ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 11%, но это ещё не предел

Сегодня, 26 мая, Банк России в 10:30 (мск) сообщил, что с 27 мая снижает ключевую ставку с 14% до 11%. Заседание совета директоров по ставке было внеплановым, так как в календаре ЦБ РФ очередная встреча по этому вопросу была намечена на 10 июня. Времени до неё не так уж и много, но теперь нельзя исключать, что может быть проведена ещё одна внеплановая встреча по процентному уровню. Примечательно, что накануне, 25 мая, Банк России заранее сообщил о внеплановом заседании 26 мая, что произошло впервые.

С февраля текущего года совет директоров ЦБ РФ провёл уже четыре встречи по ставке. 28 февраля на внеплановом заседании ставка была поднята до 20%, потом так же, собравшись вне графика 8 апреля, регулятор снизил её до 17%. Затем на плановом заседании 29 апреля было принято решение уменьшить процентный уровень до 14%, и менее чем через месяц — вновь снижение на 3%, до 11%.

В регуляторе отмечают, что наблюдается снижение инфляционных ожиданий у населения. В Росстате зафиксировали понедельную дефляцию на неделе, которая завершилась 20 мая. Индекс потребительских цен, который в апреле достигал 17,8%, к 20 мая снизился примерно до 17,5%. С начала года цены выросли на 11,82%. 25 мая Президент России Владимир Путин заявил о возможности выхода инфляции по итогу всего года на уровень не выше 15%.

В Банке России дают понять, что снижение ключевой ставки до 11% — это ещё не предел: регулятор «допускает возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Уменьшение процентного уровня наблюдается вместе с ослаблением мер по контролю за движением капитала. В частности, ранее были увеличены лимиты на переводы средств за границу, а также появилась возможность для граждан приобретать наличные доллары США и евро, которые поступили в кассы банков начиная с 9 апреля. Помимо этого, с 20 мая банкам разрешено без ограничений продавать гражданам любую другую наличную иностранную валюту. Кроме того, 23 мая Указом Президента РФ был понижено требование по проценту продажи обязательной выручки экспортёрами — с 80% до 50%.

Все эти решения принимались на фоне того, как стоимость рубля продолжала укрепляться. Днём 25 мая курс доллара тестировал уровень чуть ниже 56 руб., евро колебался около отметки в 58 руб., хотя ожидания снижения ставки ЦБ РФ привели к тому, что доллар и евро к концу суток стали подрастать на 2–3 руб. После появившегося в 10:30 (мск) 26 мая сообщения о снижении ставки американская валюта и евро получили поддержку, в результате чего по состоянию на 12:00 (мск) достигали 60,903 руб. (+2,65%) и 63,525 руб. (+4,78%) соответственно. В 13:00 (мск) соответствующие значения уже составили 63,308 руб. (+6,7%) и 66,14 руб. (+9,09%), но потом на рынке стала наблюдаться небольшая коррекция.

Очевидно, что на курсы валют оказало влияние как решение ЦБ РФ по ставке, так и ряд других указанных выше мер. Между тем потенциал влияния принятых решений на стоимость рубля носит ограниченный характер. Большую поддержку высокой стоимости российской валюты оказывает отмена ранее действовавшего бюджетного правила, а также резкое сокращение импорта. Кроме того, для Банка России нет смысла накапливать доллары и евро в золотовалютных резервах из-за введённых санкций стран Запада.

При этом постепенное восстановление импорта в Россию не обязательно приведёт к заметному росту курсов доллара и евро, и на это есть ряд причин.

Во-первых, о восстановлении объёмов импорта в прежних размерах говорить невозможно, в том числе потому, что сложившееся санкционное давление на российскую экономику в любом случае активизирует процессы полного или частичного импортозамещения по целому ряду товаров или даже товарных категорий.

Во-вторых, поиск новых поставщиков по импорту сопровождается постепенной, но увеличивающейся долей расчётов во внешней торговле в иных валютах, чем доллар и евро. В частности, в российских рублях, китайских юанях и других валютах.

В-третьих, нельзя сбрасывать со счетов фактор ослабления самих доллара и евро. Конечно, по долларовому индексу DXY американская валюта уже выходила в мае на 20-летний максимум к наиболее ходовым денежным единицам в мире, и в паре с евро лишь энергичные действия ЕЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики могут привести к тому, что денежная единица еврозоны действительно перестанет стремиться уйти на паритет с американской валютой.

Однако взаимодействие по линии доллар — евро не может отвлечь внимания от того, что долларовые цены на товары, как внутри американской экономики, так и по фьючерсам на пшеницу, природный газ и ряд других, демонстрируют двузначный процентный рост всего лишь за год.

В случае, если экономики США, Евросоюза и Великобритании, которые демонстрируют заметное торможение, окажутся в устойчивой стагфляции, рост долларовых цен на товары в мире будет уже восприниматься больше не как дисбаланс спроса и предложения, а как констатация ослабления покупательной способности американской валюты. В такой ситуации переоценка роли доллара в мировой экономике со стороны крупных инвестиционных фондов, а также центральных банков ряда стран мира может создать ситуацию крайне неблагоприятную для этой денежной единицы.

Подобное развитие может рассматриваться как реальный сценарий лишь при наступлении длительной рецессии в крупных макрорегионах мира, отягощённой проблемой обеспечения продовольственными и энергетическими товарами в ситуации продолжающейся пандемии коронавируса. Во всех остальных случаях, если не учитывать гипотетические сценарии непредсказуемых событий в мире («чёрных лебедей»), ФРС США сможет справиться с долларовой инфляцией в ближайшие два-три года, вернув её до уровня в 2% в год. Хотя ради этого регулятору придётся смириться с сильной нисходящей коррекцией биржевых индексов Уолл-стрит, временным снижением уровня благосостояния американцев, а также всплеском безработицы в американской экономике.

Если говорить про российский рубль, то поиск оптимального и равновесного его значения как рынком, так и с помощью воздействия на него денежно-кредитной политики, будет продолжаться. Тем, кто производит или собирается производить товары (а это не только нефть и природный газ, но, например, одежда и обувь) с поставкой на внутренний рынок, важно, чтобы курс доллара не был настолько низким, чтобы для потребителя в России было выгоднее купить импортную продукцию, чем отечественную. Также при низком курсе доллара растёт себестоимость продукции в пересчёте на эту валюту, а это значит, что она становится менее конкурентоспособной при поставке на внешний рынок, особенно если речь идёт о работе с покупателями там, где сохраняются расчёты в долларах.

Если курс доллара сильно растёт, то это делает дорогим импорт, что вносит свой вклад в повышение потребительских цен. Очевидно, что здесь нужен баланс интересов.
https://journal.open-broker.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка https://elitetrader.ru/index.php?newsid=609347 обязательна