Немного теории
Одно из ключевых правил импорта: чем слабее отечественная валюта по отношению к валютам внешнеторговых партнёров, тем менее выгодно ввозить товары из-за рубежа. Действует и обратная закономерность: чем сильнее отечественная валюта, тем выгоднее импорт.
Пример. Курс рубля к доллару 60:1. За миллион долларов, которые нужно заплатить зарубежным партнёрам, российский импортёр платит 60 млн руб. Проходит несколько месяцев, курс рубля обваливается до 80:1, и получается, что за миллион долларов импортёр должен заплатить уже на 20 млн руб. больше. Импортёру приходится повышать цены для покупателей, сокращать издержки и принимать другие меры. А если курс рубля укрепляется до 50:1? Тогда обратная ситуация — импортёр может закупить больше товаров, предоставить скидки покупателям и получить иные преимущества.
Однако укрепление отечественной валюты не обязательно приводит к уменьшению цен на импортируемые товары — в отличие от ослабления её курса. Повышение цен почти всегда происходит легче, чем их снижение. Подобная ситуация называется — в честь механизма, позволяющего колесу двигаться только в одну сторону, — эффект храповика.
При этом во внешнеторговых операциях имеет значение не только курс валюты, но и её волатильность. Так, за пять месяцев 2022 г. курс рубля к доллару колебался в диапазоне от 56 до 118 руб., то есть более чем на 100%.
Рис. 1. Средневзвешенный курс доллара на торгах ЕТС, 10 января 2022 — 1 июня 2022. Источник: сайт Центробанка
В таких ситуациях внешнеторговые компании вынуждены закладывать в свои расчёты риски значительных колебаний валютных курсов, что повышает их издержки, которые они будут пытаться переложить на потребителей. Успех этих попыток зависит от степени конкуренции, значимости импортируемых товаров и других факторов.
Роль доллара в российском импорте
По итогам 2021 г. на доллар приходилось 36% перечислений за импорт (на евро — 30,4%).
Рис. 2. Валютная структура перечислений за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам (в %, по итогам 2021 г.). Источник: сайт Центробанка
За последние годы доля доллара практически не менялась: в 2014 г. на него приходилось 39,7% оплаты за импорт.
Другой важный момент — для разных стран роль доллара в оплате импорта сильно отличается.
Рис. 3. Доля доллара в валютной структуре расчётов за импорт по странам (в %, по итогам 2021 г.). Источник: сайт Центробанка
Сравнительно небольшая доля доллара в торговле с ЕС объяснялась доминированием евро: в этой валюте происходило 52% расчётов за импорт с европейскими странами.
В торговле с СНГ доминировал уже рубль: с этим макрорегионом на него приходилось 64,5% расчётов за импорт.
Рассмотрим, какова значимость тех стран, с которыми расплачивались в американской валюте.
По данным ФТС, в январе 2022 г. импорт в РФ составил 23,3 млрд долл. Из них 15,3 млрд долл. (66%) пришлось на Китай, ЕС, США, Турцию, Индию.
Рис. 4. Импорт из крупнейших стран-торговых партнёров (в млн долл., за январь 2022 г.). Источник: сайт ФТС
Доллар не только значим во внешней торговле сам по себе, но и активно использовался в торговле России со странами, на которые приходился основной поток импорта. Следовательно, при падении курса доллара по отношению к рублю должно произойти уменьшение издержек импортёров. Это ведёт к снижению цен на ввозимые ими товары, что по цепочке может перекинуться на всю экономику России. Но не всё так просто.
Что на самом деле происходит с курсом доллара и ценами
Теоретические построения в российских условиях не подтверждаются фактами. В 2006–2007 гг. рубль укрепился к доллару с 28,5 до 24,5 руб.
Рис. 5. Средневзвешенный курс доллара на торгах ЕТС за 2006-2007 гг. Источник: сайт Центробанка
Логично было бы ожидать, что цены на товары будут снижаться. В реальности рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил в 2006 г. 9%, а в 2007 г. — 11,9%.
Если подобного падения не произошло в сравнительно спокойные 2006–2007 гг., то как этого можно ожидать в настоящее время. В первую очередь нужно учитывать антироссийские санкции, которые носят беспрецедентный характер. По данным Торгово-промышленной палаты РФ, к ним присоединились практически все государства, входящие в НАТО. В ответном списке недружественных стран числятся 48 государств. А ведь товары из них играли важную роль в экономике России, особенно в сфере производства.
Рис. 6. Зависимость внутреннего конечного потребления в отраслях от добавленной стоимости (в %). Источник: доклад НИУ ВШЭ «Новые контуры промышленной политики»
Результатом стал обвал импорта, который произошёл не только из-за прямых санкций, но и из-за разрыва налаженных связей, добровольного ухода компаний из недружественных стран и роста неопределённости.
Рис. 7. Динамика российского экспорта-импорта по 20 ведущим странам. Источник: The Institute of International Finance
Понятно, что импортируемые товары придётся заменять. Что-то придётся ввозить через третьи страны, что-то можно сделать самим. Но это потребует времени и вложений, а значит, дополнительных издержек, которые придётся оплачивать потребителю. Подобная ситуация будет препятствовать снижению цен на многие группы товаров ещё долгое время.
К санкциям пока не присоединились такие важные торговые партнёры, как Китай, Турция и Индия. Для поставщиков из этих стран по-прежнему нужны доллары, которые на июнь 2022 г. торгуются в диапазоне 55–60 руб. Но удешевлению импорта, а следовательно, и снижению внутрироссийских цен, препятствуют возросшие риски, дальнейшая неопределённость, необходимость налаживания новых связей и другие факторы.
Ждать ли снижения цен?
В идеальном мире, живущем по теоретическим законам, укрепление рубля привело бы к некоторому снижению внутрироссийских цен. Но в реальности кроме курса рубля на эти цены влияет слишком много факторов. В результате, как показывает пример 2006–2007 гг., товары и услуги могут дорожать даже при укреплении российской валюты. В ситуации разрыва логистических цепочек, санкций и других последствий 24 февраля ожидать снижения цен из-за падения курса доллара пока не приходится.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Одно из ключевых правил импорта: чем слабее отечественная валюта по отношению к валютам внешнеторговых партнёров, тем менее выгодно ввозить товары из-за рубежа. Действует и обратная закономерность: чем сильнее отечественная валюта, тем выгоднее импорт.
Пример. Курс рубля к доллару 60:1. За миллион долларов, которые нужно заплатить зарубежным партнёрам, российский импортёр платит 60 млн руб. Проходит несколько месяцев, курс рубля обваливается до 80:1, и получается, что за миллион долларов импортёр должен заплатить уже на 20 млн руб. больше. Импортёру приходится повышать цены для покупателей, сокращать издержки и принимать другие меры. А если курс рубля укрепляется до 50:1? Тогда обратная ситуация — импортёр может закупить больше товаров, предоставить скидки покупателям и получить иные преимущества.
Однако укрепление отечественной валюты не обязательно приводит к уменьшению цен на импортируемые товары — в отличие от ослабления её курса. Повышение цен почти всегда происходит легче, чем их снижение. Подобная ситуация называется — в честь механизма, позволяющего колесу двигаться только в одну сторону, — эффект храповика.
При этом во внешнеторговых операциях имеет значение не только курс валюты, но и её волатильность. Так, за пять месяцев 2022 г. курс рубля к доллару колебался в диапазоне от 56 до 118 руб., то есть более чем на 100%.
Рис. 1. Средневзвешенный курс доллара на торгах ЕТС, 10 января 2022 — 1 июня 2022. Источник: сайт Центробанка
В таких ситуациях внешнеторговые компании вынуждены закладывать в свои расчёты риски значительных колебаний валютных курсов, что повышает их издержки, которые они будут пытаться переложить на потребителей. Успех этих попыток зависит от степени конкуренции, значимости импортируемых товаров и других факторов.
Роль доллара в российском импорте
По итогам 2021 г. на доллар приходилось 36% перечислений за импорт (на евро — 30,4%).
Рис. 2. Валютная структура перечислений за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам (в %, по итогам 2021 г.). Источник: сайт Центробанка
За последние годы доля доллара практически не менялась: в 2014 г. на него приходилось 39,7% оплаты за импорт.
Другой важный момент — для разных стран роль доллара в оплате импорта сильно отличается.
Рис. 3. Доля доллара в валютной структуре расчётов за импорт по странам (в %, по итогам 2021 г.). Источник: сайт Центробанка
Сравнительно небольшая доля доллара в торговле с ЕС объяснялась доминированием евро: в этой валюте происходило 52% расчётов за импорт с европейскими странами.
В торговле с СНГ доминировал уже рубль: с этим макрорегионом на него приходилось 64,5% расчётов за импорт.
Рассмотрим, какова значимость тех стран, с которыми расплачивались в американской валюте.
По данным ФТС, в январе 2022 г. импорт в РФ составил 23,3 млрд долл. Из них 15,3 млрд долл. (66%) пришлось на Китай, ЕС, США, Турцию, Индию.
Рис. 4. Импорт из крупнейших стран-торговых партнёров (в млн долл., за январь 2022 г.). Источник: сайт ФТС
Доллар не только значим во внешней торговле сам по себе, но и активно использовался в торговле России со странами, на которые приходился основной поток импорта. Следовательно, при падении курса доллара по отношению к рублю должно произойти уменьшение издержек импортёров. Это ведёт к снижению цен на ввозимые ими товары, что по цепочке может перекинуться на всю экономику России. Но не всё так просто.
Что на самом деле происходит с курсом доллара и ценами
Теоретические построения в российских условиях не подтверждаются фактами. В 2006–2007 гг. рубль укрепился к доллару с 28,5 до 24,5 руб.
Рис. 5. Средневзвешенный курс доллара на торгах ЕТС за 2006-2007 гг. Источник: сайт Центробанка
Логично было бы ожидать, что цены на товары будут снижаться. В реальности рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил в 2006 г. 9%, а в 2007 г. — 11,9%.
Если подобного падения не произошло в сравнительно спокойные 2006–2007 гг., то как этого можно ожидать в настоящее время. В первую очередь нужно учитывать антироссийские санкции, которые носят беспрецедентный характер. По данным Торгово-промышленной палаты РФ, к ним присоединились практически все государства, входящие в НАТО. В ответном списке недружественных стран числятся 48 государств. А ведь товары из них играли важную роль в экономике России, особенно в сфере производства.
Рис. 6. Зависимость внутреннего конечного потребления в отраслях от добавленной стоимости (в %). Источник: доклад НИУ ВШЭ «Новые контуры промышленной политики»
Результатом стал обвал импорта, который произошёл не только из-за прямых санкций, но и из-за разрыва налаженных связей, добровольного ухода компаний из недружественных стран и роста неопределённости.
Рис. 7. Динамика российского экспорта-импорта по 20 ведущим странам. Источник: The Institute of International Finance
Понятно, что импортируемые товары придётся заменять. Что-то придётся ввозить через третьи страны, что-то можно сделать самим. Но это потребует времени и вложений, а значит, дополнительных издержек, которые придётся оплачивать потребителю. Подобная ситуация будет препятствовать снижению цен на многие группы товаров ещё долгое время.
К санкциям пока не присоединились такие важные торговые партнёры, как Китай, Турция и Индия. Для поставщиков из этих стран по-прежнему нужны доллары, которые на июнь 2022 г. торгуются в диапазоне 55–60 руб. Но удешевлению импорта, а следовательно, и снижению внутрироссийских цен, препятствуют возросшие риски, дальнейшая неопределённость, необходимость налаживания новых связей и другие факторы.
Ждать ли снижения цен?
В идеальном мире, живущем по теоретическим законам, укрепление рубля привело бы к некоторому снижению внутрироссийских цен. Но в реальности кроме курса рубля на эти цены влияет слишком много факторов. В результате, как показывает пример 2006–2007 гг., товары и услуги могут дорожать даже при укреплении российской валюты. В ситуации разрыва логистических цепочек, санкций и других последствий 24 февраля ожидать снижения цен из-за падения курса доллара пока не приходится.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу