам на этих уровнях кровотечения из носа.
S&P 500 CAPE Ratio
Одним из любимых показателей рыночной оценки Уоррена Баффета является отношение общей рыночной капитализации к ВВП. Чем он выше, тем дороже фондовый рынок.
И прямо сейчас он выглядит переоцененным до крайности. Он на рекордно высоком уровне. При 186% это более чем на 40% выше, чем в разгар пузыря доткомов, второго по величине показателя за всю историю наблюдений.
Мы все знаем, что произошло дальше. Пузырь доткомов лопнул, вызвав один из самых страшных крахов рынка в истории. К сожалению, грядущий крах готов быть намного крупнее.
Wilshire 5000 к ВВП
В конечном итоге, я думаю, мы увидим, что это соотношение не только достигнет своего исторического среднего значения около 86% (отмечено пунктирной линией выше), но и опустится ниже него. Как вы можете видеть на графике выше, то же самое произошло после того, как лопнули пузыри доткомов и жилищной ипотеки.
Это означает, что фондовый рынок имеет много возможностей для падения с текущего уровня. В таблице ниже приведены шесть худших эпизодов в истории фондового рынка США.
Кризис в меню на ближайшие месяцы может быть намного хуже, чем любой из них.
Помните, что безрассудное печатание денег ФРС искалечило нынешнюю экономику гораздо более радикально, чем это было в 1920-х годах, во время доткомов или пузыря на рынке жилья, или в любой другой период в истории. Поэтому я ожидаю, что в результате крах фондового рынка будет намного больше.
Ник Джамбруно
http://aftershock.su/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу